Récemment, je me suis intéressé à un phénomène financier assez intéressant : le renminbi change discrètement la logique de couverture des investisseurs mondiaux.

Auparavant, lorsque l’on évoquait une monnaie refuge, on pensait principalement au dollar américain, au franc suisse, au yen, ces acteurs traditionnels. Mais ces deux dernières années, avec l’évolution de la géopolitique et la divergence des politiques monétaires nationales, de plus en plus de banques centrales commencent à reconsidérer leur allocation d’actifs. J’ai remarqué que certaines banques centrales en Asie du Sud-Est, au Moyen-Orient, voire en Europe, augmentent la part du renminbi dans leurs réserves de change. Ce n’est pas simplement une diversification, mais une recherche active d’une monnaie soutenue par la deuxième économie mondiale.

Le renminbi peut devenir une nouvelle monnaie refuge, soutenue par plusieurs éléments solides. D’abord, la gigantesque réserve de change de la Chine, dépassant 3,2 trillions de dollars, confère au renminbi une capacité de défense suffisante. Ensuite, la banque centrale utilise des outils politiques précis pour stabiliser la volatilité du taux de change, comme l’ajustement par facteur contracyclique, ce qui réduit la volatilité du renminbi par rapport à d’autres monnaies émergentes, le rapprochant davantage des caractéristiques des monnaies développées. De plus, l’ouverture accrue du marché obligataire domestique aux investisseurs étrangers améliore la liquidité et l’accessibilité.

Sur le plan technique, la corrélation entre le renminbi et le sentiment de risque mondial s’est nettement affaiblie ces deux dernières années. Au début de 2024, lors de la période d’incertitude dans le secteur bancaire régional, le renminbi s’est apprécié, alors que d’autres actifs risqués ont chuté, illustrant le comportement attendu d’une monnaie refuge. La gestion contrôlée du compte de capital et du taux de change offre une stabilité que ne peut égaler une monnaie à taux flottant libre.

Que signifie ce changement pour le paysage financier mondial ? Pour les entreprises, utiliser le renminbi pour facturer et régler peut réduire les coûts de couverture. Pour le marché des matières premières, avec le renminbi comme alternative viable, le mécanisme de fixation des prix dominé par le dollar pourrait évoluer progressivement. Plus important encore, le système monétaire international tend vers une multipolarité.

L’internationalisation du renminbi s’accélère en réalité depuis longtemps. En 2009, le lancement du pilote de règlement du commerce transfrontalier ; en 2016, son inclusion dans le panier du FMI des droits de tirage spéciaux ; en 2022, l’expansion du système de paiement transfrontalier CIPS ; et en 2024, une utilisation record dans le commerce bilatéral des BRICS+. Ces jalons illustrent la transformation du renminbi, passant d’une monnaie émergente à une monnaie refuge.

Bien sûr, le renminbi ne pourra pas totalement remplacer le dollar, ni à court terme ni à long terme. Le dollar reste la principale monnaie de réserve mondiale, et cette position ne sera pas facilement ébranlée. Mais la tendance est claire : à l’avenir, plusieurs monnaies coexisteront, et le rôle du renminbi en tant que monnaie refuge deviendra de plus en plus important.

Pour les investisseurs, cela signifie qu’il faut réévaluer leur allocation d’actifs. Les obligations libellées en renminbi, les ETF en devises, les instruments financiers suivant le taux de change du renminbi méritent d’être intégrés dans les stratégies pour 2025 et au-delà. Bien entendu, tout investissement comporte des risques : la croissance économique chinoise, les changements dans la politique de contrôle des capitaux, la volatilité géopolitique peuvent tous influencer la statut de refuge du renminbi, et ces facteurs doivent également être pris en compte dans l’évaluation des risques.

En résumé, l’ascension du renminbi en tant que monnaie refuge n’est pas le fruit d’un événement soudain, mais le résultat d’un effet à long terme de facteurs structurels. Un renminbi plus fort offre un nouveau pilier de stabilité au système financier mondial, et ce changement aura des répercussions profondes pour 2025 et pour l’avenir plus lointain.