Comprendre le coût du capital : comment le définir et l'appliquer dans la stratégie d'investissement

Quelle est la véritable différence ?

En finance d’entreprise, deux termes sont souvent confondus : coût des fonds propres et coût du capital. Bien qu’ils semblent similaires, ils mesurent des choses très différentes. Le coût des fonds propres correspond à ce que les actionnaires attendent comme rendement pour leur risque d’investissement. Le coût du capital, quant à lui, englobe la dépense totale pour financer une entreprise en utilisant à la fois des fonds propres et de la dette. Savoir comment définir correctement le coût du capital est essentiel pour toute personne évaluant des opportunités d’investissement ou la valorisation d’une entreprise.

Ces indicateurs impactent directement la manière dont les entreprises prennent des décisions d’investissement, comment les investisseurs évaluent les opportunités, et en fin de compte, la rentabilité potentielle d’une organisation. Ce guide décompose ce que chacun signifie, comment ils sont calculés, et quand les utiliser.

Décomposer le coût des fonds propres

Considérez le coût des fonds propres comme l’« attente de rémunération des actionnaires ». Lorsque vous investissez dans une action d’une entreprise, vous prenez un risque. En échange, vous attendez un certain rendement pour compenser ce risque — c’est le coût des fonds propres.

Les entreprises se soucient de ce chiffre car il fixe le seuil de performance minimum. Si un projet ne génère pas des rendements au moins égaux au coût des fonds propres, il n’est pas rentable du point de vue des actionnaires.

Comment il est calculé

La méthode la plus courante utilise le Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers (CAPM), qui fonctionne ainsi :

Coût des fonds propres = Taux sans risque + (Beta × Prime de risque du marché)

Décomposons chaque composant :

• Taux sans risque : généralement basé sur les rendements des obligations d’État. C’est ce que vous gagneriez sans risque.
• Beta : mesure la volatilité d’une action par rapport au marché global. Un beta de 1,5 signifie que l’action fluctue 50 % plus que le marché ; un beta de 0,7 indique qu’elle est 30 % moins volatile.
• Prime de risque du marché : le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour prendre des risques sur le marché boursier par rapport à une obligation d’État sûre.

Qu’est-ce qui influence le coût des fonds propres

Plusieurs facteurs font monter ou descendre ce chiffre :

• Profil de risque de l’entreprise : les entreprises à risque élevé doivent offrir des rendements plus élevés pour attirer les investisseurs
• Conditions du marché : l’incertitude économique augmente généralement le coût des fonds propres
• Taux d’intérêt : lorsque les taux augmentent, les alternatives sans risque deviennent plus attractives, ce qui augmente les attentes de rendement des actionnaires
• Volatilité des actions : les actions plus volatiles exigent des rendements plus élevés
• Dynamique sectorielle : les industries matures et stables ont un coût des fonds propres plus faible que les secteurs à forte croissance

Comprendre le coût du capital

Le coût du capital (plus formellement appelé Coût Moyen Pondéré du Capital ou WACC) représente la dépense combinée pour lever des fonds via toutes les sources : fonds propres, dette, et éventuellement autres financements.

C’est le taux de rendement minimal que les entreprises doivent atteindre pour créer de la valeur. Si le rendement attendu d’un projet dépasse le coût du capital, il doit générer de la valeur. S’il est inférieur, l’entreprise ne devrait pas investir.

La méthode de calcul

La formule du WACC combine les coûts des fonds propres et de la dette avec leurs poids respectifs :

WACC = (E/V × Coût des fonds propres) + (D/V × Coût de la dette × (1 – Taux d’imposition)

Où :

• E : valeur de marché des fonds propres de l’entreprise
• D : valeur de marché de la dette de l’entreprise
• V : valeur totale de marché )E + D(
• Coût de la dette : taux d’intérêt payé sur l’emprunt
• Taux d’imposition : taux d’imposition des sociétés )les intérêts sur la dette étant déductibles fiscalement, ce qui réduit le coût effectif(

) Facteurs clés influençant le coût du capital

• Ratio dette/fonds propres : combien de financement provient de l’emprunt par rapport aux fonds propres
• Taux d’intérêt : des coûts d’emprunt plus élevés augmentent le coût global du capital
• Taux d’imposition : des taxes plus faibles augmentent le coût après impôt de la dette
• Risque de crédit : les entreprises avec une cote de crédit plus faible paient plus pour emprunter
• Conditions du marché : le stress économique augmente à la fois les coûts de la dette et des fonds propres

Comparaison côte à côte

Application pratique dans la prise de décision

Une entreprise évaluant un nouveau projet doit se demander : ce projet générera-t-il des rendements supérieurs à notre coût du capital ?

Exemple : une entreprise technologique a un coût du capital de 12 %. Elle envisage un projet avec un rendement attendu de 15 % par an. Comme 15 % > 12 %, le projet crée de la valeur et doit être poursuivi. Un autre projet avec un rendement de 10 % serait rejeté.

Les investisseurs utilisent le coût des fonds propres différemment. Si une action se négocie à une valorisation impliquant un rendement de seulement 8 %, mais que votre rendement exigé )coût des fonds propres( est de 12 %, cette action paraît chère. Vous passerez votre tour.

Quand le coût du capital dépasse le coût des fonds propres

Normalement, le coût du capital est inférieur au coût des fonds propres car il s’agit d’une moyenne pondérée incluant la dette, qui est moins chère )surtout après déduction fiscale des intérêts(.

Cependant, dans les entreprises avec une dette excessive, le coût du capital peut approcher ou dépasser le coût des fonds propres. Le risque financier accru dû à une forte dette pousse les actionnaires à exiger des rendements beaucoup plus élevés, ce qui peut annuler l’avantage d’un financement par dette moins cher.

Guide de référence rapide

Utilisez le coût des fonds propres lorsque :

• Vous évaluez si une action est correctement valorisée
• Vous estimez les rendements requis pour des projets en fonds propres uniquement
• Vous valorisez des entreprises versant des dividendes

Utilisez le coût du capital lorsque :

• Vous évaluez des projets et acquisitions à l’échelle de l’entreprise
• Vous vérifiez si un investissement couvre ses coûts de financement
• Vous comparez différentes structures de capital

La conclusion

Pour définir simplement le coût du capital : c’est le rendement minimum qu’une entreprise doit réaliser pour satisfaire tous ses investisseurs — détenteurs de dette et actionnaires. Le coût des fonds propres, lui, se concentre uniquement sur les attentes des actionnaires.

Les deux indicateurs sont importants. Le coût des fonds propres aide à valoriser les investissements en actions. Le coût du capital détermine quels projets créent ou détruisent de la valeur pour l’entreprise. Ensemble, ils forment la base analytique pour des décisions financières intelligentes dans tout portefeuille ou entreprise.

Comprendre ces concepts transforme votre façon d’évaluer les opportunités, d’analyser les stratégies d’entreprise et de faire des choix d’investissement éclairés.