Donc, nous sommes de nouveau en avril, et honnêtement, le schéma commence à sembler familier. L'année dernière à cette période, l'indice dollar connaissait ce que je qualifierais de « mois sombre » - il est passé de 104 à 98 en seulement quelques semaines. Tout le monde parlait alors de dédollarisation. Et maintenant, un an plus tard, le même scénario semble se jouer.

Laissez-moi décomposer ce qui s’est passé en avril dernier qui a effrayé les marchés. D’abord, la situation tarifaire a complètement changé de direction. Vous vous souvenez quand Trump montrait ces graphiques de taux tarifaires ? Les monnaies des pays à haute taxe ont été complètement dévastées, la panique était partout. Mais il est devenu clair que les tarifs n’étaient qu’un théâtre de négociation. Les capitaux qui affluaient aux États-Unis pendant l’ère Biden ont commencé à se renverser violemment - euros, monnaies des marchés émergents, tout a commencé à repartir à l’extérieur.

Ensuite, l’indépendance de la Fed a été mise à mal. Trump critiquait publiquement Powell pour sa lenteur à réduire les taux, allant jusqu’à menacer de le remplacer. Cela a seul changé radicalement les attentes - les taux de swap SOFR à un an ont chuté de près de 20 points de base en un seul mois. Quand les gens cessent de faire confiance à l’indépendance des banques centrales, ils cessent de détenir le dollar.

Troisièmement, il y a eu ce changement massif dans la façon dont les banques centrales considèrent leurs réserves. L’or a dépassé 3 000 dollars pour la première fois, et les banques centrales ont tout misé sur la diversification hors dollar. C’est là que l’on sait que la dédollarisation devient structurelle, pas seulement cyclique.

Maintenant, avançons jusqu’à ce mois d’avril. Le pétrole est toujours au-dessus de 95 dollars, mais honnêtement, peu importe si les États-Unis et l’Iran parviennent réellement à un accord. L’euro et le dollar australien sont revenus à leurs niveaux d’avant-guerre. Le yuan a tout juste atteint un nouveau sommet annuel. Chaque fois qu’il y a des nouvelles négatives, la reprise du dollar s’affaiblit de plus en plus.

Les marchés boursiers montrent aussi le même schéma - les actions américaines ont récupéré toutes leurs pertes, ChiNext a dépassé 3 500. C’est comme si nous regardions à nouveau la même réallocation de capitaux se produire. Le problème, c’est que les prix élevés du pétrole et le sentiment de prudence qui soutiennent habituellement le dollar ? Ils ne restent pas. Si cette situation géopolitique se résout mal, la tendance à la dédollarisation risque de continuer.

Cela dit, il y a une chose qui vaut la peine d’être notée. Plus tôt dans l’année, lorsque les données économiques s’amélioraient réellement, toute la dynamique de dédollarisation a pratiquement stagné. Donc, nous ne sommes pas face à une baisse unidirectionnelle du dollar - cela dépendra de ce que montrent les données.

En résumé : le scénario d’avril de l’année dernière se répète. Après que le marché ait digéré le choc de la guerre, la dédollarisation est de retour sur le devant de la scène. Mais ce ne sera pas une traversée tranquille - tout le monde s’est déjà positionné pour cela cette fois, donc les premiers à agir vont devoir faire face à une vraie concurrence.