Donc Quantum Capital a tout simplement liquidé environ 75 % de leur position dans Descartes au quatrième trimestre — ils ont vendu 83 000 actions pour environ 7,4 millions de dollars alors que l’action était en train de plonger. On ne peut pas leur en vouloir d’avoir pris des bénéfices après une chute de 40 %, mais la façon dont ils ont réduit cette position est intéressante. Ils sont passés de 1,18 % de leur portefeuille à seulement 0,32 %, ce qui signifie essentiellement que ce n’était plus une priorité.

Voici ce qui a attiré mon attention cependant : Descartes se négociait à plus de 50 fois le flux de trésorerie disponible lorsqu’ils l’ont acheté à l’origine. Maintenant, il est descendu à 25 fois le FCF. C’est une réinitialisation massive de la valorisation. La société doit faire face à des vents macroéconomiques contraires, à l’incertitude sur les tarifs ralentissant les achats des clients, et tout le monde est parano à l’idée que les acteurs SaaS puissent survivre à la vague d’IA. La croissance a ralenti à 11 % le dernier trimestre, ce qui n’est pas génial quand on a l’habitude de chiffres meilleurs.

Mais je regarde cela différemment de Quantum Capital. Oui, Descartes a été sévèrement sanctionné, mais tout leur écosystème — toutes ces connexions logistiques, données de conformité, systèmes interconnectés — ne va pas être remplacé par l’IA du jour au lendemain. Certains clients pourraient utiliser l’IA pour des tâches spécifiques, mais reproduire ce que Descartes a construit ? Ce n’est pas pour demain. De plus, ils déploient déjà leurs propres outils d’IA. À ces valorisations, je pense que l’action paraît beaucoup plus intéressante que là où Quantum vient de sortir. Le marché a probablement surcorrigé face à la panique autour de l’IA.