La métamorphose d'Hyperliquid : du domaine absolu à la transformation infrastructurelle, le vrai test vient de commencer

Hyperliquid a connu une transformation radicale en quelques mois. De mai 2025, lorsqu’il contrôlait environ 80 % du volume total des perpetual, sa part de marché est tombée à environ 20 % début décembre. Une chute vertigineuse qui a suscité des débats dans le secteur : Hyperliquid a-t-il atteint son sommet, ou assistons-nous simplement au premier acte d’un repositionnement stratégique beaucoup plus ambitieux ?

Pourquoi Hyperliquid était inarrêtable (jusqu’à mai 2025)

Lors du premier cycle de croissance, Hyperliquid a construit un avantage concurrentiel quasi infranchissable en combinant plusieurs éléments gagnants. Le système d’incitations par points a efficacement attiré la liquidité du marché. Être parmi les premiers à lancer de nouveaux contrats—TRUMP, BERA et bien d’autres—a transformé la plateforme en un point d’accès incontournable pour les traders souhaitant anticiper les tendances émergentes. L’interface intuitive, les commissions compétitives, et plus tard, l’introduction du marché spot ont créé un effet réseau vertueux.

Encore plus crucial : le service est resté stable même lors de chutes de marché violentes, alors que de nombreux concurrents subissaient des interruptions. Cet avantage de fiabilité, souvent sous-estimé par les analystes techniques, a été déterminant pour consolider la confiance des utilisateurs.

Résultat : une position de leader incontestée avec 80 % du volume de trading sur perpetual selon les données d’Artemis.

Le changement de cap : de l’app à l’infrastructure

C’est ici que naît le véritable tournant. Hyperliquid n’a pas continué à poursuivre le modèle traditionnel B2C—le lancement d’applications mobiles propriétaires, le déploiement continu de nouveaux produits. Au contraire, l’équipe a choisi de se positionner comme « AWS de la liquidité » : une infrastructure ouverte sur laquelle d’autres construisent.

Cette décision implique toutefois un compromis à court terme. L’infrastructure en est encore à ses débuts. Les développeurs externes, bien qu’ayant accès aux Builder Codes pour des front-ends personnalisés et à HIP-3 pour créer de nouveaux marchés perpetual, ne disposent pas encore de la crédibilité et de la base d’utilisateurs que Hyperliquid a accumulées au fil des années. Le time-to-market est plus lent, la capacité d’attraction est moindre.

Comment les concurrents ont comblé le vide

Pendant ce temps, les concurrents ont maintenu une intégration verticale complète et agissent beaucoup plus rapidement. Ils ont copié les fonctionnalités clés d’Hyperliquid—trading spot, perpetual, la multitude de paires de trading—mais ont aussi ajouté des fonctionnalités encore absentes sur Hyperliquid, comme les futures sur actions et forex.

Plus important encore : ils ont lancé des campagnes d’incitations agressives. Lighter, actuellement leader avec environ 25 % de part de marché, est encore en phase de récompenses à points pré-token. Sur le marché DeFi, la liquidité poursuit le profit. Une part significative du volume migré d’Hyperliquid vers Lighter est motivée par la chasse aux airdrops.

L’absence de nouveaux incitatifs officiels de Hyperliquid depuis plus d’un an a également accéléré cette migration. C’est l’effet de cycle classique : quand on cesse d’inciter, la liquidité trouve d’autres destinations.

La vision à long terme : HIP-3 comme levier de croissance

Mais ici, le récit devient plus intéressant. HIP-3—le mécanisme permettant à des développeurs externes de créer de nouveaux marchés perpetual—est encore à ses débuts, mais son impact est déjà visible. Trade.xyz a lancé des perpetual sur actions. Hyena Trade a créé un terminal pour USDe. Ventuals offre une exposition à des actifs pre-IPO. Trove Markets se concentre sur des niches comme les actifs Pokémon et CS:GO.

La synergie ultime naît de l’interaction entre HIP-3 et Builder Codes. Tout front-end intégré à Hyperliquid accède immédiatement à tous les marchés HIP-3 disponibles, créant un effet volant : les builders sont incités à créer de nouveaux marchés car ceux-ci attirent automatiquement de la nouvelle liquidité via n’importe quel wallet compatible (Phantom, MetaMask, etc.).

Les données le confirment. Le volume total des marchés HIP-3 est en croissance constante. Les utilisateurs actifs quotidiens des Builder Codes montrent une trajectoire d’expansion.

La prochaine frontière : super-app non-crypto

Le scénario le plus intrigant concerne la catégorie de « super-apps » construites spécifiquement sur Hyperliquid, conçues pour attirer des utilisateurs totalement extérieurs à l’univers crypto. Jusqu’à présent, les Builder Codes ont été principalement utilisés par des applications crypto-native. Mais c’est dans cette transition vers un public mainstream qu’Hyperliquid pourrait redécouvrir son expansion à grande échelle.

En résumé : Hyperliquid n’a pas perdu. Il a simplement changé la donne. La chute de 80 % à 20 % n’est pas un déclin, c’est le prix temporaire d’une transformation d’échange en infrastructure. Si le modèle AWS-de-la-liquidité fonctionne vraiment, 2026 pourrait être l’année où les fondations posées aujourd’hui commenceront à générer des rendements exponentiels.

Données de marché : Hyperliquid (HYPE) affiche une capitalisation de marché de 0,68 %, avec des volumes quotidiens de 10,49 M$ au 20 janvier 2026.