Il se passe quelque chose d'intéressant sur le marché du Bitcoin en ce moment. La désendettement est en cours, mais ce n’est pas un crash brutal comme ceux que l’on voit habituellement avant la formation d’un fondement cyclique. C’est plutôt une adaptation progressive qui commence à inquiéter de nombreux traders.

Les données de CryptoQuant montrent plusieurs métriques clés auxquelles il faut prêter attention. Tout d’abord, la base CME Bitcoin continue de se compresser depuis le début de l’année. Pour ceux qui ne connaissent pas, cette base reflète la demande de levier long sur le marché à terme. La courbe de rendement a un schéma historique intéressant—avant les marchés baissiers de 2019 et 2022, cette courbe a également connu une compression similaire.

Mais il y a une nuance importante ici. Bien que la courbe actuelle montre une baisse, son inclinaison reste positive. Cela signifie que la demande de levier s’affaiblit effectivement, mais pas encore au point de provoquer une backwardation, qui indique généralement une capitulation du marché. Les contrats à long terme sont encore négociés avec une prime, même si cette prime diminue. Cela confirme que ce qui se passe est une désendettement progressive, et non une vente panique.

La deuxième métrique à surveiller est l’intérêt ouvert des contrats à terme CME Bitcoin. Ce chiffre a déjà chuté de 47 % par rapport à son sommet cette année. La comparaison est intéressante—une baisse similaire s’était produite en 2022, avant que le marché ne trouve son fond. Une telle baisse de l’intérêt ouvert reflète une liquidation prolongée et une demande spéculative affaiblie.

La combinaison de la compression de la base et de la baisse de l’intérêt ouvert donne une image claire : le marché est en phase de consolidation, pas en phase terminale. Il n’y a pas encore de signe de capitulation définitive qui marque habituellement un nouveau fondement cyclique. Cela signifie que le Bitcoin a encore de la marge pour descendre davantage avant que la condition du marché n’atteigne vraiment un point de saturation.

Alors, quelles en sont les implications ? Si le même schéma cyclique se répète, nous pourrions encore attendre un momentum de vente plus agressif avant que le fondement cyclique ne se forme. Les données indiquent que le processus d’ajustement est toujours en cours, et non la fin de l’histoire baissière. Les traders doivent rester vigilants face à la possibilité d’une pression supplémentaire tout en surveillant le moment où les signaux de backwardation commenceront à apparaître—ce sera un indicateur que la phase de désendettement aigu est proche, et que le fondement cyclique pourrait être à portée de main.