Pandangan pendek dan rasa sakit yang berkepanjangan dari VC: Mengapa taruhan berlebihan pada public chain membuat dunia enkripsi terjebak dalam krisis "rumah kosong"?

Judul asli: Apakah VC Membatasi Masa Depan Kripto?

Penulis asli: Anthony DeMartino

Terjemahan asli: Shenchao TechFlow

investasi berlebihan pada blockchain publik

Dalam dua tahun terakhir, investasi ventura crypto secara luar biasa lebih memprioritaskan blockchain publik daripada protokol lainnya. Perubahan ini mengakibatkan lonjakan jaringan Layer 1 (L1) dan Layer 2 (L2) yang baru, namun menyebabkan ekosistem kekurangan protokol berkualitas tinggi.

Dari sudut pandang keuangan, strategi ini membawa pengembalian yang signifikan, karena banyak nilai pasar dari blockchain jauh melampaui total nilai terkuncinya (TVL). Sebagai perbandingan, valuasi protokol terkemuka bahkan sulit mencapai 20% dari TVL-nya.

kendala layanan dasar

Investasi berlebihan ini menciptakan kendala bagi penyedia layanan dasar lainnya.

Secara khusus, jembatan lintas rantai, dompet, oracle, integrasi platform perdagangan, serta kemampuan untuk menarik stablecoin dan protokol teratas semuanya tertinggal. Oleh karena itu, rantai baru sering bergantung pada solusi alternatif sekunder, yang meningkatkan gesekan antara pengembang dan pengguna.

Saat ini, FireBlocks adalah satu-satunya dompet institusi yang terukur, sehingga kurangnya integrasi membuat sulit untuk menarik modal institusi.

Ketika blockchain baru tidak kompatibel dengan EVM, masalah ini akan semakin parah karena waktu pengiriman FireBlocks akan lebih lama.

Masalah ini sangat menonjol bagi rantai yang menggunakan bahasa MOVE, di mana kurangnya dukungan institusi sangat jelas.

Jembatan lintas rantai teratas seperti Layer Zero juga menghadapi tantangan yang sama. Sebuah jembatan teratas yang dapat membuat lembaga dan pengguna merasa aman untuk digunakan sangat penting untuk menarik modal dan aset dari rantai lain.

Karena jembatan lintas rantai teratas memiliki tumpukan transaksi yang besar dan terus meningkat, rantai-rantai baru harus menggunakan solusi alternatif yang lebih lemah atau membayar biaya tinggi untuk meningkatkan prioritas. Beberapa rantai senang membayar lebih banyak biaya untuk mempercepat kecepatan transaksi, sementara rantai dengan dana lebih sedikit terpaksa menggunakan jembatan lintas rantai sekunder, yang akan membatasi ruang pertumbuhan mereka.

masalah mengenai perjanjian

Ketika berbicara tentang protokol, masalahnya menjadi sangat serius.

Beberapa protokol baru teratas, seperti ETHENA dan Kamino, memiliki TVL yang 5 hingga 20 kali lipat dari banyak rantai baru, tetapi valuasi mereka terlihat sangat rendah.

Ini menyebabkan kekurangan investasi pada protokol yang tersedia, yang mengakibatkan kekurangan besar.

Untuk mengatasi masalah ini, yayasan blockchain publik terpaksa menginkubasi tim amatir, yang biasanya hanya menyalin repositori kode yang ada, alih-alih membangun solusi yang tangguh dan teruji. Ini membawa risiko signifikan di dua bidang utama:

Menarik Modal: Protokol yang dikembangkan oleh tim yang kekurangan dana sulit untuk mendapatkan reputasi, dukungan investor, dan TVL.

Keamanan dan stabilitas: Menyalin protokol yang ada seperti AAVE sangat mudah, tetapi menjalankannya secara efektif dan memastikan keamanan dana pengguna memerlukan pengalaman dan keahlian.

Krisis pasar uang

Pasar uang (Money Market) adalah nyawa dari setiap blockchain teratas. Namun, menyerahkan protokol penting ini kepada tim yang kurang berpengalaman mengurangi kegunaan dan tingkat kepercayaan dari blockchain tersebut.

Meskipun siapa pun dapat menggunakan ChatGPT untuk menyalin kode AAVE, menjalankan protokol peminjaman dengan sukses memerlukan pengetahuan manajemen risiko yang mendalam.

Banyak dari versi salinan ini memiliki satu kekurangan besar, yaitu kurangnya manajer risiko eksternal (seperti Chaos Labs), yang sangat penting untuk catatan keamanan AAVE yang tak tertandingi.

Hanya menyalin kode tanpa menerapkan kontrol risiko yang sama, akan membuat protokol ini ditakdirkan untuk gagal.

Faktanya, selama periode ini, kami telah melihat beberapa protokol pasar uang baru diserang.

Selain itu, ketika yayasan blockchain publik harus membiayai pengembangan protokolnya sendiri, ini berarti minat investor eksternal berkurang. Karena kurangnya pendukung finansial untuk protokol baru, mereka kesulitan untuk menarik LP yang signifikan di awal, yang sangat penting untuk keberhasilan.

DEX Dilema

Meskipun pentingnya platform perdagangan terdesentralisasi (DEX) tidak sebesar pasar uang, ketidakadaan atau kualitas yang buruk dari platform tersebut dapat menghambat kesuksesan blockchain publik. Baik DEX spot maupun kontrak berkelanjutan sulit menarik modal karena alasan berikut:

**· Kurangnya tim yang terampil: ** Banyak dari platform perdagangan ini dijalankan oleh tim yang kurang pengalaman yang merupakan salinan.

**· Slippage dan UI / UX yang buruk: Kurangnya antarmuka yang dirancang dengan baik dan likuiditas yang dalam mencegah penyedia likuiditas (LP) berpartisipasi.

Hasilnya adalah pengalaman perdagangan yang buruk, slippage besar, pertumbuhan TVL yang lambat, serta pelemahan keseluruhan ekosistem.

Mengubah Struktur Insentif

Meskipun ada tantangan ini, insentif ekonomi masih condong untuk berinvestasi di L1 dan L2 baru, bukan protokol.

Ketidakseimbangan ini dapat diselesaikan melalui tiga cara berikut:

· Penilaian protokol harus meningkat: Pasar perlu mencerminkan nilai dan utilitas nyata dari protokol teratas.

· Investasi L1/L2 harus dikurangi: Jika valuasi rantai turun, alokasi modal akan secara alami beralih ke protokol.

**· Protokol menjadi rantai mereka sendiri: ** Tren ini dimulai dari tindakan terbaru HyperLiquid dan Uniswap.

Meskipun jelas bahwa valuasi antara protokol dan rantai perlu diselaraskan, apakah protokol seharusnya menjadi rantai tidak begitu jelas.

Tren ini mulai muncul, sebagian karena untuk mengatasi ketidakseimbangan valuasi. Tidak hanya TVL yang menarik dari protokol teratas melebihi sebagian besar rantai baru, mereka juga mendapatkan biaya yang meningkat secara eksponensial, namun tetap tidak mendapatkan perhatian dari VC.

Meskipun membuat protokol yang hebat itu kompleks dan jarang, membangun rantai baru menjadi semakin mudah dan lebih bergantung pada kualitas tim pemasaran daripada keterampilan pengembang.

Selain itu, tim-tim ini mungkin akan teralihkan perhatiannya karena membangun teknologi dengan nilai rendah untuk meningkatkan nilai, sehingga mengabaikan pembangunan lapisan protokol.

Jika tren ini didorong oleh kekuatan eksternal, itu hanya akan memperburuk kurangnya kualitas protokol dan melanjutkan siklus ini.

Masalah kunci adalah, sebelum terlambat, apakah VC akan menyadari dan memperbaiki ketidakseimbangan ini,

Masa depan industri dalam bahaya

Jika masalah ini tidak teratasi, seluruh industri kripto akan menghadapi risiko stagnasi.

Jika tanpa protokol yang kuat dan memiliki dana yang cukup, rantai baru akan sulit menyediakan pengalaman pengguna yang mulus yang diperlukan untuk adopsi mainstream.

Pemain institusi yang cepat masuk ke dalam bidang ini akan terpaksa mundur atau mendanai protokol mereka sendiri, sehingga memaksa industri menjadi lebih terpusat.

Akhirnya, VC perlu menyesuaikan kembali prioritas investasi untuk mengatasi stagnasi, jika tidak, masa depan cryptocurrency akan terancam.

—Anthony DeMartino, CEO dan pendiri Trident Digital, Istari Ventures GP.

Tautan asli

：