Il y a eu un phénomène intéressant sur le marché coréen au début de l'année dernière. Le KOSPI a connu une hausse folle pendant 34 jours, passant de 5000 à 6000 points. Mais dès que la tension géopolitique au Moyen-Orient est survenue, le marché a chuté brutalement en seulement deux jours, ce qui a conduit à plusieurs arrêts de trading, avec une baisse de 6244 à 5440 points, soit environ 13 %, la plus forte baisse depuis 2008.

La principale cause provient de la dépendance à plusieurs facteurs. Le marché coréen a été alimenté à moitié par seulement deux actions : Samsung et SK Hynix. Ces deux entreprises sont des fabricants de HBM, ou mémoire à bande passante élevée, un composant clé des puces AI que NVIDIA souhaite. Ensemble, elles contrôlent plus de 80 % de la capacité de production mondiale, faisant du marché boursier coréen une mise sur l’investissement direct dans les puces AI.

Mais voici la faiblesse : les puces HBM nécessitent beaucoup d’électricité pour leur fabrication. La Corée du Sud ne produit pas de gaz naturel ni de charbon, elle doit tout importer. Environ 27 % de son énergie provient de ces sources, et la Corée est le troisième plus grand importateur mondial de gaz naturel liquéfié. La majorité de ce gaz doit transiter par le détroit d’Hormuz, d’une largeur de seulement 33 kilomètres.

Au début mars de l’année dernière, le conflit entre les États-Unis et l’Iran a accru la tension. L’Iran a menacé de fermer le détroit, ce qui a immédiatement fait grimper les prix du pétrole et du gaz naturel. En Europe, les prix ont augmenté d’environ 50 %, en Asie d’environ 40 %, provoquant la panique des investisseurs.

Le marché coréen a fermé le premier jour, le 31 mars, alors que les autres marchés avaient déjà commencé à vendre. Lors de la réouverture mardi, la panique de trois jours s’est condensée en une bougie rouge. Samsung a chuté de près de 10 %, SK Hynix de 11,5 %. Le mercredi a été encore plus violent. Par ailleurs, d’autres entreprises profitant de la tension, comme Hanwha Aerospace et LIG NEX1, qui fabriquent des armes et des systèmes de défense, ont bondi d’environ 20-30 %. Le marché s’est divisé en deux camps.

Ce qui ressort, c’est que les investisseurs étrangers ont rapidement retiré leur argent. En un seul jour, ils ont vendu pour 6,8 trillions de wons, un record historique. Le lendemain, ils ont vendu pour 5,1 trillions de wons. En deux jours, cela représente 8,5 milliards de dollars américains, soit la moitié des flux entrants sur six semaines. Presque tout a disparu. Les investisseurs locaux ont repris le relais en achetant lorsque les prix ont chuté, mais ils n’ont pas pu arrêter la vague de ventes des étrangers.

Ce qu’on peut en tirer, c’est que les marchés qui ont augmenté rapidement de 75 % en un an comportent souvent des risques cachés. La fameuse « réduction coréenne » persiste, même si le nouveau président tente de résoudre la gestion. Mais il y a des problèmes plus profonds : le marché dépend de seulement deux actions, de l’énergie importée, et cette importation dépend du détroit qui peut se fermer à tout moment.

Les fondamentaux de SK Hynix et Samsung restent solides. La demande en puissance de traitement AI est réelle. Les commandes de NVIDIA ne disparaissent pas. La leçon essentielle est que la hausse est basée sur des fondamentaux, tandis que la chute est dictée par l’émotion. Les fondamentaux évoluent lentement, mais l’émotion peut changer très vite. Une hausse de 34 jours peut se réduire de moitié en deux jours. Ceux qui achètent des actions coréennes doivent comprendre que le marché est une question de chiffres, mais aussi de facteurs extérieurs en constante évolution.