L'or s'effondre de manière étrange ? JPMorgan casse le code : l'objectif de 6300 dollars reste inchangé !

Pendant deux semaines de combats, l’or a pourtant chuté.

Dans le contexte du blocus du détroit d’Hormuz, des frappes américaines contre les installations pétrolières iraniennes, et d’une flambée des prix du pétrole de 40 %, l’or, traditionnellement refuge, n’a pas seulement stagné, mais a en fait reculé d’environ 6 % par rapport à avant le début du conflit, tombant même brièvement sous la barre des 5000 dollars l’once. Ce « dysfonctionnement » du refuge a plongé le marché dans une confusion collective.

Mais selon un rapport sur les matières premières publié par JPMorgan le 13 mars, une réponse contre-intuitive a été donnée : la vente massive d’or lors du début de la crise n’est pas une fin de la logique de l’hedge, mais une répétition historique. Mieux encore, cette grande banque de Wall Street maintient son pari audacieux que le prix de l’or atteindra 6300 dollars cette année.

1. La « bombe d’inflation » écrase la « poudre de l’évitement » : pourquoi l’or chute-t-il sous le feu des tirs ?

2. L’effet papillon du prix du pétrole

● Le 16 mars, l’or au comptant est brièvement tombé sous 5000 dollars, atteignant un minimum de 4967,44 dollars l’once. En apparence, il s’agit d’un « flash crash » de l’or, mais en réalité, une chaîne de transmission claire se dessine : semi-blocus du détroit d’Hormuz — hausse des prix du pétrole — anticipation d’inflation accrue — diminution des attentes de baisse des taux par la Fed — dollar renforcé — pression sur l’or.

● Depuis la fin février, date du déclenchement du conflit, le Brent a bondi de plus de 40 %, atteignant brièvement 100 dollars le baril. Les prix de l’essence aux États-Unis ont augmenté de près de 25 % en deux semaines, atteignant leur plus haut depuis octobre 2023. Bob Haberkorn, stratégiste senior chez RJO Futures, déclare : « La hausse du prix du pétrole pousse l’inflation, et la volonté des banques centrales de baisser les taux est bien moins forte qu’il y a six mois, ce qui est clairement défavorable à l’or. »

2. Le retournement du marché des taux d’intérêt

● L’outil FedWatch du CME indique que les attentes du marché concernant le nombre de baisses de taux en 2026 ont été réduites de deux à une, avec une probabilité de 50 % pour une troisième baisse. Par ailleurs, l’indice dollar reste au-dessus de 100, et les rendements obligataires américains continuent de monter.

● Gu Fongda, analyste en chef chez Guoxin Futures, souligne que la tendance principale du marché s’est déplacée du « refuge géopolitique » vers la « lutte entre inflation et politique monétaire », et que la pression de la demande de sécurité est totalement contrebalancée par la logique « inflation — resserrement ».

2. La lecture de JPMorgan : la baisse est un signal d’achat

3. La « fausse punition » en période de crise de liquidité

● JPMorgan avance une idée centrale : lorsque l’indice VIX est élevé, l’or est souvent « vendu en même temps ».

● La banque a analysé des données depuis 2006 : lorsque le VIX dépasse 30 et continue de grimper, le rendement hebdomadaire moyen de l’or devient négatif. C’est la seule période où cette caractéristique apparaît dans tous les intervalles de VIX, avec une probabilité de hausse du prix de l’or de seulement 45 %.

● La logique derrière cela : lors d’un choc brutal, les investisseurs doivent couvrir leurs marges et rééquilibrer leurs portefeuilles, ce qui les pousse à vendre des actifs liquides — l’or, étant très liquide, en fait partie en premier. La sortie notable des ETF or la semaine dernière confirme cette tendance.

2. La règle historique : récupération en 4 jours

JPMorgan a examiné 25 événements depuis 2006 où le VIX a franchi pour la première fois 30, révélant une règle claire :

● Les deux premiers jours de négociation : la pression de vente est la plus forte, avec une baisse moyenne d’environ 0,5 %.

● À partir du troisième jour : début d’une reprise continue.

● Le quatrième jour : la récupération moyenne est totale, dépassant même le niveau d’avant la rupture.

● Le dixième jour : la hausse moyenne, du point bas au sommet, dépasse 2 %.

« La prime de risque liée aux conflits géopolitiques est souvent très courte, se manifestant davantage par ‘acheter la spéculation, vendre la réalité’ », indique JPMorgan. Cela explique pourquoi le prix de l’or n’a pas pu maintenir sa tendance haussière après le déclenchement du conflit iranien.

3. Cas exceptionnels à surveiller

La banque met aussi en garde contre les risques extrêmes : lors de la crise financière mondiale de 2008, de la crise de la dette européenne en 2011, ou de la pandémie de COVID-19 en 2020, le VIX est resté longtemps élevé, ce qui a prolongé ou interrompu la rebond du prix de l’or. En d’autres termes, si le conflit évolue en une crise systémique, ces règles pourraient ne plus s’appliquer.

3. La vision des acteurs locaux : la logique converge

4. La transition entre la stratégie d’inflation rampante et celle de stagflation

Zhang Chining, analyste chez Guotai Junan Futures, indique que les traders excluent désormais une baisse des taux en septembre, n’attendant qu’une seule baisse en décembre. Cependant, plusieurs analystes soulignent un tournant clé : si le prix du pétrole continue d’augmenter et commence à éroder la croissance économique, le marché pourrait passer d’une « stratégie d’inflation » à une « stagflation ».

Gu Fongda de Guoxin Futures ajoute qu’en environnement de stagflation, la croissance économique ralentie coexiste avec une inflation élevée, et que la capacité de l’or à résister à l’inflation redeviendra une logique de fixation des prix, offrant potentiellement une opportunité de rebond.

2. Changements subtils dans la liquidité

Malgré la baisse du prix de l’or, certains fonds ont commencé à acheter lors des replis. Au 12 mars, les avoirs en ETF SPDR Gold ont augmenté de 2,53 tonnes en une semaine, atteignant 1075,85 tonnes, et les positions nettes longues en or auprès de la CFTC ont augmenté de 968 contrats. Cela montre que les investisseurs institutionnels ne se sont pas retirés, mais ont plutôt profité du recul pour se repositionner.

4. La logique à moyen et long terme : où se trouve la confiance pour 6300 dollars ?

5. L’expérience historique de couverture contre l’inflation

JPMorgan a analysé cinq périodes depuis 2000 où l’IPC américain a augmenté de plus de 2,5 points de pourcentage rapidement, et a constaté que, sauf durant la période de pandémie 2020-2022, l’or a enregistré des gains à deux chiffres dans les autres cas, surpassant l’indice global des matières premières.

Si cette poussée du pétrole évolue vers une stagflation, la valeur de couverture de l’or sera encore plus évidente.

2. La « double difficulté » de la Fed et ses attentes de changement

Selon leurs économistes, si le prix du pétrole continue d’atteindre 120 dollars le baril ou plus, le risque de récession s’amplifiera de manière non linéaire, et le marché du travail subira un impact réel. Bien que l’inflation reste élevée, la transmission vers l’inflation de base sera limitée, et la Fed pourrait privilégier une politique accommodante pour atteindre ses objectifs d’emploi.

Une accélération du cycle de baisse des taux renforcerait considérablement le prix de l’or.

3. La stratégie des banques centrales à long terme

À la fin février 2026, la Banque centrale chinoise a augmenté ses réserves d’or pour le 16e mois consécutif, portant ses réserves à 74,22 millions d’onces. Selon la World Gold Council, malgré un ralentissement des achats en janvier, l’incertitude géopolitique et la reconstruction de l’ordre monétaire international soutiennent toujours à moyen et long terme.

Qu Ruidi, vice-directeur senior d’Eastmoney, estime que l’or reste l’actif clé pour couvrir les risques systémiques mondiaux.

5. Perspectives futures : la signification du seuil des 5000 dollars

6. La focalisation à court terme

La décision de la Fed en mars sera un facteur clé cette semaine. La majorité du marché s’attend à une stabilité, mais tout dépendra de la communication de Powell — si celui-ci indique une réduction du rythme des baisses de taux cette année, le prix de l’or pourrait encore subir une pression.

Techniquement, CGS-CIMB prévoit que le prix de l’or fluctuera probablement entre 4803,68 et 5234,68 dollars cette semaine. La réussite ou l’échec à franchir la barre des 5000 dollars sera un indicateur de l’humeur à court terme.

2. Stratégies d’investissement

James Stanley, stratégiste de marché senior, déclare : « Si le prix spot reste au-dessus de 5000 dollars, cela montre que le marché accepte de plus en plus l’or. Tant que cette tendance perdure, les acheteurs ont une chance de faire remonter le prix. »

Les prévisions de JPMorgan donnent une trajectoire claire :

● Moyenne du premier trimestre 2026 : 5100 dollars l’once

● Deuxième trimestre : 5530 dollars l’once

● Troisième trimestre : 5900 dollars l’once

● Quatrième trimestre : 6300 dollars l’once

En résumé, malgré la pression de la logique « inflation — resserrement » à court terme, le marché de l’or pourrait continuer à osciller, mais chaque recul vers 5000 dollars pourrait, comme le dit JPMorgan, représenter une nouvelle opportunité tactique d’achat selon la répétition des lois historiques.