Solana DATs Akan Melampaui Bitcoin: Pendiri Multicoin Capital

Kyle Samani, salah satu pendiri Multicoin Capital, percaya bahwa Digital Asset Treasuries (DATs) yang berbasis Solana memiliki keuntungan struktural dibandingkan dengan kendaraan yang berfokus pada Bitcoin—dan bahwa mekanisme yang mendasari DATs tersebut bisa menjadi roda penggerak harga yang positif dan berkelanjutan untuk SOL. Berbicara di podcast Empire milik Blockworks beberapa hari setelah Forward Industries menutup PIPE senilai $1,65 miliar yang dipimpin oleh Galaxy, Jump, dan Multicoin, Samani berpendapat bahwa hasil Solana, DeFi yang dapat dikombinasikan, dan operasi perusahaan on-chain menciptakan aliran kas dan opsi yang tidak dapat ditandingi oleh Bitcoin.

Mengapa DAT Solana Mengalahkan Bitcoin

“Kami sedang membangun sistem keuangan baru dari bawah,” kata Samani, menjelaskan Forward sebagai bukti konsep untuk “pasar modal internet” dan neraca yang dapat secara sistematis mengubah primitif teknis dan finansial Solana menjadi nilai pemegang saham.

Pembeda langsung dalam pandangannya: hasil. “Saylor membayar sekitar 9% [pada preferen abadi MicroStrategy], tetapi bisnis intinya secara efektif tidak menghasilkan arus kas… kendaraan kami akan menghasilkan arus kas melalui dua mekanisme setidaknya. Yang pertama… adalah hasil staking SOL asli… sekitar 8%. Dan yang kedua adalah dengan melakukan arbitrase selisih kredit ini,” katanya.

Bacaan Terkait

Dengan meminjam dolar dari peminjam tradisional dengan suku bunga satu digit dan menginvestasikannya ke dalam venue on-chain yang memberikan imbal hasil “12–20% tergantung pada apa yang Anda lakukan,” Forward bermaksud menggunakan selisih tersebut, ditambah dengan imbal hasil staking, untuk melayani kupon perpetuiti—sesuatu yang tidak bisa direplikasi oleh kas Bitcoin karena BTC tidak menghasilkan imbal hasil. “Anda sebenarnya dapat secara objektif menunjukkan dari mana laba berasal untuk membayar kupon,” tambahnya, menunjukkan bahwa DAT Solana bahkan bisa mendapatkan syarat yang lebih baik daripada kendaraan Bitcoin seiring waktu.

Samani menyebut penggalangan dana sebesar $1,65 miliar sebagai tanda dimulainya arsitektur ulang yang lebih luas dari keuangan perusahaan di Solana. Rencana ke depan untuk “menjadi kelinci percobaan” yang menjalankan operasi inti on-chain—“penggajian, membayar vendor… penerbitan ekuitas, mengumpulkan dana, dividen, pemecahan saham… suara pemegang saham”—dengan tonggak pertama adalah meng-tokenisasi sebagian dari ekuitas perusahaan.

Yang penting, dia mengharapkan “sejumlah besar” peserta PIP untuk “mengambil pengiriman on-chain,” dan mengatakan Forward pada akhirnya akan mengedepankan transparansi waktu nyata: “Saya optimis kita pada suatu saat akan menerbitkan semua alamat perusahaan… sehingga dasbor [can] diperbarui secara waktu nyata.”

Sebagian besar tesis bergantung pada skala dan kemampuan untuk mengubah skala tersebut menjadi ekonomi akretif—baik dalam DeFi Solana maupun di seluruh lanskap DAT yang sedang berkembang. Galaxy Asset Management akan mengoperasikan staking dan penyebaran DeFi; Jump berkontribusi infrastruktur dan kinerja—“semua node yang kami jalankan sedang menjalankan Firedancer”—dan teknologi pemesanan transaksi yang bersifat kepemilikan.

Samani secara eksplisit menyatakan bahwa Forward tidak akan membeli SOL yang terkunci atau likuid dari neraca Multicoin, Jump, atau Galaxy, dan bahwa ekonomi sponsor dibagi sepertiga antara ketiga perusahaan tersebut, dengan bagian Multicoin yang akrual kepada LP hedge fund-nya, bukan kepada dirinya secara pribadi.

Di pasar DAT itu sendiri, Samani mengharapkan konsolidasi dan roll-up lintas rantai, dengan Solana siap untuk mendominasi: “Pasar tidak akan mampu mempertahankan 20 DAT Solana… Saya bisa melihat dunia di mana itu bertahan seperti tiga atau empat.” Dia menyebut arbitrase mNAV “sebuah peluang yang sangat besar,” berargumen bahwa kendaraan yang diperdagangkan dengan premi dapat secara akumulatif mengakuisisi yang diperdagangkan dengan diskon, sementara likuiditas Solana, kedalaman penyedia layanan, dan penerimaan kredit menempatkannya di depan ekosistem yang lebih kecil. “Saya sangat skeptis bahwa mNAV [sub-skala] akan bertahan sama sekali,” katanya, menyoroti DAT non-SOL, non-ETH sebagai yang paling rentan.

Solana DATs Vs. ETF

Samani juga berpendapat bahwa ETF spot AS yang tertunda untuk SOL—terutama dengan staking yang diaktifkan—akan memperkuat keuntungan DAT Solana daripada menguranginya. “Saya sangat optimis” staking muncul di ETF SOL “segera… entah kapan sebelum akhir tahun,” katanya. Dalam pandangannya, pembungkus yang dapat dipertukarkan—spot di bursa, ETF untuk jalur pialang, dan DAT pembungkus perusahaan—memperluas basis investor sambil membiarkan mesin hasil intrinsik Solana tetap utuh. Ke depan, untuk bagiannya, “mengharapkan [vehicle] akan staking sebagian besar besar” SOL-nya.

Bacaan Terkait

Di balik sudut harga adalah pandangan Samani bahwa DAT Solana menciptakan permintaan yang berkelanjutan untuk SOL sambil mengalirkan arus kas kembali ke pemegang ekuitas. Akuisisi token yang terkunci dengan diskon, staking sistematis, strategi DeFi yang didanai melalui jalur bank, dan kesepakatan likuiditas khusus dengan protokol terkemuka bersama-sama menciptakan apa yang dia sebut sebagai akresi struktural.

Kontras dengan Bitcoin sangat jelas dalam kerangka kerjanya. Tanpa aliran kas asli, perbendaharaan berbasis BTC bergantung pada pembiayaan eksternal dan apresiasi harga; DAT Solana, ia berargumen, dapat membiayai diri mereka sendiri. “Bitcoin tidak dapat bersaing” dalam dimensi ini karena kekurangan hasil staking dan pasar on-chain yang dapat disusun untuk melakukan arbitrase kredit dalam skala institusional. Jurang itu semakin lebar, ia mempertahankan, jika bank semakin menerima SOL yang di-stake sebagai jaminan dan jika struktur ETF menormalkan staking.

Forward sudah “berbicara dengan sekelompok lawan transaksi” tentang perutean melalui bank yang memiliki akses ke jendela Fed untuk mengamankan pembiayaan dolar dengan biaya terendah yang mungkin terhadap jaminan SOL, meskipun dia memperingatkan bahwa tidak ada yang dijamin.

Untuk saat ini, papan skor adalah konkret. Penggalangan dana ditutup “dalam waktu sekitar dua minggu,” dengan Samani memperkirakan perbandingan sekitar 40/60 antara peserta yang berbasis kripto dan TradFi. Ia secara pribadi menginvestasikan $25 juta; Multicoin menyumbang “$114–115 juta.” Distribusi Galaxy menarik “banyak” pesanan PIPE; keunggulan teknis Jump menargetkan hasil tambahan. Rencana ke depan adalah menjadi konsolidator aktif DAT “baik SOL maupun non-SOL,” sambil membangun tim eksekutif khusus untuk menjalankan lini kas Solana bersamaan dengan bisnis warisan perusahaan.

Implikasi untuk harga, tegas Samani, adalah langsung: mesin hasil Solana ditambah kredit institusional dan jalur ETF menciptakan permintaan programatik yang berkelanjutan untuk SOL. “Dalam retrospect, itu tak terhindarkan,” katanya tentang konsorsium di balik Forward. Apakah tak terhindarkan itu diterjemahkan menjadi klaim utama Samani—DAT Solana “mengalahkan” kendaraan Bitcoin dan menyiapkan SOL untuk melonjak—akan bergantung pada pelaksanaan, likuiditas pasar, dan kecepatan di mana bank, penerbit ETF, dan regulator merestui struktur berbasis staking.

Perlu dicatat, Forward Industries menyelesaikan pembelian besar-besaran 6.822.000 token SOL senilai $1,58 miliar dengan rata-rata $232 kemarin. Perusahaan hanya memiliki $67 juta tersisa untuk membeli SOL tambahan. Pada saat berita ini ditulis, SOL diperdagangkan pada $235.

Harga SOL menghadapi resistensi kunci, grafik 1-minggu | Sumber: SOLUSDT di TradingView.comGambar unggulan dibuat dengan DALL.E, grafik dari TradingView.om