Raoul Pal: Perbendaharaan Amerika membuat Bitcoin menyimpang dari M2 global

Raoul Pal, pendiri Global Macro Investor, telah menarik perhatian dengan sebuah grafik yang sedang banyak beredar, membandingkan perkembangan Bitcoin dengan pasokan uang global M2.

Menurut grafik, sejak awal tahun 2023, Bitcoin cenderung mengikuti suplai uang M2 global dengan keterlambatan sekitar 12 minggu, menunjukkan bahwa perubahan dalam likuiditas biasanya membutuhkan waktu sekitar tiga bulan untuk tercermin di pasar cryptocurrency. Berdasarkan pola ini, harga Bitcoin masih memiliki kemungkinan untuk mencapai angka 200.000 USD pada akhir tahun 2025 jika korelasi ini terus dipertahankan.

Namun, sejak 16/7, hubungan ini telah terputus. Sementara M2 global tetap meningkat berkat pelonggaran moneter, Bitcoin justru stagnan dan bergerak datar sepanjang musim panas, meskipun ada hubungan yang sangat erat dengan likuiditas.

Raoul Pal## Peran TGA dalam “mengambil likuiditas”

Pal berpendapat bahwa deviasi ini bukan disebabkan oleh model yang gagal, melainkan hasil dari langkah Kementerian Keuangan AS dengan TAccount Umum (Treasury General Account – TGA). Ini adalah akun operasional pemerintah di Federal (Fed), tempat penerimaan pendapatan dari pajak, penerbitan obligasi, dan pengeluaran anggaran.

Ketika Kementerian Keuangan menerbitkan lebih banyak obligasi daripada yang diperlukan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek guna mengisi kembali TGA, likuiditas sistem akan berkurang, mengurangi jumlah modal yang tersedia untuk aset berisiko. Pal memperkirakan sejak bulan Juli, Kementerian Keuangan telah menerbitkan sekitar 500 miliar USD obligasi untuk meningkatkan saldo TGA hampir 800 miliar USD – level tertinggi dalam beberapa tahun.

Penarikan dana dalam skala besar ini telah berdampak paling kuat pada aset yang sensitif terhadap likuiditas seperti koin digital, menjelaskan mengapa Bitcoin bergerak datar meskipun M2 global tumbuh.

Prospek Pemulihan

Menurut Pal, TGA saat ini telah terisi cukup, yang berarti tekanan penarikan likuiditas akan segera berakhir dan mungkin akan hilang sepenuhnya pada akhir bulan ini. Saat itu, kondisi likuiditas akan kembali normal, membuka jalan bagi kenaikan selanjutnya dari Bitcoin sesuai dengan model yang terkait dengan M2.

Namun, perlu dicatat bahwa saham teknologi dan emas terus mencapai puncak baru dalam periode yang sama. Ini menunjukkan bahwa selera risiko di pasar yang lebih luas masih cukup kuat. Selain itu, dampak berat pada Bitcoin mungkin mencerminkan tekanan jual dari investor yang telah lama memegang, yang berkontribusi pada pergeseran dengan M2 global.

Thạch Sanh