Token akan segera dibuka: Menyusun bisnis, latar belakang, token, dan ekspektasi valuasi WLFI

Lembaga penelitian: Mint Ventures

Pendahuluan

Setelah listing Circle, harga sahamnya melonjak pesat (baru-baru ini mengalami penurunan yang jelas), saham konsep stablecoin di pasar saham global juga menunjukkan gejolak yang luar biasa. RUU stablecoin AS “Genius Act” telah disetujui dalam pemungutan suara Senat, dan kini sedang berjuang di Dewan Perwakilan. Baru-baru ini, proyek murni keluarga Trump, World Liberty Financial, memberikan kabar bahwa token mungkin akan dibuka kuncinya lebih awal, yang merupakan berita besar di pasar altcoin yang secara keseluruhan sepi dan kekurangan tema.

Jadi, bagaimana kinerja World Liberty Financial saat ini? Bagaimana desain mekanisme tokennya? Apa yang harus dijadikan acuan saat melakukan penilaian?

Penulis akan mencoba menganalisis keadaan bisnis World Liberty Financial, rincian latar belakang proyek, mekanisme token, serta ekspektasi valuasi dari berbagai sudut pandang melalui artikel ini, untuk memberikan beberapa perspektif dalam mengamati proyek tersebut.

PS: Tulisan ini adalah pemikiran sementara penulis hingga saat publikasi, yang mungkin akan berubah di masa depan, dan pandangan ini memiliki subjektivitas yang sangat kuat, serta mungkin terdapat kesalahan dalam fakta, data, atau logika penalaran. Semua pandangan dalam tulisan ini bukan merupakan saran investasi, dan penulis menyambut kritik serta diskusi lebih lanjut dari rekan-rekan dan pembaca.

Bisnis: Status Produk dan Keunggulan Kompetitif Inti

World Liberty Financial (WLFI) adalah platform keuangan terdesentralisasi yang didirikan dengan partisipasi keluarga Presiden Amerika Serikat Donald Trump, dengan produk inti berupa stablecoin dolar AS USD1. USD1 adalah stablecoin yang dipatok 1:1 terhadap dolar AS dan sepenuhnya didukung oleh cadangan uang tunai dan obligasi pemerintah AS. World Liberty Financial juga memiliki rencana bisnis untuk pinjaman (berbasis Aave) dan aplikasi Defi, tetapi saat ini belum diluncurkan.

USD1 data bisnis

Hingga Juni 2025, volume sirkulasi stablecoin USD1 telah mencapai sekitar 2,2 miliar USD. Di antaranya, pasokan BNBchain adalah 2,156 miliar, pasokan Ethereum 48 juta, dan pasokan Tron 26.000. Skala USD1 yang diterbitkan di BNBchain mencakup 97,8%, sebagian besar USD1 diterbitkan di BNBchain.

Dalam hal jumlah pengguna di blockchain, jumlah alamat pemegang BNBchain adalah 248.000, Ethereum 66.000, sementara Tron saat ini hanya memiliki 1.

Dari situasi kepemilikan token, 93,7% dari USD1 (setara 2,02 miliar) di BNBchain berada di dua alamat Binance, di mana 1,9 miliar terkonsentrasi di satu alamat Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).

Ketika kita melihat ukuran token USD1, kita akan menemukan bahwa kapitalisasi pasar USD1 sebelum 1 Mei 2025 hanya sekitar 130 juta, tetapi pada hari itu, ukurannya meloncat menjadi 2,13 miliar, meningkat hampir 2 miliar dolar AS dalam semalam.

Kurva pertumbuhan skala USD1, sumber: CMC

Lonjakan sebesar ini sebenarnya berasal dari investasi ekuitas sebesar 2 miliar dolar AS oleh perusahaan investasi Abu Dhabi MGX di bursa Binance pada Mei 2025, di mana mereka memilih USD1 sebagai mata uang pembayaran dalam transaksi tersebut, dan saat ini jumlah token USD1 yang tersimpan di alamat Binance juga kebetulan sekitar 2 miliar.

Ini berarti:

Binance setelah menerima investasi USD1 dari perusahaan investasi Abu Dhabi MGX, tidak menukarnya menjadi dolar AS atau stablecoin lainnya, saat ini menjadi pemegang terbesar USD1, menguasai 92,8% dari total USD1.

Jika mengesampingkan token yang dibentuk dari transaksi ini, USD1 saat ini masih merupakan stablecoin berskala kecil dengan kapitalisasi pasar yang hanya lebih dari 1 miliar.

Dalam pengembangan proyek di masa depan, saya yakin bahwa model ekspansi bisnis seperti ini akan muncul berulang kali.

Kerja sama bisnis

Dalam pengembangan pasar, WLFI saat ini telah menjalin kerjasama dengan berbagai lembaga dan protokol.

Pada Juni 2025, WLFI mengumumkan kerjasama dengan Re7, dana kripto yang berbasis di London, untuk meluncurkan gudang stablecoin USD1 di protokol pinjaman Ethereum Euler Finance dan platform staking Binance Chain Lista, guna memperluas pengaruh USD1 di ekosistem Ethereum dan BNB Chain. Lista adalah platform staking BNB utama yang diinvestasikan oleh Binance Labs.

Selain itu, platform peminjaman terdesentralisasi terbesar saat ini, Aave, juga telah mengajukan proposal untuk membawa USD1 ke dalam pasar Aave di Ethereum dan BNBchain, dan draf tersebut telah disetujui melalui pemungutan suara.

Dalam hal platform perdagangan, USD1 telah terdaftar di Binance, Bitget, Gate, Huobi dan CEX lainnya, serta tersedia di Uniswap, PancakeSwap dan DEX lainnya.

Keunggulan kompetitif World Liberty

Keunggulan kompetitif World Liberty sangat jelas: kekuatan pengaruh keluarga Trump di dunia politik memberikan proyek ini keunggulan bawaan yang tidak dimiliki proyek lain dalam jenis pengembangan bisnis tertentu. Proyek ini juga bisa menjadi saluran transfer kepentingan bagi individu, organisasi, atau bahkan negara yang memiliki kebutuhan terhadap Trump dalam bidang bisnis dan politik.

Binance menggunakan USD1 yang diterbitkan oleh World Liberty sebagai wadah dana, menerima investasi besar dari perusahaan investasi Abu Dhabi MGX, dan setelah itu terus memegangnya tanpa bunga (sama dengan mendukung USD1 untuk TVL), dan dengan cepat meluncurkan USD1, yang merupakan contoh terbaik.

Namun, ada tiga risiko utama bagi pemegang token World Liberty:

Keluarga Trump memiliki banyak saluran untuk menerima aliran keuntungan, World Liberty mungkin bukan yang terakhir dipilih oleh para pengirim ( Mengenai berbagai cara keluarga Trump mengumpulkan uang, Anda dapat membaca artikel yang diterbitkan oleh Bloomberg pada akhir Mei tahun ini:

MESIN UANG KELUARGA TRUMP

Satu artikel, sangat beragam )

Token WLFI tidak terhubung dengan nilai proyek World Liberty (bagian model token di bawah ini akan dijelaskan lebih lanjut)

Setelah keluarga Trump menjual token, bahkan selama proses penjualan, mereka mungkin akan pada dasarnya menyerahkan operasi proyek yang berat dan melakukan soft exit (lihat semua aset kripto yang diterbitkan oleh Trump sebelumnya, mulai dari token Trump hingga berbagai NFT)

Latar Belakang: Detail Dukungan dan Pendanaan

Latar belakang tim inti

Tim inti World Liberty Financial berasal dari dunia politik dan bisnis, yang juga merupakan sumber daya saing dan pengaruh inti proyek ini.

Tanpa ragu, tokoh utama proyek ini adalah Presiden ke-45 dan ke-47 Amerika Serikat Donald Trump, serta tiga putranya—Donald Trump Jr., Eric Trump, dan Barron Trump yang baru berusia 17 tahun.

Namun, posisi “proyek” mereka di situs web World Liberty Financial telah mengalami perubahan halus dalam sebulan terakhir. Dalam pengenalan situs resmi pada pertengahan Juni, posisi Donald Trump adalah “Kepala Penasihat Kripto” yang sangat samar, dan posisi ketiga putranya juga sangat samar sebagai “Duta Web3”.

Dalam “Buku Emas” proyek tersebut, empat anggota keluarga Trump juga didefinisikan seperti ini:

Meskipun demikian, posisi emisi empat anggota Trump berada di depan para Co-Founder proyek lainnya.

Halaman pengenalan tim World Liberty Financial pada pertengahan Juni

Namun baru-baru ini, halaman resmi tim mengubah pengenalan keempat orang tersebut menjadi: Trump sendiri - “Pendiri Kehormatan”, sedangkan tiga putranya menjadi Pendiri.

Halaman pengenalan tim World Liberty Financial pada pertengahan Juni

Satu detail kecil lainnya adalah, Donald Trump sendiri, serta satu lagi “Co-Founder Kehormatan” Steven Witkoff (yang sebelumnya di situs web disebut sebagai Co-Founder, kini diubah menjadi “Co-Founder Kehormatan”) telah menambahkan catatan kaki kecil yang hampir tidak terlihat “1” pada deskripsi jabatan mereka, dengan penjelasan catatan kaki tersebut diletakkan di bagian paling bawah halaman web, ditulis dengan huruf kecil: “Dihapus setelah menjabat.” yang berarti setelah orang tersebut menjabat (take office), “Co-Founder Kehormatan” nya akan dihapus.

Ini adalah praktik kepatuhan yang khas, bertujuan untuk memungkinkan orang-orang terkait pemerintah menghindari konflik kepentingan dengan perusahaan saat menjalankan tugas publik pemerintah, memenuhi persyaratan etika Amerika Serikat bahwa pegawai negeri atau pejabat pemerintah harus memutuskan hubungan bisnis pribadi.

Tetapi masalahnya adalah: Donald Trump saat ini sudah menjadi pejabat publik Amerika—Presiden Amerika.

Selain keluarga Trump, sosok penting lainnya dalam tim adalah mitra bisnis jangka panjang Trump, pengusaha real estat New York Steven Witkoff, yang menjabat sebagai co-founder kehormatan. Dia adalah pendiri dan ketua Witkoff Group, dan telah mengenal Donald Trump sejak tahun 1980-an, keduanya telah lama berinteraksi, sering bermain golf bersama, dan dikenal sebagai “teman lama dan mitra bisnis.”

Sejak Trump menjabat, Steven Witkoff diangkat oleh Trump sebagai “Utusan Khusus AS untuk Timur Tengah”, yang langsung melapor kepada Trump, memainkan peran kunci dalam berbagai negosiasi penting, termasuk negosiasi dengan Israel, Qatar, Rusia, dan Ukraina. Dia juga merupakan “kurir pribadi” Trump untuk Putin, dan beberapa kali mewakili Trump pergi ke Moskow untuk bertemu dengan pemimpin Rusia.

Keluarga Witkoff juga aktif terlibat dalam proyek tersebut: putranya Zach Witkoff dan Alex Witkoff adalah co-founder WLFI.

Selain tokoh-tokoh politik dan bisnis, teknologi dan operasi WLFI sebagian besar dikelola oleh orang-orang dari industri kripto. Zak Folkman dan Chase Herro adalah co-founder yang juga merupakan pengusaha berkelanjutan di bidang cryptocurrency, mereka pernah mendirikan platform DeFi Dough Finance, namun proyek tersebut gagal akibat serangan hacker di awal peluncurannya, sehingga pengalaman kewirausahaan mereka sulit disebut sukses. Dalam proyek WLFI, Folkman dan Herro awalnya adalah pengendali utama perusahaan, namun pada Januari 2025 mereka menyerahkan kendali kepada entitas yang dimiliki oleh keluarga Trump.

Anggota inti lainnya, Richmond Teo, menjabat sebagai kepala departemen stablecoin dan pembayaran WLFI. Richmond Teo sebelumnya adalah salah satu pendiri dan mantan CEO Asia Pasifik dari perusahaan stablecoin yang terkenal, Paxos. Selain itu, tim ini juga mencakup Corey Caplan (Kepala Strategi Teknologi), Ryan Fang (Kepala Pertumbuhan), serta praktisi blockchain lainnya, dan Brandi Reynolds (Kepala Kepatuhan) yang merupakan ahli kepatuhan di sektor keuangan tradisional.

Proyek ini juga mengundang beberapa penasihat, seperti Luke Pearson, mitra Polychain Capital, dan Sandy Peng, salah satu pendiri jaringan Scroll lapisan kedua Ethereum. Sandy Peng telah membantu pekerjaan operasional selama periode penjualan token.

Perubahan kepemilikan keluarga Trump dalam proyek World Liberty Financial

Sebenarnya, kepemilikan keluarga Trump di World Liberty Financial telah menurun, dari awalnya 75% menjadi 40%.

Dari awal 75% menjadi 40%, penurunan saham di antara ini mungkin telah dialihkan kepada Sun Yuchen, DWF Labs, dan Aqua 1 Foundation yang baru-baru ini mengumumkan investasi senilai 100 juta USD (hanya spekulasi).

Perjalanan pendanaan dan lembaga investasi

World Liberty Financial sejak diluncurkan pada September 2024, telah mengumpulkan lebih dari 700 juta dolar AS melalui beberapa putaran pendanaan, dan valuasinya juga dengan cepat meningkat setelah Trump menjabat dan setelah penerbitan koin.

Penulis merangkum situasi pendanaan di setiap putaran sebagai berikut:

Perlu dicatat bahwa tim telah mengalokasikan 35% dari token untuk penjualan token, tetapi saat ini penjualan publik hanya mencapai 25%. Belum ada jawaban mengenai bagaimana 10% sisanya akan diperlakukan.

Selain itu, token WLFI, selain bagian publik yang telah dijelaskan dalam syarat tambahan bahwa periode penguncian diharapkan pada bulan Desember, bagian token lainnya tidak memiliki syarat dan waktu pembukaan yang jelas, namun saat ini sama dengan bagian token publik yang tidak dapat ditransfer.

Ambiguitas ketentuan penguncian token WLFI bagian non-publik membawa tingkat ketidakpastian yang tinggi bagi proyek.

Tindakan terburuk tentu saja adalah ketika tim secara prematur membuka kunci bagian token ini tanpa pemberitahuan sebelumnya dan membanjiri pasar sekunder. Tindakan yang lebih wajar adalah memberikan pengumuman sebelumnya mengenai rencana pembukaan kunci token bagian non-publik sebelum pembukaan kunci WLFI publik, dan melakukan pembukaan kunci secara bertahap melalui pemungutan suara tata kelola komunitas yang resmi.

Fungsi Token

WLFI adalah token tata kelola murni, WLFI tidak memiliki hak dividen atau hak atas pendapatan, tidak mewakili klaim ekuitas atas perusahaan proyek, nilainya terutama berasal dari partisipasi dalam tata kelola.

Distribusi pendapatan dari perjanjian

Dalam buku putih resmi WLFI, pengelolaan pendapatan protokol WLFI diungkapkan sebagai berikut:

“Pendapatan bersih dari perjanjian awal sebesar 30 juta dolar AS akan disimpan dalam cadangan yang dikendalikan oleh WLF (pada saat ini, singkatan WLF merujuk pada proyek, yang kemudian diubah menjadi WLFI) melalui tanda tangan ganda, yang digunakan untuk membayar biaya operasional, kompensasi, dan kewajiban yang harus dipenuhi. Pendapatan bersih dari perjanjian mencakup pendapatan WLF dari semua saluran, termasuk tetapi tidak terbatas pada biaya penggunaan platform, hasil penjualan token, pendapatan iklan, atau sumber pendapatan lainnya, setelah dikurangi pengeluaran yang disepakati dan cadangan operasional berkelanjutan WLF. Sisa pendapatan bersih dari perjanjian akan dibayarkan kepada entitas seperti DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC, WC Digital Fi LLC, yang memiliki hubungan dengan pendiri kami dan beberapa penyedia layanan (pendukung awal). Entitas ini telah menyatakan kepada WLF bahwa setelah perjanjian WLF diluncurkan, mereka berencana untuk menggunakan sebagian besar biaya yang diterima untuk penerapan perjanjian tersebut.”

Dengan kata lain, pendapatan dari protokol sebagian besar dialokasikan kepada perusahaan entitas di belakang WLFI (meskipun perusahaan-perusahaan ini berkomitmen untuk menyisihkan sebagian besar biaya untuk mendukung protokol), namun jelas bahwa token WLFI itu sendiri tidak memiliki keterkaitan langsung dengan pendapatan bisnis.

Estimasi: Berapa nilai WLFI dalam jangka panjang?

Karena bisnis inti WLFI adalah stablecoin, kita dapat merujuk pada tingkat valuasi pesaing utama yang sudah terdaftar, yaitu Circle, menggunakan rasio “kapitalisasi pasar/stablecoin kapitalisasi pasar” untuk “menghitung” kisaran valuasi yang wajar dari token WLFI.

Hingga akhir Juni, ukuran USDC sekitar 61,7 miliar.

Sementara itu, kapitalisasi pasar Circle pada periode yang sama adalah 41,1 miliar dolar AS, dan jika memperhitungkan opsi, obligasi konversi, dan lainnya, perkiraan kapitalisasi pasar yang sepenuhnya terdilusi adalah 47,1 miliar dolar AS.

Dengan kata lain, rasio “kapitalisasi pasar Circle / kapitalisasi pasar stablecoin” adalah: 411/617~471/617=0,66~0,76.

Jika dihitung berdasarkan skala stablecoin WLFI saat ini sebesar 2,2 miliar, maka kapitalisasi pasar proyek WLFI adalah 22*0,66~0,76, yang berarti valuasi proyek berkisar antara 1,452 hingga 1,672 miliar dolar AS, dan harga token WLFI yang sesuai adalah 0,0145~0,0167.

Jelas, ini adalah angka yang sulit diterima oleh para investor WLFI, yang hanya berada di dekat garis impas bagi investor publik putaran pertama. Harapan orang-orang terhadap WLFI sangat tinggi, kemungkinan alasannya termasuk:

WLFI awalnya tidak sepenuhnya terunlock, nilai pasar sirkulasinya jauh lebih kecil dibandingkan FDV, WLFI dapat menikmati premium yang lebih tinggi

WLFI berada di tahap awal, laju pertumbuhannya jauh lebih tinggi dibandingkan Circle

WLFI memiliki sumber daya politik yang kuat, seharusnya memiliki “premium Trump”, akan ada banyak proyek yang berebut untuk bekerja sama dengan WLFI.

Emosi dan gelembung pasar kripto lebih agresif dibandingkan pasar saham, WLFI akan menikmati premium yang lebih tinggi daripada Circle.

WLFI kemungkinan akan mengikuti waktu melalui undang-undang stablecoin Genius Amerika Serikat untuk melakukan penerbitan token, menikmati suasana pasar yang sangat tinggi.

……

Namun, kami juga dapat mengajukan alasan yang bertentangan, seperti:

Stablecoin adalah bisnis dengan efek jaringan yang sangat kuat, pemimpin harus memiliki keunggulan kompetitif yang lebih kuat dibandingkan pemain baru, dan premi valuasi yang lebih tinggi (pikirkan tentang perbandingan kemampuan menghasilkan uang antara pemenang jalur pertama Tether dan tempat kedua Circle)

Pendapatan proyek WLFI tidak terkait dengan WLFI, token WLFI kurang memiliki nilai tangkap, dan harus diberi diskon besar saat penilaian.

WFLI saat ini didukung oleh 93% nilai pasar stablecoin yang dimiliki oleh Binance, sehingga adopsi secara alami sangat rendah, dan volume bisnis sangat terkuras.

WLFI mungkin hanya salah satu dari banyak “proyek lisensi merek” keluarga Trump. Mereka mungkin akan sama tanpa ampun dalam penjualan dan operasional seperti token Trump dan serangkaian NFT Trump, yang mungkin tidak dapat dilakukan untuk investasi jangka panjang.

Pasar kripto, terutama likuiditas altcoin, telah menipis, dan pemain tingkat kedua hampir tidak mempercayai cerita yang tidak didukung oleh data bisnis yang solid. Kebanyakan koin baru yang diluncurkan jatuh bebas.

……

Sebagai investor, pandangan mana yang lebih Anda sukai? Tergantung pada perspektif masing-masing.

Menurut penulis, keberhasilan tren harga jangka pendek setelah peluncuran token WLFI tergantung pada dua hal, di satu sisi pada isi dan waktu akhir dari undang-undang Genius yang disetujui, dan yang lebih penting adalah apakah keluarga Trump bersedia menempatkan WLFI di posisi yang lebih sentral dalam berbagai aliran kepentingan dan transaksi, sebagai media pertukaran kepentingan. Ini khususnya tercermin dalam “individu berpengaruh\entitas bisnis\negara berdaulat” yang secara aktif menyematkan USD1 (meskipun hanya secara simbolis) ke dalam proses bisnis mereka sendiri, seperti menggunakan USD1 sebagai mata uang investasi ( investasi ekuitas), atau mata uang penyelesaian (perdagangan lintas batas).

Jika setelah peluncuran tidak ada berita bisnis intensif yang serupa, posisi WLFI dalam peta bisnis keluarga Trump mungkin akan menjadi perhatian, karena mereka memiliki saluran pendapatan yang lebih baik.

Mari kita sama-sama menantikan perkembangan setelah peluncuran WLFI.

Jadi, kapan tepatnya waktu untuk mentransfer token WLFI?

Saya rasa itu akan terjadi setelah RUU “Genius Act” di Amerika Serikat akhirnya disahkan secara resmi (saat ini telah disetujui di Senat), dan itu adalah waktu di mana pihak proyek dapat beroperasi dengan bebas, juga tidak jauh lagi.