Penulis: Anthony Pompliano
Kompetisi: Bahasa Rakyat Blockchain
Di episode ini, Anthony Pompliano berbicara dengan Matthew Sigel, kepala penelitian aset digital di VanEck, membahas strategi investasi saham terkait kripto, regulasi staking baru, dan siklus pasar.
NODE ETF yang dikelolanya sejak diluncurkan pada bulan Mei, dalam waktu kurang dari empat bulan telah mencapai tingkat pengembalian 28-30%, jauh melampaui Bitcoin dan S&P 500, dengan strategi “barbel” yang terdiversifikasi, mencakup pedagang, infrastruktur, dan perusahaan teknologi finansial.
Dalam wawancara, ia mengungkapkan secara rinci portofolio investasi NODE ETF saat ini dan target spesifiknya, menganalisis potensi perusahaan seperti Entergy dan TEPCO dalam penambangan Bitcoin, menekankan risiko leverage dalam investasi, serta dampak keputusan SEC untuk mempertaruhkan aset yang tidak terdaftar terhadap Ethereum, Solana, dan lainnya.
Dia percaya bahwa siklus empat tahun Bitcoin mungkin akan berlanjut tetapi dengan lebih moderat, berbagi indikator puncak pasar seperti biaya pendanaan, keuntungan yang belum direalisasikan, dan memberikan pandangannya tentang dinamika regulasi di pasar kripto saat ini.
Berikut adalah cuplikan konten percakapan, disusun oleh Bahasa Sehari-hari Blockchain.
Q1: NODE ETF telah diluncurkan selama lebih dari tiga bulan, dengan tingkat pengembalian mencapai 28-30%, dua kali lipat dari Bitcoin, jauh melampaui indeks seperti S&P 500. Bagaimana Anda membangun portofolio investasi yang terkait dengan saham cryptocurrency?
Matthew Sige： Terima kasih atas undangannya. Kami telah menjalankan strategi saham cryptocurrency selama hampir lima tahun dan mengamati bahwa volatilitasnya sangat tinggi. Saat pasar berada di puncaknya, saham dengan leverage tinggi menunjukkan kinerja terbaik dan kenaikan terbesar, tetapi leverage beracun bagi cryptocurrency, dan hal ini telah dibuktikan dalam beberapa periode terakhir.
Puncak pasar, indeks saham cryptocurrency dipenuhi dengan aset berleverase tinggi, dan mengalami penurunan yang besar saat reshuffle. Banyak produk saham cryptocurrency berkinerja buruk, dari sudut pandang investor, investasi besar dalam produk terkait Bitcoin tidak memberikan hasil yang memuaskan. Oleh karena itu, tujuan NODE ETF adalah untuk berinvestasi secara luas, mencakup perusahaan yang secara jelas mendapatkan keuntungan dari ekonomi on-chain, seperti Coinbase, Bullish, dan penyedia infrastruktur lainnya.
Dominasi Bitcoin sekitar 65%, perusahaan infrastruktur besar terlibat dalam listrik, peralatan listrik, dan infrastruktur industri, yang berarti untuk pertumbuhan laba per saham dan rasio valuasi. Selain itu, perusahaan fintech e-commerce, mirip dengan Magnificent 7 tetapi fokus pada Amerika Latin atau Asia, mulai mengadopsi stablecoin secara besar-besaran, menghasilkan penghematan biaya. Lingkup investasi kami mencakup lebih dari 150 perusahaan yang memiliki strategi aset digital.
Kami mengadopsi strategi barbell, di mana sepertiga dana dialokasikan untuk saham cryptocurrency murni, serta sektor e-commerce, fintech, dan sektor luar lainnya, serta sektor dengan volatilitas rendah seperti utilitas, energi, dan infrastruktur, untuk memberikan stabilitas.
Menghindari penarikan besar dengan diversifikasi yang tinggi, diversifikasi sangat penting ketika Bitcoin mendekati puncak sejarah. Arus pasang mengangkat semua perahu, tetapi mungkin kehilangan saham sepuluh kali lipat, ini adalah strategi setahun yang lalu. Ketika pasar turun, kami menjual bagian dengan volatilitas rendah dan meningkatkan volatilitas. Sejak didirikan, kinerja yang melebihi rata-rata disertai dengan volatilitas yang lebih rendah, imbal hasilnya dua kali lipat dari Bitcoin, dengan volatilitas yang lebih rendah, ini adalah titik manis kami. Tidak ada jaminan untuk mengulangi kinerja ini, tetapi ini adalah tujuan.
Q2: Anda menyebutkan perusahaan utilitas dan perangkat keras listrik, contoh spesifik apa yang ada? Apakah mereka hanya melayani penambang Bitcoin, atau ada titik persimpangan lain dengan cryptocurrency?
Matthew Sige: Beberapa perusahaan utilitas beroperasi di daerah pertumbuhan penambangan Bitcoin, seperti Arkansas dan Oklahoma.
Ini mirip dengan cara berpikir investor saham publik, yang meneliti integrasi vertikal seluruh sistem. Pertumbuhan penambangan Bitcoin berarti ada permintaan untuk perangkat keras, energi, dan lokasi geografis. Kami menyusun rantai, menemukan daerah pertumbuhan dan penyedia listrik, serta mengevaluasi bisnis mereka. Bagian cryptocurrency adalah tambahan, membantu mengidentifikasi peluang, lalu melakukan analisis fundamental terhadap perusahaan untuk menentukan apakah harganya mahal atau sesuai dengan strategi.
Kecuali perusahaan secara eksplisit menyebutkan Bitcoin, blockchain, atau cryptocurrency sebagai pendorong bisnis, tidak akan memasuki lingkup investasi. Kami mengelola portofolio berdasarkan tingkat volatilitas antara Bitcoin dan S&P 500, dengan fokus pada seluruh rantai pasokan. Misalnya, Solaris SEI memproduksi generator yang cocok untuk co-location pusat data, untuk penambangan Bitcoin dan penggunaan campuran AI. Penambang Bitcoin sedang beralih dari penambangan tunggal ke pembagian sebagian kapasitas untuk AI, yang membutuhkan peningkatan peralatan, dan kami juga memperhatikan bidang ini.
Q3: Perusahaan mana yang termasuk dalam lingkup investasi di bidang industri dan energi? Apa kriteria penyaringan untuk perusahaan cryptocurrency?
Matthew Sige: Kami cenderung untuk memegang perusahaan yang optimis, karena optimis terhadap bidang cryptocurrency, pendekatan yang beragam memberikan pengalaman volatilitas yang lebih lembut bagi para investor. Kriteria penyaringan termasuk rasio leverage profitabilitas relatif perusahaan.
Misalnya, MicroStrategy memiliki 10% dalam indeks saham cryptocurrency murni, tetapi proporsi kepemilikan kami hanya 3% atau lebih rendah, karena tingkat leverage yang tinggi. Saat pasar berada di puncaknya, indeks terlalu banyak mengalokasikan perusahaan dengan leverage tinggi, sehingga risiko menjadi maksimal. Dalam siklus sebelumnya, banyak perusahaan teknologi bangkrut setelah menjadi bank Bitcoin. Pada siklus ini, leverage menjadi lebih profesional, tetapi volatilitas aset telanjang seperti Bitcoin masih lebih tinggi daripada saham. Kami mengejar pertumbuhan majemuk, mengurangi penarikan, dengan cara mencari perusahaan dengan neraca yang kuat, ini adalah filosofi investasi dasar kami.
Q4: Saham TEPCO baru-baru ini naik 50%, didorong oleh Bitcoin dan cryptocurrency, atau meningkatnya permintaan AI di Jepang? Bagaimana pandangan kalian tentang potensinya?
**Matthew Sige：**TEPCO telah berinvestasi di perusahaan penambangan Bitcoin Agile X, informasi terbatas, laporan media tidak banyak. EDF di Prancis juga telah memulai penambangan Bitcoin, Marathon mengakuisisi tiga perempat bisnis pusat datanya. Parlemen Prancis mengusulkan untuk melegalkan penambangan Bitcoin untuk membayar utang, kelebihan listrik Prancis pernah diekspor ke Jerman. Anggota parlemen Jepang juga sedang mendiskusikan peningkatan penambangan, cerita restart nuklir semakin hangat.
Nilai pasar TEPCO turun dari 30 miliar dolar AS menjadi 6 miliar, risikonya tinggi tetapi harganya rendah. Penerimaan di Prancis meningkat, jika Jepang mengikuti, TEPCO mungkin mendapat manfaat. Bahkan tanpa tren ini, imbalan risiko juga menarik.
Kami mengirimkan tweet untuk mendorong TEPCO untuk lebih banyak membahas bisnis penambangan, kami percaya ini akan meningkatkan kelipatan valuasi. Cerita fundamental dikombinasikan dengan integrasi Bitcoin, jika bisnis diperluas, harga saham bisa melonjak. Kami memanfaatkan keahlian utilitas publik dan energi internal, bekerja sama dengan analis strategi sumber daya alam, dan hasilnya baik.
Q5: Anda menyebutkan bahwa leverage adalah salah satu risiko investasi, terutama dalam aset digital Treasury (DAT). Jika memasuki pasar bearish, jebakan apa yang perlu diwaspadai?
Matthew Sige: Leverage adalah risiko utama. Paparan aset digital kami menunjukkan bahwa ukuran posisi sangat penting, terutama saat menangani aset dengan volatilitas 80%, 90%, atau 100%. Kami mendukung beberapa perusahaan, tetapi lebih berhati-hati dibandingkan pesaing. Dalam dana saham publik, kami mencari peluang arbitrase valuasi, valuasi sangat penting untuk DAT, terutama perusahaan dengan kapitalisasi pasar kecil, manajemen dapat mempengaruhi sinyal pasar melalui operasi seperti otorisasi pembelian kembali.
Saya tidak terlalu pesimis, beberapa perusahaan akan berhasil, mirip dengan MicroStrategy, terus diperdagangkan di atas nilai aset bersih. Namun banyak perusahaan mungkin gagal, modal terjebak, eksekutif menerima gaji jutaan, jika diperdagangkan pada 0,8 kali NAV, sulit bagi pemegang saham untuk membuat keputusan yang tepat. Di masa depan, dalam topik tata kelola perusahaan, kita mungkin akan membahas lebih lanjut.
Q6: Apa dampak dari jelasnya SEC bahwa staking bukanlah sekuritas, terhadap strategi staking individu, dana pribadi, dan perusahaan publik?
**Matthew Sige：**ETF Solana akan diluncurkan pada musim gugur ini, kami berusaha mendukung staking dan pembuatan penukaran di tempat, pembuat pasar menciptakan saham dengan Solana, mengurangi gesekan dan mengkhususkan staking. Ambang due diligence untuk koin staking ETF sangat tinggi, memerlukan pengakuan organisasi, perhatian regulator terhadap mitra, sertifikasi SOC penting, mungkin perlu pengumpulan validator dari Amerika Serikat. Tiga tahun yang lalu, validator luar negeri lebih aman, sekarang dalam negeri mungkin lebih menguntungkan.
Pentingnya staking tidak banyak berubah, banyak koin altcoin memiliki tingkat inflasi yang tinggi, investor tereduksi, perlu mengunci staking untuk mempertahankan pangsa jaringan, dan keuntungan hanya mengimbangi inflasi. Dolar AS mengalami devaluasi rata-rata 4% dalam 50 tahun, imbal hasil obligasi pemerintah rata-rata atau negatif, staking Ethereum atau Solana jika hanya mengimbangi pengenceran, akan merugikan non-staker, dengan imbal hasil aktual mendekati nol. Ethereum dan Solana memiliki imbal hasil positif dalam blockchain yang aktif, dengan posisi yang wajar. Bidang ini masih awal, sebagian besar biaya blockchain rendah, mekanisme pemegang token belum matang, mirip dengan aset investasi berisiko likuiditas tinggi.
Q7: Pemerintah memiliki sikap positif terhadap Bitcoin dan cryptocurrency, Menteri Keuangan menyebutkan pembelian “netral anggaran”. Apa dinamika regulasi di Washington yang Anda perhatikan?
**Matthew Sige：**Saya baru-baru ini kurang memperhatikan Washington, karena dasar sudah dibangun, kasus bank investasi menunjukkan katalisasi pembentukan modal. Harapan saya terhadap pembelian Bitcoin oleh pemerintah federal rendah, komentar Bessant mungkin mengungkapkan kebenaran, mereka tidak akan menjual. Pembelian Bitcoin dalam anggaran besar yang netral memerlukan dukungan legislatif, masalah keuangan yang signifikan bahkan jika netral juga memerlukan legislasi.
Q8: Beberapa orang berspekulasi bahwa pemerintah mungkin akan melakukan nasionalisasi perusahaan seperti MicroStrategy yang memiliki banyak Bitcoin. Apa pendapat Anda tentang kemungkinan ini?
Matthew Sige: Di Twitter ada yang mengatakan dia membeli Bitcoin untuk pemerintah, ini mungkin merupakan masalah untuk generasi mendatang, dan investor yang rasional tidak akan berinvestasi berdasarkan ini. Kami mempertimbangkan kemungkinan ini, tetapi membeli dan menjual perusahaan atau Bitcoin tidak didasarkan pada ini.
Jika pemerintah menganggap Bitcoin penting, ada perusahaan publik dan ETF di AS yang memiliki sejumlah besar Bitcoin. Seratus tahun yang lalu, pemerintah meminta untuk menyerahkan aset, hari ini hubungan antara internet dan pemerintah serta masyarakat membuat hal ini menjadi sulit. Menteri Keuangan menyebutkan penyitaan terkait prosedur kriminal, di era internet ini mudah menimbulkan salah paham. Jika Bitcoin mendukung penerbitan utang negara baru sebesar 20%, mempertimbangkan risiko moral adalah wajar, seperti jika turun 99%. Saat ini dan dalam beberapa tahun ke depan, pemerintah lebih mungkin untuk mendapatkan keuntungan melalui penekanan finansial, seperti pajak atas lisensi penambangan Bitcoin atau perdagangan yang dikelola sendiri, yang lebih mudah untuk dilakukan.
Q9: Penerbitan stablecoin mungkin sebagian memprivatisasi “produksi mata uang”. Peluang atau risiko terkait apa yang Anda perhatikan?
Matthew Sige: Kesempatan ada di likuidasi perdagangan stablecoin. Pemerintah federal tidak akan menerbitkan stablecoin, hukum atau membuat CBDC tidak mungkin, negara bagian tertentu mungkin mencoba, Wyoming memimpin.
Penerimaan pedagang adalah masalah, seperti apakah stablecoin Wyoming dapat digunakan di Miami. Bank yang disetujui negara dapat menerbitkan stablecoin yang didukung dolar, mirip dengan dolar elektronik yang terbrand. VanEck Ventures merekrut tim dari Circle, Wyatt berinvestasi di bursa penyelesaian stablecoin generasi berikutnya.
Q10: Apakah siklus empat tahunan Bitcoin akan berlanjut, atau akan berubah karena ETF dan pembelian perusahaan?
**Matthew Sige：**Saya pikir itu akan berlanjut, tetapi dengan lebih moderat. Siklus ini telah ada sejak lama dan dapat dipercaya. Pemilihan menengah tahun depan semakin mendekat, kemajuan di Washington sedikit, penurunan suku bunga mungkin sudah diterapkan. Masih terlalu awal, tetapi saya memperhatikan tahun-tahun penurunan, siklus akan pulih, pembelian ETF dan perusahaan memberikan keseimbangan.
Q11: Data point apa yang Anda gunakan untuk menilai apakah pasar mendekati puncak? Apakah ada indikator unik?
Matthew Sige: Kami menggunakan tarif biaya untuk menilai puncak jangka pendek, jika biaya posisi leverage terus mencapai dua digit selama beberapa minggu, itu menunjukkan akhir, data historis mendukung. Saat ini tidak ada situasi ini, terkadang ada lonjakan tarif diikuti dengan pencucian, tetapi tidak bertahan. Proporsi keuntungan yang tidak terwujud di blockchain sedikit meningkat, tetapi belum mencapai zona berbahaya. Data anekdot seperti jumlah unduhan aplikasi atau mantan istri yang mengirim pesan Ethereum juga mengindikasikan risiko, saya pernah menerima satu, sedikit khawatir.
