Pengurangan Bitcoin Likuiditas: Apakah Siklus Ajaib Crypto Akhirnya Terputus?

• Likuiditas kripto global menyusut karena pasokan stablecoin menurun untuk pertama kalinya dalam dua tahun, menandakan perlambatan arus masuk pasar.
• Analis memperdebatkan apakah model Liquidity Bitcoin Halving masih berlaku, dengan data yang menunjukkan memudarnya korelasi antara halving dan siklus bull.
• Pengurangan likuiditas mungkin menekan harga dalam jangka pendek tetapi bisa mereset pasar untuk pemulihan jangka panjang yang lebih berkelanjutan.

Setelah berbulan-bulan ekspansi yang stabil, likuiditas pasar kripto mulai mengering. Sinyal terkuat berasal dari penurunan pasokan stablecoin, yang sering disebut sebagai “darah kehidupan” dari ekosistem kripto.

Ini menimbulkan pertanyaan penting: Jika likuiditas menyusut dan Bitcoin Halving kehilangan keajaibannya, apa yang akan mendorong siklus kripto berikutnya?

Likuiditas Mengering: Aliran Darah Pasar Melambat {#h-liquidity-is-drying-up-the-market-s-blood-flow-is-slowing}

Menurut DefiLlama, total kapitalisasi pasar stablecoin global turun dari $309 miliar menjadi $305 miliar pada November 2025, menandai kontraksi pertama setelah dua tahun pertumbuhan terus-menerus. Tren ini menunjukkan bahwa arus modal mulai mendingin, menandakan likuiditas yang lebih lemah di depan. Kapitalisasi pasar stablecoin. Sumber: DefiLlama

Data dari CryptoQuant menunjukkan pasokan USDT mulai menurun, sebuah indikator awal umum bahwa uang mengalir keluar dari aset berisiko. Secara historis, Bitcoin (BTC) cenderung mengikuti tekanan turun.

Sementara itu, CoinGecko melaporkan bahwa peredaran USDT tetap berada di sekitar $183 miliar selama tiga minggu terakhir, tanpa penerbitan baru yang signifikan, berbeda tajam dengan injeksi uang agresif di pertengahan tahun. Pasokan stablecoin mulai menurun. Sumber: X/CryptoQuant

Perlambatan ini tidak berhenti di situ. Menurut Wintermute, arus masuk ETF dan DATs (Digital Asset Trusts) juga menunjukkan kelelahan. Bersama-sama, metrik ini mengonfirmasi pendinginan luas likuiditas di seluruh pasar. Beberapa trader bahkan berpendapat bahwa kripto kini “membiayai dirinya sendiri” daripada “menarik modal baru.”

Arus masuk ETF dan DATs melambat. Sumber: X/Wintermute

Semua tanda mengarah pada satu kesimpulan: fase “uang mudah” dari pasar bull kripto mungkin berakhir, setidaknya sementara. Pasar tampaknya memasuki periode pembersihan ringan, menyiapkan panggung untuk baseline harga dan sentimen yang baru.

Halving Kehilangan Keajaibannya: Akhir Siklus Bitcoin Tradisional {#h-halving-loses-its-magic-the-end-of-the-traditional-bitcoin-cycle}

Selama lebih dari satu dekade, Bitcoin Halving menjadi prinsip panduan pasar bull kripto. Secara historis, setiap halving memicu reli harga besar dalam 12 hingga 18 bulan.

Namun, pada 2025, banyak analis berpendapat bahwa model Liquidity Bitcoin Halving, di mana halving dan ekspansi likuiditas selaras, mungkin tidak lagi berlaku. Sebaliknya, likuiditas global, yang didorong oleh Fed dan arus ETF, adalah katalis pasar nyata, berpotensi memperpanjang siklus ini hingga 2026.

Namun, Adez Research tidak setuju. Mereka percaya bahwa pelaku pasar besar (MMs) mungkin mendorong narasi likuiditas ini, sementara data nyata tidak mendukungnya.

“Ketika pelaku institusional mengoordinasikan narasi sementara data menunjukkan sebaliknya, itu sinyal Anda.” ujar Adez.

Dengan menganalisis siklus historis Bitcoin sejak 2013, Adez menemukan tidak ada korelasi konsisten antara perubahan neraca Fed (QE/QT) dan kinerja Bitcoin. BTC naik dan turun selama fase ekspansi dan kontraksi likuiditas, melemahkan tesis korelasi Liquidity Bitcoin Halving. Analisis siklus saat ini. Sumber: Adez

Menurut Adez, siklus saat ini mungkin sudah mencapai puncaknya, dengan peluang koreksi sebesar 50–70% lebih tinggi daripada reli 50-100% lainnya. Sebagian besar katalis utama, termasuk persetujuan ETF dan tertinggi sepanjang masa sebelum halving, sudah terjadi. Kecuali terjadi injeksi likuiditas besar-besaran, reli ini bisa memudar menjadi fase distribusi terakhir.

“Polanya menunjukkan siklus selesai mendekat. Tesis korelasi likuiditas secara empiris lemah, katalis utama sudah habis, dan rasio risiko-imbalan bersifat negatif secara asimetris. Apakah kita bisa mendapatkan beberapa bulan lagi perpanjangan? Mungkin. Apakah itu bullish? Tidak, itu akan menjadi fase distribusi terakhir.” komentar Adez.

Dengan kata lain, fase pertumbuhan Bitcoin berikutnya kemungkinan tidak akan dipicu oleh satu “peristiwa” seperti halving. Kemungkinan besar, akan membutuhkan reset makroekonomi, ditandai oleh suku bunga yang lebih rendah, ekspansi likuiditas global, dan modal institusional kembali ke aset berisiko.

Pasar Menunggu Katalis Berikutnya {#h-the-market-awaits-its-next-catalyst}

Dengan melambatnya ETF, menyusutnya pasokan stablecoin, dan narasi halving yang memudar, kripto kini berada dalam fase “tenang sebelum badai.”

Periode tenang ini tidak selalu bearish. Bisa jadi ini adalah akumulasi sehat sebelum siklus berikutnya dimulai. Dalam jangka pendek, pengurangan likuiditas bisa terus menekan Bitcoin dan altcoin.

Namun, dalam jangka panjang, ini bisa menjadi fondasi untuk pasar bull yang lebih sehat dan berkelanjutan, yang dibangun di atas arus masuk likuiditas nyata dan fundamental makroekonomi, bukan spekulasi “pump halving.”