Dalam perdagangan liburan yang tenang, harga Bitcoin mencatat kenaikan sekitar 2,6%, tetapi institusi perdagangan profesional QCP Capital tetap berhati-hati, menganggap kenaikan ini kurang didukung oleh volume transaksi yang menentukan, karena kontrak terbuka setelah jatuh tempo opsi turun 50% menunjukkan bahwa sejumlah besar modal masih menunggu di luar pasar. Lebih penting lagi, dealer pasar opsi telah beralih ke posisi “Gamma Negatif” di atas $94.000, yang menanamkan potensi “Gamma Squeeze” di pasar, yang dapat menyebabkan percepatan kenaikan harga yang tajam setelah menembus titik kunci tersebut. Namun, volatilitas yang didorong oleh struktur derivatif ini membutuhkan konfirmasi dari pembelian spot nyata dan aliran dana yang berkelanjutan, sementara pasar saat ini menghadapi kontradiksi struktural antara keluar dana ETF spot dan peningkatan leverage retail secara diam-diam.
Di balik rebound liburan: kenaikan tanpa “kepercayaan”
Dalam suasana pasar yang tenang akibat atmosfer liburan akhir tahun, harga Bitcoin perlahan naik sekitar 2,6%. Namun, sinar kenaikan ini, menurut pengamat pasar berpengalaman, justru menunjukkan kelemahan. QCP Capital, perusahaan perdagangan kripto terkenal dari Singapura, dalam analisis pasar terbarunya secara langsung menyatakan bahwa rebound ini kurang didukung oleh “kepercayaan” yang diperlukan untuk memulai tren breakout yang berkelanjutan. “Kerangka” pasar—yaitu struktur dana—mengungkapkan kebenaran: setelah jatuh tempo opsi yang mencatat rekor pada Jumat lalu, total kontrak terbuka pada futures Bitcoin turun sekitar 50%. Penurunan drastis ini mengirimkan sinyal yang jelas: banyak modal tidak memilih untuk menempatkan kembali posisi risiko di akhir tahun, melainkan memilih keluar sementara atau menunggu di luar pasar.
Lalu, dari mana kekuatan yang mendorong kenaikan harga ini berasal? Analisis QCP menunjukkan bahwa kenaikan ini tampaknya didorong terutama oleh pembelian spot dan perpetual contracts, bukan karena posisi short yang dipaksa untuk menutup posisi. Data menunjukkan bahwa selama kenaikan harga, kerugian posisi long kurang dari $40 juta, jauh dari skenario short squeeze besar. Salah satu sumber dukungan mungkin adalah munculnya kembali permintaan institusional. Sebelumnya, pendiri Strategy, Michael Saylor, telah mengisyaratkan akan terus menambah kepemilikan Bitcoin, dan dokumen SEC terbaru perusahaan tersebut pada akhir Desember mengonfirmasi bahwa mereka membeli lagi 1.229 BTC antara 22 dan 28 Desember, sehingga total kepemilikan mencapai angka mencengangkan 672.497 BTC. Sikap “beli saat murah” ini memberikan dukungan psikologis tertentu ke pasar.
Meski begitu, suasana pasar secara keseluruhan masih tertutup ketidakpastian. Harga Bitcoin mengalami perjalanan naik-turun yang ekstrem di tahun 2025: awal Oktober, didorong oleh berbagai berita positif, sempat melonjak ke puncak tertinggi sepanjang masa di $126.199, tetapi kemudian pasar berubah drastis, dengan likuidasi leverage besar-besaran di kuartal keempat yang melibatkan dana lebih dari $190 miliar, menyebabkan harga turun hampir 30% dari puncaknya, dan berputar di sekitar $89.000 di akhir tahun. Penyesuaian besar ini menyebabkan Bitcoin mencatat penurunan sepanjang tahun 2025, dan pasar sangat membutuhkan katalis baru untuk membalikkan tren. Rebound kecil selama liburan ini, seperti angin sepoi-sepoi di tengah badai, belum cukup untuk mengubah iklim secara signifikan.
“Jebakan Gamma” di atas $94.000: pasar opsi menunggu volatilitas besar
Bagi trader profesional, yang paling perlu diwaspadai saat ini bukanlah harga itu sendiri, melainkan perubahan struktur risiko yang tersembunyi di pasar opsi. Laporan QCP Capital mengungkapkan sebuah perubahan kunci: setelah jatuh tempo opsi besar-besaran di akhir Desember, posisi dealer opsi telah beralih dari “Gamma Positif” menjadi “Gamma Negatif”, dan titik kritis peralihan ini berada di sekitar $94.000.
Memahami “Risiko Gamma” adalah kunci untuk memahami potensi tren berikutnya. Secara sederhana, Gamma adalah indikator kecepatan perubahan delta opsi. Ketika dealer memegang posisi “Gamma Negatif”, artinya saat harga aset dasar (di sini Bitcoin) naik, mereka perlu secara dinamis membeli lebih banyak spot atau opsi call bulan dekat untuk melakukan hedging, agar tetap netral risiko. Perilaku hedging ini sendiri akan mendorong harga naik, membentuk siklus penguatan diri “beli → harga naik → butuh lebih banyak pembelian”, yang dikenal sebagai “Gamma Squeeze”.
QCP menunjukkan bahwa saat harga Bitcoin secara singkat menembus $90.000 baru-baru ini, mekanisme ini sudah mulai aktif, memicu pembelian agresif di pasar perpetual dan opsi call $94.000 JAN26 BTC-2JAN26. Perusahaan memperingatkan bahwa jika harga mampu bertahan di atas $94.000, efek “Gamma Squeeze” yang didorong oleh mekanisme ini bisa semakin besar dalam sesi perdagangan berikutnya, mendorong kenaikan harga secara cepat.
Namun, sisi lain pasar menunjukkan berkurangnya keinginan perlindungan downside. Opsi put dengan strike $85.000 yang menjadi perlindungan utama di Desember tidak diperpanjang, menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap penurunan tajam jangka pendek berkurang. Dari segi teknikal, level $86.000 menunjukkan ketahanan yang mengesankan selama periode volatilitas terakhir, menjadi level support yang kuat. Struktur opsi yang “berpotensi memicu Gamma Squeeze di atas, dan didukung support yang kokoh di bawah” ini menempatkan pasar dalam posisi potensi peningkatan volatilitas. Begitu harga bergerak ke arah tertentu, terutama menembus level Gamma reversal utama, kecepatan dan besarnya pergerakan bisa melampaui ekspektasi banyak trader.
Analisis struktur risiko opsi utama
Untuk memahami secara jelas pengaruh pasar opsi terhadap potensi jalur harga, berikut adalah poin risiko utama:
Titik Gamma Reversal: $94.000. Jika harga menembus level ini, perilaku hedging dealer bisa beralih dari menekan volatilitas menjadi memperbesar volatilitas.
Pengamatan squeeze terbaru: Saat Bitcoin menembus $90.000, sudah memicu pembelian agresif di perpetual dan opsi call $94.000.
Perlindungan downside berkurang: Opsi put $85.000 Desember yang tidak diperpanjang menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap penurunan mendadak jangka pendek berkurang.
Support teknikal: $86.000 menunjukkan ketahanan yang kuat selama volatilitas terakhir, menjadi support penting.
Potensi efek: Jika harga bertahan di atas $94.000, bisa memicu “Gamma Squeeze”, mempercepat kenaikan harga.
Divergensi berbahaya: akumulasi leverage diam-diam dan hilangnya “bottom despair”
Sementara QCP memperingatkan pasar tentang “kurangnya kepercayaan”, data lain menggambarkan gambaran yang tampaknya kontradiktif: meskipun aktivitas pasar menurun 40% dari puncaknya, trader diam-diam menambah leverage hingga $2,4 miliar selama Desember. Menurut CryptoQuant, total kontrak terbuka Bitcoin dan Ethereum futures naik dari $35 miliar menjadi $38 miliar, meskipun pasar secara umum mengantisipasi “pembersihan akhir”, leverage justru meningkat 7%.
Divergensi ini sangat berarti. Analis menunjukkan bahwa di saat pasar biasanya mencapai bottom, kita mengharapkan leverage dibersihkan secara besar-besaran, dan posisi long benar-benar tersingkir, disertai suasana putus asa yang meluas. Tapi kenyataannya, meskipun harga Bitcoin terjebak di sekitar $88.000, indeks ketakutan dan keserakahan tetap di zona “takut” di angka 27, menunjukkan bahwa pasar penuh dengan optimisme yang keras kepala, bukan keputusasaan total yang diperlukan untuk membentuk bottom. Dalam satu minggu terakhir saja, posisi leverage baru bertambah $450 juta, dan posisi Bitcoin meningkat 2% per minggu, menunjukkan trader membuka posisi long baru saat harga turun, bertaruh pada rebound, bukan keluar dari pasar.
Lebih jauh lagi, akumulasi leverage ini bersifat luas. Dari Gate dan platform CEX utama lainnya, data menunjukkan bahwa trader tetap mempertahankan bahkan menambah posisi selama penurunan Desember, bukan membersihkan risiko. Analis memperingatkan: “Bottom pasar yang sesungguhnya terbentuk saat leverage dibersihkan, bukan saat akumulasi.” Saat ini, bahkan ketika dana institusional dan whale (dengan laporan keluar sekitar 20.000 BTC dari beberapa alamat) mungkin keluar atau mengurangi posisi, trader ritel tetap membayar biaya dana positif untuk mempertahankan posisi leverage long. Perilaku terpisah ini antara institusi dan retail membuat struktur bottom menjadi kompleks, dan mungkin memperpanjang fase koreksi, atau membutuhkan volatilitas yang lebih besar untuk membersihkan leverage yang rapuh ini.
Persimpangan jalan: pertarungan antara kapital wait-and-see, narasi makro, dan arah masa depan
Pasar Bitcoin saat ini berada di persimpangan di mana kekuatan bullish dan bearish saling bertarung sengit. QCP Capital mengingatkan bahwa menilai arah pasar hanya dari posisi opsi terlalu dini. Dengan kontrak terbuka yang terpotong setengah, ratusan juta dolar nilai nominal telah dilepaskan. Dana ini akhirnya bisa dialihkan ke aset lain, atau menunggu saat yang tepat untuk kembali ke pasar opsi, spot, atau perpetual. Begitu posisi dibangun kembali, proses ini sendiri bisa kembali memperkenalkan volatilitas ke pasar.
Dari sudut pandang makro, narasi fundamental Bitcoin sedang mengalami perubahan mendalam. CEO Coinbase, Brian Armstrong, baru-baru ini berkomentar bahwa Bitcoin memainkan peran “konstruktif” dengan memberi tekanan kepada pembuat kebijakan AS agar menjaga disiplin fiskal. Ia menyatakan, “Bitcoin memberikan check and balance terhadap dolar,” dan memperingatkan bahwa inflasi tanpa pertumbuhan bisa berakhir dengan hilangnya status dolar sebagai mata uang cadangan. Pernyataan ini muncul saat utang pemerintah AS melonjak dengan kecepatan lebih dari $70.000 per detik, mencapai sekitar $37,65 triliun. Latar belakang makro ini menjadi fondasi narasi nilai simpan jangka panjang Bitcoin.
Kembali ke pasar itu sendiri, meskipun menghadapi hambatan, harga Bitcoin tetap bertahan di atas support $86.000. Data on-chain memberi sedikit harapan: dua hari lalu, jumlah Bitcoin yang dijual oleh pemegang jangka panjang hanya 2.700 BTC per hari, terendah sejak 2025, menunjukkan bahwa kelompok “HODLer” yang benar-benar teguh tidak menunjukkan tanda panik. Secara jangka panjang, performa Bitcoin tetap mengesankan: sejak Januari 2015, Bitcoin telah naik 27.701%, jauh melampaui kenaikan emas 283% dan perak 405% selama periode yang sama.
Melihat ke 2026, para pelaku pasar perlu tetap sabar dan waspada. Dalam jangka pendek, fokus utama adalah apakah level opsi kunci $94.000 mampu ditembus dengan volume besar, dan apakah setelah tembus akan memicu efek Gamma Squeeze yang diharapkan. Dalam jangka menengah dan panjang, perlu memperhatikan jalur kebijakan moneter AS, aliran dana ETF spot Bitcoin, dan apakah narasi pembelian institusional seperti Strategy akan mampu menarik masuk modal yang lebih besar. Sebelum volume transaksi nyata mengonfirmasi tren, jeda pasar selama liburan ini mungkin hanya ketenangan sesaat sebelum badai yang lebih besar datang. Bagi investor, dalam lingkungan di mana volatilitas bisa diperbesar oleh struktur derivatif, manajemen risiko akan jauh lebih penting daripada sekadar bertaruh pada fluktuasi harga jangka pendek.
