Je viens de remarquer que les prix du sucre chutent assez fortement ces derniers temps. Les contrats à terme sur le sucre à New York ont chuté de 1,46 % aujourd'hui et le sucre à Londres a encore baissé de 1,78 %, atteignant son niveau le plus bas en 5 ans. Tout le marché recule depuis quelques mois alors que les approvisionnements mondiaux continuent de s'accumuler.

L'histoire de l'offre est assez claire quand on regarde les chiffres. Le Brésil pousse sa production record — leur production 2025-26 a atteint 40,2 millions de tonnes métriques jusqu'à mi-janvier, en hausse de près de 1 % par rapport à l'année précédente, et ils orientent davantage la canne vers le sucre plutôt que l'éthanol. Pendant ce temps, l'Inde fait aussi fort avec 15,9 millions de tonnes produites d'octobre à mi-janvier, en hausse de 22 % par rapport à l'année précédente. Le gouvernement là-bas envisage même d'augmenter les quotas d'exportation pour écouler le surplus intérieur. La Thaïlande aussi augmente — leur récolte devrait croître de 5 % pour atteindre 10,5 millions de tonnes. Les analystes sont quasiment unanimes : nous envisageons un excédent mondial de 2 à 4 millions de tonnes pour les prochaines saisons, ce qui pèse lourdement sur les prix.

Ce qui est intéressant, c'est que si la saison de la mousson qui reculait auparavant a aidé la production indienne à augmenter, les fondamentaux restent baissiers. L'USDA prévoit que la production mondiale atteindra un record de 189 millions de tonnes en 2025-26, tandis que la consommation ne croît que jusqu'à 178 millions de tonnes. C'est un déséquilibre énorme. Il y a cependant un joker potentiel — les fonds ont constitué d'importantes positions courtes sur les contrats à terme sur le sucre, atteignant des niveaux record d'environ 239 000 contrats. Si les prix se stabilisent ou rebondissent, nous pourrions voir une forte couverture de position courte qui inverserait temporairement la tendance à la baisse. Pour l'instant, cependant, la perspective d'un surplus est tout simplement trop lourde à combattre.