Comment Ryan Cohen a misé gros sur Bitcoin tout en construisant l'avenir de GameStop

L’histoire de l’acquisition par Ryan Cohen de 500 millions de dollars en Bitcoin à la mi-2025 ne se limite pas à une simple allocation de crypto — c’est une masterclass en reconnaissance de motifs par un entrepreneur en série. La même réflexion stratégique qui a transformé Chewy d’une startup en une cible d’acquisition de 3,35 milliards de dollars, et qui a empêché l’effondrement de GameStop, positionne désormais le détaillant de jeux vidéo comme l’un des plus grands détenteurs d’actifs Bitcoin d’entreprise au monde. Ce mouvement révèle la philosophie constante de Cohen : repérer des actifs sous-estimés, créer des liens émotionnels avec les clients (ou dans ce cas, la réserve de valeur), et exécuter avec précision.

Lorsque le dépôt SEC de GameStop a discrètement révélé l’achat de 4 710 bitcoins le 28 mai 2025, la plupart des observateurs ont d’abord manqué l’importance. La société avait financé cet achat de 513 millions de dollars par des obligations convertibles plutôt que par des capitaux propres, un choix délibéré qui a permis de préserver plus de 4 milliards de dollars en réserves de trésorerie. Ce n’était pas un pari risqué à fonds perdus — c’était une diversification calculée. Comme Cohen l’a confirmé plus tard, dans son style sobre caractéristique : « Oui. Nous possédons actuellement 4 710 Bitcoins. »

Le motif réplicable : des fournitures pour animaux aux actifs numériques

Bien avant de miser sur Bitcoin, Ryan Cohen a développé une formule entrepreneuriale distinctive qui s’est avérée presque infaillible. Né à Montréal en 1986 et élevé en Floride, Cohen a montré un instinct entrepreneurial dès l’âge de 15 ans, en construisant des réseaux de recommandation à partir de sites de commerce électronique. À 16 ans, il évoluait vers des opérations en ligne plus sophistiquées. Son père Ted, qui gérait une entreprise d’import-export, lui a appris l’importance des relations à long terme plutôt que de la simple transaction.

Lorsque Cohen a fondé Chewy en 2011, il a délibérément évité la concurrence frontale avec la domination logistique d’Amazon. Au lieu de cela, il a identifié un autre champ de bataille : l’attachement émotionnel des propriétaires d’animaux à leurs compagnons. Chewy a combiné l’efficacité opérationnelle d’Amazon avec la culture obsessionnelle du service client de Zappos. Le résultat : cartes de vœux manuscrites, portraits personnalisés d’animaux, fleurs envoyées lors du décès d’un animal — des services coûteux mais qui créaient une fidélité irremplaçable.

Le parcours n’a pas été sans embûches. Entre 2011 et 2013, Cohen a approché plus de 100 fonds de capital-risque. La plupart ne voyaient qu’un étudiant ayant abandonné l’université face à un géant imbattable. Le tournant est venu lorsque Volition Capital a investi 15 millions de dollars en financement de série A, permettant à la société de se développer tout en conservant sa culture. En 2016, avec des investissements de Belvedere et T. Rowe Price Group, le chiffre d’affaires annuel de Chewy atteignait 900 millions de dollars. L’acquisition par PetSmart en 2018 pour 3,35 milliards de dollars a fait de Cohen un multimillionnaire à 31 ans.

GameStop : appliquer la stratégie à la renaissance du commerce de détail

En 2018, à l’apogée de sa carrière, Cohen a fait un choix peu conventionnel : il s’est éloigné de Chewy pour se concentrer sur sa famille. Pendant trois ans, il est resté un investisseur actif (détenant 1,55 million d’actions Apple, ce qui en faisait l’un des plus grands actionnaires individuels), tout en créant une fondation familiale axée sur l’éducation et le bien-être animal.

Puis Cohen a découvert GameStop en septembre 2020. Alors que les analystes de Wall Street voyaient un détaillant physique en déclin, Cohen a identifié ce que d’autres avaient manqué : une marque forte et une communauté passionnée gérée par des personnes qui ne comprenaient pas la psychologie du client. Via RC Ventures, il a acquis près de 10 % de la société, devenant son plus grand actionnaire — une démarche qui a laissé perplexes les analystes traditionnels.

La relance a suivi le même schéma que Chewy. Cohen a remplacé tout le conseil d’administration par des talents du commerce en ligne issus d’Amazon et Chewy. Il a coupé sans pitié mais a conservé toutes les fonctions centrées sur le client. La transformation financière a été spectaculaire : Cohen a repris une société avec un chiffre d’affaires annuel de 5,1 milliards de dollars mais plus de 2 milliards de dollars de pertes annuelles. En trois ans, malgré une baisse de 25 % du chiffre d’affaires due à la fermeture de magasins, GameStop a atteint la rentabilité pour la première fois de son histoire. La marge brute a augmenté de 440 points de base, transformant une perte annuelle de 215 millions de dollars en un bénéfice de 131 millions.

Sa stratégie de transformation numérique a positionné GameStop comme un hub en ligne pour les objets de collection de jeux vidéo plutôt qu’un détaillant traditionnel. La société a expérimenté avec les NFT à partir de juillet 2022 (3,5 millions de dollars de volume de transactions en 48 heures), mais lorsque le marché des NFT s’est effondré, Cohen s’est adapté. Les ventes ont chuté de 77,4 millions de dollars en 2022 à 2,8 millions en 2023, conduisant GameStop à suspendre ses fonctionnalités de portefeuille crypto et de trading NFT début 2024.

Plutôt que de se retirer complètement des actifs numériques, Cohen a recalibré.

Bitcoin comme réserve stratégique : une approche mature des actifs numériques

En mai 2025, GameStop de Cohen disposait de réserves de trésorerie suffisantes pour explorer de nouvelles stratégies de couverture. L’achat de 4 710 bitcoins représentait une approche plus mature des technologies émergentes que l’expérimentation NFT. La thèse d’investissement de Cohen était simple : Bitcoin sert de protection contre la dévaluation monétaire et les risques systémiques, avec des avantages distincts par rapport aux couvertures traditionnelles comme l’or.

La portabilité du Bitcoin permet des transferts instantanés à l’échelle mondiale, alors que l’or nécessite une logistique coûteuse. La vérification via blockchain garantit l’authenticité instantanément, contrairement aux défis d’authentification de l’or. Le stockage est numérique et sécurisé contre les coûts d’assurance de l’or. Plus important encore, l’offre de Bitcoin est mathématiquement limitée à 21 millions de pièces, alors que l’offre d’or reste incertaine en raison des avancées technologiques dans l’extraction.

Cet achat a positionné GameStop comme le 14e plus grand détenteur d’actifs Bitcoin d’entreprise au monde. Cohen a toutefois maintenu une option : le financement a été réalisé par des obligations convertibles, et non par des capitaux propres. En juin 2025, GameStop a exercé l’option de surallocation dans son émission obligataire, levant 450 millions de dollars supplémentaires, portant le total des fonds issus des obligations convertibles à 2,7 milliards de dollars — destinés à « des besoins généraux de l’entreprise et à des investissements conformes à la politique d’investissement de GameStop. »

Cette structure financière reflète la philosophie de gestion des risques de Cohen. Bitcoin n’est pas le cœur de l’activité de GameStop ; c’est une réserve stratégique. La société conserve une capacité de financement pour ses opérations tout en constituant une couverture contre l’incertitude économique plus large.

Capital patient et vision à long terme

Ce qui distingue le parcours de Cohen chez GameStop, c’est la base d’investisseurs particuliers qui refusent de vendre. Ces « apes », comme ils se nomment, n’échangent pas en fonction des résultats trimestriels ou des downgrades d’analystes. Ils détiennent parce qu’ils croient en la vision de Cohen. Ce « capital patient » est exceptionnellement rare sur les marchés publics, permettant aux dirigeants de poursuivre des stratégies pluriannuelles sans pression trimestrielle.

La structure de rémunération de Cohen renforce cette cohérence : son salaire est nul, sa rémunération étant entièrement liée aux retours des actionnaires. Il ne prospère que lorsque les actionnaires prospèrent.

L’achat de Bitcoin illustre comment Ryan Cohen opère à chaque étape : repérer des actifs ou marchés sous-estimés, construire des avantages compétitifs durables par la culture et la compréhension du client, et exécuter avec une allocation disciplinée du capital. De la sortie de Chewy à 3,35 milliards de dollars à la stabilisation de GameStop, puis aux réserves de Bitcoin, le schéma se répète. La mise de Cohen n’est pas une spéculation sur la cryptomonnaie — c’est une stratégie pour maintenir l’optionnalité tout en préparant GameStop à un avenir économique incertain, tout comme sa stratégie initiale avec Chewy visait à obtenir un avantage concurrentiel dans un créneau sous-estimé. Le prix actuel du Bitcoin à 65 940 dollars reflète un marché qui a considérablement évolué depuis l’achat de mi-2025, mais la thèse fondamentale de Cohen reste inchangée : des réserves stratégiques pour des entreprises se préparant à une création de valeur à long terme.