La réponse commune du cercle d'investissement : Unitree

Auteur : Li Bing, Rongzhong Finance

Titre original : La moitié du cercle d’investissement remercie Yushu

“La première action de robot humanoïde en Chine”,

Ça arrive.

“Merci de nous avoir donné l’opportunité d’investir dans Yushu il y a cinq ans.”

Lors de la conférence de lancement de Xiaomi le 19 mars, Lei Jun a dit cette phrase devant toute l’audience, en s’adressant à Wang Xingxing à côté de lui. Le lendemain, le 20 mars, le site officiel de la Bourse de Shanghai affichait : la demande d’introduction en bourse d’Yushu Technology sur le marché STAR a été officiellement acceptée.

Un timing si précis ne peut que faire penser — Lei Jun a vraiment un œil aiguisé. L’argent investi il y a cinq ans va bientôt se transformer en une action que tout le monde souhaite détenir.

Ce n’est pas une exagération. Selon les données d’IT Juzi, au 20 mars 2026, le secteur de la robotique en Chine a déjà enregistré 207 financements cette année, dont 133 pour les robots humanoïdes, avec 115 entreprises ayant obtenu des fonds. Parmi toutes ces entreprises de premier marché, Yushu est la seule à être rentable, avec une marge brute proche de 60 %, la première mondiale en volume de livraison de robots humanoïdes, et à avoir officiellement ouvert la porte du marché A.

Le prospectus est clair : en 2025, le chiffre d’affaires sera d’environ 1,708 milliard de yuans, en hausse de 335 % ; le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents dépassera 600 millions de yuans ; l’objectif de levée de fonds est de 4,202 milliards de yuans. Plus remarquable encore, Yushu réalisera ses bénéfices dès 2024, avec une marge brute atteignant 60,27 % en 2025, avec des marges brutes supérieures à 60 % pour les robots humanoïdes et quadrupèdes, alors que la plupart de ses concurrents sont encore en perte ou avec une marge inférieure à 30 %. Sur les 4,2 milliards de levée, plus de 2 milliards seront investis dans des modèles de grande taille et d’autres technologies clés, avec une capacité de production portée à 75 000 robots humanoïdes et 115 000 quadrupèdes par an.

Alors que ses concurrents brûlent encore des fonds d’investisseurs pour développer des prototypes, Yushu a déjà vendu 5 500 robots humanoïdes, avec un prix moyen de 167 600 yuans, tout en maintenant une marge brute de 62,9 %.

C’est la règle impitoyable de la haute technologie — celui qui peut transformer rapidement la technologie de laboratoire en produits que les utilisateurs veulent acheter, obtient le meilleur prix sur le marché des capitaux.

De quadrupède à humanoïde, la “transition de produit” d’Yushu

En analysant la structure de revenus d’Yushu, on découvre une trajectoire claire de transformation stratégique.

En 2022, le chiffre d’affaires principal de l’entreprise était de 121 millions de yuans, avec 76,57 % provenant des robots quadrupèdes, qui restent la principale activité. À cette époque, Yushu était encore perçue comme “fabriquant de chiens robots”. À ce jour, plus de 30 000 robots quadrupèdes ont été vendus, ce qui leur confère la première place mondiale, avec un flux de trésorerie stable et une production à grande échelle.

En août 2023, le premier robot humanoïde à taille réelle, H1, a été lancé, mais n’a vendu que 5 unités cette année-là, générant 2,9671 millions de yuans, une contribution négligeable.

En 2024, le robot humanoïde de taille moyenne G1 a été lancé en production de série, avec un prix de départ de 99 000 yuans, devenant le premier robot humanoïde grand public de Yushu à grande échelle, marquant une étape clé dans la commercialisation. Cette année-là, Yushu a réalisé ses premiers bénéfices.

Le tournant est survenu en 2025. Au début de l’année, 16 robots humanoïdes H1 ont été présentés lors du Gala du Nouvel An chinois à la CCTV, avec une performance de danse de groupe entièrement pilotée par IA dans le programme “Yang BOT” réalisé par Zhang Yimou, avec la participation personnelle du fondateur Wang Xingxing. En une nuit, “robot humanoïde” est devenu un sujet brûlant dans le domaine technologique.

Au troisième trimestre 2025, le chiffre d’affaires des robots humanoïdes a atteint 595 millions de yuans, représentant 51,53 %, dépassant pour la première fois celui des quadrupèdes (488 millions, 42,25 %). En termes de volume, 3 551 robots humanoïdes ont été vendus, soit 8,6 fois plus que toute l’année 2024.

Passant de 5 à 3 500 unités en seulement deux ans.

Plus important encore, la courbe des prix. Le prix moyen d’un robot humanoïde est passé de 593 400 yuans en 2023 à 260 700 yuans en 2024, puis à 167 600 yuans au troisième trimestre 2025. Yushu explique dans le prospectus que cette baisse est due à la fois à la modification de la structure de produits (G1 à prix plus bas) et à une stratégie de réduction volontaire des prix, visant à “construire un avantage concurrentiel à long terme”.

L’échange de valeur contre la taille, la taille contre les données, et les données contre l’itération technologique, à une vitesse accélérée.

Ce modèle a déjà été prouvé sur le marché des robots quadrupèdes. Yushu a vendu plus de 30 000 unités, avec une part de marché mondiale dominante. Aujourd’hui, ils reproduisent cette stratégie dans le secteur des robots humanoïdes.

Wang Xingxing ne cache pas ses ambitions. Lors d’un récent discours public, il a déclaré : “Les robots humanoïdes dépasseront Bolt d’ici la mi-2026.” Le record du 100 mètres de Bolt est de 9,58 secondes, soit une vitesse d’environ 10,4 m/s. Sur le terrain d’entraînement, le meilleur résultat d’Yushu H1 dépasse déjà 5 m/s.

Réaliser cela ? Au moins, le marché croit en cette possibilité.

Un palmarès d’actionnaires prestigieux : la moitié du cercle d’investissement en haute technologie est à bord

L’IPO d’Yushu a secoué tout le secteur, non seulement en raison de ses performances, mais aussi grâce à la liste d’actionnaires, considérée comme un “dream team”.

Wang Xingxing, le fondateur, détient directement 23,82 %, et indirectement 10,94 %, ce qui en fait le principal actionnaire. Mais grâce à un dispositif de droits de vote spéciaux, il contrôle en réalité 68,78 % des voix.

Côté investisseurs institutionnels, Meituan (Han Hai Information, Galaxy Z, Chengdu Longzhu) détient environ 9,6488 %, étant le plus grand actionnaire après Wang Xingxing et la plateforme d’incitation à l’actionnariat Shanghai Yuyi. Sequoia China (Ningbo Sequoia, Xiamen Yahan) détient environ 7,1149 %. Matrix Partners (Matrix One, Matrix Three) détient environ 5,4528 %.

Plus intéressant encore, la participation des géants de l’Internet. Tencent Tech détient 0,5986 %, et des acteurs comme Hangzhou Haoyue (Alibaba) et Shanghai Yunrang (Ant Group) sont également présents. La présence de deux grands camps investissant dans la même entreprise de robotique est extrêmement rare sur le marché.

Côté capital industriel, BYD, Geely, des fonds de China Mobile, le Beijing Robotics Industry Development Fund, Shenzhen Chuangtou, Jinshi Investment (filiale de CITIC Securities), etc., ont tous investi. La “national team”, l’industrie, et les investisseurs financiers — aucun n’a été oublié.

Ce palmarès envoie deux signaux clés :

Premier, le consensus sur le secteur est consolidé. De l’investissement initial purement financier (Shunwei, Sequoia) à l’entrée de capitaux industriels (BYD, Meituan) et de fonds publics, cela montre que la robotique est désormais considérée comme une industrie stratégique nationale à part entière. La participation de BYD suggère un potentiel dans la fabrication automobile, celle de Meituan indique des opportunités dans la logistique.

Deuxième, la capacité à valoriser à un prix premium. Malgré la contraction de la liquidité en premier marché, Yushu continue d’attirer une affluence de capitaux, preuve de sa rareté en tant que leader du secteur. Lors de la levée de fonds en Série C en 2025, la valorisation post-investissement a dépassé 10 milliards de yuans. Aujourd’hui, en visant l’IPO, la capitalisation boursière ne peut que croître.

Le retour sur investissement pour Lei Jun, qui a investi via Shunwei il y a cinq ans, ne sera pas faible. Pas étonnant qu’il ait personnellement remercié Wang Xingxing — c’est probablement l’un des investissements précoces les plus réussis de Xiaomi ces dernières années.

Yushu, le premier

Yushu est la première entreprise de robot humanoïde à avoir officiellement déposé une demande d’introduction en bourse sur le marché STAR.

Selon les informations publiques, plus de 20 entreprises de robotique, telles que Leju Robotics, Yunshenchu, Stand, Youai Zhihé, Luoshi, Xian Gong Intelligent, Atomu, Jiazhi Technology, Kanopu, Jiuwu Intelligent, ont déjà des plans de cotation. En étant la première à franchir la ligne d’arrivée, la date clé est fixée au 20 mars 2026, qui coïncide avec le dixième anniversaire de la fondation de l’entreprise.

Que signifie ce “premier” ?

D’abord, la prime de rareté pour “la première action de robot humanoïde en A-share”. Bien que des entreprises comme Ubtech (cotée en décembre 2023) ou Yuejiang (cotée en décembre 2024) existent déjà à Hong Kong, la logique d’évaluation des entreprises de haute technologie en A est totalement différente. La liquidité du marché STAR, la demande d’allocation institutionnelle, et la narrative de “substitution nationale” font d’Yushu l’un des actifs les plus rares du moment.

Ensuite, la fixation d’un référentiel d’évaluation sectoriel. Le prix d’émission, le PER, la capitalisation d’Yushu influenceront directement l’évaluation des entreprises en file d’attente. Si Yushu peut obtenir une prime élevée, tout le secteur en bénéficiera ; si la réaction du marché est modérée, les entreprises suivantes devront peut-être revoir leurs attentes à la baisse.

Troisièmement, l’ouverture d’une voie de sortie pour le capital. Ces deux dernières années, le financement dans la robotique a été dynamique, mais les options de sortie étaient limitées. La réussite d’Yushu en IPO offre un modèle de sortie pour les investisseurs précoces, rendant les futures financements et fusions-acquisitions plus actifs dans le secteur.

Mais des risques existent aussi. Dans le prospectus, Yushu admet : “Étant donné que la technologie des grands modèles d’incarnation est encore en phase de R&D et de test à l’échelle mondiale, la société n’a pas encore appliqué à grande échelle ses grands modèles d’incarnation auto-développés dans ses produits robotisés.” Cependant, Yushu a anticipé en open-sourçant deux grands modèles, WMA et VLA, pour se positionner en avance sur la technologie future.

C’est un défi commun à toute l’industrie. Yushu décompose la capacité robotique en “cerveau” et “petit cerveau” — le petit cerveau gère le contrôle moteur (courir, sauter, faire des flips), le cerveau principal comprend, interagit et décide de façon autonome. Actuellement, le petit cerveau d’Yushu est à la pointe du secteur, mais le cerveau principal n’est pas encore mature. Sans cerveau principal mature, le robot ne peut que suivre des instructions préprogrammées, incapable de comprendre l’environnement ou de planifier ses tâches de façon autonome.

Quand cette barrière technologique sera franchie, cela déterminera si le robot universel pourra passer du laboratoire à l’usine et à la maison, et aussi le plafond de valorisation d’Yushu après son IPO.

En 2026, la “multiplication des tours de financement” des entreprises phares deviendra la norme

En élargissant la perspective à l’ensemble du secteur de la robotique, la vague de financements en 2026 sera considérée comme folle.

Selon IT Juzi, au 20 mars 2026, 207 financements ont été réalisés dans le secteur, dont 115 pour les robots humanoïdes, totalisant 133 opérations.

Une tendance notable : le rythme de financement des entreprises vedettes s’accélère, avec des montants de plus en plus importants par tour.

Zhiyuan Robotics, avec une valorisation récente de plus de 15 milliards de yuans, a levé plusieurs milliards en série A pour sa filiale de robots de nettoyage “Zhiding Robotics” en février, avec des investisseurs comme Shenzhen Investment Holding, Leike Electric.

Galaxy General Robotics a bouclé 2,5 milliards en série B+ en mars, avec une valorisation post-money de 22,5 milliards, avec des investisseurs comme le Fonds national d’investissement en circuits intégrés, SMIC Juyuan, Yizhuang Guotou, Bank of China, Sinopec Capital.

Lingchuang Intelligent a levé 2 milliards en pré-A en mars, valorisée à 8 milliards.

Pasinini a levé 1 milliard en série B en mars, valorisée à 10 milliards.

Starry Epoch a levé 1 milliard en financement stratégique en mars, valorisée à 10 milliards.

Un autre point à noter : le 18 mars, la plateforme de location de robots “Qingtian Zu” a bouclé plusieurs millions en financement d’ange, avec la participation d’acteurs comme Lehua Entertainment et Mingjia Capital — une société d’investissement cofondée par Huang Xiaoming. En tant qu’agence de talents, Lehua Entertainment commence aussi à s’intéresser à la location de robots.

Après le Gala du Nouvel An, les ventes de robots humanoïdes d’Yushu ont “explosé”. Lorsqu’un robot commence à danser le Yangge ou à pratiquer le kung-fu, il devient un produit de consommation à la fois divertissant et viral. Le capital du divertissement a perçu cette opportunité.

Les tours de financement avancent rapidement. Beaucoup d’entreprises, créées il y a moins d’un an, ont déjà réalisé plusieurs levées — Pre-A, A, A+ — enchaînant des dizaines de millions à plusieurs milliards de yuans. Des sociétés comme Shenqiong Xinghe, Lingyu Intelligent, Luobo Party, Gesome Technology ont bouclé des financements en mars, allant de dizaines de millions à plusieurs centaines de millions.

La logique derrière : le secteur est trop chaud, les fonds abondent, mais les bons projets sont rares. Les investisseurs ne veulent pas manquer leur chance, ils se lancent à toute vitesse.

Pour conclure

Revenons à ce moment où Lei Jun a remercié Wang Xingxing.

En surface, c’est un investisseur qui remercie le fondateur pour l’opportunité d’investissement. Mais plus profondément, c’est une reconnaissance que le secteur des robots humanoïdes a une vraie valeur, et que Wang Xingxing a permis à tous de croire à cette valeur.

L’IPO d’Yushu a ouvert l’imagination du marché A sur la haute technologie, et a tracé la voie pour plus de 20 autres entreprises en file d’attente.

Bien sûr, les défis restent nombreux. La technologie du “cerveau” n’est pas encore mature, la situation commerciale internationale est complexe, la concurrence s’intensifie — tout cela est clairement indiqué dans le prospectus. Mais le marché est prêt à valoriser ces risques, car tout le monde croit que l’incarnation intelligente est la forme ultime de l’IA.

Dans sa “Déclaration aux investisseurs”, Wang Xingxing écrit : “2026 marque le dixième anniversaire de Yushu Technology. Depuis dix ans, nous avons toujours gardé notre cœur d’origine, rêvant de faire avancer la société humaine par la technologie. Aujourd’hui, nous sommes à la veille d’une rupture technologique mondiale dans l’IA et l’incarnation, à l’aube d’une civilisation plus avancée.”

Ce discours peut sembler grandiloquent, mais quand un fondateur d’une entreprise cotée le dit, il est difficile de ne pas être touché. Après tout, en 2025, Yushu a vendu 5 500 robots, réalisé 1,7 milliard de chiffre d’affaires, avec une marge brute de 60 %.

Et pour les premiers investisseurs d’Yushu, il ne leur reste qu’une chose à faire :

Remercier Wang Xingxing, puis attendre de compter leur argent.