Standard Chartered prévoit que $1T l'appel d'offres du Trésor sera influencé par la demande de stablecoins qui redéfinit la dette américaine

Les actifs numériques façonnent discrètement le financement du gouvernement américain alors que la demande croissante de stablecoins canalise d’importants pools de capitaux vers les marchés du Trésor.

Projection du Trésor américain d’un billion de dollars par Standard Chartered

Une nouvelle étude de Standard Chartered soutient que le secteur florissant des stablecoins pourrait générer jusqu’à un billion de dollars de nouvelle demande pour les bons du Trésor américain d’ici 2028, créant ainsi un nouvel acheteur structurel puissant de la dette publique.

Alors que les grands émetteurs se développent, ils devraient devenir d’importants acheteurs de titres gouvernementaux, transformant effectivement les dollars numériques en une force sérieuse dans la finance traditionnelle. De plus, ce changement pourrait modifier la manière dont les États-Unis se financent dans les années à venir.

Principaux chiffres derrière la demande du Trésor alimentée par les stablecoins

Les analystes de Standard Chartered prévoient que la capitalisation totale du marché des stablecoins pourrait atteindre 2 billions de dollars d’ici la fin 2028, contre environ 300 milliards de dollars aujourd’hui. Cette trajectoire implique une expansion multipliée par plusieurs du liquidité en dollars tokenisée.

Cependant, la banque avertit que les émetteurs sont susceptibles d’absorber environ 1 billion de dollars en T-bills à court terme, ce qui pourrait créer un déficit potentiel d’offre si le Trésor américain ne modifie pas ses schémas d’émission pour répondre à cette nouvelle source de demande.

Le rapport relie cela au cadre réglementaire en évolution aux États-Unis. Selon la loi GENIUS, les opérateurs de stablecoins doivent détenir des réserves principalement en actifs liquides de haute qualité, ce qui pousse les portefeuilles fortement vers le segment des T-bills à 0–3 mois du marché des titres à court terme.

Pourquoi les stablecoins deviennent une puissance de financement

Les stablecoins ont évolué bien au-delà de leur rôle initial de jetons de trading sur les plateformes crypto. Ils fonctionnent de plus en plus comme des acheteurs stables de la dette du gouvernement américain, intégrant l’infrastructure crypto dans les flux mondiaux de revenus fixes.

Après l’adoption de la loi GENIUS en juillet 2025, les émetteurs réglementés ont été tenus de garantir leurs jetons avec des actifs tels que des T-bills à court terme. Cela dit, ce changement de règle a effectivement intégré la demande de collatéral liquide de haute qualité dans l’architecture des principaux stablecoins.

L’offre de jetons en circulation reste proche de 300 milliards de dollars aujourd’hui. Standard Chartered considère le ralentissement récent de la croissance comme temporaire et prévoit une reprise, notamment à mesure que la demande s’accélère dans les marchés émergents où l’accès au dollar est limité.

De plus, la banque souligne comment les utilisateurs dans les pays à forte inflation déplacent de plus en plus leurs économies vers des jetons liés au dollar. À mesure que les flux de capitaux vers ces instruments augmentent, les réserves en dollars numériques qui les soutiennent sont dirigées vers la dette publique américaine, apportant un soutien persistant et souvent négligé aux marchés du Trésor.

Décomposition de la projection d’un billion de dollars

Les analystes de Standard Chartered, Geoffrey Kendrick et John Davies, détaillent la mécanique derrière leur prévision, en reliant l’émission de jetons à l’allocation des réserves le long de la courbe de rendement.

Ils anticipent que les stablecoins croîtront jusqu’à une capitalisation totale de 2 billions de dollars d’ici 2028. Sur la base des structures de réserve actuelles, cette expansion pourrait à elle seule générer entre 0,8 et 1,0 billion de dollars d’achat supplémentaire de T-bills à court terme, concentré à l’extrémité la plus proche.

Concrètement, les analystes soutiennent que de grands émetteurs pourraient devenir certains des plus grands acheteurs de T-bills américains à court terme dans le monde. Si les schémas d’émission restent inchangés, le rapport indique environ 0,9 billion de dollars de demande excédentaire pour les T-bills au cours des trois prochaines années.

Environ deux tiers de cette croissance projetée devraient provenir de la demande des marchés émergents, où les épargnants locaux préfèrent souvent les instruments liés au dollar plutôt que les devises nationales. Crucialement, la majorité de cette demande représenterait un nouvel achat net plutôt qu’un simple rééquilibrage des portefeuilles existants du Trésor.

Selon les auteurs, cela constitue une offre structurelle sous-jacente à la dette américaine, avec la demande de stablecoins agissant comme une source continue de liquidité pour l’extrémité courte de la courbe.

Implications pour l’émission de dette américaine et la politique

L’échelle projetée est suffisamment grande pour que le Trésor américain ne puisse plus considérer les stablecoins comme un phénomène de niche. Au contraire, ils croisent désormais directement les questions fondamentales du financement de la dette américaine et de la stabilité du marché.

Si l’offre ne s’ajuste pas, les analystes avertissent que les T-bills à court terme pourraient devenir de plus en plus rares. Cependant, les responsables du Trésor pourraient répondre en déplaçant l’émission vers l’extrémité la plus proche, afin d’accueillir ces nouveaux acheteurs et d’éviter une pénurie accrue de T-bills.

Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déjà laissé entendre que les stablecoins pourraient bientôt devenir un canal important pour le financement du gouvernement américain. Cela crée un bénéfice bilatéral : le dollar renforce sa présence sur les marchés numériques, tandis que l’État sécurise une base d’acheteurs croissante et programmée.

Cela dit, une intégration plus profonde implique également une surveillance accrue. À mesure que la réglementation de la loi GENIUS et les règles associées progressent, la coordination entre les émetteurs privés de stablecoins et les gestionnaires de la dette publique devrait s’intensifier, renforçant le lien entre la liquidité en chaîne et les besoins de financement fédéral.

Modèles de collatéral et avenir du financement en dollar numérique

L’innovation autour des structures de collatéral s’accélère, avec des expérimentations allant des dépôts tokenisés aux portefeuilles diversifiés de type marché monétaire. Cependant, les T-bills à court terme restent au centre en ce qui concerne l’acceptation réglementaire et la gestion des risques.

De plus, les décideurs semblent déterminés à garantir que les réserves restent concentrées dans les segments les plus sûrs de la courbe, renforçant le rôle des T-bills comme principal actif de soutien aux principaux jetons en dollars. Ce choix de conception maintient le système ancré à des références établies.

En résumé, les stablecoins évoluent en un canal stratégique de financement pour les États-Unis, leur trajectoire de croissance étant étroitement liée à l’émission du Trésor, aux choix réglementaires et à la mondialisation croissante de l’utilisation du dollar numérique.