A16z est le principal électeur de Uniswap, un tiers des électeurs étant non identifiable – Bitcoin News

Les 100 principaux détenteurs contrôlent 80 % des tokens de gouvernance DeFi, selon une étude de la BCE

Le document de travail, Document de travail de la BCE n° 3208, a examiné les données de gouvernance de quatre protocoles, Aave, MakerDAO (maintenant rebaptisé Sky), Ampleforth et Uniswap, à deux moments : novembre 2022 et mai 2023. Les protocoles ont été sélectionnés en raison de leur taille et de leur représentation de différentes catégories d’activités de finance décentralisée (DeFi), détenant collectivement environ 32 % de la valeur totale bloquée sur Ethereum au moment de la collecte des données.

Les chiffres de concentration des tokens étaient frappants. Les chercheurs de la BCE déclarent que les 100 principaux détenteurs de l’ensemble des quatre protocoles contrôlaient plus de 80 % de l’offre de tokens de gouvernance. Pour Aave et Uniswap, les cinq principaux détenteurs à eux seuls ont capturé près de la moitié de tous les tokens. Ampleforth était encore plus concentré, avec les cinq premiers contrôlant près de 60 %.

Les chercheurs ont ensuite tenté d’identifier qui se cache réellement derrière ces adresses. Pour la plupart des protocoles, environ la moitié ou plus de tous les avoirs peuvent être retracés soit à la protocol lui-même, à travers des trésoreries, des fondateurs ou des allocations pour les développeurs, soit à des échanges de crypto-monnaies centralisés et décentralisés. Binance, selon les données du rapport, détenait la plus grande part parmi les plateformes centralisées à travers les quatre protocoles, variant de 2 % à 15 % selon le protocole.

La situation n’était pas plus claire lorsque les chercheurs ont examiné qui vote. Les principaux votants étaient presque entièrement des délégués, des individus ou des entités auxquels les petits détenteurs de tokens assignent leur pouvoir de vote. Identifier ces délégués s’est avéré difficile. Les chercheurs se seraient appuyés sur des recherches sur le web, Github, les réseaux sociaux, les forums de gouvernance et l’outil d’analytique blockchain développé par Crystal Intelligence. Même dans ce cas, environ un tiers des principaux votants de l’échantillon n’ont pas pu être identifiés du tout.

Image source : Étude de gouvernance DeFi de la BCE Parmi ceux que les chercheurs ont pu identifier, les individus représentaient le plus grand groupe avec environ 21 %, suivis des entreprises Web3 à environ 19 %. Des sociétés de capital-risque et des sociétés universitaires de blockchain apparaissaient également. Pour Uniswap, le principal votant au cours des deux périodes était Andreessen Horowitz, ou A16z, qui avait son pouvoir de vote délégué par 125 adresses d’ici mai 2023.

Image source : Étude de gouvernance DeFi de la BCE La concentration du pouvoir de gouvernance est restée stable à travers les deux instantanés de données, montrant peu de mouvement. Cette stabilité a des implications : elle suggère que les structures de pouvoir existantes sont durables et rend le problème plus difficile à aborder uniquement par des dynamiques de marché.

Le document a également catégorisé 248 propositions de gouvernance à travers les quatre protocoles. Les paramètres de risque, couvrant les ratios prêt-valeur, les plafonds d’endettement, les frais de stabilité et les fermetures d’urgence, constituaient la plus grande part à 28 %. Les propositions de liste d’actifs représentaient 23 % supplémentaires. La structure de gouvernance elle-même était rarement le sujet d’une proposition ; cette catégorie ne représentait que 1 % de l’échantillon.

D’un point de vue réglementaire, les chercheurs de la BCE ont conclu que les détenteurs de tokens de gouvernance, les développeurs et les échanges centralisés ne peuvent pas servir de points d’entrée réglementaires fiables dans les conditions actuelles. La nature pseudonyme des adresses blockchain, combinée à la structure de délégation opaque, signifie qu’il n’y a pas de ligne de responsabilité claire que les régulateurs peuvent dessiner.

La réglementation de l’UE sur les marchés des crypto-actifs exempt actuellement les services fournis de manière entièrement décentralisée. Le document soutient que le seuil est difficile à appliquer dans la pratique, car aucun protocole DeFi de l’échantillon ne s’approchait de répondre à un standard véritable de décentralisation. La plupart des protocoles conservent un contrôle significatif entre les mains des initiés.

Les auteurs suggèrent des voies possibles à suivre, y compris la divulgation obligatoire des affiliations des détenteurs de tokens, des structures juridiques adaptées pour les DAO, et des modèles hybrides qui mélangent la gouvernance basée sur la blockchain avec des cadres de responsabilité juridique traditionnels. Le cadre de l’Autorité danoise de régulation financière a été cité comme un point de départ pratique pour évaluer si une offre est véritablement décentralisée.

Le document de la banque centrale établit une comparaison avec la gouvernance d’entreprise traditionnelle. Les deux systèmes connaissent une faible participation électorale et des décisions façonnées par un petit groupe de participants actifs. Mais la finance traditionnelle a des règles de vote par procuration, des codes de stewardship et des obligations légales. La DeFi n’a actuellement aucune de ces garanties, et les identités des principaux décideurs restent largement cachées du regard public.

FAQ

• Qui contrôle les tokens de gouvernance DeFi ? Un petit nombre d’adresses — principalement des trésoreries de protocoles, des fondateurs et des échanges centralisés comme Binance — détiennent la majorité des tokens de gouvernance à travers les principaux protocoles DeFi.
• Les régulateurs peuvent-ils tenir les participants DeFi responsables ? Les chercheurs de la BCE ont constaté qu’environ un tiers des principaux votants ne pouvaient pas être identifiés à l’aide de données accessibles au public, rendant les lignes de responsabilité réglementaire difficiles à établir.
• Qu’est-ce que la délégation de vote dans DeFi ? Les détenteurs de tokens peuvent assigner leurs droits de vote à des délégués qui votent sur des propositions en leur nom, ce que le document de la BCE a constaté concentre encore davantage le pouvoir de gouvernance plutôt que de le distribuer.
• La réglementation MiCA de l’UE couvre-t-elle les protocoles DeFi ? La MiCA exonère les services entièrement décentralisés, mais le document de la BCE soutient que la plupart des protocoles DeFi ne répondent pas à un véritable standard de décentralisation et peuvent tomber sous le coup de la réglementation.