La hausse de 54 % de Credo Technology : La stratégie d'infrastructure IA a-t-elle déjà atteint son sommet ?

Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) a réalisé un rendement impressionnant de 54,5 % au cours des six derniers mois, dépassant largement les gains de 26,3 % du secteur des semi-conducteurs et les 19,1 % de la performance de l’industrie technologique dans son ensemble. Pourtant, cette forte hausse soulève une question cruciale : l’action est-elle justement valorisée après un mouvement aussi spectaculaire, ou l’opportunité dans l’infrastructure AI offre-t-elle encore un potentiel de hausse significatif ?

Le boom des centres de données AI alimentant la montée de CRDO

La force motrice derrière la surperformance de Credo est simple : l’expansion explosive des clusters de calcul AI. Alors que les hyperscalers déploient des GPU par centaines de milliers et rivalisent pour atteindre des configurations de millions de GPU, les exigences en ingénierie ont fondamentalement changé. Lorsqu’on interconnecte cette échelle d’infrastructure de calcul, la fiabilité, l’intégrité du signal, la latence ultra-faible et l’efficacité énergétique deviennent des nécessités absolues plutôt que des options.

C’est précisément là que la technologie de Credo brille. L’architecture SerDes conçue sur mesure de l’entreprise, associée à une conception IC disciplinée et à une intégration au niveau système, répond directement à ces exigences critiques. Contrairement aux solutions génériques, Credo a conçu une infrastructure de connectivité spécifiquement optimisée pour les environnements AI hyperscale.

L’avantage AEC : du niche au mainstream

Au cœur de l’histoire de croissance de Credo se trouve un produit apparemment simple : Câbles électriques actifs (AECs). Ces câbles sont silencieusement devenus la colonne vertébrale du réseau de centres de données AI modernes, et ce pour de bonnes raisons.

Les AEC offrent jusqu’à 1 000 fois plus de fiabilité que les solutions optiques tout en consommant 50 % d’énergie en moins — une combinaison qui s’avère irrésistible pour les opérateurs hyperscale gérant d’énormes budgets d’infrastructure. Ce qui a commencé comme une offre spécialisée s’est rapidement développé pour atteindre des vitesses de 100 gigabits par voie, et passe maintenant à des architectures de 200 gigabits, établissant les AEC comme la norme de facto pour la connectivité inter-rack jusqu’à sept mètres.

La courbe d’adoption est particulièrement révélatrice. Au dernier trimestre, quatre hyperscalers majeurs représentaient chacun plus de 10 % du chiffre d’affaires total, avec un cinquième hyperscaler entrant en production en volume. Ce signal de diversification est très important — il suggère que les solutions de Credo deviennent des exigences d’infrastructure plutôt que des améliorations optionnelles.

La dynamique financière s’accélère

Les chiffres dressent un tableau convaincant d’une entreprise atteignant un point d’inflexion :

• Les marges brutes ont considérablement augmenté : les marges brutes non-GAAP ont bondi de 410 points de base à 67,7 %, dépassant les prévisions de la direction
• L’effet de levier opérationnel se concrétise : le résultat opérationnel non-GAAP a explosé à 124,1 millions de dollars contre 8,3 millions de dollars l’année précédente
• Renforcement du bilan : la trésorerie et les investissements à court terme ont atteint 813,6 millions de dollars, contre 479,6 millions de dollars il y a seulement quelques mois
• Une visibilité future solide : les prévisions de la direction impliquent une croissance séquentielle du chiffre d’affaires de 27 % pour le trimestre suivant
• Une accélération des bénéfices attendue : la société prévoit une croissance du chiffre d’affaires de plus de 170 % en glissement annuel pour l’exercice 2026, avec un résultat net plus que quadruplé

Il ne s’agit pas seulement de croissance du chiffre d’affaires — c’est la preuve d’une expansion durable des marges et d’une allocation disciplinée du capital.

Au-delà des AEC : une plateforme en expansion

Ce que de nombreux investisseurs négligent, c’est que les AEC ne représentent qu’un pilier de revenus. Credo développe simultanément trois autres opportunités de plusieurs milliards de dollars :

1. Optiques Zero-flap pour des scénarios d’interconnexion avancés
2. Câbles LED actifs pour des applications haute performance spécifiques
3. Boîtiers OmniConnect (Weaver technology) pour des architectures de commutation flexibles

En combinant ces nouvelles initiatives avec l’activité AEC existante ainsi que des solutions IC comme les retimers PCIe et les DSP optiques, le marché adressable de Credo pourrait dépasser $10 milliard — plus du triple de l’opportunité de marché de l’entreprise il y a seulement 18 mois.

Valorisation : une prime justifiée ?

Se négociant à un ratio prix/ventes à 12 mois à terme de 17,22x contre une moyenne sectorielle de 8,58x, la valorisation de Credo impose une prime importante. Sur la surface, cela paraît coûteux.

Cependant, les chiffres méritent une analyse approfondie. L’entreprise se positionne à l’intersection de deux tendances séculaires puissantes — le déploiement de l’infrastructure AI et le passage à des solutions de connectivité spécialisées. Compte tenu de la croissance projetée de plus de 170 % du chiffre d’affaires et de l’émergence de multiples flux de revenus produits, les investisseurs paient essentiellement pour une société en transition du stade de croissance à celui de l’exécution à l’échelle.

Les comparaisons avec des pairs offrent un contexte : certains concurrents négociés à plus de 25x leurs revenus ont réalisé des taux de croissance similaires ou inférieurs, tandis que d’autres valorisés à 7-8x manquent de la trajectoire d’expansion des marges et des avantages liés à la concentration client de Credo.

Le paysage des risques

Aucun argument haussier n’est sans risques. Plusieurs vents contraires méritent attention :

• L’intensification de la concurrence : tant les géants établis des semi-conducteurs que les startups affamées développent des solutions d’interconnexion concurrentes
• Concentration client : quatre hyperscalers représentant plus de 40 % du chiffre d’affaires créent un risque de dépendance si les patterns d’achat changent
• Risque d’exécution : le lancement de nouvelles gammes de produits et la montée en puissance de la fabrication sont opérationnellement complexes ; des erreurs pourraient dérailler les prévisions
• Sensibilité macroéconomique : les cycles d’investissement en capital sont cycliques ; un ralentissement des dépenses en infrastructure AI exercerait une pression sur la demande
• Disruption technologique : l’émergence de technologies optiques ou alternatives d’interconnexion pourrait éroder la proposition de valeur des AEC

La conclusion

Credo occupe une position défendable dans l’écosystème de l’infrastructure AI. La société a évolué d’un fournisseur de composants à un fournisseur de solutions au niveau système, que les hyperscalers considèrent de plus en plus comme critique. La dynamique des AEC est réelle, les gains clients s’accélèrent, et le profil de marge suggère une rentabilité durable plutôt qu’une croissance insoutenable à tout prix.

Les 54 % de hausse en six mois sont significatifs, mais les prévisions futures et l’opportunité de marché suggèrent que l’inflexion est encore à ses débuts. Pour les investisseurs ayant un horizon de 2-3 ans et disposés à tolérer une volatilité à court terme, Credo reste attractif malgré la prime de valorisation. La combinaison de vents favorables séculaires, d’une amélioration des unités économiques et d’un bilan plus sain offre une marge de manœuvre pour une appréciation supplémentaire, même après la récente hausse.