Sticky Flow révolutionne le Bitcoin : lorsque les investisseurs institutionnels abandonnent l’arbitrage

La tendance vient de s’inverser. Les fonds cotés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré un afflux net de 1,2 milliard de dollars en janvier, inversant les sorties qui caractérisaient le mois de décembre. Mais ce qui est vraiment significatif, ce n’est pas simplement que l’argent revienne ; en Qui Tu envoies cet argent et Pourquoi C’est le cas. Derrière ces chiffres se cache une transformation fondamentale : le flux persistant de capitaux à long terme remplace les stratégies d’arbitrage sophistiquées qui dominaient le marché pendant des années.

Quand « Sure Gain » devient illusion

Au cours de la dernière décennie, les grands investisseurs institutionnels sont devenus obsédés par une stratégie apparemment sans risque : l’arbitrage cash-and-carry. La mécanique était simple, mais élégante. Imaginez que vous achetiez un bitcoin physique via un ETF spot à 84 000 $ aujourd’hui, tout en créant simultanément un contrat à terme pour le vendre à 84 500 $ en trois mois. La différence de prix est déjà garantie ; Il suffit d’attendre trois mois et de verrouiller votre profit, peu importe où se dirige réellement le marché.

Cette opération a pratiquement été une imprimerie de monnaie pendant le marché haussier de 2024. Les fonds spéculatifs ont investi des milliards dans ces « arrangements » car le risque était pratiquement inexistant. Mais comme toute bonne chose sur les marchés financiers, elle finit par devenir victime de son propre succès.

La croissance explosive des participants suivant la même stratégie a provoqué une compression spectaculaire de l’écart entre les prix spot et les prix à terme. Aujourd’hui, cet écart n’est qu’autour de 5,5 % pour les contrats proches du CME. Si l’on soustrait les coûts de financement, de garde et d’exécution, selon Mark Pilipczuk de CF Benchmarks, le « carry implicite » est pratiquement nul. Certains profits n’existent plus.

Le résultat ? Les fonds spéculatifs ont systématiquement réduit leurs positions courtes sur les contrats à terme, signe évident qu’ils abandonnent ces transactions. Les données de la CME montrent que l’intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le bitcoin, bien qu’ayant progressé de 33 % pour atteindre 55 947 contrats, est désormais porté par un type de trader complètement différent.

L’essor du flux collant : Capital qui reste

C’est là que le flux collant entre en jeu. Contrairement aux traders qui recherchent des profits rapides basés sur des écarts de prix microscopiques, le sticky flow représente des investisseurs sérieux qui souhaitent rester sur le marché sur le long terme. Ce sont les nouveaux entrants que les analystes de Bitfinex appellent les « investisseurs collants » — de l’argent qui n’est pas là pendant cinq minutes, mais depuis cinq ans.

La question évidente est : pourquoi maintenant ? La réponse réside dans la volatilité. Avec la volatilité implicite annualisée sur 30 jours du Bitcoin tombant à 40 % — son niveau le plus bas depuis trois mois selon l’indice BVIV de Volmex — les marchés sont devenus nettement plus prévisibles. Dans cet environnement de faible turbulence, les grandes institutions trouvent plus de sécurité en diversifiant leur richesse dans des actifs alternatifs comme le Bitcoin, surtout après que les métaux précieux comme l’or et l’argent ont nettement surperformé au cours des derniers trimestres.

Les analystes de Bitfinex l’ont clairement expliqué : « Les institutions ont tendance à augmenter leur exposition lors de régimes à faible volatilité, à mesure que la liquidité se déplace progressivement vers des actifs ayant un plus grand potentiel de réévaluation. » En d’autres termes, le Bitcoin à 84 040 $ (avec sa récente baisse de 6,11 % en 24 heures) n’est pas perçu comme une volatilité extrême, mais comme une opportunité de construire des positions à des prix compétitifs.

Les spéculateurs institutionnels prennent les rênes

Alors, qui achète exactement ces 1,2 milliard de dollars en ETF Bitcoin ? Les données de positionnement des contrats à terme CME fournissent un indice révélateur. L’intérêt ouvert détenu par les « traders non commerciaux » — la catégorie qui inclut les hedge funds et les hedge funds — a dépassé les 22 000 contrats, ce qui correspond directement à cette amélioration du sentiment des prix.

Cela représente un changement de paradigme. Les spéculateurs institutionnels ne préparent pas de paris d’arbitrage sophistiqués ; ils cherchent une exposition directe au potentiel de croissance du Bitcoin via des instruments réglementés. Plus important encore, Alors que les fonds spéculatifs conservent leurs positions courtes dans les futures (faisant partie des anciennes stratégies de carry trade), elles sont constamment réduites, soulignent les analystes, cela indique que de nouveaux achats proviennent de différents acteurs.

Les écoulements collants ne sont pas un phénomène accidentel. C’est le résultat direct d’un changement dans les mathématiques du marché. Lorsque le profit d’arbitrage s’estompe, les investisseurs disposant d’horizons à long terme et de tolérance au risque sont positionnés pour capter le potentiel réel d’appréciation du prix du Bitcoin.

Avec le BTC qui se remet de ses plus bas taux de 85 200 $ enregistrés cette semaine, et compte tenu du fait qu’il a atteint son sommet historique de 126 080 $ l’an dernier, ce flux persistant suggère que les investisseurs commencent à voir le Bitcoin non pas comme un instrument de négociation à marge à court terme, mais comme un actif stratégique de diversification pour les portefeuilles institutionnels.

Ce changement discret de microstructure du marché est peut-être l’indicateur le plus haussier que nous ayons vu depuis des semaines : les grands esprits de la monnaie pensent en termes d’années, et non de microsecondes.