Je viens de remarquer quelque chose qui mérite notre attention concernant la transition de leadership chez Berkshire. Greg Abel est désormais confirmé comme ayant la majorité du contrôle sur le vaste portefeuille d'actions de Berkshire, et honnêtement, cela nous en dit beaucoup sur la façon dont l'entreprise prévoit de fonctionner à l'avenir.

Voici ce qui s'est passé. Berkshire a finalement clarifié dans leur dernière mise à jour annuelle qu'Abel supervisera la grande majorité de leurs détentions en actions. Ted Weschler gère environ 6 % du portefeuille, ce qui semble beaucoup jusqu'à ce que l'on réalise que la position totale en actions s'élève à environ 320 milliards de dollars. C'est une concentration énorme de pouvoir décisionnel entre les mains d'une seule personne.

Mais c'est là que ça devient intéressant. La société ne se contente pas de détenir ce portefeuille d'actions. Elle dispose d'environ 373 milliards de dollars en liquidités et investissements à court terme. Abel lui-même a reconnu dans la lettre aux actionnaires qu'ils considèrent cela comme une réserve pour de futures opportunités. Il a essentiellement dit qu'ils sont patients et disciplinés, attendant les bonnes affaires plutôt que de tout simplement placer tout en obligations du Trésor.

Ce qui me frappe, c'est la façon dont cela reflète l'ancienne approche de Warren Buffett. En concentrant les décisions d'investissement plutôt que de les répartir entre un comité, Berkshire maintient cette culture de décisions rapides et agiles. Pas de bureaucratie, juste du capital déployé lorsque des opportunités se présentent.

Côté opérationnel, cela a été un peu chaotique. Les bénéfices du quatrième trimestre ont chuté d'environ 30 % d'une année sur l'autre, à 10,2 milliards de dollars, principalement en raison d'une baisse dans la souscription d'assurance. Mais en regardant l'année complète, on atteint 44,5 milliards de dollars de bénéfices opérationnels, ce qui reste en baisse de 6 % par rapport à 2024, mais bien au-dessus de leur moyenne sur cinq ans.

La vraie histoire, cependant, concerne ce que fait Abel avec cette réserve de liquidités et ce portefeuille d'actions. À 1,6 fois la valeur comptable, le marché parie essentiellement qu'Abel pourra continuer à générer des rendements réguliers comme Buffett l'a fait. Il y a aussi une contrainte intéressante sur les rachats d'actions, que Abel doit faire valider par Buffett avant de les exécuter, ce qui maintient une certaine prudence.

Personnellement, je pense que la valorisation semble raisonnable compte tenu de la qualité des actifs ici et du potentiel de déployer davantage de capital dans des entreprises productives. Berkshire offre quelque chose de rare en ce moment, surtout en période d'incertitude, et cela a de l'importance. Que ce soit une opportunité d'achat dépend de votre horizon temporel, mais pour les investisseurs à long terme, il y a un argument solide en faveur de la résilience que cette société apporte à un portefeuille.