Le M2, considéré comme un indicateur avancé, n'influence plus la tendance du Bitcoin ?

Rédigé par : le chevalier de la blockchain

La réaction du Bitcoin aux liquidités mondiales, à l’heure actuelle, s’est écartée de celle observée lors du cycle précédent : même si l’offre monétaire au sens large (M2) continue de s’étendre, la vitesse de resserrement financier induite par la vigueur du dollar est, elle aussi, bien supérieure à la capacité des liquidités à propulser les prix ; le cadre d’analyse reliant le Bitcoin à la M2 semble donc être en train de perdre son efficacité.

Auparavant, la liquidité mondiale en M2, en décalage, était un indicateur haussier central pour le Bitcoin : l’expansion monétaire finissait par se diriger vers les actifs à risque, et cette règle a longtemps fonctionné à merveille ; de nombreuses institutions l’utilisaient comme un « indicateur avancé ».

Mais aujourd’hui, le M2 américain augmente d’un mois sur l’autre : en février, il atteint 22,667 billions de dollars, avec une croissance qui se poursuit en glissement mensuel ; pourtant, le Bitcoin est maintenu autour de 68 000 dollars, et sa trajectoire est en totale contradiction avec l’expansion des liquidités.

La raison principale est que la M2 est un indicateur de stock mensuel : son expansion a besoin de plusieurs mois pour se transmettre aux actifs à risque via le crédit et les flux de capitaux ; c’est donc une variable lente.

À l’inverse, la force de l’indice du dollar est une variable rapide : après sa hausse, l’environnement financier se resserre en quelques jours. La Réserve fédérale, la Banque des règlements internationaux et le FMI ont tous confirmé que l’appréciation du dollar comprime rapidement les entrées de capitaux mondiales et l’appétit pour le risque.

En mars, les conflits géopolitiques et la flambée du prix du pétrole ont aggravé cette divergence : l’indice du dollar a progressé de 2,35 % sur un mois, après un rebond de 5 % par rapport au plus bas de janvier, enregistrant la meilleure performance trimestrielle depuis la fin 2024. Dans le même temps, le M2 n’a augmenté que de 1,25 % : la vitesse de resserrement est quatre fois celle de l’expansion.

Le prix du pétrole a aussi été relevé de manière significative : il stimule directement les anticipations d’inflation. Les anticipations de baisses de taux de la Fed sont passées brutalement de 50 points de base à 25 points de base, ce qui renforce encore le dollar ; et comme les données M2 sont publiées avec un décalage d’un mois, elles ne peuvent tout simplement pas compenser un resserrement à court terme.

De plus, l’indicateur mondial de M2 doit être converti en dollars : les fluctuations du taux de change en tordent directement la réalité ; la vigueur du dollar affaiblit aussi, au niveau même de l’indicateur, les signaux favorables aux liquidités.

Cela signifie que la M2 ne peut servir que d’indicateur de toile de fond à long terme ; à court terme, le marché est déjà dominé par le dollar.

Dans un scénario haussier, si la géopolitique s’apaise et si le prix du pétrole recule, la tendance à la hausse du dollar s’atténuera et l’avantage de liquidité de la M2 redeviendra effectif ; la divergence entre le Bitcoin et la M2 se réduira.

Dans un scénario baissier, si le prix du pétrole et le sentiment de fuite vers la sécurité restent élevés, et si le dollar maintient sa force, la divergence entre les deux se prolongera durablement.

À l’heure actuelle, le Bitcoin n’est plus un simple indicateur avancé des liquidités : il réagit désormais aux arbitrages entre variables macroéconomiques.

Par la suite, l’élément clé est de savoir si la hausse du dollar va s’interrompre net ; sinon, les modèles traditionnels des liquidités continueront d’échouer. Mais à long terme, la M2 pourrait encore influencer la trajectoire du Bitcoin, même si la corrélation à court terme diminue.