Mengapa S&P menurunkan peringkat Tether setelah perusahaan membeli lebih banyak emas daripada negara mana pun

Dalam setahun terakhir, Tether – penerbit stablecoin USDT – telah mengakumulasi Bitcoin dan emas dengan kecepatan yang membuat mereka sebanding dengan banyak cadangan negara. Hanya dalam kuartal terakhir, Tether telah membeli lebih banyak emas daripada total pembelian semua bank sentral digabungkan, membawa total jumlah emas fisik yang dipegang mencapai 116 ton.

Langkah ini menunjukkan bahwa Tether sedang membangun cadangan “multi-aset”, termasuk instrumen tradisional seperti emas dan obligasi pemerintah, dikombinasikan dengan Bitcoin dan pinjaman yang dijamin, untuk meningkatkan kekuatan keuangan dan kemampuan tahan risiko jangka panjang.

Akumulasi emas Tether (Sumber: Financial Times)## S&P menurunkan penilaian USDT – alasan dan dasar

Pada 26/11, perusahaan pemeringkat kredit S&P Global menurunkan penilaian kemampuan mempertahankan nilai tukar USDT menjadi 5 – tingkat terendah dalam skala penilaian stablecoin mereka. Menurut S&P, alasan bukanlah kualitas aset, melainkan fokus pada:

1. Likuiditas dan kejelasan cadangan:

   • Peningkatan proporsi Bitcoin dan pinjaman yang dijamin menciptakan volatilitas harga dan risiko mitra.
   • Tether saat ini memiliki sekitar 10 miliar USD Bitcoin dan sekitar 15 miliar USD pinjaman yang dijamin, selain 13 miliar USD emas.
   • Sementara emas adalah aset “keras” dan memiliki nilai jangka panjang, namun sulit untuk dicairkan dengan cepat dan tidak dapat memenuhi permintaan penarikan besar seperti obligasi pemerintah jangka pendek.

2. Kurangnya transparansi:

   • Tether tidak mengungkapkan rincian jenis aset yang memenuhi syarat untuk dimasukkan ke dalam cadangan.
   • Tidak ada panduan publik tentang penanganan jika nilai suatu aset atau sekelompok aset turun drastis.
   • Kurangnya informasi tentang pihak pengawas, mitra, dan struktur uang pasar, membuat keandalan cadangan sulit untuk ditentukan.

S&P berpendapat bahwa struktur cadangan saat ini kurang sesuai dengan model stablecoin yang berkomitmen untuk ditukar satu-satu dengan USD secara instan. Ini adalah poin penting bagi para investor dan regulator, karena kemampuan untuk memenuhi penarikan dengan cepat adalah standar penting untuk setiap stablecoin.

Cadangan stablecoin USDT dari Tether (Sumber: S&P 500)## Tether menjelaskan strategi investasi

CEO Paolo Ardoino berpendapat bahwa memegang Bitcoin, emas, dan tanah adalah cara untuk melindungi diri dalam jangka panjang terhadap ketidakstabilan global dan melemahnya anggaran negara. Tether telah melakukan investasi tambahan ke:

• Perusahaan pertambangan dan hak penambangan emas,
• Perusahaan tokenisasi emas,
• Layanan penyimpanan yang aman dan pinjaman dengan jaminan emas.

Tuan Ardoino bereaksi langsung terhadap penurunan penilaian S&P:

“Kami bangga dengan apa yang dikritik… Ketika sebuah perusahaan menantang daya tarik dari sistem keuangan yang usang, media keuangan tradisional akan khawatir.”

Menurut Tether, strategi ini tidak hanya memperkuat neraca perusahaan tetapi juga menciptakan keuntungan yang berkelanjutan, terlepas dari cadangan yang tidak sepenuhnya mengikuti model stablecoin tradisional.

Pasar crypto masih percaya pada USDT

Bertentangan dengan pandangan S&P, pasar tetap menghargai USDT:

• Stablecoin ini mempertahankan nilai tukar dengan USD selama lebih dari 10 tahun, terlepas dari bursa, platform pinjaman, dan stablecoin lainnya yang mengalami kebangkrutan.
• USDT memiliki likuiditas yang dalam di bursa global dan merupakan koin dasar untuk banyak transaksi crypto, terutama di pasar yang sedang berkembang.
• Kapitalisasi pasar saat ini mencapai lebih dari 184 miliar USD, mencetak rekor tertinggi.

Selain itu, keuntungan dari obligasi pemerintah jangka pendek (~15 miliar USD/tahun ) menciptakan “bantalan modal” yang kuat, membantu menyerap volatilitas harga Bitcoin dan pinjaman yang dijamin, melampaui model risiko standar dari S&P.

Bagi pengguna dan trader, faktor-faktor ini lebih penting daripada rasio penilaian tradisional. Pasar melihat:

• Cadangan obligasi pemerintah besar,
• Cadangan emas sedang meningkat,
• Model bisnis yang menguntungkan,
• Mekanisme penarikan yang stabil dan dapat diandalkan.

Transparansi tetap menjadi faktor kunci

Namun, para ahli menekankan bahwa transparansi tetap merupakan faktor terpenting:

• Menyimpan emas dan Bitcoin bukanlah titik lemah, melainkan kurangnya informasi detail tentang bagaimana penyimpanan dikelola, cara memilih mitra dan mengelola pinjaman yang dijamin.
• Bahkan dengan neraca yang kuat, kurangnya laporan yang transparan membuat investor institusi dan regulator sulit untuk menilai risiko yang sebenarnya.

Peningkatan transparansi akan membantu mengurangi ketidakstabilan bagi para pemegang besar dan membawa USDT lebih dekat ke standar aset pembayaran global.

Thạch Sanh