Comment la décision de Warren Buffett de vendre des actions TSMC est devenue une erreur coûteuse inattendue

Lorsque l’une des figures les plus respectées de l’investissement s’écarte de ses principes fondamentaux, les conséquences financières peuvent être stupéfiantes. La période de Warren Buffett à la tête de Berkshire Hathaway a généré un rendement cumulé impressionnant de 6 100 000 % sur les actions de classe A — un palmarès construit sur une discipline inébranlable. Pourtant, une brève incursion dans Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) qui n’a duré que cinq à neuf mois a entraîné un coût d’opportunité d’environ 16 milliards de dollars pour son entreprise, illustrant comment même les investisseurs les plus célèbres peuvent trébucher en s’éloignant de leur manuel de jeu.

Les principes qui ont construit un empire

Comprendre la montée de Berkshire Hathaway au statut de trillion-dollar nécessite d’examiner les fondements philosophiques qui ont guidé les décisions de sélection d’actions pendant plus de six décennies. Le cadre d’investissement de Warren Buffett reposait sur plusieurs piliers interconnectés qui travaillaient de concert pour générer des rendements supérieurs.

La pierre angulaire était son engagement inébranlable envers la patience et les périodes de détention à long terme. Plutôt que de poursuivre des gains trimestriels, Buffett considérait l’achat d’actions comme une participation dans des entreprises opérationnelles à détenir pendant des années, voire des décennies. Il comprenait que, bien que les marchés connaissent des cycles inévitables d’expansion et de contraction, les périodes de croissance dépassent largement les périodes de déclin — faisant des entreprises de haute qualité des véhicules idéaux pour l’accumulation de richesse sur des horizons prolongés.

La discipline dans l’évaluation constituait un autre principe fondamental. Buffett distinguait entre payer un prix juste pour des entreprises exceptionnelles et surpayer pour des entreprises médiocres. Cette capacité de discernement l’a amené à rester largement en retrait lors des périodes de spéculation excessive, attendant patiemment que des déséquilibres du marché offrent de véritables bonnes affaires. Au-delà des métriques de valorisation brute, il se tournait vers des sociétés disposant d’avantages concurrentiels durables — des leaders de marché dont les fossés économiques pouvaient protéger la rentabilité face à la pression concurrentielle.

L’intégrité des entreprises et la confiance des actionnaires représentaient également des considérations cruciales. Buffett privilégiait des équipes de gestion qui cultivaient une véritable fidélité des clients et la confiance des investisseurs. Il comprenait que, si la confiance peut s’évaporer instantanément, sa reconstruction nécessite des années de performance constante. Enfin, il soutenait des entreprises qui déployaient le capital de manière efficace via des dividendes et des programmes de rachat d’actions, alignant ainsi les incitations sur la création de richesse à long terme.

Quand la patience a rencontré le pragmatisme (Et le pragmatisme a gagné)

Le troisième trimestre 2022 a marqué un point d’inflexion. Après un marché baissier prolongé qui avait déprimé les valorisations des actifs, l’Oracle d’Omaha a identifié ce qui semblait être une opportunité attrayante dans le secteur de la fabrication de puces à Taiwan. Berkshire Hathaway a accumulé environ 60 millions d’actions TSMC, représentant une position d’environ 4,12 milliards de dollars. La thèse d’investissement semblait convaincante : TSMC était le fournisseur de base pour les processeurs d’Apple et dominait la production de puces avancées dans l’industrie des semi-conducteurs. La technologie propriétaire CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) de l’entreprise la plaçait parfaitement pour capitaliser sur la révolution de l’intelligence artificielle en plein essor.

Ce qui s’est passé ensuite s’est avéré remarquable par sa rapidité et sa déviation par rapport aux schémas historiques. Les dépôts Form 13F ont révélé que Berkshire a déchargé 86 % de sa position au Q4 2022 — à peine quelques mois après l’avoir constituée. Au premier trimestre 2023, la totalité de la participation avait été liquidée. En mai 2023, face aux analystes de Wall Street qui s’étonnaient de cette inversion, Buffett a offert une explication succincte : des préoccupations géopolitiques concernant la capacité de fabrication de Taiwan et de potentielles restrictions à l’exportation découlant de la loi CHIPS and Science.

Le timing de cette sortie, cependant, a coïncidé avec une inflexion du marché que la plupart des investisseurs n’avaient pas anticipée. La demande pour l’intelligence artificielle a accéléré à un rythme extraordinaire, avec les GPU d Nvidia commandant des valorisations premiums et générant d’importants retards de production. TSMC, en tant que fournisseur critique pour ces puces avancées, a augmenté sa capacité de manière agressive et a connu une appréciation boursière qui a considérablement accéléré la trajectoire de valorisation.

Les mathématiques de la patience manquée

Les chiffres sont brutalement éclairants. Si Berkshire Hathaway avait conservé sa position initiale dans TSMC sans vendre une seule action, cette position aurait valu environ 20 milliards de dollars à la fin janvier 2026. En comparaison, les produits réels de la société issus de la vente à des niveaux historiquement bas à la fin 2022 et au début 2023 ont laissé Berkshire avec un déficit réalisé de 16 milliards de dollars par rapport à ce que la détention patiente aurait généré.

Ce déficit représente bien plus qu’une curiosité statistique — il reflète une rupture fondamentale avec les principes qui ont permis des décennies de surperformance. Là où Buffett montrait une capacité remarquable à distinguer les opportunités légitimes à long terme du bruit à court terme, l’épisode TSMC révèle comment même les investisseurs disciplinés peuvent mal interpréter des changements technologiques transformationnels ou laisser l’anxiété géopolitique supplanter la force fondamentale de l’entreprise.

Implications pour l’avenir de Berkshire

Avec Warren Buffett désormais à la retraite et Greg Abel prenant la relève, son successeur doit faire face à un mandat implicite : adhérer rigoureusement au cadre philosophique qui a transformé Berkshire d’un fabricant de textiles en difficulté en un géant financier diversifié. L’expérience TSMC, aussi coûteuse qu’elle ait été, peut servir de rappel que la patience disciplinée — et non la correction réactive de trajectoire — demeure le chemin le plus sûr pour générer de la richesse dans des marchés complexes et volatils.

La leçon dépasse les spécificités des valorisations dans le secteur des semi-conducteurs ou des tensions géopolitiques. Elle souligne un principe intemporel : maintenir la discipline d’investissement durant les périodes d’incertitude surpasse souvent ceux qui abandonnent leur cadre lorsqu’ils sont confrontés à des préoccupations séduisantes mais finalement transitoires.