Le RMB revient dans la zone des "6" : ce que cela signifie pour votre portefeuille

Lorsque le 25 décembre est arrivé, le RMB offshore n’a pas simplement offert un cadeau de vacances — il a franchi la barrière des 7,0 face au dollar américain, marquant une étape que personne n’avait anticipée quelques mois plus tôt. Le taux onshore s’est approché à un souffle de ce même seuil à 7,0053. Après avoir touché 7,429 en avril, la monnaie avait connu une inversion remarquable qui a surpris de nombreux investisseurs.

La tempête parfaite derrière le rebond

Ce n’était pas une simple chance. Trois forces majeures se sont convergées pour ramener le RMB dans un territoire qu’il n’avait pas vu depuis 15 mois.

La pression sur les règlements

Les cycles comptables de fin d’année ont créé une tempête parfaite. Les entreprises qui avaient passé 12 mois à gagner des dollars américains ont soudainement dû convertir ces gains en RMB pour des primes, des paiements aux fournisseurs et des bilans. L’Administration générale des douanes a rapporté que l’excédent commercial de la Chine a dépassé 1 trillion de dollars pour la première fois en 11 mois — ce qui signifie que plus d’exportateurs avaient des stocks de devises étrangères plus importants que d’habitude à convertir. Ceux qui avaient conservé des dollars pour se couvrir contre une dépréciation supplémentaire ont été pris de panique par l’appréciation rapide et se sont précipités pour régler, créant ainsi un cycle auto-renforçant.

Selon des analystes suivant cette tendance, la demande de règlement cette année « dépasse clairement celle des années précédentes », en partie parce que la qualité des exportations chinoises a fondamentalement changé. Les exportations de circuits intégrés ont augmenté de 25,6 % en glissement annuel, tandis que les expéditions automobiles ont augmenté de 17,6 % — des produits avec des marges plus épaisses que celles des textiles et appareils électroménagers d’hier. Cela s’est traduit par davantage de réserves de devises réelles à convertir.

La faiblesse inattendue du dollar

La Réserve fédérale a réduit ses taux trois fois en 2025, entraînant l’indice du dollar américain à la baisse de 9,69 % pour l’année — sa pire performance annuelle depuis près de huit ans. En décembre 25, l’indice avait chuté à 97,97, franchissant enfin en dessous du seuil psychologiquement important de 100. Lorsque le dollar s’affaiblit passivement, d’autres monnaies comme le RMB n’ont pas besoin d’une force particulière — elles s’apprécient simplement par défaut.

Par ailleurs, la guerre tarifaire de Trump a bouleversé les schémas commerciaux mondiaux. Lorsque les routes de paiement transfrontalières deviennent incertaines, détenir des actifs dans la monnaie la plus « neutre » du monde — qui était autrefois le dollar américain — apparaît risqué. Ajoutez à cela la fermeture du gouvernement américain pendant 35 jours et la dégradation de la note souveraine des États-Unis par Moody’s, et les fonds internationaux qui avaient placé leur argent en actifs en dollars ont commencé à rechercher des refuges plus sûrs. Le RMB et les actifs libellés en RMB sont devenus ce refuge.

Le catalyseur Goldman Sachs

Goldman Sachs a publié ses perspectives sur les actions mondiales 2026, en notant que selon son modèle d’équilibre dynamique du taux de change, le RMB se négociait à 30 % en dessous de sa juste valeur par rapport au dollar — comparable aux niveaux de sous-évaluation du milieu des années 2000. Cet appel technique a donné au marché une couverture intellectuelle pour faire un mouvement audacieux. La Banque mondiale a simultanément relevé ses prévisions de croissance du PIB chinois de 0,4 %, tandis que le FMI a ajouté 0,2 %, tous deux anticipant une croissance autour de 5 %. Lorsque deux grandes institutions internationales conviennent de revoir à la hausse les perspectives de la Chine dans le même mois, le message n’est pas subtil.

Le vrai moteur : la transformation de la qualité des exportations

En éliminant le bruit trimestriel, l’histoire fondamentale est plus claire. Le surplus commercial de la Chine pour les 11 premiers mois a atteint 41,21 trillions de yuans — en hausse de 3,6 % en glissement annuel, même si l’économie globale naviguait à travers des changements structurels. Mais la composition est plus importante que le total.

La fabrication haut de gamme porte désormais la charge. Les circuits intégrés, les véhicules à énergie nouvelle et la construction navale ont remplacé les biens à forte intensité de main-d’œuvre comme pilier des exportations. Une monnaie ne s’apprécie pas simplement parce que les volumes se maintiennent — elle s’apprécie lorsque la qualité et les marges de ce que vous exportez s’améliorent. Le chef économiste mondial de BOC Securities a noté que « la diversification accrue des marchés d’exportation, la transformation accélérée et la modernisation de la fabrication domestique, ainsi que l’amélioration de la compétitivité des produits exportés » ont donné à la Chine une capacité de résilience sur les marchés mondiaux.

Ce n’est pas un vent de queue temporaire dû à la règlementation de fin d’année. C’est un changement structurel qui pourrait soutenir une « appréciation modérée » devenant la tendance plutôt que l’exception, à mesure que le RMB s’internationalise davantage.

Quelles sont les prochaines étapes pour le RMB ?

Voici la partie qui compte pour votre planification en 2026 : ce n’est pas une vague de rallye généralisée de la devise.

Vérifiez l’indice CFETS du RMB — le « bulletin de notes » mesurant le RMB par rapport à un panier de principales monnaies. Il est en baisse. La même tendance avec l’indice du panier de devises BIS et l’indice SDR. Tous trois sont en dessous de 100. Cela signifie que, bien que le RMB ait explosé face au dollar seul, il s’affaiblit en réalité face à la livre, à l’euro et aux autres monnaies du panier.

Mais le consensus des institutions analysant ce phénomène — y compris Goldman Sachs — indique une poursuite d’une « appréciation modérée » à mesure que l’économie chinoise se développe et que le RMB devient plus utilisé à l’échelle mondiale. Yuekai Securities a souligné que les prix domestiques sont restés faibles tandis que l’inflation à l’étranger est restée élevée, créant une dynamique de rattrapage. Leur scénario de base : le RMB pourrait atteindre 6,8 face au dollar d’ici fin 2026, avec une baisse supplémentaire de 3 % de l’indice du dollar américain selon l’enquête de Bloomberg auprès de six grandes banques d’investissement.

Le message constant de la banque centrale — « maintenir la stabilité fondamentale du taux de change du RMB à un niveau raisonnable et équilibré » — indique que ce ne sera pas un mouvement chaotique. Toute nouvelle appréciation sera probablement progressive et calibrée.

Comment votre portefeuille doit réagir

Pour les investisseurs en actions A

Depuis la réforme du taux de change en 2015, l’appréciation du RMB et la performance des actions A ont montré une forte corrélation positive. La montée en puissance du « Beautiful 50 » de 2017 au premier trimestre 2018 coïncidait avec la force du RMB. Le même schéma s’est répété du deuxième trimestre 2020 à 2021. Lorsque la devise s’apprécie et que le capital international se sent plus confiant, il a tendance à affluer vers les actions chinoises.

Les recherches de Goldman Sachs sur les actions américaines ont montré que, en l’absence de divergence fondamentale, une hausse de 0,1 point de pourcentage du taux de change augmente la valorisation des actions de 3 à 5 %. Ne supposez pas mécaniquement que cela garantit des gains, mais le vent favorable est réel.

Cependant — et cela est important — différentes industries vivent très différemment l’appréciation du RMB.

Les perdants : Les secteurs traditionnels d’exportation comme l’électroménager et le textile souffrent le plus. Des prix plus élevés du RMB rendent les produits chinois plus coûteux à l’étranger, comprimant des marges déjà faibles dans des catégories sensibles au prix. La baisse des volumes suit souvent.

Les gagnants : Les entreprises fortement exposées aux importations profitent de l’appréciation. Les secteurs de l’énergie, de l’agriculture et des matériaux bénéficient lorsque le RMB s’apprécie — leurs coûts d’entrée en dollars américains diminuent en termes locaux. Les entreprises d’Internet, de transport maritime, d’aviation, de services publics et d’énergie, portant une dette en dollars américains à court et moyen terme, gagnent aussi, car leurs passifs se réduisent en RMB.

Pour les détenteurs de dollars

Si vous avez converti des RMB en dépôts en dollars américains plus tôt en 2025, le timing a été défavorable. Même avec des rendements attractifs — disons 5 % sur des obligations en dollars — après avoir absorbé la perte de 5 à 10 % liée à l’appréciation du RMB, votre rendement réel correspond à peu près à ce qu’un dépôt fixe d’un an en RMB paie. L’attractivité s’évapore.

Devez-vous acheter plus de dollars maintenant pour verrouiller avant une nouvelle appréciation ? Si c’est pour des achats transfrontaliers réels, oui — vous paierez 5 à 10 % de moins en dépensant à l’étranger. Si c’est de la pure spéculation, abstenez-vous. Le taux de change du RMB ne connaîtra pas de fluctuations sauvages. Le mandat explicite de la banque centrale de le gérer à « un niveau raisonnable et équilibré » élimine l’angle de la spéculation démesurée. Poursuivez les gains, et vous risquez probablement de poursuivre les pertes.

La conclusion

Le retour du RMB dans la zone des « 6 » n’est pas une surprise rétrospective — les fondamentaux des exportations se sont améliorés, le dollar s’est affaibli, et le capital mondial a réévalué la trajectoire économique de la Chine. Ce n’est pas non plus une garantie d’appréciation linéaire continue.

Ce qui compte pour 2026, c’est de reconnaître la direction du mouvement tout en évitant le piège de traiter les taux de change comme un pari. Comprenez quels secteurs en bénéficient et lesquels souffrent. Ajustez votre couverture. Utilisez l’exposition aux devises étrangères comme un véritable diversificateur de portefeuille, pas comme un outil de spéculation. Et surveillez les indices — lorsque l’indice du panier CFETS bouge, vous voyez la vraie image de la force du RMB, pas seulement celle du dollar.

La chaussure a enfin tombé. Maintenant, la partie la plus difficile : l’utiliser judicieusement.