Pada 13 April 2026, Aave DAO mengesahkan apa yang disebut pendiri Stani Kulechov sebagai "proposal terpenting dalam sejarah Aave"—kerangka Aave Will Win (AWW)—dengan dukungan sekitar 75%. Inti dari proposal ini sederhana sekaligus radikal: 100% seluruh pendapatan dari produk bermerek Aave akan langsung mengalir ke kas DAO, memusatkan seluruh hak ekonomi pada token AAVE.
Ini bukan pemungutan suara tata kelola biasa. Proposal ini mengakhiri berbulan-bulan perdebatan sengit tentang alokasi pendapatan protokol yang dimulai akhir 2025, sekaligus meningkatkan AAVE dari sekadar "token tata kelola murni" menjadi aset bernilai inti dengan hak pendapatan penuh. Di tengah skeptisisme yang terus berlanjut mengenai "penangkapan nilai yang lemah" pada token DeFi, pengesahan kerangka AWW menjadi preseden struktural bagi industri.
Berdasarkan data pasar Gate, per 13 Mei 2026, harga AAVE berada di $98,42, turun 1,75% dalam 24 jam, dengan kapitalisasi pasar sekitar $1,494 miliar dan suplai beredar sebanyak 16 juta token. Selama setahun terakhir, harga AAVE turun sekitar 58,40%, namun implementasi kerangka AWW menghadirkan variabel baru dalam fundamental token ini.
Pemungutan Suara Tata Kelola yang Mendefinisikan Ulang Tokenomics
Pada 13 April 2026, Aave DAO secara resmi menyetujui proposal pendanaan besar pertama di bawah kerangka AWW. Proposal ini mengesahkan hibah stablecoin sebesar $25 juta untuk Aave Labs, bersama 75.000 token AAVE (senilai sekitar $6,8 juta) dari cadangan ekosistem, keduanya diberikan secara linear selama 48 bulan. Sebagai imbalan, seluruh produk bermerek yang dikembangkan oleh Aave Labs—termasuk Aave App, Aave Pro, Horizon RWA Market, dan Aave Kit—akan mengalirkan seluruh pendapatan aplikasi ke kas DAO.
Pentingnya pengaturan ini terletak pada penyatuan "pendapatan tingkat protokol" dan "pendapatan tingkat aplikasi" di bawah satu payung tata kelola untuk pertama kalinya. Sebelumnya, pendapatan Aave DAO hampir seluruhnya bergantung pada biaya dari protokol peminjaman inti, sementara biaya swap dan pendapatan lain yang dihasilkan aplikasi frontend Aave Labs tidak secara sistematis kembali ke DAO. Kerangka AWW mengakhiri pemisahan ini.
Dalam model baru, pendapatan aplikasi tambahan dari swap di Aave.com dan Aave Pro—diperkirakan $10–20 juta per tahun—kini akan langsung mengalir ke kas DAO. Dengan pendapatan protokol mencapai $140 juta pada 2025 dan tetap stabil di 2026, penambahan pendapatan aplikasi secara signifikan memperluas hak ekonomi yang terkait dengan token AAVE.
Pergulatan Tata Kelola tentang "Siapa Pemilik Protokol"
Untuk memahami sepenuhnya signifikansi kerangka AWW, penting untuk meninjau kembali asal mula krisis tata kelola ini.
- Desember 2025: Anggota komunitas menemukan bahwa biaya swap yang dihasilkan oleh agregator CoWSwap yang terintegrasi ke antarmuka Aave diam-diam dialihkan dari kas komunitas ke penerima eksternal. Temuan ini memicu kekhawatiran luas tentang siapa yang mengendalikan pendapatan protokol.
- 12 Februari 2026: Aave Labs secara resmi memperkenalkan kerangka AWW sebagai proposal pemeriksaan suhu, mengusulkan 100% seluruh pendapatan produk mengalir ke DAO, sekaligus meminta pendanaan operasional.
- 20 Februari 2026: BGD Labs mengumumkan tidak akan memperpanjang kontrak dan akan menghentikan kontribusi per 1 April, dengan alasan asimetri organisasi yang diberlakukan oleh Aave Labs (yang mereka anggap sebagai risiko sentralisasi), bukan karena perbedaan pendapat terkait transisi V3 ke V4.
- 2 Maret 2026: Proposal AWW lolos tahap tinjauan awal dengan dukungan sekitar 52,6%, masuk ke proses tata kelola formal.
- 30 Maret 2026: Aave V4 diluncurkan di mainnet Ethereum, memperkenalkan arsitektur modular hub-and-spoke baru.
- 13 April 2026: Kerangka AWW akhirnya disetujui dengan dukungan sekitar 75%, menetapkan model distribusi pendapatan baru.
Kontroversi ini mengungkap ketegangan mendasar: Siapa yang benar-benar mengendalikan merek, pengguna, dan pendapatan protokol—tim Aave Labs atau Aave DAO? Pengalihan biaya CoWSwap hanyalah pemicu; masalah yang lebih dalam adalah struktur tata kelola protokol. Jika tim pengembang inti dapat secara sepihak mengalihkan pendapatan, apa sebenarnya kekuatan tata kelola terdesentralisasi?
Pengesahan kerangka AWW menandai kemenangan struktural bagi pemegang token. AAVE kini bukan sekadar alat tata kelola—melainkan aset inti yang membawa seluruh hak ekonomi protokol.
Mesin Pendapatan dan Rantai Nilai Aave
Fundamental Keuangan Protokol
Pada 2025, Aave menghasilkan sekitar $140 juta pendapatan protokol, memimpin seluruh protokol peminjaman DeFi. Dengan harga AAVE sekitar $98,42 (per 13 Mei 2026 menurut data pasar Gate) dan kapitalisasi pasar beredar sekitar $1,494 miliar, rasio harga terhadap pendapatan (P/R) berada di kisaran 1,07x. Valuasi ini jauh lebih rendah dibanding median perusahaan fintech tradisional.
Sebelum kerangka AWW, pemegang token AAVE hanya menikmati pendapatan biaya tingkat protokol, sementara pendapatan aplikasi tidak masuk ke model ekonomi token. Dengan kerangka baru, tambahan pendapatan aplikasi $10–20 juta per tahun kini ditangkap kas DAO, meningkatkan total pendapatan AAVE menjadi sekitar $150–160 juta per tahun.
Pangsa Pasar dan Lanskap Kompetitif
Awal 2026, total nilai terkunci (TVL) pada protokol peminjaman on-chain sekitar $64,3 miliar, mewakili 53,54% dari total TVL DeFi. Aave mendominasi sektor peminjaman dengan TVL $32,9 miliar—sekitar 50% pangsa pasar—menciptakan dinamika "satu raksasa, banyak kuat". Morpho, protokol peminjaman terbesar kedua, memiliki TVL $11,78 miliar, menguasai sekitar 16,82% pasar.
Pertumbuhan Bertahap dari Horizon RWA Market
Aave Horizon adalah pasar peminjaman RWA (Real World Asset) yang dirancang untuk institusi. Awal 2026, deposit bersihnya telah melampaui $550 juta—angka yang terus tumbuh: lebih dari $600 juta pada awal Januari 2026, menembus $1 miliar pada 19 Februari, hampir dua kali lipat dalam kurang dari 30 hari. Mitra institusi Horizon mencakup pemain besar di persimpangan keuangan tradisional dan kripto, seperti Circle, Ripple, Franklin Templeton, dan VanEck. Roadmap 2026 menargetkan deposit bersih lebih dari $1 miliar.
Secara global, lebih dari 40 institusi telah bermitra dengan Aave untuk bisnis Web3, meliputi TradFi, stablecoin, infrastruktur, dompet, protokol DeFi, dan kustodian. Jaringan ini menunjukkan ambisi Aave melampaui peminjaman kripto native, menuju pendefinisian infrastruktur pasar suku bunga USD on-chain.
Tulangan Teknis Arsitektur V4
Aave V4 diluncurkan di mainnet Ethereum pada 30 Maret 2026, memperkenalkan arsitektur modular hub-and-spoke. Dalam desain ini, likuiditas terkonsentrasi di Hub pusat, sementara berbagai pasar peminjaman terhubung sebagai Spoke independen. Setiap Spoke dapat menyesuaikan parameter risiko, jenis agunan, dan aturan likuidasi sesuai basis pengguna masing-masing.
Pendekatan "likuiditas terintegrasi, risiko berlapis" ini secara struktural mengatasi fragmentasi likuiditas pada V3, menyediakan fondasi teknis untuk agunan RWA dan peminjaman kelas institusi. Saat peluncuran, V4 membentuk tiga hub likuiditas—Prime (risiko rendah), Core (risiko disesuaikan), dan Plus (risiko-reward)—masing-masing dengan batas konservatif untuk suplai dan peminjaman.
Membedah Opini: Dukungan, Skeptisisme, dan Perpecahan Industri
Argumen Utama Dukungan
Pendukung kerangka AWW melihatnya sebagai perubahan paradigma dalam penangkapan nilai token DeFi. Pendiri Kulechov menyatakan di X bahwa pemegang AAVE akan memiliki "kepemilikan atas merek, pengguna, dan integrasi," menyebut proposal ini "yang terpenting dalam sejarah Aave." Pendukung berpendapat bahwa membawa pendapatan penuh ke model token menyelaraskan logika valuasi AAVE dengan metrik P/R fintech tradisional, memberikan basis fundamental yang lebih kuat.
Poin Perdebatan dan Kritik
Kerangka AWW tidak luput dari kontroversi. Kritik utama meliputi:
Pertama, kekhawatiran biaya modal. Marc Zeller, pendiri ACI, merilis analisis selama debat proposal yang menunjukkan Aave Labs telah menerima total $86 juta dari DAO (termasuk ICO, pendanaan ventura, dan hibah DAO), sementara rasio biaya terhadap hasil produk Horizon RWA sekitar $24 yang dikeluarkan DAO untuk setiap $1 pendapatan yang dihasilkan.
Kedua, risiko kehilangan pengembang inti. Kepergian BGD Labs menjadi tantangan nyata bagi pemeliharaan protokol jangka panjang. BGD membangun sebagian besar basis kode V3—Zeller mencatat sekitar 98% pendapatan V3 berasal dari kode yang tidak langsung disediakan Aave Labs, melainkan oleh BGD Labs dan penyedia layanan DAO lainnya.
Ketiga, risiko transisi dari V3 ke V4. Kerangka AWW memposisikan V4 sebagai masa depan teknis protokol, menghentikan pengembangan fitur baru untuk V3 dan merencanakan penghentian akhirnya. Namun, seluruh pendapatan saat ini masih berasal dari V3, sehingga transisi ini menjadi risiko eksekusi signifikan.
Reaksi Pasar
Harga AAVE mengalami respons positif moderat setelah kerangka AWW disahkan, namun tetap mendekati titik terendah tahunan. Per 13 Mei 2026, AAVE diperdagangkan di $98,42, turun sekitar 58,40% selama setahun terakhir—mencerminkan perdebatan pasar yang berlanjut tentang manfaat jangka panjang AWW versus risiko jangka pendek.
Pandangan Komentator Industri
Beberapa pengamat pasar meyakini kerangka AWW menandai pergeseran struktural menuju tata kelola "berbasis token" di DeFi, meninggalkan model tradisional yang berpusat pada kas, serta mencerminkan meningkatnya minat investor institusi. Namun, ada juga yang mengingatkan bahwa kehilangan pengembang inti bisa menjadi ancaman berkelanjutan bagi daya saing Aave di masa depan.
Penilaian Dampak Industri: Potensi Pergeseran Distribusi Pendapatan DeFi
Dampak Struktural pada Aave
Dampak kerangka AWW terhadap Aave dapat dianalisis dalam empat dimensi:
Pendapatan: Konsolidasi pendapatan penuh memperluas basis ekonomi AAVE dari sekitar $140 juta menjadi $150–160 juta—kenaikan 7% hingga 14%. Lebih penting lagi, hal ini menginstitusikan atribusi pendapatan untuk seluruh produk bermerek Aave di masa depan, sehingga setiap lini produk baru otomatis masuk ke ekonomi token.
Tata Kelola: Kerangka ini memperkenalkan reformasi tata kelola berorientasi hasil, mengharuskan permintaan pendanaan penyedia layanan dikaitkan dengan deliverable yang jelas dan terukur. Ini mengakhiri pengaturan bayar untuk tata kelola yang tidak efisien dan menetapkan prinsip anti vendor lock-in.
Kompetisi: Kompetitor utama Aave, Morpho, semakin mendekat dengan pertumbuhan lebih cepat—TVL-nya telah mencapai $11,78 miliar, dan raksasa keuangan tradisional Apollo Global (dengan AUM $940 miliar) mendorong ekspansinya. Aave harus mempercepat peluncuran V4 untuk mempertahankan keunggulan.
Keamanan: Pemulihan dari insiden keamanan Kelp DAO tetap menjadi fokus pasar. Pada 18 April 2026, Kelp DAO mengalami eksploitasi senilai $292 juta, di mana pelaku memanfaatkan kerentanan bridge cross-chain untuk menguras aset—insiden keamanan DeFi terbesar tahun ini sejauh ini. Sebagai respons, Aave memimpin inisiatif pemulihan DeFi United dan mendorong Arbitrum membekukan aset pelaku untuk kompensasi. Per 13 Mei, Kelp DAO dan Aave bersama-sama mengumumkan operasi terkait rsETH akan segera dilanjutkan, dengan progres pemulihan awal telah dicapai.
Perubahan Paradigma untuk DeFi Secara Umum
Signifikansi kerangka AWW mungkin melampaui Aave. Dalam industri di mana token DeFi sering mengalami pemisahan struktural antara hak tata kelola dan hak nilai, AWW menawarkan cetak biru untuk menyatukan keduanya.
Jika model pendapatan penuh Aave terus berkembang dan menciptakan umpan balik positif, pemegang token di protokol DeFi utama lain bisa mendorong reformasi atribusi pendapatan serupa. Hal ini akan secara fundamental mengubah valuasi token DeFi, membangun koneksi lebih erat antara harga token dan fundamental protokol.
Namun, perubahan paradigma ini disertai catatan: protokol harus menghasilkan pendapatan yang cukup untuk mendukung pendanaan pengembang berkelanjutan. Bagi sebagian besar protokol dengan pendapatan terbatas, meniru model AWW menjadi tantangan besar.
Kesimpulan
Pengesahan kerangka AWW menandai momen penting dalam evolusi Aave. Kerangka ini tidak menciptakan aliran pendapatan baru, tetapi mendefinisikan ulang atribusi pendapatan yang ada, mengubah token AAVE dari kendaraan tata kelola menjadi pembawa hak ekonomi penuh.
Nilai jangka panjang dari perubahan ini bergantung pada tiga variabel kunci yang berjalan selaras: apakah arsitektur V4 dapat sepenuhnya diterapkan dan membuka efisiensi modal, apakah pasar Horizon RWA terus menarik modal institusi, dan apakah pemeliharaan teknis protokol mampu bertahan dari kehilangan pengembang inti.
Bagi industri DeFi, kerangka AWW menjadi eksperimen penting untuk menjawab pertanyaan: "Nilai apa yang seharusnya ditangkap oleh token?" Hasil eksperimen ini tidak hanya akan membentuk logika valuasi AAVE, tetapi juga berpotensi mendefinisikan ulang konsensus seluruh sektor tentang apa yang menjadi penopang nilai token tata kelola.
