Construire le portefeuille de ma fille : pourquoi Chewy offre de la valeur en 2026

Lorsque ma fille a récemment fêté ses 10 ans, il était temps d’ajouter une nouvelle action à son portefeuille d’investissement. Cette année, après avoir considéré plusieurs options comme Nintendo, Mondelez et Rocket Lab USA, elle a finalement choisi Chewy, une décision qui allie résonance émotionnelle et logique financière convaincante. Le moment semble particulièrement intéressant : le cours de l’action du leader du commerce électronique d’articles pour animaux a fortement diminué depuis ses sommets récents, mais l’activité sous-jacente continue de montrer une véritable solidité.

Une baisse du marché offre une opportunité inattendue

Le décalage entre la trajectoire opérationnelle de Chewy et sa valorisation boursière actuelle crée une configuration intrigante pour les investisseurs à long terme. Depuis ses débuts sur les marchés publics en 2019 à des valorisations modestes, l’entreprise a connu une montée spectaculaire jusqu’à 100 $ par action en 2021. Cependant, cette valorisation s’est avérée insoutenable, et l’action a ensuite corrigé fortement pour atteindre environ 15 $ au cours des années suivantes.

Ce qui rend cette situation remarquable, ce n’est pas la volatilité du prix en soi, mais ce qui est arrivé à l’entreprise durant toute cette période. Alors que l’action a connu des fluctuations sauvages, la base opérationnelle de Chewy a continué de se renforcer considérablement. Ce décalage entre le sentiment du marché et la réalité de l’activité est précisément là où les investisseurs réfléchis découvrent souvent des opportunités.

Les chiffres racontent clairement l’histoire. Le chiffre d’affaires a été multiplié par environ cinq depuis la création. Les marges brutes ont augmenté d’environ 10 points de pourcentage. Plus impressionnant encore, l’entreprise est devenue réellement rentable, tant en résultat net qu’en flux de trésorerie disponible. La métrique la plus révélatrice : le nombre de clients actifs a plus que doublé, passant de 10,6 millions en 2019 à 21,2 millions aujourd’hui.

Actuellement en baisse de 32 % par rapport à son sommet sur 52 semaines, malgré des résultats trimestriels acceptables, l’action semble refléter un pessimisme qui ne correspond pas aux progrès réalisés par l’entreprise.

Les fondamentaux de Chewy racontent une histoire différente de son cours

Chewy ne se limite pas à un simple détaillant d’articles pour animaux. La société a construit un écosystème complet autour de la possession d’animaux, qui va bien au-delà de la vente de nourriture et de jouets.

Considérons les philosophies opérationnelles qui définissent l’activité : l’entreprise rembourse la nourriture achetée par les clients dont les animaux sont décédés et permet à ces clients de faire don du reste de leur stock. Elle envoie des colis de soins attentionnés aux clients traversant des transitions difficiles avec leurs animaux. Ces pratiques révèlent une entreprise qui comprend les liens émotionnels que ses clients ont avec leurs animaux.

Au-delà du sentiment, Chewy a mis en place des mécanismes de revenus récurrents puissants. La fonctionnalité Autoship permet aux clients de planifier des livraisons régulières en gros de nourriture, médicaments et autres produits achetés de façon répétée. Cela crée des flux de revenus prévisibles et renforce la valeur à vie du client. Le programme de fidélité Chewy+ approfondit la loyauté de ses acheteurs les plus fréquents. La marque propre de l’entreprise, Get Real, propose des produits à marges plus élevées. De nouvelles initiatives dans la publicité et les soins vétérinaires (Chewy Vet Care) représentent une expansion vers des catégories à plus forte rentabilité.

Ce modèle d’affaires en couches signifie qu’à mesure que l’entreprise mûrit, sa rentabilité pourrait croître plus rapidement que ce que la croissance du chiffre d’affaires laisse penser. La croissance des ventes trimestrielles récente de 8 %, bien que modeste comparée à la croissance annualisée historique de 20 %, reflète en réalité une phase de croissance plus normalisée. La véritable opportunité réside dans l’expansion des marges plutôt que dans la seule croissance du chiffre d’affaires.

À une valorisation de 26 fois le bénéfice prévu, Chewy ne se négocie pas aux niveaux de bulle de 2021. Pourtant, cette valorisation reflète encore un scepticisme significatif quant à la capacité de l’entreprise à croître jusqu’à sa taille.

Pourquoi ma fille a choisi Chewy pour son portefeuille en croissance

Du point de vue de ma fille, choisir Chewy pour son portefeuille avait immédiatement du sens. Elle aime les chiens et prend plaisir à acheter des friandises et des cadeaux d’anniversaire pour ses animaux. Ce lien personnel avec l’activité est important — il transforme l’action d’un symbole abstrait en une entreprise dont la mission elle comprend et à laquelle elle tient.

En suivant la philosophie que David Gardner de Motley Fool popularise à travers le continuum Garner-Kretzmann — posséder au moins une action pour chaque année de votre âge — nous avons abordé cette sélection comme une opportunité d’approfondir sa compréhension de l’investissement par un intérêt sincère. Si les décisions d’investissement ne naissent pas de curiosité et d’engagement, elles s’ancrent rarement dans une réflexion à long terme.

La simplicité du cœur de métier de Chewy est également importante d’un point de vue éducatif. Contrairement à des entreprises plus complexes ou à des ventures spéculatives comme Rocket Lab, la proposition de valeur de Chewy est immédiatement compréhensible. On peut entrer dans une maison et voir les produits Chewy. La logique commerciale est transparente et accessible pour un jeune investisseur qui construit ses connaissances fondamentales.

L’excellence opérationnelle stimule les perspectives de croissance à long terme

D’un point de vue analytique, Chewy représente le type d’entreprise qui récompense le capital patient. La société excelle dans ses fondamentaux opérationnels — elle fait ce qu’elle doit faire de façon exceptionnelle.

Le modèle d’abonnement et de revenus récurrents crée une barrière autour de la relation client. Les nouveaux clients découvrant le service ont souvent tendance à devenir des acheteurs réguliers, car le mécanisme de livraison automatique résout un problème réel. Les coûts de changement, bien que pas astronomiques, augmentent avec le temps à mesure que les clients intègrent Autoship dans leurs routines de soins pour animaux.

L’expansion dans des secteurs à marges plus élevées comme les services vétérinaires, l’assurance pour animaux et la publicité crée un effet de levier. En persuadant ses 21+ millions de clients actifs d’utiliser ces services adjacents, le ratio de conversion du chiffre d’affaires en profit devrait s’améliorer de manière significative.

L’avantage de l’échelle de l’entreprise dans l’achat direct auprès des fabricants de produits pour animaux permet des économies de coûts que de plus petits concurrents ne peuvent égaler. Cela se traduit par une protection des marges et une flexibilité tarifaire.

Évaluer le cas d’investissement à la valorisation actuelle

Pour le portefeuille à long terme de ma fille, Chewy représente le genre de sélection qui pourrait se compenser de façon substantielle sur des années, voire des décennies. L’entreprise évolue dans une catégorie non discrétionnaire — les propriétaires d’animaux continueront d’acheter de la nourriture et des fournitures de soins, quelles que soient les conditions économiques. La société a montré qu’elle peut atteindre la rentabilité tout en maintenant la croissance.

La décote actuelle de valorisation reflète plus un pessimisme temporaire du marché qu’une détérioration des fondamentaux. À mesure que l’entreprise continue de démontrer une expansion des marges et prouve qu’elle peut croître jusqu’à sa taille à ces niveaux de valorisation, le sentiment des investisseurs devrait évoluer.

Ce n’est pas une certitude, bien sûr. La performance en bourse comporte toujours une part d’incertitude. Cependant, pour les investisseurs patients prêts à supporter le bruit inévitable, la combinaison de progrès opérationnels, de croissance client et de possibilités d’expansion des marges offre une base rationnelle pour une accumulation patiente. L’instinct de ma fille d’ajouter cette action à son portefeuille, fondé à la fois sur un lien émotionnel et une analyse fondamentale, semble bien réfléchi pour l’horizon à long terme qui l’attend.