null
Penulis: Prathik Desai
Kompetisi: Block unicorn
Pengantar
Untuk bursa terpusat (CEX) dan bursa terdesentralisasi (DEX), tahun lalu adalah tahun yang penuh perubahan. Dalam 12 hingga 18 bulan terakhir, para pelaku di bidang cryptocurrency telah menyaksikan momentum perdagangan dan likuiditas berpindah dari bursa terpusat (CEX) yang bergantung pada kepercayaan dan kepatuhan, ke bursa terdesentralisasi (DEX) yang berkomitmen untuk memberikan transparansi, kemampuan untuk digabungkan, dan pengelolaan mandiri kepada pengguna.
Meskipun laporan media menyatakan bahwa perdagangan terpusat kembali kuat, analisis mendalam terhadap data akan menunjukkan bahwa situasinya jauh lebih kompleks.
Dalam analisis kuantitatif ini, saya akan menyelidiki data DEX dan CEX untuk memahami evolusi likuiditas spot dan leverage dalam perdagangan cryptocurrency dengan lebih baik.
Pertarungan CEX-DEX
Dalam jangka panjang, tahun 2025 tampaknya menjadi tahun kebangkitan yang kuat bagi bursa terpusat (CEX) setelah mengalami penurunan kepercayaan dan likuiditas selama hampir dua tahun. Dari Januari 2021 hingga Mei 2022, volume perdagangan bulanan bursa terpusat jauh melampaui 15 triliun dolar AS. Namun, sejak Juni 2022 hingga November 2023, volume perdagangan bulanan hanya sekali melampaui angka triliun dolar.
Dalam dua tahun terakhir, volume perdagangan CEX meningkat pesat. Berkat faktor-faktor positif dari ETF dan ekonomi makro, volume perdagangan terus mencetak rekor baru. Pada Desember 2024, angka ini telah melonjak menjadi 2,94 triliun dolar AS.
Kuartal keempat tahun 2024 adalah titik balik pertumbuhan volume perdagangan. Volume perdagangan spot CEX melonjak dari $1,14 triliun pada bulan Oktober menjadi $2,94 triliun pada bulan Desember, menjadikan rata-rata volume perdagangan bulanan kuartal tersebut melebihi $2,25 triliun.
Pertumbuhan ini sejalan dengan peningkatan selera risiko pasar setelah pemilihan ulang Presiden Amerika Donald Trump serta kemajuan dalam negosiasi untuk mendukung regulasi cryptocurrency.
Kuartal pertama tahun 2025 melanjutkan momentum pertumbuhan ini, dengan volume perdagangan bulanan mendekati 1,8 triliun dolar AS, tetapi pada kuartal kedua turun sekitar 30%, menjadi 1,3 triliun dolar AS. Namun, pada kuartal ketiga tahun 2025, volume perdagangan dengan cepat meningkat kembali, dengan volume perdagangan bulanan melebihi 1,8 triliun dolar AS.
Sementara bursa terpusat (CEX) mengalami pemulihan yang kuat, bursa terdesentralisasi (DEX) juga tidak berhenti. Faktanya, laju pertumbuhannya terus melebihi bursa terpusat.
Pada Januari 2024, volume perdagangan spot DEX sekitar 133 miliar dolar AS. Hanya dalam 18 bulan, angka ini meningkat empat kali lipat, melebihi 540 miliar dolar AS.
Pada kuartal pertama tahun 2025, volume perdagangan bulanan DEX adalah 395 miliar dolar AS, pada kuartal kedua adalah 332 miliar dolar AS. Pada kuartal ketiga tahun 2025, volume perdagangan bulanan meningkat 50%, mencapai 480 miliar dolar AS. Volume perdagangan pada bulan Oktober telah melebihi 540 miliar dolar AS.
Hingga saat ini di tahun ini, volume perdagangan spot dari bursa terdesentralisasi (DEX) telah mencapai hampir 20% dari total volume perdagangan spot, sedikit lebih tinggi dari 10% di tahun 2024. Meskipun bursa terpusat (CEX) masih mendominasi pasar karena keunggulan saluran setoran fiat, DEX telah menjadi pilihan utama bagi pengguna yang mencari kecepatan, keterpaduan, anonimitas, dan pengelolaan mandiri.
Protokol seperti Uniswap v4, Hyperliquid L1, dan Raydium memberikan pengalaman pengguna yang lebih baik, biaya Gas yang lebih rendah, dan spread yang lebih kecil, memperkecil kesenjangan pengalaman antara dua ekosistem.
Penggerak derivatif
Jika Anda bertanya kepada saya, faktor terpenting yang mendorong aktivitas DEX adalah kontrak berkelanjutan. Sebelum tahun 2024, kontrak berkelanjutan di blockchain masih merupakan produk niche, dengan volume perdagangan bulanan hanya mencapai beberapa ratus miliar dolar. Ini terutama terfokus pada protokol seperti dYdX, GMX, dan beberapa DEX berbasis Arbitrum lainnya. Namun, pada akhir tahun 2025, skala platform-platform ini mulai bersaing dengan pasar spot seluruhnya dari bursa terdesentralisasi (DEX).
Pada bulan Januari 2024, volume perdagangan bulanan DEX kontrak berkelanjutan mencapai 127 miliar USD. Pada bulan Desember 2024, angka ini hampir tiga kali lipat, mencapai 345 miliar USD.
Namun, tahun 2025 mengubah tren ini. Volume perdagangan rata-rata bulanan kontrak berjangka terus meningkat dari 332 miliar dolar AS di kuartal pertama menjadi 688 miliar dolar AS di kuartal ketiga, lebih dari dua kali lipat. Hanya di bulan Oktober, volume perdagangannya melebihi 1,13 triliun dolar AS, menjadi bulan di mana volume perdagangan derivatif on-chain pertama kali melampaui triliun dolar AS, lebih dari dua kali lipat ukuran pasar spot DEX.
Data ini tidak hanya menunjukkan bahwa lebih banyak trader memasuki bidang on-chain, tetapi juga menunjukkan bahwa tingkat aktivitas trading setiap trader meningkat. DEX on-chain yang menyediakan kontrak berkelanjutan kini telah meniru beberapa fungsi dari bursa terpusat (CEX), seperti margin independen, buku pesanan mendalam, dan jaminan lintas rantai. Selain itu, mereka juga menawarkan kombinabilitas tinggi yang tidak dapat diberikan oleh CEX. Keunggulan ini cukup untuk mempertahankan banyak trader bernilai tinggi untuk melakukan trading di on-chain.
Tren ini tercermin dalam stabilitas peningkatan rasio perdagangan antara bursa terdesentralisasi (DEX) dan bursa terpusat (CEX) dalam perdagangan derivatif.
Pada tahun 2024, volume perdagangan futures global yang diproses oleh bursa terdesentralisasi kurang dari 5%. Menjelang pertengahan tahun 2025, angka ini meningkat dua kali lipat menjadi 10%, dan pada bulan Oktober, bahkan mencapai 14,3%, mencetak proporsi tertinggi dari derivatif on-chain dibandingkan dengan bursa terpusat.
Dibandingkan dengan skala Binance, angka ini masih sangat kecil, tetapi itu menunjukkan arah perkembangan di masa depan. Meskipun volume perdagangan derivatif di bursa terpusat tetap berfluktuasi dalam kisaran tahun ini, volume perdagangan di bursa terdesentralisasi telah meningkat setiap kuartal sejak pertengahan tahun 2023.
Memang volume perdagangan dapat mencerminkan sebagian keadaan, tetapi kontrak terbuka (OI) memberikan informasi yang lebih rinci. Hingga 1 Januari 2024, kontrak terbuka di bursa on-chain hanya menyumbang 1,5% dari total volume perdagangan derivatif global. Pada 31 Desember 2024, proporsi ini meningkat dua kali lipat menjadi 3,7%, dan pada 30 Juni 2025 meningkat menjadi 5,9%. Dan pada 30 September 2025, proporsi ini mencapai 9,8%. Dalam waktu kurang dari dua tahun, pertumbuhannya lebih dari 6,5 kali.
Perubahan ini bersama-sama menunjukkan bahwa, meskipun bursa terpusat (CEX) tetap menjadi pusat likuiditas, bursa terdesentralisasi (DEX) dengan cepat akan menjadi pusat risiko yang baru. Pilihan trader tentang di mana mereka akan berdagang tidak hanya bergantung pada kepercayaan, tetapi juga pada fitur tambahan dari platform.
Pertumbuhan DEX di bidang spot, derivatif, dan kontrak permanen menunjukkan bahwa mereka menyediakan fungsi yang tidak dapat direproduksi oleh CEX, setidaknya untuk saat ini. Meskipun jumlah trader on-chain mungkin masih sedikit, niat mereka dan fungsi yang mereka minta telah menyampaikan pesan yang jelas kepada para pengembang cryptocurrency: aspek mana yang harus diprioritaskan saat mengembangkan bursa cryptocurrency.
Demikianlah seluruh isi laporan analisis kuantitatif kali ini, sampai jumpa di artikel berikutnya.
Rekomendasi Bacaan:
Di bawah panen yang brutal, siapa yang menantikan COAI berikutnya?
Wawancara dengan pendiri Bittensor, Jacob: Menerapkan penambangan pada AI, 3 subnet teratas dibuat oleh tim dari China
Laporan Penting YZi Labs: Posisi BNB, Model Ekonomi, dan Daya Saing Intinya
Laporan Tahunan 1kx: Mereview data pendapatan dari 1000 proyek on-chain, memahami tren ekonomi on-chain
Klik untuk mengetahui posisi yang dibuka di ChainCatcher
