Donc voilà, si vous faites attention aux tendances du marché récemment, il se passe quelque chose de vraiment intéressant dans le monde financier. La tokenisation des actions n’est plus simplement un mot à la mode dans la communauté crypto - cela devient de plus en plus concret et en croissance rapide. Depuis le début de l’année dernière, la capitalisation boursière des tokens d’actions a presque été multipliée par 3,5. Ce n’est pas un chiffre insignifiant, et cela montre que les investisseurs prennent ce concept au sérieux.

Mais avant de devenir trop excités, il faut d’abord comprendre ce qui se passe réellement. Notre marché boursier actuel repose encore sur une infrastructure vieille de plusieurs décennies. La valeur du marché mondial des actions dépasse 150 trillions de dollars, mais le système présente encore de nombreuses limitations : la négociation ne peut se faire qu’à des heures précises, la résolution des transactions dépend de nombreux intermédiaires, et l’accès aux entreprises en pleine croissance est encore limité à une poignée d’investisseurs. Cette infrastructure crée essentiellement des barrières importantes pour le flux de capitaux et la rapidité des transactions.

C’est ici que la tokenisation des actions entre en jeu. Des grandes institutions comme la Bourse de New York, le Nasdaq et le DTCC ont déjà commencé à développer une infrastructure de titres et de règlements basée sur la tokenisation. Ce n’est pas une petite expérimentation - c’est un changement fondamental dans notre façon d’interagir avec la propriété d’actifs financiers. Ce développement s’inscrit dans le contexte de l’essor des stablecoins, qui ont connu une croissance de plus de 10 fois en moins de 5 ans. Lorsqu’un outil financier tokenisé peut offrir des avantages infrastructurels clairs, il peut atteindre une échelle significative.

D’accord, alors qu’est-ce que précisément un token d’action ? Ce n’est pas simplement une action traditionnelle placée sur une blockchain. Si une action traditionnelle représente la propriété d’une entreprise, un token d’action est un actif basé sur la blockchain qui représente une action ou un droit structuré lié à cette action. La propriété est tracée et transférée via la technologie de registre distribué. La différence est significative et il est important de la comprendre.

Maintenant, voyons pourquoi cela est important. Il existe trois principaux écarts de marché que la tokenisation des actions peut combler.

Premièrement, le trading 24/7. Actuellement, le marché boursier fonctionne encore selon un modèle de 5 jours par semaine ou même moins. Mais en réalité, environ 11 % des transactions américaines ont lieu en dehors des heures normales de négociation. La structure du marché 24 heures en continu permet aux nouvelles informations d’intégrer plus rapidement le prix, notamment lors des sessions after-hours. Cela correspond aussi mieux à la base d’actionnaires mondiale - les investisseurs étrangers détiennent déjà environ 15 % des actions américaines. Imaginez que des investisseurs à Tokyo ou Singapour puissent trader à tout moment sans attendre l’ouverture de New York.

Deuxièmement, la propriété et la programmabilité. Dans le système traditionnel, l’enregistrement de la propriété des actions est dispersé entre plusieurs intermédiaires - courtiers, chambres de compensation, déposants centraux. Tout cela rend le système complexe et coûteux. La tokenisation réduit cette dépendance à cette hiérarchie et permet de suivre la propriété directement sur le registre distribué. Cela transforme les actions d’un simple registre statique en actifs pouvant être programmés.

Qu’est-ce que cela signifie ? Les détenteurs de tokens d’actions peuvent utiliser directement l’actif comme garantie pour des prêts on-chain. Ils peuvent obtenir des facilités de crédit. Ils peuvent aussi l’intégrer dans des pools de liquidité automatisés pour générer des revenus. Sur le marché traditionnel, des opérations similaires nécessitent généralement plusieurs intermédiaires et des étapes de règlement supplémentaires. Chaque interaction avec un intermédiaire génère des frais de courtage et des commissions qui sont finalement supportés par le détenteur de l’actif. Même si les frictions post-trade sont légèrement réduites, on estime que cela pourrait faire économiser entre 5 et 10 milliards de dollars par an à l’industrie des actions. Ce n’est pas un chiffre à négliger.

Troisièmement, et c’est peut-être le plus intéressant, l’accès. Aujourd’hui, de nombreuses offres privées ne sont accessibles qu’aux investisseurs qualifiés. Cela signifie généralement que l’investisseur doit avoir une valeur nette d’au moins 1 million de dollars (hors résidence principale), ou un revenu annuel de 200 000 dollars, ou un revenu combiné avec un partenaire de 300 000 dollars. Les entreprises privées doivent aussi contrôler le nombre d’actionnaires pour rester non cotées. La réglementation SEC exige que si le nombre d’actionnaires inscrits dépasse 2000 ou si plus de 500 investisseurs non qualifiés sont présents, l’entreprise doit faire une déclaration à la SEC. De plus, les fonds de capital-risque institutionnels exigent souvent des engagements limités de la part de leurs partenaires limités, de plusieurs millions de dollars. En gros, la majorité des investisseurs n’ont presque pas accès aux entreprises privées à forte croissance jusqu’à ce qu’elles deviennent publiques.

La tokenisation des actions peut résoudre cet écart d’accès. Les tokens peuvent être émis selon différents modèles, mais le plus courant aujourd’hui est via une société à but spécial (SPV). La SPV détient les actions sous-jacentes, tandis que le token représente une créance économique sur cette entité. Cela permet à l’émetteur d’offrir un accès à l’investissement dans des entreprises privées qui étaient auparavant réservées aux fonds de capital-risque et aux investisseurs institutionnels.

Un exemple pratique : Robinhood a récemment annoncé le lancement de tokens OpenAI et SpaceX pour des utilisateurs qualifiés en Europe. Ces tokens donnent aux investisseurs une exposition à deux des entreprises privées les plus recherchées au monde. Mais - et c’est important - ces tokens ne représentent pas une propriété directe sur les actions d’OpenAI ou de SpaceX. Au contraire, ils représentent des droits financiers liés à l’intermédiaire. Cela met en évidence le défi central de la tokenisation des actions : les droits représentés par le token ne sont pas toujours standardisés.

Différents émetteurs peuvent concevoir des tokens avec des droits économiques substantiellement différents. Avec l’exemple de Robinhood, il n’est pas encore clair si le token SpaceX donne des droits prioritaires, ou s’il peut être converti en actions ordinaires lorsque SpaceX deviendra éventuellement publique. Les actions préférentielles et ordinaires diffèrent en termes de priorité de liquidation, de droits de vote et de caractéristiques de rendement. Sans une explication claire de ces aspects, il est difficile pour les investisseurs d’évaluer ou de comparer les tokens liés à la même entreprise. Ainsi, de nombreux produits d’equity privé tokenisés offrent une exposition économique plutôt qu’une propriété directe. Étant donné que le token opère dans un cadre juridique différent de celui des actions sous-jacentes, les investisseurs doivent comprendre la structure avant de penser qu’ils possèdent quelque chose.

Mais malgré cette incertitude structurelle, la demande des investisseurs pour un accès au marché privé continue de croître. Dans ce contexte, les entreprises maintiennent de plus en plus leur statut privé. Une étude montre qu’environ 90 % des Américains seraient prêts à allouer une partie de leur épargne-retraite à des actifs privés, avec un intérêt particulièrement élevé chez la génération Z et les millennials. C’est une pression énorme.

La tokenisation des actions pourrait offrir davantage d’opportunités pour accéder au marché privé, assurer une liquidité continue, et créer de nouvelles façons de construire la propriété financière. Si cela évolue selon sa trajectoire, nous pourrions assister à un changement fondamental dans la façon dont le capital circule, qui peut investir, et comment la propriété évolue dans l’économie financière moderne. Ce qui est clair, c’est que cette dynamique est déjà réelle et mérite toute notre attention.