Tokenisation financière : l'Europe accélère, Hong Kong continue à avancer

Rédigé par : Zhang Feng

En mars 2026, le système euro a officiellement publié la feuille de route Appia, marquant une nouvelle étape dans le développement de la tokenisation financière européenne, axée sur la systématisation et la stratégie, et fournissant un modèle de référence pour la transformation numérique des marchés financiers mondiaux en gros.

En tant que centre financier international de premier plan, Hong Kong progresse de manière stable dans le développement des actifs numériques grâce à des politiques actives et à une exploration multidimensionnelle. La conception de haut niveau et la voie de mise en œuvre de la tokenisation en Europe offrent à Hong Kong un cadre de référence important.

Cet article compare systématiquement les similitudes et différences dans le développement de la tokenisation financière entre l’Europe et Hong Kong, analyse la valeur de l’expérience européenne pour Hong Kong, et anticipe les étapes clés du développement de la tokenisation financière à Hong Kong, proposant des stratégies pour faire de Hong Kong un centre d’actifs numériques de premier plan en Asie.

一、Feuille de route de la tokenisation financière européenne et ses caractéristiques clés

Le développement de la tokenisation financière en Europe est principalement dirigé par le système euro, formant une double trajectoire « mise en œuvre technologique à court terme + construction écologique à long terme ». Les deux initiatives complémentaires principales sont Pontes et Appia, avec une planification globale centrée sur 2028, visant à construire un écosystème intégré de tokenisation en gros, basé sur la monnaie centrale.

Du point de vue de la mise en œuvre, la feuille de route européenne présente une progression claire dans le temps et une stratification fonctionnelle. À court terme, au troisième trimestre 2026, sera lancé Pontes, une solution de registre distribué (DLT) exclusive au système euro, dont la fonction principale est d’assurer une intégration transparente entre la technologie DLT et le système de règlement et de compensation de la banque centrale, résolvant ainsi fondamentalement le problème d’infrastructure de règlement et de compensation dans la transaction tokenisée, fournissant un support technologique solide pour la tokenisation en gros. À long terme, la feuille de route Appia prévoit, d’ici 2028, la finalisation du plan écologique, avec une vision dépassant la simple solution technologique pour se concentrer sur la coopération approfondie avec les acteurs du marché, le secteur public et le monde académique, explorant la conception globale de l’écosystème de la finance en gros tokenisée, incluant la configuration du réseau DLT, la construction d’infrastructures, la définition de normes industrielles, etc., pour définir la direction à long terme du développement de la finance tokenisée en Europe. Par ailleurs, les résultats de recherche d’Appia alimenteront l’amélioration continue de Pontes, créant une synergie entre la mise en œuvre technologique et la planification écologique.

La feuille de route européenne de la tokenisation présente trois caractéristiques principales : premièrement, une ancrage dirigé par la monnaie centrale. L’Europe a toujours placé la monnaie de la banque centrale au cœur du système de finance tokenisée, renforçant le rôle d’ancrage de la monnaie centrale dans le cadre d’Appia pour assurer l’efficacité de la politique monétaire et la stabilité financière. Cette caractéristique traverse tout le processus de conception technologique et de construction écologique, la distinguant nettement du modèle de développement des actifs numériques sans souveraineté. Deuxièmement, une orientation vers l’intégration et la normalisation. L’Europe étudie principalement le compromis entre un modèle unique de réseau partagé DLT et un modèle multi-interconnecté, visant à établir des normes communes, à réaliser la gouvernance européenne, à réduire la fragmentation du marché financier européen, à diminuer les barrières à l’entrée et à favoriser le développement collaboratif de la finance tokenisée à l’échelle européenne. Troisièmement, un mécanisme de participation multi-acteurs public-privé. L’Europe ne laisse pas le développement de la tokenisation à une seule entité, mais invite les acteurs du marché, le secteur public et le monde académique à participer à l’élaboration et à la mise en œuvre d’Appia, recueillant largement des retours pour élaborer des solutions de marché, équilibrant politiques et besoins du marché.

De plus, le développement de la tokenisation en Europe est étroitement lié au marché financier en gros, se concentrant sur l’amélioration de l’efficacité tout au long du cycle de vie des actifs, tels que l’émission, la transaction, le règlement et la garde, utilisant des contrats intelligents pour innover dans les services financiers, tout en intégrant des facteurs macroéconomiques et géopolitiques, rendant la feuille de route non seulement techniquement réalisable mais aussi alignée avec la stratégie européenne de renforcement de l’autonomie stratégique et de consolidation du rôle international de l’euro.

二、Similitudes et différences dans le développement de la tokenisation financière entre l’Europe et Hong Kong

En tant qu’acteur clé de la transformation numérique financière mondiale, l’Europe et Hong Kong partagent de nombreuses similitudes en raison de leur statut de centres financiers internationaux, mais présentent aussi des caractéristiques distinctes dues à leurs écosystèmes financiers régionaux, objectifs de développement et environnements institutionnels. Leurs différences se manifestent dans la logique de développement, la voie de mise en œuvre et les objectifs principaux.

（一）Similitudes dans le développement de la tokenisation financière entre l’Europe et Hong Kong

Premièrement, la technologie DLT comme support fondamental. Les deux parties considèrent la technologie de registre distribué comme la base de la tokenisation financière, visant à réaliser la numérisation du cycle de vie complet des actifs financiers, à améliorer l’efficacité des règlements et à réduire les coûts opérationnels. En Europe, Pontes et Appia tournent autour de la construction et de l’application du réseau DLT, tandis qu’à Hong Kong, le projet Ensemble teste en sandbox l’application de la DLT dans la transaction d’actifs tokenisés et le règlement interbancaire, explorant également la DLT dans des scénarios comme la transaction sur titres et le financement du commerce. Les deux reconnaissent la valeur centrale de la DLT pour résoudre les problèmes de redondance des intermédiaires et de longs cycles de règlement dans la finance traditionnelle.

Deuxièmement, la priorité à la régulation préalable et à la gestion des risques. Les deux parties avancent dans le développement de la tokenisation en mettant la stabilité financière et la protection des investisseurs en tête, rejetant une croissance sauvage sans régulation. L’Europe définit les limites du développement de la finance tokenisée via la conception de haut niveau du système euro, en intégrant la stabilité financière et la politique monétaire comme priorités ; Hong Kong, quant à elle, a lancé le sandbox réglementaire 3.0, la « Loi sur les stablecoins », et construit un cadre de gouvernance pour l’ensemble de la chaîne des actifs numériques, en gérant les plateformes de trading, les émetteurs et les fournisseurs de services par des licences, tout en testant en sandbox les cas d’usage de la tokenisation pour équilibrer innovation et régulation.

Troisièmement, l’accent sur la collaboration public-privé et la coopération multi-acteurs. Les deux régions encouragent une interaction approfondie entre les institutions officielles et les acteurs du marché. L’Europe invite les participants du marché et le monde académique à participer à la conception d’Appia, tandis que la Banque de Hong Kong collabore avec la SFC, les banques commerciales et les entreprises FinTech pour promouvoir le projet Ensemble, avec des premiers participants tels que Hang Seng Bank, HSBC, Ant Financial, et en partenariat avec des universités pour former des talents en blockchain, formant ainsi un écosystème à multiples acteurs : régulateurs, institutions financières, entreprises technologiques et académiques.

Quatrièmement, la focalisation sur la mise en œuvre dans les scénarios financiers transfrontaliers. Les deux régions voient la tokenisation comme un levier clé pour améliorer l’efficacité des transactions transfrontalières. L’Europe explore l’optimisation du règlement des transactions transfrontalières via la tokenisation de la monnaie centrale en gros, tandis que Hong Kong utilise la technologie pour résoudre la lenteur et le coût élevé des paiements transfrontaliers traditionnels, collaborant avec la Banque de France sur la coopération en monnaie numérique de banque centrale en gros, et étudiant l’application de la tokenisation du dollar de Hong Kong et de l’euro dans la compensation en devises étrangères. Les deux cherchent à dépasser les barrières géographiques dans la finance transfrontalière grâce à la tokenisation.

（二）Différences dans le développement de la tokenisation financière entre l’Europe et Hong Kong

Premièrement, les acteurs principaux et la logique de direction diffèrent. L’Europe est principalement dirigée par la banque centrale, avec le système euro comme acteur central dans la conception et la mise en œuvre, visant à renforcer l’intégration financière européenne et l’autonomie stratégique, avec une forte cohérence régionale ; Hong Kong, en revanche, adopte un modèle guidé par les régulateurs et dominé par le marché, la HKMA et la SFC étant responsables de la politique et de la régulation, soutenant l’innovation par des déclarations politiques, des plateformes sandbox et un cadre réglementaire, tandis que la mise en œuvre technologique et l’application pratique sont principalement dirigées par des institutions financières et des entreprises technologiques, privilégiant l’expérimentation de marché.

Deuxièmement, les scénarios clés et la gamme d’actifs diffèrent. L’Europe se concentre actuellement sur le marché financier en gros, avec une priorité sur les transactions institutionnelles, et une gamme d’actifs limitée aux actifs financiers en gros, sans extension massive vers le retail, visant à améliorer l’efficacité et la résilience de ce marché ; Hong Kong explore à la fois les scénarios en gros et en retail, en avançant dans la tokenisation des règlements interbancaires, des obligations, et en étendant l’application aux paiements de détail et à la consommation via la « Loi sur les stablecoins », tout en explorant la tokenisation d’actifs réels comme l’or, les métaux précieux et les énergies renouvelables, avec une gamme d’actifs plus diversifiée.

Troisièmement, les objectifs de développement et le positionnement régional diffèrent. La stratégie européenne vise à renforcer l’intégration régionale et le statut international de l’euro, en établissant des normes communes et des infrastructures partagées pour réduire la fragmentation interne et renforcer la position stratégique de l’Europe dans la finance numérique mondiale, avec une double dimension d’intégration régionale et de compétition internationale ; Hong Kong, quant à elle, vise à devenir un centre d’actifs numériques de premier plan en Asie, en utilisant le cadre « un pays, deux systèmes » pour servir de pont entre la Chine continentale et le marché mondial, soutenant la digitalisation de l’économie intérieure tout en consolidant sa position de centre financier international, avec un positionnement plus axé sur le rôle de hub transfrontalier.

Quatrièmement, le rythme de mise en œuvre et les priorités de chaque étape diffèrent. La feuille de route européenne est caractérisée par une planification à long terme et une mise en œuvre par étapes, avec des jalons clairs en 2026 et 2028, d’abord la technologie de base, puis la finalisation du plan écologique, avec une forte planification ; Hong Kong privilégie une stratégie d’expérimentation rapide et d’itération, avec la publication en 2022 d’un premier manifeste de développement, suivi par la version 2.0 en 2025, et la mise en œuvre progressive de la « Loi sur les stablecoins » et du projet Ensemble, avec un rythme de mise à jour rapide, ajustant ses priorités en fonction des retours du marché.

Cinquièmement, la conception des infrastructures diffère. L’Europe vise à construire une infrastructure unifiée de tokenisation à l’échelle européenne, avec un réseau partagé ou des standards normalisés, insistant sur la gouvernance européenne et l’unification ; Hong Kong privilégie une infrastructure interconnectée, construisant ses propres bases locales tout en collaborant avec des institutions internationales, comme la recherche sur l’interopérabilité avec la Banque de France ou la connexion avec la plateforme de financement du commerce we.trade, mettant l’accent sur la compatibilité avec le marché mondial.

三、L’impact de la feuille de route européenne sur le développement de la tokenisation financière à Hong Kong

En tant que région clé de la régulation et de l’innovation financières mondiales, l’expérience européenne en matière de conception de haut niveau, de trajectoire de mise en œuvre et de principes fondamentaux offre à Hong Kong un cadre multidimensionnel pour bâtir un centre d’actifs numériques. Sur la base de ses avantages institutionnels et de ses caractéristiques de marché, Hong Kong peut s’inspirer de l’expérience européenne pour optimiser sa stratégie de développement des actifs numériques.

Premièrement, renforcer la normalisation des infrastructures fondamentales pour réduire la fragmentation du marché. L’Europe met l’accent sur des normes communes et une gouvernance unifiée dans Appia, ce qui permet de résoudre efficacement le problème de développement inégal des marchés régionaux. Hong Kong, bien qu’ayant déjà exploré la tokenisation dans plusieurs scénarios, fait face à un manque d’uniformité dans les standards techniques des systèmes DLT des différentes institutions, ce qui peut fragmenter le marché. Hong Kong peut s’inspirer de l’Europe, en confiant à la HKMA et à la SFC la tâche d’établir des normes techniques, des standards de données et des règles opérationnelles pour la finance tokenisée, en favorisant l’interconnexion des infrastructures DLT, en créant une plateforme unifiée de règlement et de transaction, réduisant ainsi les coûts d’intégration technologique pour les acteurs et améliorant l’efficacité globale du marché.

Deuxièmement, consolider le rôle central de la monnaie légale dans le système de tokenisation. L’Europe a toujours placé la monnaie de la banque centrale comme pilier du système de finance tokenisée, garantissant la stabilité financière et l’efficacité de la politique monétaire. Hong Kong, dans sa progression vers les actifs numériques, peut suivre ce principe en utilisant le dollar de Hong Kong comme ancrage de valeur pour les actifs tokenisés, renforçant le rôle central de la monnaie numérique de banque centrale en gros dans le règlement des transactions, en améliorant le mécanisme d’échange entre dépôts tokenisés et monnaie légale via le projet Ensemble, et en évitant que des actifs numériques sans souveraineté ne perturbent le système monétaire du dollar de Hong Kong, assurant ainsi la stabilité financière.

Troisièmement, élaborer une vision écologique à long terme pour le développement, réalisant la synergie entre la mise en œuvre technologique et la construction écologique. La Europe, avec Pontes et Appia, adopte un modèle « mise en œuvre à court terme + planification écologique à long terme » pour éviter la limitation d’une seule exploration technologique. Hong Kong, pour sa part, se concentre actuellement sur l’expérimentation de scénarios et la mise à jour des politiques, manquant d’un plan écologique à long terme. Hong Kong peut s’appuyer sur le cadre « LEAP » du « Déclaration de politique de développement des actifs numériques de Hong Kong 2.0 » pour élaborer une planification à long terme claire pour l’écosystème numérique, définissant les objectifs, les tâches clés et les priorités d’infrastructure à chaque étape, intégrant les résultats d’expérimentations spécifiques dans un tout cohérent pour favoriser la synergie entre technologie, régulation et marché.

Quatrièmement, promouvoir la coopération réglementaire et la gouvernance transrégionale. L’Europe avance avec une gouvernance régionale comme modèle, offrant une nouvelle référence pour la régulation financière. Hong Kong, en tant que centre financier international, peut s’inspirer de cette expérience pour promouvoir la standardisation de la tokenisation dans la région du Guangdong-Hong Kong-Macao, explorer la connexion avec le système de RMB numérique, et créer un marché intégré de la zone de la Grande Baie. En outre, en collaborant avec la Banque de France et la BCE, Hong Kong peut participer à l’élaboration des normes mondiales de la finance tokenisée, renforçant ainsi sa voix dans la gouvernance mondiale de la finance numérique.

Cinquièmement, approfondir la collaboration public-privé et la participation multi-acteurs, en équilibrant politiques et besoins du marché. L’Europe a impliqué divers acteurs dans la conception d’Appia, réalisant une mise en œuvre orientée marché. Hong Kong peut renforcer cette approche en élargissant la participation des acteurs du marché lors de la formulation des politiques, en recueillant les avis des petites et moyennes institutions financières, des startups technologiques, et en collaborant avec le monde académique pour la recherche et l’évaluation des risques, afin que les politiques soient à la fois conformes à la régulation et adaptées à l’innovation du marché, évitant ainsi un décalage entre politique et marché.

Sixièmement, approfondir la focalisation sur les scénarios clés pour une mise en œuvre à grande échelle. L’Europe concentre ses efforts sur le marché financier en gros, en réalisant une concentration des ressources et une mise en œuvre à grande échelle dans des scénarios prioritaires. Hong Kong, qui couvre déjà l’émission d’obligations, le financement du commerce, les paiements transfrontaliers et les stablecoins, peut s’inspirer de cette stratégie en approfondissant ses domaines d’avantage comparatif, comme la tokenisation des actifs verts, en exploitant la position de Hong Kong en tant que centre financier vert pour promouvoir la tokenisation à grande échelle des obligations vertes et des actifs verts, créant ainsi une identité distinctive pour le développement de la tokenisation à Hong Kong.

四、Perspectives sur les étapes clés du développement de la tokenisation financière à Hong Kong basées sur la feuille de route européenne

La feuille de route européenne de la tokenisation financière prévoit une progression par étapes avec des jalons précis pour la mise en œuvre technologique et la construction écologique. En combinant les bases existantes de Hong Kong, ses politiques et le rythme du marché, et en s’inspirant de la logique européenne « mise en œuvre technologique – normalisation – amélioration écologique », nous anticipons quatre étapes clés pour le développement de la tokenisation financière à Hong Kong, avec un rythme global de « mise en œuvre rapide – amélioration progressive – écologie mature », visant à établir d’ici 2028 un écosystème d’actifs numériques complet, faisant de Hong Kong l’un des deux grands centres mondiaux de la finance tokenisée.

Premier jalon : fin 2026, réalisation de la couverture complète des stablecoins et établissement initial des infrastructures de tokenisation en gros

D’ici fin 2026, la « Loi sur les stablecoins » de Hong Kong entrera en vigueur, marquant le début de l’autorisation réglementaire pour les stablecoins. La HKMA délivrera probablement ses premières licences pour stablecoins, qui seront progressivement déployés dans les paiements de détail, le commerce transfrontalier et la consommation, tout en étant testés dans des scénarios de règlement en gros tels que les règlements interbancaires et la transaction d’obligations. La plateforme de règlement de la tokenisation en gros sera initialement opérationnelle, avec la connectivité interbancaire et la construction d’une infrastructure de règlement et de compensation pour la finance en gros, en phase avec le lancement de Pontes en 2026 en Europe.

Deuxième jalon : mi-2027, lancement des normes de tokenisation pour la Grande Baie et interconnexion des infrastructures régionales

En s’inspirant de la standardisation européenne, Hong Kong, en collaboration avec les autorités financières de la région, lancera des normes techniques communes pour la tokenisation dans la Grande Baie, facilitant la transaction et le règlement transrégional des actifs tokenisés. La connexion avec le système RMB numérique sera également testée, permettant l’interopérabilité entre le dollar de Hong Kong et le RMB numérique dans le commerce et l’investissement transfrontaliers. La coopération avec la BCE et la Banque de France sera approfondie pour tester l’interopérabilité des infrastructures DLT, et réaliser la première transaction transfrontalière d’actifs tokenisés multi-devises, renforçant la position de Hong Kong comme hub mondial de la finance en gros.

Troisième jalon : fin 2027, réalisation de la tokenisation à grande échelle d’actifs réels et amélioration du cadre réglementaire

S’inspirant de la stratégie européenne, Hong Kong atteindra d’ici fin 2027 une tokenisation à grande échelle d’actifs réels, étendant la gamme d’actifs à l’or, aux métaux précieux, aux énergies renouvelables, et aux fonds immobiliers, avec la normalisation de l’émission d’obligations gouvernementales tokenisées. La réglementation complète de la chaîne des actifs numériques sera également mise en place, avec des règles unifiées pour la garde, la transaction et le règlement, assurant une régulation transparente et efficace, traitant notamment des questions de propriété, de gestion des risques et de lutte contre le blanchiment d’argent, en phase avec la phase de développement des normes et de la régulation en Europe.

Quatrième jalon : 2028, publication du plan de développement de l’écosystème d’actifs numériques de Hong Kong et établissement d’un centre d’actifs numériques de premier plan en Asie

En s’inspirant de l’objectif européen de finaliser la feuille de route écologique d’ici 2028, Hong Kong publiera son premier plan de développement de l’écosystème d’actifs numériques, définissant ses objectifs à long terme, ses priorités stratégiques et ses infrastructures clés, formant un système d’actifs numériques « avancé technologiquement, réglementé de manière robuste, riche en scénarios et interconnecté ». À cette étape, la tokenisation financière sera déployée à grande échelle dans tous les scénarios, en gros, retail et transfrontalier, faisant de Hong Kong un acteur majeur dans la définition des normes mondiales de la finance en gros, tout en utilisant le cadre « un pays, deux systèmes » pour devenir le centre d’actifs numériques en Asie, complétant ainsi l’écosystème européen et contribuant conjointement à la croissance mondiale de la finance tokenisée.

Le lancement de la feuille de route européenne de la tokenisation financière a fourni un modèle de développement mondial basé sur la régulation par la banque centrale, la normalisation et la collaboration public-privé, intégrant innovation technologique, stabilité financière et stratégie régionale. Hong Kong, en tant que centre financier international, doit s’inspirer de cette expérience pour optimiser sa conception stratégique, ses normes et sa planification écologique, tout en exploitant ses avantages institutionnels, son rôle de hub transfrontalier et sa dynamique d’innovation de marché. Avec la réalisation progressive de jalons clés tels que la mise en œuvre des stablecoins, la construction d’infrastructures et la coordination régionale des normes, Hong Kong renforcera sa position d’acteur mondial de la finance, devenant une source majeure de croissance pour la finance en gros et contribuant à la « solution hongkongaise » pour la croissance mondiale de la finance tokenisée.