Ethereum 110 miliar dolar AS penarikan terhambat selama 42 hari! Bom waktu dapat memicu krisis Keuangan Desentralisasi

Antrian penarikan staking Ethereum melonjak ke posisi tertinggi ketiga dalam sejarah, 2,44 juta ETH (senilai 10,5 miliar dolar AS) terjebak selama 42 hari sebelum dapat dibuka. Para analis memperingatkan ini adalah kerentanan sistemik, risiko depeg stETH dapat memicu bank run di DeFi, mengancam pasar liquid staking senilai 13 miliar dolar AS. Vitalik bersikeras ini adalah desain yang aman, siapa yang benar dan siapa yang salah? Artikel ini memberikan analisis mendalam tentang krisis staking Ethereum dan risiko rantai di DeFi.

Antrian penarikan Ethereum mencapai rekor tinggi: 2,44 juta ETH menunggu untuk dibuka

（sumber：Dune Analytics）

Menurut data Dune Analytics, hingga 8 Oktober, telah ada lebih dari 2,44 juta ETH yang mengantri untuk ditarik di jaringan Ethereum, dengan total nilai yang melampaui 10,5 miliar dolar, menjadikannya rekor tertinggi ketiga bulan ini.

Angka ini hanya di belakang puncak 2,6 juta ETH pada 11 September dan 2,48 juta ETH pada 5 Oktober, menunjukkan bahwa permintaan untuk keluar dari validator tetap tinggi. Yang lebih mengkhawatirkan, para staker ETH sekarang menghadapi penundaan penarikan rata-rata 42 hari 9 jam, fenomena ini telah terus memburuk sejak pertama kali ditemukan oleh CryptoSlate pada bulan Juli.

Daftar Data Penarikan

Permintaan penarikan utama terkonsentrasi pada platform token likuiditas staking (LST) terkemuka, termasuk Lido, EtherFi, Kiln, dan sebagainya. Layanan ini memungkinkan pengguna untuk stake ETH sambil mempertahankan likuiditas melalui token derivatif seperti stETH, sehingga menjadi sumber utama tekanan penarikan.

Vitalik vs Komunitas: Cacat Desain atau Jaminan Keamanan?

Menghadapi keraguan komunitas tentang keterlambatan penarikan, salah satu pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, dengan tegas menyatakan bahwa ini adalah mekanisme perlindungan yang disengaja.

Vitalik membandingkan staking sebagai suatu bentuk layanan jaringan yang disiplin, yang menganggap bahwa penundaan keluar dapat:

Menahan spekulasi jangka pendek: Mencegah validator keluar masuk secara frekuen, menjaga stabilitas jaringan

Pastikan komitmen jangka panjang: Validator harus terus bertanggung jawab atas keamanan jaringan.

Memperkuat stabilitas sistem: Menghindari dampak keluar besar-besaran yang tiba-tiba terhadap jaringan

Namun, analis ekosistem anonim Robdog mengajukan keberatan yang kuat terhadap hal ini, menyebut situasi ini sebagai sebuah **“bom waktu”**. Dia menunjukkan bahwa waktu keluar yang lebih lama akan memperbesar risiko durasi bagi peserta pasar liquid staking, yang dapat memicu siklus berbahaya.

Risiko sistemik DeFi muncul: depeg stETH dapat memicu reaksi berantai

Robdog memperingatkan bahwa perpanjangan antrean penarikan dapat memiliki dampak sistemik yang besar pada DeFi, pasar pinjaman, dan penggunaan LST sebagai jaminan.

Token seperti stETH biasanya diperdagangkan dengan harga sedikit di bawah ETH, mencerminkan penundaan penebusan dan risiko protokol. Namun, seiring dengan pertumbuhan antrean validator, diskon ini akan semakin meluas:

· Mekanisme depeg harga:

Skenario normal (masa tunggu 45 hari): stETH diperdagangkan pada 0,99 ETH, arbitrase mengembalikan sekitar 8% tahunan

Penundaan semakin parah (masa tunggu 90 hari): motivasi pembelian turun menjadi 4%, celah pegangan melebar

Guncangan likuiditas: Peristiwa deleveraging besar dapat memaksa penghapusan leverage dengan cepat, meningkatkan suku bunga pinjaman.

· Risiko Rantai DeFi:

Krisis Agunan: stETH digunakan secara luas sebagai agunan dalam protokol seperti Aave, penyimpangan harga akan mempengaruhi seluruh ekosistem.

Kehancuran siklus lever: Lido stETH mengunci 13 miliar dolar AS, sebagian besar terikat pada posisi lever.

Risiko bank run: Jika terjadi peristiwa seperti Terra/Luna atau FTX, sejumlah besar kebutuhan penarikan ETH akan menghadapi jumlah penarikan yang terbatas

Robdog menekankan: “Jika batas waktu keluar suatu aset diperpanjang dari 1 hari menjadi 45 hari, maka aset tersebut tidak lagi sama.”

Solusi dan Saran Manajemen Risiko

Analis mengajukan langkah-langkah berikut:

1. Meningkatkan throughput keluar dari antrean: Bahkan jika throughput meningkat 100%, masih ada cukup staked untuk menjamin keamanan jaringan.

2、Memperkuat kerangka manajemen risiko: Gudang dan pasar pinjaman perlu menghadapi risiko durasi yang terus meningkat

3. Harga mempertimbangkan diskon berjangka waktu: Developer harus menyertakan biaya waktu keluar saat menentukan harga agunan

4、Memantau indikator likuiditas: Mengawasi perubahan nilai tukar stETH terhadap ETH dan suku bunga pinjaman.