Le roi du dividende qui a chuté de 28 % mais dépasse Coca-Cola et Pepsi sur deux indicateurs clés

Qu’est-ce qui rend un dividende vraiment sûr ? Regardez le ratio de distribution

Lors de l’évaluation des actions à dividendes, la plupart des investisseurs se concentrent uniquement sur le rendement. Mais il existe une métrique cachée qui distingue les payeurs de dividendes fiables des situations à risque : la formule du ratio de distribution de dividendes, qui est simplement le dividende par action divisé par le bénéfice par action.

Ce calcul unique révèle tout. Un ratio de distribution inférieur à 60 % indique qu’une entreprise dispose d’une marge importante pour maintenir ou augmenter son dividende même lorsque ses bénéfices stagnent. Si le ratio dépasse 100 %, cela signifie que l’entreprise cannibalise son activité principale pour financer ses paiements aux actionnaires — un signal d’alarme qui doit inciter à la prudence immédiate.

Quand le marché sous-évalue une action à dividendes

Target (NYSE : TGT) présente un exemple typique de mauvaise valorisation. En baisse de 28 % en 2025, le détaillant fait face à de véritables vents contraires : croissance des ventes faible, marges opérationnelles comprimées et faiblesse persistante de la consommation. En surface, cela ressemble à un piège à dividendes prêt à se refermer.

Mais les données racontent une histoire totalement différente.

Target maintient un rendement de 4,5 % — supérieur à celui de Coca-Cola à 3 % et Pepsi à 4,1 % — tout en adoptant une structure de distribution allégée. Le ratio de distribution de l’entreprise se situe à seulement 54,8 %, dans une zone saine et confortable. Pour mettre cela en perspective, Coca-Cola fonctionne à 66,7 % (encore sûr, mais plus serré), tandis que PepsiCo a dépassé 100 %, ce qui signifie qu’elle verse des dividendes supérieurs à ses bénéfices annuels.

Le flux de trésorerie disponible raconte une histoire encore plus convaincante. Target génère près de 50 % de FCF en plus qu’elle distribue en dividendes, alors que Coca-Cola et PepsiCo distribuent plus en dividendes qu’elles ne génèrent en FCF. Cette inversion de la relation typique signale des problèmes potentiels pour ces deux dernières, malgré leur statut légendaire d’aristocrates du dividende.

La série de 53 années de dividendes a moins d’importance que vous ne le pensez

Target, Coca-Cola et PepsiCo sont toutes qualifiées de Dividend Kings — des entreprises qui maintiennent 50 ans ou plus de paiements de dividendes et d’augmentations annuelles. PepsiCo a augmenté ses paiements pendant 53 années consécutives. Coca-Cola pendant 63 ans. Target a également atteint 53 ans.

Pourtant, la constance ne garantit pas la sécurité. Les augmentations récentes de Target ont été minimes — moins de 2 % par an pendant trois années consécutives — une réduction drastique par rapport à la hausse de 20 % en 2022. Cette retenue n’est pas une faiblesse ; c’est de la prudence. La direction évite délibérément une croissance des dépenses en dividendes qui obligerait à des ratios de distribution impossibles lors d’un redressement de l’activité.

Comparez cela à Coca-Cola et PepsiCo, qui continuent d’augmenter leurs paiements même si leurs bilans montrent une augmentation des dépenses en dividendes par rapport à la génération de bénéfices. La question devient : combien de temps pourront-elles maintenir cela ?

Le facteur de valorisation dont personne ne parle

Target se négocie à 14x le bénéfice prévu — une décote significative par rapport à PepsiCo (16,3x) et Coca-Cola (21,1x). Ce n’est pas seulement moins cher ; c’est historiquement bon marché pour un Dividend King avec le profil de rentabilité de Target.

Malgré la contraction des ventes, Target reste un opérateur à forte marge. L’entreprise réalise encore des bénéfices substantiels et génère la trésorerie nécessaire pour financer ses dividendes avec une marge de manœuvre. Pour une entreprise supposée en « redressement profond », l’architecture financière est étonnamment solide.

Voici le calcul qui compte : si les bénéfices de Target croissent à un taux faible à moyen à un chiffre (une hypothèse prudente compte tenu de sa position sur le marché), et si l’entreprise augmente son dividende en ligne avec cette croissance, les actionnaires verrouillent un rendement de 4,5 % sur une action en baisse de 28 %. Même sans appréciation du capital, cela se traduit par une création de richesse significative sur une décennie.

Pourquoi certains investisseurs à revenu continueront à passer leur tour

Target opère exclusivement sur le marché américain, ce qui lui confère une exposition concentrée aux tendances de consommation américaines. Coca-Cola et PepsiCo tirent une part importante de leurs revenus des marchés internationaux, offrant une diversification géographique que beaucoup de gestionnaires de portefeuille considèrent comme essentielle.

De plus, Coca-Cola et PepsiCo disposent toutes deux de portefeuilles de marques mondialement reconnues — Coke dans les boissons, Pepsi dans les boissons, plus snacks et mini-repas. Le modèle économique de Target, bien que actuellement rentable, repose sur la réalisation d’une stratégie de rénovation de magasins et de remixage de produits dans un contexte d’incertitude de la consommation.

Pour les investisseurs prudents, le choix psychologique le plus sûr reste Coke ou Pepsi malgré leurs ratios de distribution élevés et la détérioration de leur dynamique de FCF. Les barrières de marque et la portée internationale offrent une marge de sécurité que l’histoire de redressement de Target n’a pas encore retrouvée.

Le vrai compromis pour le capital patient

Target représente une opportunité asymétrique authentique pour les investisseurs ayant un horizon de trois à cinq ans. La protection contre la baisse provient d’un rendement actuel attrayant qui ne nécessite pas de reprise pour générer des rendements. Le potentiel de hausse découle d’une valorisation faible combinée à un bilan solide par rapport à ses obligations en dividendes.

Oui, le détaillant fait face à des défis à court terme. Oui, la consommation reste incertaine. Mais le dividende lui-même — la composante revenu que les investisseurs recherchent réellement — repose sur des bases plus solides que celles des aristocrates du dividende, qui se négocient actuellement à des valorisations premiums avec une dynamique de trésorerie fondamentale en dégradation.

L’ironie : le marché a intégré la catastrophe pour Target tout en laissant passer Coca-Cola et PepsiCo, malgré le fait que ces deux dernières ont des ratios de distribution qui laissent peu de marge d’erreur. Parfois, les meilleures opportunités de revenu se cachent dans les actions que tout le monde a déjà abandonnées.