Ce que le portefeuille de 12,7 milliards de dollars de Bill Ackman révèle sur la sélection intelligente d'actions

Lorsqu’un gestionnaire de fonds spéculatif dont la valeur nette avoisine $9 milliard investit presque tout son capital dans seulement 11 actions, cela vaut la peine d’être observé. Bill Ackman, qui supervise Pershing Square Capital Management, fait exactement cela — et sa stratégie de pari concentré offre des leçons précieuses sur la manière dont l’argent sérieux est déployé sur le marché actuel.

L’approche de conviction concentrée

Contrairement à la sagesse traditionnelle qui prône la diversification sur des dizaines ou des centaines de positions, l’approche d’Ackman est remarquablement différente. Son portefeuille chez Pershing Square Capital Management, évalué à 12,7 milliards de dollars, est presque entièrement concentré dans un panier soigneusement sélectionné d’entreprises. Ce n’est pas le fruit du hasard — c’est une stratégie délibérée qui indique où il voit les opportunités risque-rendement les plus attractives.

Le portefeuille montre effectivement certains regroupements thématiques. Deux opérateurs de restauration figurent dans les holdings : Chipotle Mexican Grill, qui exploite plus de 3 200 établissements en Amérique du Nord et en Europe, et Restaurant Brands International, la société mère derrière Burger King, Firehouse Subs, Popeye’s et Tim Hortons. Les entreprises orientées grand public comme Hilton Worldwide Holdings (qui exploite 24 marques hôtelières) et Nike (le géant des vêtements de sport) sont également en bonne place — des positions qui bénéficient lorsque la consommation des ménages se renforce.

Les actifs immobiliers complètent le portefeuille. Howard Hughes Holdings développe des communautés planifiées de manière maîtresse, tandis que sa récente scission Seaport Entertainment Group se concentre sur l’immobilier à vocation de divertissement. Brookfield Corp., la société canadienne de gestion d’investissements alternatifs, représente environ 15,8 % de l’ensemble des avoirs du fonds, tandis que Canadian Pacific Kansas City, l’opérateur ferroviaire, représente environ $1 milliard de capitaux investis.

Pourquoi Alphabet apparaît comme le joyau du portefeuille

Parmi toutes ces positions, une se détache comme la conviction centrale d’Ackman : Alphabet, la société mère de Google. Pershing Square détient 3,99 millions d’actions de classe A d’Alphabet et 7,55 millions d’actions de classe C — ce qui, en tout, représente environ 17,3 % de l’ensemble du portefeuille. Cela en fait la position la plus importante, suggérant où Ackman voit le plus grand potentiel de création de valeur à long terme.

Les raisons deviennent évidentes en examinant les fondamentaux d’Alphabet. Le chiffre d’affaires a atteint 90,2 milliards de dollars le dernier trimestre, en hausse de 12 % par rapport à l’année précédente, tandis que le bénéfice a bondi de 50 % pour dépasser 35,5 milliards de dollars. La société dispose d’un bilan solide avec $95 milliard en liquidités, équivalents et titres négociables au 31 mars 2025.

Au-delà de la force actuelle, les vecteurs de croissance d’Alphabet sont convaincants. Malgré les discussions en cours sur l’intelligence artificielle qui bouleversent Google Search, les revenus issus de la recherche continuent de croître. Les Aperçus IA, désormais intégrés à Google Search, stimulent en réalité un engagement accru des utilisateurs et une meilleure satisfaction. Google Cloud représente la plateforme cloud à la croissance la plus rapide parmi les grands acteurs et a considérablement amélioré sa rentabilité — la marge opérationnelle passant de 9,4 % au premier trimestre 2024 à 17,8 % au premier trimestre 2025.

L’opportunité dans les véhicules autonomes via Waymo ajoute une autre dimension. Actuellement axée sur les services robotaxi, le PDG Sundar Pichai a laissé entendre qu’il pourrait y avoir une future optionnalité autour de la possession de véhicules personnels, ce qui suggère des marchés potentiellement bien plus vastes à l’avenir.

L’éléphant réglementaire dans la pièce

Tout n’est pas rose pour les investisseurs d’Alphabet. La société a désormais perdu deux affaires antitrust fédérales importantes — l’une déterminant que Google exploitait un monopole de recherche illégal, et l’autre concernant ses pratiques de publicité numérique. Ces résultats pourraient faire hésiter tout investisseur.

Cependant, le calendrier compte. Les appels pourraient s’étendre sur des années, et les résultats restent incertains. Les remèdes potentiels pourraient s’avérer moins perturbateurs que prévu. Notamment, Ackman n’a pas réduit sa position malgré ces nuages juridiques, ce qui témoigne de sa confiance dans la valeur fondamentale de l’entreprise, même face à des vents réglementaires contraires.

La leçon plus large pour la construction de portefeuille

La valeur nette de Bill Ackman a été construite sur une philosophie d’investissement basée sur la conviction, et la structure actuelle de son portefeuille en est un exemple. Plutôt que de répartir le capital de manière dispersée sur des dizaines de positions, il concentre ses ressources là où la diligence raisonnable et l’analyse suggèrent que les bases sont solides. Pour les investisseurs qui cherchent à comprendre comment les allocateurs de capitaux sophistiqués opèrent aujourd’hui, cette approche concentrée — notamment l’engagement massif sur Alphabet — offre un modèle utile pour réfléchir à la construction de portefeuille.