Permainan leverage Kakak Ma Ji: Dari mana uang "tak pernah rugi" berasal?

Penulis: Clow

Tadi malam, pasar kripto kembali menyaksikan kejadian margin call beruntun yang mendebarkan.

Investor terkenal Huang Licheng (dikenal sebagai “Maji Bro”) di platform derivatif terdesentralisasi Hyperliquid, posisi long-nya secara beruntun dilikuidasi hingga 10 kali dalam waktu singkat. Saldo akun-nya menyusut drastis dari sebelumnya USD 1,3 juta menjadi hanya USD 53.178—kurang dari 5% dari jumlah awal.

Ini adalah pemandangan paling brutal dari perdagangan leverage tinggi: Dalam beberapa jam, lebih dari USD 1,25 juta dana hilang begitu saja.

Lebih ironis lagi, beberapa hari sebelumnya, dia baru saja menyuntikkan USD 254.700 USDC ke Hyperliquid, meningkatkan posisi ETH long-nya menjadi 11.100 ETH, dengan total nilai lebih dari USD 36 juta. Namun, hanya dalam beberapa hari, dana yang baru disuntikkan ini bersama cadangan sebelumnya kembali dihancurkan dalam mesin pemanggang leverage tinggi saat pasar bergejolak.

Jika cerita ini berhenti di sini, ini hanyalah satu lagi kisah tragis dari penjudi leverage tinggi.

Ini bukan kali pertama dia melakukan “operasi ajaib” seperti ini. Pada 10 Oktober 2024, dia mengalami margin call yang lebih dramatis: posisi long ETH senilai USD 79 juta dilikuidasi paksa, saldo akun dari keuntungan USD 44,5 juta dengan cepat berbalik menjadi kerugian bersih USD 10 juta, total perputaran keuntungan-rugi lebih dari USD 54,5 juta.

Namun, setiap kali sebelum dilikuidasi, dia langsung menambah margin, melanjutkan taruhan besar berikutnya: menyetor USD 19.980 pada 12 Desember, USD 27.500 pada 5 November, dan beberapa hari sebelumnya lagi menyuntikkan USD 25.470…

Lebih ironis lagi, saat media melaporkan kerugian besar yang dialaminya, Huang Licheng membagikan foto kolam renang di Instagram dengan caption: “California Love”.

Tadi malam, 10 kali margin call beruntun membuat saldo akunnya kembali jatuh ke titik terendah—hanya tersisa USD 53.178. Tapi berdasarkan pola perilaku sebelumnya, sangat mungkin dalam waktu singkat dia akan menyuntikkan dana baru dan memulai lagi taruhan leverage tinggi.

Ini memicu pertanyaan yang ingin diketahui semua orang: Setelah mengalami kerugian puluhan juta dolar berulang kali, bagaimana dia bisa terus-menerus menambah margin secara mekanis? Dari mana uangnya berasal?

Permainan Leverage Gila

Untuk memahami sumber dana Huang Licheng, pertama-tama harus melihat gaya trading-nya di pasar kripto—sangat agresif.

Dia aktif di platform derivatif terdesentralisasi Hyperliquid. Platform ini menggunakan mekanisme konsensus HyperBFT berperforma tinggi, mampu mencapai “kecepatan pencocokan dalam milidetik”. Kedengarannya keren, tapi saat pasar bergejolak hebat, kecepatan ini juga membawa risiko struktural: Posisi leverage tinggi bisa dilikuidasi secara cepat dan mekanis, tanpa peluang bagi trader untuk melarikan diri.

Huang Licheng justru menyukai operasi ekstrem ini. Data di blockchain menunjukkan dia sering menggunakan leverage ekstrem 15x hingga 25x untuk posisi ETH long. Leverage sebesar ini berarti, pasar hanya perlu turun 4-6%, margin-nya akan langsung habis. Dan margin call beruntun 10 kali tadi malam adalah gambaran nyata dari leverage ekstrem ini saat pasar bergejolak hebat.

Di balik pola trading gila ini, ada fakta mengejutkan: Tak peduli berapa besar kerugiannya, dia bisa langsung menambah margin dan terus berjudi besar. Dari perputaran keuntungan-rugi USD 54,5 juta, hingga saldo akun hampir nol malam tadi, setiap kerugian besar selalu diikuti dengan penambahan puluhan ribu dolar dalam waktu singkat, bahkan membangun kembali posisi bernilai puluhan juta dolar.

Perilaku mampu menambah margin segera setelah mengalami kerugian puluhan juta dolar ini menunjukkan bahwa kerugian tersebut bukan berasal dari kehabisan seluruh kekayaan bersihnya, melainkan diambil dari cadangan perdagangan yang dialokasikan khusus dan memiliki likuiditas tinggi.

Lalu, dari mana sebenarnya sumber dana dari kolam uang yang tak berujung ini?

Rahasia Struktur Modal Tiga Lapisan

Lapisan pertama: “Modal jangkar” dari teknologi tradisional

Kekayaan Huang Licheng tidak sepenuhnya bergantung pada aset kripto. Sebelum menjadi “Dewa Judi di dunia crypto”, dia adalah pengusaha teknologi yang sukses.

Pada 2015, Huang Licheng bersama rekannya mendirikan 17 Media (kemudian menjadi M17 Entertainment/17LIVE). Platform ini berkembang pesat menjadi platform live streaming terkemuka di Asia, dan setelah gagal IPO di New York pada 2018, berhasil listing di Singapura pada 2023.

Peristiwa keuangan paling penting terjadi pada November 2020. Huang Licheng mengumumkan mengundurkan diri dari Dewan Direksi 17LIVE, dan dalam proses ini, 17LIVE melakukan buyback saham yang dia miliki.

Peristiwa buyback ini terjadi tepat sebelum ledakan pasar aset kripto pada 2021, memberikan Huang modal “jangkar”. Arus kas dari perusahaan mapan ini menyediakan fondasi keuangan yang kokoh untuk investasi berisiko tinggi di pasar kripto berikutnya, memastikan dia mampu menanggung kerugian besar jangka pendek dalam trading derivatif.

Lapisan kedua: Riwayat kontroversial dari proyek kripto awal

Selain keberhasilannya di bidang teknologi tradisional, Huang Licheng juga pernah terlibat dalam proyek kripto awal, meski penuh kontroversi.

Yang paling terkenal adalah proyek Mithril(MITH). Huang Licheng adalah pendiri platform media sosial terdesentralisasi ini. Namun, proyek ini kemudian dinilai sebagai “hanya konsep, produk kasar, dan tanpa pengguna nyata”. Meski harga token MITH anjlok lebih dari 99% setelah pasar melemah, dan proyek akhirnya dihapus pada 2022, laporan terbuka menyebutkan bahwa penerbit token mendapatkan keuntungan besar di awal.

Ini mencerminkan fenomena ICO era 2017-2018 yang penuh kekacauan: Tak peduli seberapa besar manfaat jangka panjang atau keberlanjutan proyek, pendiri bisa memperoleh modal substansial melalui event penerbitan token awal. Sementara banyak investor ritel kehilangan uang setelah proyek runtuh.

Huang Licheng juga terlibat dalam pendirian protokol pinjaman terdesentralisasi Cream Finance(CREAM). Pada 2021, protokol ini mengalami beberapa insiden keamanan besar, termasuk serangan bug senilai USD 34 juta dan serangan flash loan senilai USD 130 juta.

Perlu ditekankan bahwa kegagalan proyek-proyek awal ini menyebabkan kerugian besar bagi investor, dan sejarah ini hanya sebagai latar belakang, bukan saran investasi untuk proyek serupa.

Lapisan ketiga: Ekspansi likuiditas kerajaan NFT

Berdasarkan modal tradisional dan proyek kripto awal, Huang Licheng memanfaatkan aset NFT sebagai instrumen keuangan, secara terus-menerus menghasilkan aset kripto dengan likuiditas tinggi untuk menambah cadangan trading-nya.

Huang Licheng adalah kolektor terkenal dari seri NFT top seperti Bored Ape Yacht Club(BAYC). Hingga Juni 2023, dia memiliki NFT senilai lebih dari USD 9,5 juta di dompet Ethereum terkait machibigbrother.eth.

Namun, strategi NFT-nya jauh melampaui sekadar koleksi, melainkan strategi keuangan tingkat tinggi yang fokus pada penciptaan likuiditas:

Peristiwa penjualan besar-besaran: Februari 2023, dia menjual 1010 NFT dalam 48 jam, salah satu penjualan NFT terbesar dalam sejarah.

Realisasi ApeCoin: Agustus 2022, dia menjual 13 MAYC (nilai sekitar USD 350.000) dalam satu minggu, dan mentransfer 1,496,6 juta ApeCoin ke Binance.

Likuiditas mining Blur: Dia adalah penerima airdrop besar dari token Blur, dan aktif memanfaatkan platform Blur Blend untuk meminjamkan NFT sebagai jaminan, pernah menjadi pemberi pinjaman terbesar di platform ini, menyediakan 58 pinjaman dengan total 1180 ETH.

Perilaku penjualan besar-besaran dan pinjaman NFT ini bertujuan memaksimalkan reward airdrop dan mengubah aset digital bernilai tinggi menjadi ETH atau stablecoin yang sangat likuid, untuk terus menambah bahan bakar trading derivatifnya.

Perlu dicatat, saat melakukan mining likuiditas BlurNFT, Huang Licheng juga menanggung biaya. Dalam upayanya menambang token melalui Bored Ape NFT, dia mengalami kerugian realisasi sekitar 2.400 ETH, sekitar USD 4,2 juta. Tapi kerugian USD 4,2 juta ini kemungkinan besar tertutup oleh keuntungan besar dari airdrop Blur dan likuidasi aset lainnya.

Mesin modal tak pernah berhenti

Jadi, kemampuan Huang Licheng untuk terus-menerus menyerap kerugian likuidasi puluhan juta dolar dan langsung membuka posisi baru berasal dari struktur modal yang beragam dan besar:

Keluar dari teknologi tradisional: Arus kas stabil dan besar dari penjualan saham 17LIVE pada 2020.

Modal kripto asli awal: Meski proyeknya penuh kontroversi, penerbitan token awal memang mengumpulkan modal kripto asli.

Likuiditas NFT yang cepat: Strategi utama mengubah aset NFT blue-chip bernilai tinggi melalui penjualan besar-besaran, reward airdrop, dan pinjaman NFT menjadi ETH atau stablecoin yang sangat likuid.

Berdasarkan total margin call dan perputaran keuntungan-rugi yang terbukti secara publik (lebih dari USD 54,5 juta), serta kemampuannya menambah margin puluhan ribu dolar segera setelah dilikuidasi, untuk mempertahankan gaya trading berisiko tinggi ini, cadangan likuid yang tidak dialokasikan secara konservatif harus di atas USD 100 juta.

Bahkan setelah mengalami 10 margin call beruntun tadi malam dan saldo akun tersisa USD 53.178, berdasarkan pola perilaku sebelumnya, sangat mungkin dia akan segera menyuntikkan dana lagi. Sikap tenang Huang Licheng yang membagikan foto kolam renang dan caption “California Love” di Instagram setelah kerugian besar menunjukkan bahwa kejadian margin call ini (meski jumlahnya besar) tidak mengancam kemampuan bayar utangnya secara keseluruhan.

Lebih dari itu, yang patut diperhatikan adalah bahwa visi strategis Huang Licheng tidak hanya terbatas pada trading aset yang ada, tetapi juga mencakup peluncuran mekanisme penciptaan modal baru. Pada akhir 2024, dia meluncurkan proyek token MACHI di blockchain Blast, bertujuan mengumpulkan likuiditas USD 5 juta melalui “peristiwa nilai acuan”, dan menarik investor besar dengan modal hingga USD 125 juta.

Siklus kekayaan dari keluar dari tradisional → proyek kripto awal → mining NFT → trading derivatif → penerbitan token baru (MACHI), menunjukkan model pengambilan dan penempatan kembali modal yang agresif dan berkelanjutan. Ketika satu sumber likuiditas terkunci atau habis karena posisi risiko tinggi, dia segera memulai proyek tokenisasi komunitas baru untuk memperbarui cadangan dana.

Ringkasan

Karena seluruh aktivitas trading di blockchain-nya terbuka secara penuh, Huang Licheng berperan sebagai indikator pasar yang penting namun kontroversial. Skala trading-nya besar, mampu memicu pergerakan harga signifikan dan diskusi komunitas.

Namun, bagi investor umum, kasus Huang Licheng lebih merupakan peringatan daripada teladan.

Pertama, risiko trading leverage tinggi sangat ekstrem. Leverage 25x berarti pasar hanya perlu turun 4%, modal Anda langsung hilang. Bahkan Huang Licheng yang punya kekayaan besar pun mengalami kerugian puluhan juta dolar dalam trading ini.

Kedua, kedalaman modal menentukan daya tahan risiko. Kemampuannya menambah margin segera setelah kerugian besar karena dia memiliki sumber modal beragam dan cadangan likuiditas yang dalam. Investor biasa jelas tidak punya kondisi seperti ini, satu kali likuidasi bisa menjadi bencana.

Ketiga, transparansi di blockchain adalah pedang bermata dua. Meski transparansi memenuhi kebutuhan data terbuka, efisiensi mekanisme likuidasi HyperBFT yang mekanis menghilangkan peluang hedge risiko secara manual saat pasar bergejolak. Efisiensi platform sendiri justru memperbesar risiko struktural trader leverage tinggi.

Kebiasaan Huang Licheng yang terus mengandalkan leverage ekstrem dan meluncurkan proyek token baru menunjukkan bahwa aktivitas keuangannya akan terus memicu volatilitas pasar besar. Model modalnya membuktikan bagaimana kekayaan dari teknologi tradisional dapat digabungkan secara efisien dengan kekayaan asli kripto untuk mendukung gaya trading paling agresif di pasar kripto.

Namun, bagi setiap investor yang terlibat, pertanyaan yang lebih penting adalah:

Apakah Anda ingin menjadi pencipta likuiditas, atau penyedia likuiditas?

Di pasar ini, bertahan hidup jauh lebih penting daripada menjadi kaya mendadak.