Transformasi TGE Kriptografi: Kebangkitan Penawaran Umum, Airdrop Semakin Kurang Diminati?

Menulis artikel: Taiki Maeda

Diterjemahkan: Saoirse, Foresight News

Dulu, airdrop adalah metode pilihan dalam kegiatan penciptaan token (TGE). Proyek-proyek mendistribusikan token gratis dalam jumlah besar kepada pengguna dengan harapan membangun komunitas yang loyal dan promotor. Dalam waktu tertentu, metode ini memang efektif. Daya tarik “token gratis” menciptakan siklus hype viral — diskusi ramai di Discord, postingan terus-menerus di platform X, pengguna-pengguna menyetor ke kontrak pintar yang belum teruji dengan total nilai terkunci (TVL) hanya untuk mendapatkan keuntungan tambahan.

Namun, tidak ada makan siang gratis di dunia ini. Operasi arbitrase airdrop (Airdrop Farming) semakin mahir, “penyerang penyihir” (pengguna yang memalsukan identitas untuk mendapatkan token lebih banyak) menjadi terkenal buruk, dan akhirnya airdrop berubah menjadi “alat keluar likuiditas” selama TGE — para arbitrator menjual token gratis yang mereka dapatkan kepada investor yang membeli di hari pertama. Pihak proyek baru menyadari bahwa mereka sebenarnya tidak membangun komunitas, melainkan “memberi makan belalang” (mengacu pada arbitrator yang hanya merampok keuntungan tanpa berpartisipasi dalam komunitas).

Tren ICO Terbuka Baru

Tim proyek tidak lagi melakukan airdrop token kepada publik, melainkan menemukan metode baru. Mereka menyadari bahwa dengan menawarkan valuasi tinggi yang tampak “murah hati”, mereka bisa mengumpulkan dana lebih banyak dari retail dan dana institusi. Apa kata mereka? “Kami memberi Anda kesempatan membeli di muka — hampir seperti gratis!” Pola ini memicu “dopamin” yang sama seperti airdrop, hanya saja ada “ambang bayar”, dan dikemas sebagai “penyebaran adil”.

Secara teori, pola ini masuk akal. Orang cenderung lebih menghargai apa yang mereka beli dengan uang mereka sendiri, didorong oleh faktor psikologis seperti “efek anugerah” (fenomena psikologis di mana penilaian terhadap nilai sesuatu meningkat setelah memilikinya). Oleh karena itu, secara teori, pengguna tidak akan langsung menjual token di hari pertama TGE. Selain itu, “ICO murah hati” ini memungkinkan tim proyek mengumpulkan lebih banyak dana daripada memberi token secara gratis. Sebagai imbalannya, retail setidaknya bisa berpartisipasi dalam transaksi dengan likuiditas yang cukup dan peluang keuntungan yang relatif tinggi.

Contoh Kasus

PUMP mendapatkan pendanaan sekitar 600 juta dolar dengan valuasi 4 miliar dolar. Meskipun harga token kemudian menurun, volume perdagangan tetap sekitar 4,4 miliar dolar, dan peserta pra-penjualan memiliki peluang menjual token dengan keuntungan 75% selama TGE.

XPL melakukan kegiatan penambangan likuiditas, memungkinkan investor masuk dengan valuasi fully diluted (FDV) sebesar 500 juta dolar, mengumpulkan 50 juta dolar. Entah kenapa, saat komunitas kripto sangat antusias terhadap token ini sehingga FDV-nya naik menjadi 160 miliar dolar, investor mendapatkan pengembalian yang sangat tinggi. Bahkan setelah harga token turun kemudian, peserta pra-penjualan tetap memperoleh keuntungan sekitar 6 kali lipat.

Pandangan Masa Depan

Saat ini, ada dua proyek ICO yang sangat dinantikan sebelum TGE: MegaETH dan Monad. Di mana, MegaETH mengumpulkan sekitar 50 juta dolar dengan FDV antara 900 juta hingga 999 juta dolar; Monad berencana mengumpulkan hampir 200 juta dolar dengan FDV sebesar 2,5 miliar dolar. Perlu dicatat bahwa kedua proyek ini belum meluncurkan produk mereka.

Meskipun tidak ada transaksi yang benar-benar tanpa risiko, pasar umumnya menganggap bahwa penjualan publik ini adalah “transaksi yang bagus”. Pandangan ini juga tercermin dari reaksi pasar — pendanaan MegaETH melebihi permintaan 27,8 kali lipat.

Namun, pertanyaannya adalah: dari mana uangnya berasal? Jawabannya adalah dari semua orang yang membeli token ini selama TGE (logika airdrop juga sama). Selama orang-orang secara buta mengikuti tren ini selama TGE, bagi sebagian besar peserta, ini akan menjadi transaksi yang menguntungkan.

Saya memperkirakan tren ini akan terus berlanjut, tetapi saya juga ingin mengingatkan beberapa hal. Di masa depan, mungkin akan ada lebih banyak proyek yang melakukan TGE dengan cara ini, tetapi tidak semua proyek adalah peluang bagus. Seiring waktu, pasar akan menjadi semakin efisien, dan peluang arbitrase ini tidak akan bertahan selamanya. ICO terbuka bukanlah “mesin uang gratis”.

Sejak Coinbase mengakuisisi Echo/Sonar (nama proyek), token BASE di masa depan kemungkinan besar akan diluncurkan melalui ICO, bukan airdrop.

Selain itu, tren baru ini bisa memberikan hambatan bagi seluruh pasar altcoin. “Pembeli marginal” dari ICO ini (pembeli terakhir yang memutuskan untuk membeli dan mempengaruhi keseimbangan penawaran dan permintaan pasar) sebagian besar adalah pemilik altcoin yang sudah ada. Dengan masuknya lebih banyak dana ke ICO, likuiditas untuk “proyek imajinatif” dengan FDV tinggi (mengacu pada proyek yang hanya konsep tanpa produk nyata atau kemampuan implementasi) akan semakin berkurang. Banyak proyek semacam ini sudah mengalami kegagalan pada 10 Oktober lalu, dan kompetisi “pemain melawan pemain” (PvP, yaitu pertarungan antar investor) di masa depan akan semakin sengit.

(Catatan: Taiki Maeda berpendapat bahwa pasar kripto di masa depan akan menunjukkan pemulihan berbentuk huruf K, dengan Bitcoin dan token yang memiliki mekanisme buyback termasuk dalam bagian pemulihan, sementara infrastruktur dengan valuasi tinggi, tekanan unlock, dan proyek sampah akan mengalami penurunan.)

Ke depan, jarak antara token berkualitas dan token berkualitas rendah kemungkinan akan semakin melebar. Token yang memiliki premi uang (nilai yang didukung oleh fundamental token itu sendiri) dan arus kas yang baik akan berkinerja lebih baik, sementara token yang hanya didukung oleh narasi atau hype akan berkinerja buruk. Harap berhati-hati dalam mengelola dana Anda.