#WalshConfirmedAsFedChair 🧐

𝐊𝐄𝐕𝐈𝐍 𝐖𝐀𝐑𝐒𝐇 𝐅𝐄𝐃 𝐂𝐎𝐍𝐅𝐈𝐑𝐌𝐄́

Le Sénat américain a confirmé Kevin Warsh pour un mandat de 14 ans au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale mardi, avec un vote de 51-45. Un second vote pour faire avancer son mandat de quatre ans en tant que président de la Fed a suivi immédiatement, mettant Warsh à un dernier vote du Sénat pour occuper la position de banque centrale la plus puissante au monde.

Le démocrate de Pennsylvanie John Fetterman était le seul membre de son parti à franchir l’allée et à voter oui. Tous les républicains ont soutenu la nomination.

Le mandat de Jerome Powell en tant que président se termine le vendredi 15 mai. Il a déclaré qu’il avait l’intention de rester au Conseil des gouverneurs, dont le mandat court jusqu’en janvier 2028.

Ce que Warsh hérite est une configuration macroéconomique aussi difficile que celle à laquelle tout nouveau président de la Fed a été confronté. L’IPC d’avril a été publié à 3,8 % en glissement annuel ce matin, le plus haut depuis mai 2023. La fourchette cible actuelle de la Fed se situe entre 3,50 % et 3,75 %. Les marchés anticipent une probabilité d’environ un sur trois d’une hausse des taux d’ici décembre, et non d’une baisse. Les traders obligataires ont également fait monter les chances que la prochaine décision soit une hausse au-dessus de 50 % d’ici avril prochain.

Warsh a qualifié son programme d’« changement de régime ». Ce n’est pas de la rhétorique. Il s’agit d’un ensemble précis de changements de politique.

Premièrement, un bilan plus réduit. Warsh pense que l’empreinte de 6,7 trillions de dollars de la Fed déforme les rendements à long terme et brouille la ligne entre politique monétaire et politique fiscale. Il soutient que la Fed ne devrait pas détenir d’actifs du Trésor à long terme comme si elle était l’autorité fiscale. Le plan serait progressif et bien annoncé, mais la direction va vers un resserrement quantitatif.

Deuxièmement, une coordination plus étroite avec le Département du Trésor sur les politiques non monétaires. Il s’agit d’un changement structurel dans la façon dont la Fed interagit avec l’exécutif et marque un départ de la posture de distance qui a défini l’institution pendant des décennies.

Troisièmement, abandonner la cible d’inflation moyenne flexible au profit d’un objectif strict de 2 %, mettre fin aux indications prospectives et au graphique en points, et réduire considérablement l’empreinte de communication de la Fed.

L’angle crypto ici est réel mais nuancé. Warsh a publiquement qualifié Bitcoin d’actif important et de très bon policier pour la politique, suggérant que son prix reflète la confiance dans la gestion de l’inflation par la Fed. Les divulgations financières ont révélé qu’il détenait des actions dans une startup de paiements en Bitcoin liée à une infrastructure de style Lightning. Il a des liens de conseil avec le gestionnaire d’indices crypto Bitwise et le projet de stablecoin Basis. Il a également explicitement exclu une monnaie numérique de banque centrale lors de son témoignage d’avril.

Le risque pour les marchés est la contradiction entre la demande de la Maison Blanche pour des taux plus bas et les données qui indiquent des hausses. Trois présidents régionaux de la Fed, Beth Hammack de Cleveland, Neel Kashkari de Minneapolis, et Lorie Logan de Dallas, ont tous publié des déclarations après la réunion du FOMC d’avril, arguant explicitement que la prochaine décision pourrait être une hausse, et non une baisse. Warsh a dit aux sénateurs qu’il ne serait pas la marionnette de personne, mais le président a publiquement dit qu’il serait déçu si les baisses de taux ne venaient pas immédiatement.

Le calendrier immédiat est chargé. Le vote final pour la confirmation du président pourrait intervenir dès mercredi. La mise en place de la loi CLARITY est prévue pour le 14 mai. La première réunion du FOMC de Warsh est les 16-17 juin. Les marchés recevront trois autres publications de l’IPC et le cadre complet de la loi CLARITY, si elle est adoptée, avant cette première réunion.

Un nouveau régime de la Fed plus un cadre réglementaire pour les actifs numériques, arrivant dans la même fenêtre de 72 heures, constitue un type de concentration d’événements qui crée une réévaluation réelle des actifs à risque.

Penseriez-vous que Warsh poursuivra son programme de changement de régime hawkish étant donné l’IPC chaud, ou la pression politique pour réduire les taux finira-t-elle par limiter le calendrier de réduction du bilan ? Et interprétez-vous son historique favorable à Bitcoin comme un véritable coup de pouce politique ou comme une opinion personnelle qui n’altère pas la prudence institutionnelle autour des actifs à risque lors d’un cycle de resserrement ?

Ce message est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil financier.