Nettoyage de début d'année de Bitcoin : 45 % des options liquidées, le marché passe de la défense à l'attaque

Résumé exécutif : Nouvel an, nouvelle structure

Au début de 2026, le Bitcoin(BTC) a connu un “grand nettoyage” sans précédent du marché. La dernière semaine de l’année, la liquidation des options a effacé plus de 45 % des positions ouvertes (passant de 579 000 BTC à 316 000 BTC), ce reset a complètement brisé les contraintes structurelles du marché. Plutôt qu’un effondrement, il s’agit d’un ajustement systémique en profondeur — les anciennes positions héritées ont été nettoyées, et au début de la nouvelle année, le marché bénéficie d’une base de signaux plus propre et plus transparente.

Après une sortie continue en fin d’année 2025, les ETF spot se relèvent récemment, avec un regain d’achats institutionnels. Le volume des positions ouvertes sur les contrats à terme a également repris progressivement après avoir atteint un pic de 50 milliards de dollars, les traders reconstruisent leurs positions de manière ordonnée. Plus intéressant encore, la performance du marché des options est passée d’une couverture purement défensive à une participation active à la hausse — un changement d’état d’esprit subtil mais crucial.

Le prix actuel du BTC tourne autour de 93 050 $, et la lutte entre support et résistance entre dans une nouvelle phase.

Perspective on-chain : La pression de profit s’atténue, une nouvelle phase de jeu commence

Performance de clôture : La base de coût des détenteurs à court terme devient cruciale

La première semaine de janvier, le Bitcoin a dépassé la zone de consolidation d’environ 87 000 $, atteignant 94 400 $, soit une hausse de 8,5 %. Qu’est-ce qui se cache derrière cette hausse ? Les données on-chain donnent une réponse claire : l’atténuation significative de la pression de vente pour profit.

Fin décembre, la moyenne mobile sur 7 jours des gains réalisés (realized gains) est passée d’un niveau quotidien supérieur à 1 milliard de dollars à la fin du quatrième trimestre à seulement 183 millions de dollars, indiquant que les détenteurs à long terme ont cessé de vendre en masse. La pression s’est dissipée, permettant une reprise.

Mais la reprise n’est pas sans obstacles. Lorsque le prix a atteint 94 400 $, le marché est entré dans une nouvelle zone de pression de l’offre. Selon la distribution des prix réalisée par les UTXO, les investisseurs ayant acheté entre 92 100 $ et 117 400 $ — les fameux “pigeons du sommet” — se retrouvent maintenant proches de leur point de départ, avec une possibilité de vendre.

Cela signifie que chaque tentative de hausse rencontrera une résistance de plus en plus dense de “stop-loss” en vente. Pour franchir cette résistance, le marché doit prendre le temps d’absorber cette offre, plutôt que de foncer tête baissée.

La base de coût des détenteurs à court terme : la ligne de vie à 99 100 $

Pour déterminer si la reprise se transforme en un véritable rebond haussier, le modèle de (STH Cost Basis) est le meilleur indicateur. En décembre, cet indicateur est tombé à la limite inférieure de 1 écart-type (environ 99 100 $), ce qui marque généralement un niveau de confiance des nouveaux acheteurs au plus bas.

Le défi actuel est : peut-on s’établir et dépasser cette ligne ?

Les comparaisons historiques sont très claires. Après l’échec de la première tentative de rupture au premier trimestre 2022, le Bitcoin a plongé dans un marché baissier prolongé. Si ce même schéma se répète — c’est-à-dire que le prix échoue à plusieurs reprises à franchir cette ligne — le risque s’accroît considérablement.

Selon l’indicateur MVRV des détenteurs à court terme, il a rebondi de 0,79 à 0,95, ce qui signifie que les investisseurs récents sont encore à environ 5 % de pertes latentes. Pour inverser la tendance, il faut que le MVRV dépasse 1, ce qui indiquerait une reprise de profit chez les détenteurs à court terme. En l’absence de cela, la probabilité d’un marché baissier prolongé augmente.

Perspective hors chaîne : Signaux de retour des institutions

Trésorerie d’entreprise : stable mais pas moteur

Les comptes de réserve Bitcoin des entreprises sont plutôt “parfois présents”. Bien que plusieurs grosses transactions nettes hebdomadaires de plusieurs milliers de BTC aient eu lieu, ces mouvements sont principalement liés à des événements — ils se produisent surtout lors de corrections ou de phases de consolidation.

Sur le long terme, les réserves d’entreprise offrent un coussin stable, mais pas un moteur de marché haussier. En l’absence d’accumulation structurelle continue, cette demande ressemble davantage à une réaction opportuniste qu’à un engagement à long terme.

ETF spot : un regain de dynamisme

Comparé aux mouvements sporadiques des réserves d’entreprise, l’histoire des ETF spot américains est plus prometteuse. La période de sortie nette continue à la fin de 2025 a suscité des inquiétudes quant à l’essoufflement de l’intérêt institutionnel. Mais ces dernières semaines, la tendance s’est inversée.

Les flux nets positifs ont commencé à apparaître fréquemment, surtout après que le prix s’est stabilisé autour de 80 000 $, avec une reprise des achats ETF. Bien que le volume d’entrée ne soit pas encore au sommet de la phase d’accumulation intermédiaire, ce changement de direction est un signal fort — les investisseurs institutionnels sont passés du mode “décaissement” à celui “d’engagement”.

Marché dérivé : de la désendettement à l’attaque ciblée

Reconstruction des contrats à terme : ordonnée, pas agressive

Le volume des contrats à terme ouverts a été fortement réduit à la fin de l’année, passant d’un sommet de plus de 50 milliards de dollars à une phase de reprise progressive. Ce processus est crucial — il montre que les traders reconstruisent leurs positions de manière proactive plutôt que passive.

Le rythme de reconstruction est prudent : la construction d’un socle à bas prix entre 80 000 $ et 90 000 $ ne s’est pas accompagnée d’un levier excessif. Cette retenue indique que les acteurs du marché deviennent plus prudents mais aussi plus engagés.

La croissance modérée du volume des contrats ouverts indique une réémergence d’un appétit pour le risque, sans atteindre encore un niveau d’excitation dangereux.

Options : de l’outil de couverture à l’outil de participation

La liquidation massive des options à la fin de l’année marque une étape décisive. Plus de 45 % des positions ouvertes ont été effacées, toutes ces positions héritées ont été sorties du marché. Cela signifie que chaque nouvelle position depuis janvier est basée sur une évaluation active du marché actuel, et non sur des positions héritées.

L’environnement après cette liquidation est plus net — la volonté réelle des acteurs du marché ne peut plus être dissimulée.

Volatilité implicite : rebond en cours

Pendant la période de vacances, la volatilité implicite(IV) a atteint un creux récent. C’est une extrémité relative depuis fin septembre. Mais avec l’arrivée de la nouvelle année, les acheteurs ont commencé à établir activement des positions sur la volatilité, notamment à la hausse.

La courbe de IV globale a légèrement augmenté, mais reste faible — toutes échéances de 1 cycle à 6 mois se situent dans une fourchette étroite de 42,6 % à 45,4 %. La forme plate de la courbe de volatilité indique que le marché anticipe une relative stabilité, et que la montée du début d’année n’a pas encore suscité d’attentes de volatilité extrême.

Normalisation de la skew : passage de la défense à l’attaque

Ce qui reflète le plus le changement d’état d’esprit, c’est la skew des options(skew). Au cours du dernier mois, la prime des options put par rapport aux calls s’est resserrée, la skew à 25 delta devient de plus en plus neutre. Ce changement est subtil mais profond : le marché passe de “je veux acheter une assurance” à “je veux profiter de la hausse”.

La couverture défensive se réduit peu à peu, et les investisseurs sont désormais prêts à payer pour une exposition haussière. C’est une manifestation de confiance, une transition du sentiment de marché baissier vers une phase de reprise.

Flux de calls : nouvelle tendance en début d’année

Les données de transactions d’options des 7 derniers jours confirment cette évolution :

• Achats de calls : 30,8 % du volume total
• Ventes de calls : 25,7 % (les vendeurs de volatilité prennent leurs bénéfices à haut niveau)
• Activité sur les puts : 43,5 %

La part des puts est seulement un peu plus de 40 %, ce qui, compte tenu de la hausse récente du prix, est une proportion modérée — cela indique que la demande de couverture contre la baisse n’est pas pressante. C’est une asymétrie saine : forte participation à la hausse, faible demande de protection à la baisse.

Carte de risque gamma des market makers : piège gamma à 95K-104K $

Selon le spécialiste des options(dealer), ils sont actuellement en position de short gamma dans la zone 95 000 $ - 104 000 $. Qu’est-ce que cela signifie ?

En position short gamma, lorsque le prix monte, les market makers doivent vendre des actifs au comptant ou des contrats perpétuels pour équilibrer leur couverture, ce qui a pour effet de renforcer la dynamique haussière. Inversement, en cas de baisse, leur obligation de vente accentue la tendance baissière. Contrairement à la situation de long gamma à la fin de l’année, où les market makers agissaient comme des amortisseurs limitant la volatilité, ici ils deviennent un levier pour la hausse.

La prime des options call à 95K $ confirme cette dynamique : la vague d’achats de calls début janvier autour de 87K $ s’est légèrement ralentie à 94,4K $, mais surtout, aucune vente massive n’a été observée à ce niveau. Cela montre que les acheteurs haussiers restent patients, sans chercher à réaliser rapidement leurs gains. À court terme, cette structure soutient une nouvelle tentative de hausse.

En résumé : un nouveau départ pour le marché

L’histoire du Bitcoin au début de 2026 est celle d’un libération structurelle.

La liquidation des options a éliminé les positions obsolètes, la reconstruction ordonnée des contrats à terme a révélé une nouvelle appétence au risque, le retour des ETF spot témoigne du retour des acteurs institutionnels, et la transition du marché des options d’une posture défensive à une posture offensive marque un changement de confiance.

Bien que l’accumulation dans les réserves d’entreprise ne soit pas encore un moteur, l’ensemble indique que le marché évolue d’un désendettement passif à une réorientation active. Le Bitcoin actuel, malgré la menace du support à 99 100 $ pour la base de coût des détenteurs à court terme, bénéficie d’une base propre, d’une participation en hausse, et d’une demande de protection à la baisse modérée, ce qui suggère que la reprise haussière n’est plus une illusion mais une évolution progressive.

Le début de 2026 marque la transition du Bitcoin d’un marché baissier chaotique vers une nouvelle ère de trading précis.