Penurunan suku bunga malah menyebabkan kejatuhan? Federal Reserve, Bank of Japan, dan liburan Natal membentuk "segitiga kematian"

BTC dari 95.000 dolar AS turun ke 85.000 dolar AS, dalam 24 jam terakhir, lebih dari 200.000 orang di seluruh jaringan mengalami margin call, 600 juta dolar AS lenyap tak berbekas.

Semua orang bertanya: beberapa hari yang lalu bukan sudah disepakati bahwa penurunan suku bunga adalah kabar baik?

Jawabannya ada di tiga tanggal: 11 Desember (The Federal Reserve menurunkan suku bunga), 19 Desember (Bank of Japan menaikkan suku bunga), 23 Desember (Libur Natal).

01, Kombinasi “Penurunan Suku Bunga + Kebijakan Hawkish” The Federal Reserve

Tanggal 11, The Federal Reserve sesuai jadwal menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin. Tapi grafik dot menunjukkan bahwa selama 26 tahun mungkin hanya akan ada satu kali penurunan suku bunga, jauh di bawah ekspektasi pasar yang 2-3 kali.

Pasar menginginkan “pelonggaran likuiditas terus-menerus”, sementara Powell memberi sinyal “penurunan suku bunga simbolis + pengetatan di masa depan”.

Lebih parah lagi, dari 12 anggota voting, 3 di antaranya menentang penurunan suku bunga, dan 2 lainnya ingin mempertahankan tetap. Ini menunjukkan bahwa kewaspadaan The Federal Reserve terhadap inflasi jauh melebihi bayangan pasar.

Penurunan suku bunga seharusnya melepaskan likuiditas, tetapi sinyal hawkish justru mengunci ruang penurunan suku bunga di masa depan. Respon pasar sangat langsung, saham AS turun, BTC turun, semua aset risiko turun.

Inilah kematian pertama: suku bunga turun, tetapi ekspektasi likuiditas justru mengerut.

02, “Operasi Pembongkaran” Bank of Japan 19 Desember

The Federal Reserve belum selesai menyerap dampak penurunan suku bunga, Bank of Japan kembali menaikkan suku bunga pada 19 Desember. Probabilitas kenaikan 25 basis poin diperkirakan mencapai 90%, suku bunga akan naik dari 0,50% menjadi 0,75%.

Mungkin terlihat angka kecil, tetapi yang sedang dibongkar adalah “bom waktu” terbesar dalam sistem keuangan global, yaitu yang kita kenal sebagai perdagangan arbitrase yen.

Selama lebih dari satu dekade, lembaga-lembaga global secara gila meminjam yen dengan biaya hampir nol, lalu menukarnya ke dolar untuk membeli saham AS, cryptocurrency, dan aset pasar berkembang. Inti dari bisnis ini adalah “Yen selalu murah”.

Tapi begitu Jepang menaikkan suku bunga, dua hal akan terjadi secara bersamaan: biaya pinjaman meningkat, yen menguat.

Hasilnya, semua trader arbitrase harus menjual aset risiko mereka, menukarnya kembali ke yen untuk membayar utang. Ketika posisi arbitrase sebesar triliunan dolar mulai ditutup, BTC, saham AS, dan obligasi pasar berkembang akan dijual tanpa pandang bulu.

Ingatkah Anda dengan “angsa hitam” pada 5 Agustus? Jepang tak terduga menaikkan suku bunga menjadi 0,25%, BTC anjlok 18% dalam satu hari, dan pasar global membutuhkan waktu tiga minggu untuk pulih. Kali ini adalah “badak abu-abu” yang sudah diprediksi sebelumnya, tetapi daya rusaknya tidak kecil.

Inilah kematian kedua: The Federal Reserve melonggarkan, tetapi Bank of Japan justru menarik likuiditas, dan menarik fondasi likuiditas global.

03, Kekosongan likuiditas selama libur Natal

Mulai 23 Desember, lembaga-lembaga di Amerika Utara memasuki libur Natal, likuiditas sudah tipis.

Ini berarti tekanan jual yang sama akan menyebabkan volatilitas harga yang lebih besar. Biasanya, 10 miliar dolar AS bisa menyebabkan penurunan 5%, sekarang cukup 5 miliar.

Lebih berbahaya lagi, efek gabungan dari kebijakan The Federal Reserve dan Bank of Japan, tepat di waktu di mana likuiditas paling tipis ini, akan meledak.

Dari data historis, akhir Desember hingga awal Januari adalah salah satu periode volatilitas tertinggi di pasar kripto.

Inilah kematian ketiga: ketidakpastian kebijakan + kekeringan likuiditas = volatil kecil yang diperbesar menjadi keruntuhan besar.

04, Mengapa ketiga faktor ini sangat mematikan saat digabungkan?

Secara individual, setiap faktor masih bisa dikendalikan. Penurunan suku bunga The Federal Reserve meskipun hawkish, setidaknya sudah dilakukan; kenaikan suku bunga Jepang meskipun merepotkan, pasar sudah mengantisipasi; libur Natal meskipun likuiditas tipis, tetapi setiap tahun selalu begitu.

Namun, jika ketiga faktor ini terjadi bersamaan, bukan sekadar penjumlahan, melainkan efek perkalian.

Sinyal hawkish The Federal Reserve membuat pasar mengurangi ekspektasi terhadap likuiditas di masa depan; kenaikan suku bunga Jepang memulai penutupan posisi arbitrase global; kekeringan likuiditas selama libur Natal memperbesar tekanan jual ini berkali-kali lipat.

05, Beberapa saran kecil saat ini

Pertama, fokus pada 19 Desember. Rapat Bank of Japan adalah titik waktu penting berikutnya. Jika benar-benar menaikkan suku bunga 25 basis poin, BTC mungkin akan menguji 80.000 dolar AS bahkan lebih rendah.

Kedua, kurangi leverage, minimal sisakan 30%. Saat kekeringan likuiditas, orang yang mengalami margin call biasanya bukan karena salah prediksi arah, tetapi karena tidak mampu menahan volatilitas.

Ketiga, jangan coba-coba melakukan bottom fishing. Dasar yang sebenarnya mungkin muncul di minggu ke-3 atau ke-4 setelah kepanikan, bukan saat hari kepanikan.

Sejarah tidak akan terulang sama persis, tetapi selalu mengikuti pola yang sama. “Hadiah Natal” kali ini mungkin baru bisa dibuka pada Januari tahun depan.

12 Desember 19, kita lihat lagi.