Je viens de lire les derniers résultats de PTC et je pense que le marché dort vraiment sur ce coup. Tout le monde s'inquiète d'une crise de l'IA qui pourrait faire chuter les actions du secteur logiciel, mais le récit autour de PTC semble complètement à l'envers.

Voici donc la situation : l'action PTC a chuté d'environ 10 % au cours de l'année dernière parce que deux choses ont effrayé les investisseurs. D'abord, la peur liée à l'IA — les gens craignent vraiment que l'IA ne puisse remplacer les logiciels de conception et de fabrication. Ensuite, leur croissance ARR (taux annuel, essentiellement leur métrique de revenus par abonnement), a ralenti. La direction prévoit maintenant une croissance organique de 7,5 à 9,5 % pour 2026, contre la croissance à la moitié du double chiffre qu'ils évoquaient il y a quelques années.

Mais c'est là où je pense que tout le monde rate le vrai récit de la crise de l'IA. La véritable opportunité, c'est que PTC ne fait pas face à l'IA comme à une concurrence — ils l'intègrent. Réfléchissez-y : tout ce discours sur les hallucinations de l'IA et les données de mauvaise qualité montre que contrôler quelles données l'IA utilise est bien plus important que l'IA elle-même. Le système numérique de PTC est en gros la source de vérité pour les données produits à travers la conception, la production, et tout le reste. C'est exactement ce dont l'IA a besoin pour fonctionner correctement.

Leur PDG a été très clair lors de l'appel des résultats à propos de ce changement. Les clients ne demandent plus l'IA comme un outil séparé. Ils veulent qu'elle soit intégrée directement dans les systèmes en lesquels ils ont déjà confiance. C'est tout l'avantage de PTC.

Sur le plan de la croissance, c'est là que ça devient intéressant. Oui, la croissance ARR a été comprimée, mais la direction indique un rebond assez significatif à partir du quatrième trimestre de leur année fiscale 2026. L'indicateur clé ? L'ARR différé (les contrats engagés qui n'ont pas encore commencé à générer des revenus) était environ trois fois supérieur à celui du même trimestre l'an dernier. Ce n'est pas rien.

PTC a réorganisé son équipe commerciale fin 2024 pour se concentrer sur des contrats d'entreprise plus importants dans des secteurs spécifiques, et cela commence à se voir dans le pipeline. Ils visent $1 un milliard de flux de trésorerie disponible en 2026, ce qui, avec leur capitalisation boursière actuelle de 18,7 milliards de dollars, leur donne un multiple de FCF de 18,7x. C'est la valorisation la plus attractive qu'ils aient eue depuis une décennie.

Donc, à mon avis, le récit de la crise de l'IA ne s'applique tout simplement pas ici. Cela ressemble plutôt à une pause de croissance à court terme qui est sur le point de se retourner, combinée à des valorisations qui n'ont pas été aussi attractives depuis des années. Ça vaut la peine d'y prêter attention si vous regardez les actions dans le secteur logiciel.