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Fichiers Bitwise pour le ETF Spot Uniswap : Apporter la gouvernance DeFi aux portefeuilles traditionnels

Bitwise Asset Management a franchi une étape historique dans l'évolution des produits d'investissement en cryptomonnaies le 5 février 2026, en déposant officiellement auprès de la (SEC) américaine une demande pour le **Bitwise Uniswap ETF** — le premier fonds négocié en bourse au comptant au monde suivant le jeton UNI du principal protocole d’échange décentralisé, Uniswap.

Le dépôt, soumis sous la forme du formulaire S-1, présente une structure simple : l’ETF détiendrait directement des jetons UNI en stockage à froid via Coinbase Custody Trust Company, viserait à refléter le prix au comptant de l’UNI (moins frais et dépenses), et serait négocié sur une grande bourse américaine comme NYSE Arca ou Nasdaq. Contrairement à de nombreuses propositions d’ETF crypto antérieures, ce produit exclut délibérément les récompenses de staking dans sa conception initiale — un choix stratégique largement interprété comme un effort pour simplifier l’examen réglementaire et éviter les problèmes de classification liés aux activités génératrices de rendement.

Uniswap, le principal teneur de marché automatisé décentralisé sur Ethereum et plusieurs réseaux Layer-2, reste l’un des protocoles DeFi les plus éprouvés. Son jeton de gouvernance UNI, lancé via une distribution gratuite (airdrop) en septembre 2020, confère aux détenteurs des droits de vote sur les mises à jour du protocole, les commutations de frais et la gestion de la trésorerie. Avec un volume de trading cumulé dépassant $2 trillion( dans ses différentes versions et des frais quotidiens constamment dans les millions, Uniswap s’est imposé comme une infrastructure essentielle dans la finance décentralisée.

Le dépôt de Bitwise arrive à un moment clé. Après les approbations et les flux importants vers les ETF spot Bitcoin et Ethereum en 2024–2025, les gestionnaires d’actifs ont accéléré leurs efforts pour faire entrer des actifs cryptographiques de nouvelle génération sous des cadres réglementaires. Bitwise, qui gère déjà plusieurs fonds indiciels crypto et produits thématiques, voit UNI comme une extension logique — offrant aux investisseurs une exposition à la DeFi sans nécessiter d’interagir directement avec des portefeuilles, des contrats intelligents ou des pools de liquidité.

La réaction du marché, cependant, a été notablement tiède jusqu’à présent. Dans les 48 heures suivant l’annonce du dépôt, l’UNI a chuté d’environ 12–15 %, atteignant des niveaux aussi bas que $3.10–$3.25 — des niveaux que l’on n’avait pas vus depuis la mi-2023. Le volume de trading a explosé )souvent dépassant 600–800 millions de dollars en 24 heures(, mais une grande partie de cette activité semblait être la prise de bénéfices par d’anciens détenteurs et un désendettement plus large du marché plutôt qu’un achat enthousiaste. Les indicateurs techniques restent baissiers : l’UNI continue de se négocier en dessous de ses moyennes mobiles à 50 et 200 jours, avec des oscillateurs de momentum en territoire survendu mais sans signal clair de reversal pour l’instant.

Les partisans de l’ETF soutiennent qu’une approbation réglementaire serait transformative. Le capital institutionnel — actuellement hésitant à détenir directement l’UNI ou à naviguer dans les interfaces DeFi — pourrait affluer via des comptes de courtage familiers. Cela améliorerait probablement la liquidité de l’UNI, resserrerait les spreads, et pourrait augmenter l’utilisation du protocole à mesure que davantage de capitaux cherchent une exposition à la DeFi. Les optimistes à long terme soulignent également les brûlages continus du jeton UNI )déclenchés lorsque le commutateur de frais est activé sur certains pools(, ce qui réduit l’offre en circulation et crée une pression déflationniste au fil du temps.

Les critiques, cependant, soulignent plusieurs vents contraires :
- Le prix de l’UNI a sous-performé par rapport aux principales cryptomonnaies pendant plusieurs années.
- La participation à la gouvernance reste relativement faible.
- Le protocole fait face à une concurrence croissante de la part de nouveaux agrégateurs DEX, de conceptions de liquidité concentrée )Uniswap v4, et de concurrents cross-chain.
- L’incertitude réglementaire quant à savoir si l’UNI pourrait être considéré comme un titre dans certains contextes.

La SEC doit désormais faire face à une question nouvelle : comment traiter un jeton de gouvernance d’un protocole décentralisé qui génère une activité économique réelle mais ne promet pas de profits issus des efforts d’un promoteur central. Une approbation signifierait une ouverture aux actifs natifs de la DeFi ; un rejet ou un retard prolongé pourrait renforcer l’idée que seuls les plus grands jetons Layer-1 sont prêts pour un traitement ETF spot.

Pour l’instant, le dépôt du Bitwise Uniswap ETF constitue à la fois une étape importante et un test décisif pour la prochaine phase d’institutionnalisation de la crypto. S’il réussit, il pourrait ouvrir la voie à des produits similaires pour Aave, Maker, Curve ou d’autres jetons DeFi de premier plan. S’il échoue, il pourrait renforcer le statut de l’UNI comme un pari à forte conviction mais à haut risque, mieux adapté aux investisseurs crypto sophistiqués.

Alors que février 2026 se déploie, tous les regards restent fixés sur le dossier de la SEC — et sur la capacité de l’UNI à trouver un plancher dans l’un des environnements de marché les plus difficiles depuis sa création.