Pasar saham AS berlari menuju "tidak pernah tutup": Mengapa Nasdaq meluncurkan eksperimen perdagangan "5×23 jam"?

Penulis: Frank, MSX Research Institute

Dulu trading saham AS, hanya tidak bisa tidur di malam hari, apakah di masa depan juga tidak bisa tidur di siang hari?

Ketika pasar cryptocurrency telah terbiasa dengan ritme 7×24 yang tidak pernah tidur, Nasdaq yang berada di jantung TradFi akhirnya tidak dapat duduk diam.

Pada 15 Desember, Nasdaq secara resmi mengajukan dokumen kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), merencanakan untuk memperpanjang waktu perdagangan dari saat ini lima hari seminggu, 16 jam sehari (pra-pasar/pasar/after-hours), menjadi lima hari seminggu, 23 jam sehari (siang/malam).

Setelah disetujui, saham AS akan diperdagangkan dari malam Minggu pukul 21:00 hingga malam Jumat pukul 20:00, dengan hanya menyisakan jendela waktu tutup selama 1 jam (20:00-21:00) setiap hari, alasan resmi juga cukup baik, yaitu “memenuhi permintaan yang terus meningkat dari investor Asia dan Eropa, memungkinkan mereka untuk berdagang pada jam non-tradisional.”

Namun, jika kita menguraikan lebih dalam, kita akan menemukan bahwa logika di balik ini jauh lebih kompleks. Nasdaq jelas sedang melakukan uji tekanan ekstrem untuk tokenisasi saham di masa depan, dan kami juga secara bertahap menyusun garis waktu yang terus maju:

Nasdaq dan pasar keuangan AS sedang mempersiapkan untuk “sistem keuangan tanpa penutupan.”

Satu, dari 5×16 hingga 5×23: Mendekati batas ekstrem TradFi “jam terakhir”

Secara permukaan, ini hanya perpanjangan waktu transaksi, tetapi dari perspektif semua peserta TradFi, langkah ini hampir mendorong kapasitas teknis dan kemampuan kolaboratif dari sistem infrastruktur keuangan yang ada ke batas fisiknya.

Seperti yang diketahui, perdagangan saham dalam sistem TradFi adalah kumpulan roda gigi yang saling terhubung dengan tepat, selain Nasdaq, pemangku kepentingan juga mencakup pialang, lembaga kliring, regulator, dan bahkan entitas perusahaan yang terdaftar, yang berarti bahwa untuk mendukung sistem perdagangan 23 jam, semua pihak terkait di pasar perlu berkomunikasi secara penuh dan melakukan perombakan mendalam di semua aspek seperti kliring dan penyelesaian serta sistem kolaborasi.

• Pialang dan broker harus memperpanjang sistem layanan pelanggan, manajemen risiko, dan pemeliharaan perdagangan menjadi sepanjang waktu, dengan biaya operasional dan tenaga kerja meningkat secara signifikan;
• Lembaga penyelesaian (DTCC) perlu memperbarui waktu cakupan perdagangan dan sistem penyelesaian serta penyelesaian secara bersamaan, memperpanjang waktu layanan hingga pukul 4 pagi untuk memenuhi peraturan baru “penyelesaian perdagangan malam hari keesokan harinya” (perdagangan dari 21:00-24:00 dihitung untuk hari berikutnya);
• Perusahaan publik juga harus menyesuaikan kembali ritme pengungkapan laporan keuangan atau pengumuman hal-hal penting, hubungan investor dan peserta pasar juga harus secara bertahap beradaptasi dengan “realitas baru bahwa informasi penting dihargai secara langsung oleh pasar pada waktu non-tradisional”;

Tentu, bagi kita yang berada di zona waktu UTC+8, sebelumnya perdagangan saham AS banyak berlangsung di malam atau dini hari, model 5 hari × 23 jam di masa depan berarti kita dapat berpartisipasi secara real-time tanpa perlu begadang, ini benar-benar kabar baik, tetapi juga menimbulkan sebuah pertanyaan mendalam — mengapa, jika sudah memutuskan untuk melakukan reformasi, tidak bisa langsung menerapkan 7×24, dan harus menyisakan 1 jam yang canggung ini?

Menurut pengungkapan publik Nasdaq, jeda 1 jam yang ditinggalkan sebenarnya terutama digunakan untuk pemeliharaan sistem, pengujian, dan penyelesaian transaksi, yang juga secara tepat mengungkap “Achilles' heel” dari struktur keuangan tradisional, yaitu dalam sistem penyelesaian terpusat yang ada (berbasis DTCC dan sistem broker/bank), harus ada periode downtime fisik untuk melakukan penyelesaian data batch dan jaminan margin.

Sama seperti cabang bank yang harus menyelesaikan laporan setiap hari setelah jam kerja, dari sudut pandang lain, 1 jam ini juga dapat dianggap sebagai “jendela toleransi” di dunia nyata. Meskipun memerlukan investasi besar dalam biaya tenaga kerja dan pemeliharaan sistem, ini juga memberikan buffer yang diperlukan untuk peningkatan sistem semua pihak, sinkronisasi penyelesaian, isolasi gangguan, dan penanganan risiko di bawah infrastruktur keuangan saat ini.

Hanya saja dibandingkan dengan sebelumnya**, sisa waktu 1 jam di masa depan, tuntutan terhadap kemampuan kolaborasi lintas peran di seluruh industri TradFi hampir sangat ketat, tidak berbeda dengan ujian tekanan ekstrem.**

Sebagai perbandingan, cryptocurrency dan aset tokenisasi berbasis blockchain mengandalkan buku besar terdistribusi dan penyelesaian atom kontrak pintar, memiliki gen perdagangan 7×24×365 yang selalu aktif, tanpa penutupan, tanpa perlu waktu istirahat, dan tidak perlu memaksa proses kunci ke dalam jendela akhir hari yang tetap.

Ini juga menjelaskan mengapa Nasdaq berjuang tanpa hasil untuk menantang batas, bukan tiba-tiba menyadari untuk “memperhatikan” pengguna Asia, melainkan karena keadaan yang memaksa—seiring dengan semakin kaburnya batas antara pasar cryptocurrency 7×24 dan pasar keuangan tradisional, permintaan untuk perdagangan tambahan di bursa tradisional semakin banyak berasal dari dana global lintas waktu dan cakupan likuiditas yang lebih lama.

Dapat dikatakan, setelah memasuki tahun 2025, tokenisasi sudah berada di ambang pintu, pemain seperti Nasdaq juga telah mengatur langkah di belakang layar, oleh karena itu dari sudut pandang ini, sistem perdagangan 23 jam bukanlah perubahan aturan “hanya membuka beberapa jam lebih lama”, melainkan lebih mirip dengan transisi sistemik yang sedang mempersiapkan jalur untuk tokenisasi saham, penyelesaian di blockchain, dan jaringan aset global 7×24:

Tanpa mengubah undang-undang sekuritas yang ada dan sistem pasar nasional (NMS), pertama-tama menarik sistem perdagangan, infrastruktur, dan perilaku peserta menuju ritme “mendekati on-chain” - untuk menguji dan mempersiapkan tujuan yang lebih radikal selanjutnya (perdagangan yang lebih berkelanjutan, periode penyelesaian yang lebih pendek, bahkan penyelesaian on-chain dan pengiriman tokenisasi).

Bayangkan, begitu SEC memberikan persetujuan, sistem perdagangan 23 jam mulai beroperasi dan secara bertahap menjadi norma, ambang kesabaran dan ketergantungan pasar terhadap “perdagangan kapan saja, penetapan harga instan” akan meningkat, maka seberapa jauh kita dari akhir sejati 7×24?

Saat itu, dengan peluncuran resmi tokenisasi saham AS, sistem keuangan global akan beralih dengan lancar ke masa depan yang benar-benar “tidak pernah tutup”.

Dua, apa dampak mendalam yang akan ditimbulkan pasar?

Secara objektif, model “5×23” mungkin akan menjadi guncangan struktural yang mempengaruhi ekosistem TradFi global.

Dari sudut pandang waktu, ini secara signifikan memperluas batas waktu perdagangan, yang jelas merupakan keuntungan nyata bagi investor lintas zona waktu, terutama di pasar Asia; tetapi dari segi struktur mikro pasar, ini juga memperkenalkan ketidakpastian baru dalam hal distribusi likuiditas, transmisi risiko, dan kekuasaan penetapan harga, yang sangat mudah memicu “keberlanjutan” likuiditas global.

Sebenarnya, dalam beberapa tahun terakhir, aktivitas di pasar saham AS selama jam perdagangan non-tradisional (sebelum pasar dibuka dan setelah pasar tutup) memang menunjukkan pertumbuhan yang eksplosif.

Data dari NYSE menunjukkan bahwa pada kuartal kedua tahun 2025, volume perdagangan di luar jam perdagangan melebihi 2 miliar saham, dengan nilai transaksi mencapai 62 miliar dolar AS, menyumbang 11,5% dari perdagangan saham AS pada kuartal tersebut, mencetak rekor baru. Sementara itu, platform perdagangan malam seperti Blue Ocean dan OTC Moon juga terus meningkat, perdagangan malam tidak lagi menjadi fenomena pinggiran, tetapi telah menjadi medan baru yang tidak bisa diabaikan oleh modal utama.

Sumber: NYSE

Di balik ini, pada dasarnya adalah pelepasan permintaan nyata dari para trader global, terutama investor ritel Asia, untuk “trading saham AS di zona waktu mereka sendiri.” Dari sudut pandang ini, apa yang dicoba oleh Nasdaq bukanlah menciptakan permintaan, tetapi mengumpulkan kembali perdagangan malam yang sebelumnya tersebar di luar bursa dan di lingkungan yang kurang transparan, dengan memanfaatkan identitas yang sesuai untuk “mendapatkan hak” ke dalam sistem bursa terpusat yang dapat diawasi, merebut kembali hak kompilasi yang hilang di tempat gelap.

Namun masalahnya adalah, perdagangan “5×23” tidak selalu menghasilkan penemuan harga yang berkualitas lebih tinggi, melainkan lebih mungkin menunjukkan keadaan yang sangat mencolok seperti pedang bermata dua:

• Pertama adalah risiko “fragmentasi” dan “pengenceran” likuiditas: Meskipun memperpanjang waktu perdagangan secara teori dapat menarik lebih banyak dana lintas zona waktu, dalam kenyataannya juga berarti bahwa permintaan perdagangan yang terbatas dipecah dan terdistribusi di sepanjang garis waktu yang lebih panjang, terutama pada periode “malam” di bawah mode “5×2 3”, di mana volume perdagangan saham AS yang sesuai sudah lebih rendah dibandingkan dengan periode reguler, dan perpanjangan waktu lebih mungkin menyebabkan perbedaan harga yang lebih besar, kurangnya likuiditas, meningkatkan biaya perdagangan dan volatilitas, bahkan lebih mudah untuk memanipulasi harga di periode dengan likuiditas yang tipis;
• Kedua adalah potensi perubahan struktur hak penetapan harga: Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, Nasdaq berharap dapat mengakuisisi pesanan yang terfragmentasi ke platform luar seperti Blue Ocean, OTC Moon, melalui model “5×23”, tetapi bagi institusi, fragmentasi likuiditas tidak hilang, hanya saja beralih dari “fragmentasi luar” menjadi “fragmentasi dalam waktu”, yang menuntut biaya yang lebih tinggi untuk manajemen risiko dan model eksekusi.
• Kemungkinan risiko angsa hitam yang diperbesar karena “0 penundaan”: Dalam kerangka perdagangan 23 jam, peristiwa besar yang tidak terduga (apakah itu hasil yang sangat buruk, pernyataan regulasi, atau konflik geopolitik) dapat langsung diterjemahkan menjadi perintah perdagangan, pasar tidak lagi memiliki periode penyangga “tidur semalaman untuk mencerna”, di lingkungan malam dengan likuiditas yang relatif tipis, reaksi langsung semacam ini lebih mudah memicu situasi di mana lonjakan, fluktuasi tajam terjadi secara eksponensial.

Oleh karena itu, penulis menunjukkan dalam teks di atas bahwa transaksi dalam mode “5×23” tidaklah semudah “membuka beberapa jam lebih” dan bukan hanya masalah “risiko yang lebih kecil atau lebih besar”, tetapi merupakan pengujian tekanan sistematik terhadap mekanisme penemuan harga TradFi, struktur likuiditas, dan distribusi kekuasaan penetapan harga.

Semuanya adalah untuk mempersiapkan masa depan tokenisasi yang “tidak pernah tutup”.

Tiga, Catur Nasdaq secara keseluruhan: Semua lapisan mengarah ke On-Chain

Jika kita memperpanjang pandangan kita dan menghubungkan tindakan intensif terbaru Nasdaq, kita akan semakin yakin bahwa ini adalah teka-teki strategi yang penuh perhitungan, dengan tujuan inti untuk membuat saham pada akhirnya memiliki kemampuan untuk beredar, menyelesaikan, dan menetapkan harga seperti Token.

Untuk itu, Nasdaq memilih jalur perbaikan moderat yang sangat bergaya keuangan tradisional, logika evolusi peta jalan sangat jelas, dengan kemajuan bertahap.

Langkah pertama terjadi pada Mei 2024, di mana sistem penyelesaian saham AS resmi dipersingkat dari T+2 menjadi T+1, ini adalah peningkatan infrastruktur yang terlihat konservatif namun sebenarnya krusial; segera setelah itu, pada awal tahun 2025, Nasdaq mulai mengeluarkan sinyal niat untuk “perdagangan sepanjang waktu”, merencanakan untuk meluncurkan layanan perdagangan tanpa henti lima hari seminggu pada paruh kedua tahun 2026.

Selanjutnya, Nasdaq akan mengalihkan fokus reformasinya ke sistem back-end yang lebih tersembunyi namun lebih krusial — sistem Calypso yang mengintegrasikan teknologi blockchain, digunakan untuk mewujudkan manajemen margin dan jaminan otomatis 7×24 jam. Langkah ini hampir tidak menghasilkan perubahan yang jelas bagi investor biasa, tetapi bagi institusi, ini adalah sinyal yang sangat jelas.

Pada paruh kedua tahun 2025, Nasdaq mulai maju secara positif dalam aspek sistem dan pengawasan.

Mengajukan permohonan perdagangan saham “tokenisasi” secara resmi kepada SEC AS pada bulan September, dan pada bulan November, tokenisasi saham AS menjadi strategi utama, yang akan “dipercepat secepat mungkin.”

Hampir bersamaan, Ketua SEC AS Paul Atkins juga menyatakan dalam wawancara dengan Fox Business bahwa tokenisasi adalah arah pengembangan pasar modal di masa depan. Dengan mengalihkan aset sekuritas ke blockchain, kepemilikan dapat dipastikan dengan lebih jelas. Dia memperkirakan bahwa “dalam sekitar 2 tahun ke depan, semua pasar di AS akan beralih untuk beroperasi di atas blockchain, mewujudkan penyelesaian di atas blockchain.”

Dalam latar belakang seperti itu, Nasdaq mengajukan permohonan sistem perdagangan 5×23 jam kepada SEC pada bulan Desember 2025.

Dari sudut pandang ini, perpanjangan waktu perdagangan Nasdaq dengan “sistem perdagangan 23 jam” bukanlah reformasi satu titik, melainkan langkah yang harus dilalui dalam peta jalan tokenisasi sahamnya. Karena aset tokenisasi di masa depan pasti akan mengejar likuiditas 7×24 jam, dan 23 jam saat ini adalah “keadaan transisi” yang paling mendekati ritme di blockchain.

Yang paling menarik adalah bahwa pengawasan (SEC AS), infrastruktur (DTCC), dan tempat perdagangan (Nasdaq) menunjukkan ritme kolaborasi yang tinggi pada tahun 2025:

2. SEC AS NERAKA DAN KETENTUAN: Sementara terus melonggarkan regulasi, mereka juga terus melepas harapan “semua di blockchain” melalui wawancara dengan pejabat tinggi, memberikan kepastian bagi pasar;
3. DTCC Foundation: Pada 12 Desember, anak perusahaan DTCC, Depository Trust Company (DTC), menerima surat tidak keberatan dari SEC AS, yang menyetujui penyediaan layanan tokenisasi aset dunia nyata dalam lingkungan produksi terkendali, dan berencana untuk peluncuran resmi pada paruh kedua tahun 2026, untuk mengatasi masalah kepatuhan penyelesaian dan kustodian yang paling mendasar;
4. Nasdaq Charge: Pengumuman resmi tentang rencana tokenisasi saham, prioritas maksimal, mengajukan permohonan perdagangan 23 jam, menarik likuiditas global;

Sumber: Situs resmi DTCC

Ketika ketiga garis ini ditempatkan pada garis waktu yang sama, kerjasama dalam pertunjukan ini sangat sulit untuk tidak menarik kesimpulan:

Ini bukan kebetulan atau ide mendadak dari Nasdaq, melainkan sebuah rekayasa sistem yang sangat terkoordinasi dan berkesinambungan, Nasdaq dan pasar keuangan AS sedang melakukan dorongan terakhir untuk menciptakan “sistem keuangan tanpa penutupan”.

Ditulis di akhir

Tentu saja, setelah kotak Pandora dibuka, “5×23 jam” hanyalah langkah pertama.

Bagaimanapun, kebutuhan manusia yang telah dilepaskan tidak dapat dibalik, jadi mengingat bahwa pasar saham AS dapat diperdagangkan di tengah malam, pengguna pasti akan bertanya: mengapa saya masih harus menahan 1 jam gangguan itu? mengapa tidak ada perdagangan di akhir pekan? mengapa tidak bisa menggunakan U untuk penyelesaian instan?

Ketika selera investor global benar-benar terangkat oleh “5×23 jam”, struktur TradFi yang ada akan menghadapi pemotongan akhir, dan hanya aset tokenisasi asli 7×24 yang dapat mengisi kekosongan di jam terakhir itu, ini juga yang menjadi alasan mengapa selain Nasdaq, pemain-pemain seperti Coinbase, Ondo, Robinhood, dan MSX juga berlomba-lomba—dan tenggelam dalam arus besar.

Masa depan masih jauh, tetapi waktu yang tersisa untuk “jam lama” sudah tidak banyak lagi.

(Konten di atas diperoleh dari mitra kerja PANews **** dengan izin untuk diambil dan diterbitkan, tautan asli | Sumber: MSX Research Institute __)

_
Pernyataan Penafian: Artikel ini hanya bertujuan untuk memberikan informasi pasar, semua konten dan pandangan hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi, dan tidak mewakili sudut pandang dan posisi blok. Investor harus membuat keputusan dan transaksi mereka sendiri, penulis dan blok tidak akan bertanggung jawab atas kerugian langsung atau tidak langsung yang timbul dari transaksi investor.
_

Tags: 5 x 23Nasdaq tokenisasi cryptocurrency investasi blockchain Nasdaq saham AS Nasdaq