Risalah rapat Federal Reserve menunjukkan perpecahan mendalam, jalur penurunan suku bunga tahun 2026 penuh kabut tebal

Risalah pertemuan kebijakan moneter Desember Federal Reserve yang dirilis pada 31 Desember menunjukkan bahwa ada ketidaksepakatan yang signifikan dalam Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) tentang apakah akan memangkas suku bunga, dan akhirnya memutuskan untuk memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin lagi dengan suara 9 banding 3, menurunkan kisaran target suku bunga dana federal menjadi 3,5% hingga 3,75%. Itu adalah resolusi yang paling banyak ditentang sejak 2019.

Risalah tersebut mengungkapkan bahwa meskipun sebagian besar pejabat percaya bahwa penurunan suku bunga lebih lanjut mungkin tepat jika inflasi turun seperti yang diharapkan, beberapa pejabat memiliki keberatan kuat tentang laju pelonggaran di masa depan, dan bahkan mengatakan bahwa keputusan untuk memangkas suku bunga “sangat seimbang” dan dapat mendukung menjaga suku bunga tidak berubah. Di bagian depan pasar, menurut “alat FedWatch” CME, data per 31 Desember menunjukkan bahwa para pedagang percaya bahwa kemungkinan Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah pada Januari 2026 setinggi 85,1%, dan ekspektasi untuk pergeseran kebijakan berikutnya cenderung berhati-hati. Catatan kontradiktif ini menimbulkan bayangan ketidakpastian atas pasar makro global pada tahun 2026, terutama aset berisiko yang sangat sensitif terhadap aset kripto seperti Bitcoin dan Ethereum.

Ketidaksepakatan Mendalam di Balik Pemungutan Suara 9 Banding 3: Pilihan yang “Sangat Seimbang”

Pertemuan kebijakan moneter Fed pada 9-10 Desember 2025, mungkin jauh lebih tegang daripada yang dirasakan pasar sebelumnya dari hasilnya. Risalah yang baru dirilis melukiskan gambaran bentrokan pandangan yang sengit dalam tingkat pengambilan keputusan. Pada akhirnya, FOMC memberikan suara 9 mendukung dan 3 menentang, menyetujui pemotongan 25 basis poin dalam suku bunga acuan. Tiga pejabat yang memilih menentang mencetak rekor untuk divergensi kebijakan terbesar di dalam Fed sejak 2019. Pemungutan suara langka itu sendiri seperti kerikil yang dilemparkan ke danau yang tenang, dan efek riaknya menunjuk langsung pada penilaian pembuat kebijakan yang sangat berbeda tentang prospek ekonomi.

Paradoks utama dari risalah adalah bahwa para pejabat perlu menemukan keseimbangan yang sangat rapuh antara mendukung pasar tenaga kerja dan mengekang risiko inflasi. Risalah asli dikutip mengatakan: “Sebagian besar peserta menilai bahwa jika inflasi turun seperti yang diharapkan dari waktu ke waktu, maka pengurangan lebih lanjut dalam kisaran target untuk suku bunga dana federal mungkin sesuai.” Kalimat ini memberikan dukungan teoretis untuk pemotongan suku bunga ini, menunjukkan bahwa itu adalah pelonggaran “pencegahan” atau “inflasi”. Namun, teks yang mengikutinya segera mengungkapkan kekhawatiran tersembunyi. Mengenai besarnya dan waktu penyesuaian kebijakan di masa depan, "beberapa peserta menyarankan bahwa mungkin tepat untuk menjaga kisaran target tidak berubah untuk sementara waktu setelah pertemuan ini, tergantung pada prospek ekonomi mereka. Suara konservatif “mengambil satu langkah pada satu waktu” ini sangat kontras dengan kubu yang terus dilonggarkan oleh para pendukung.

Yang lebih halus adalah bahwa risalah bahkan mengungkapkan bahwa bahkan di dalam kubu yang mendukung pemotongan suku bunga, konsensus tidak monolitik. “Beberapa pendukung penurunan suku bunga kebijakan pada pertemuan ini menunjukkan bahwa keputusan itu ‘sangat seimbang’ atau bahwa mereka dapat mendukung menjaga kisaran target tidak berubah.” Pernyataan ini sangat jarang, dan itu berarti bahwa keputusan penurunan suku bunga Desember hampir berada di ambang “swing state”, dan setiap perubahan kecil dalam data ekonomi atau perubahan pandangan pribadi para pejabat dapat menyebabkan hasil yang sama sekali berbeda. Ketidakpastian yang mendalam ini menambah kesulitan besar untuk menafsirkan jalur kebijakan Fed di masa depan, dan juga menunjukkan bahwa setiap pertemuan suku bunga pada tahun 2026 dapat menjadi medan perang untuk permainan antara sisi panjang dan pendek.

Dot plot menunjukkan perbedaan suhu antara panas dan dingin dan panas yang diharapkan oleh pasar

Selain pemungutan suara yang kontroversial, fokus besar lainnya dari pertemuan Desember adalah rilis simultan dari Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP) triwulanan, terutama proyeksi suku bunga resmi rata-rata yang dikenal sebagai “dot plot.” Peta jalur suku bunga, yang digambar oleh 19 pejabat, 12 di antaranya memiliki hak suara, menunjukkan bahwa suku bunga kebijakan rata-rata yang diharapkan Fed menunjukkan satu penurunan suku bunga lagi pada tahun 2026 dan kemudian satu lagi pada tahun 2027. Jalur perkiraan ini, jika direalisasikan, akan melihat suku bunga dana federal secara bertahap turun menjadi hampir 3% dalam dua tahun. Dalam kerangka Federal Reserve, 3% sering dianggap sebagai “suku bunga netral”, tingkat suku bunga yang secara teoritis tidak merangsang atau menghambat pertumbuhan ekonomi.

Namun, pedagang pasar tampaknya skeptis terhadap “jalur resmi” ini. Menurut data alat CME FedWatch per 31 Desember, ada perbedaan suhu antara probabilitas suku bunga yang tersirat oleh pasar dana berjangka Fed dan nada “pelonggaran pasien” yang ditunjukkan oleh dot plot. Menurut data, pasar percaya bahwa kemungkinan Fed memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan suku bunga Maret 2026 adalah 45,2%, sedangkan probabilitas mempertahankan suku bunga tidak berubah adalah 48,3%, dan yang terakhir bahkan memiliki sedikit keuntungan. Ini berarti bahwa para pedagang bertaruh pada kemungkinan bahwa Fed akan tetap ditahan pada dua pertemuan berikutnya daripada segera memulai putaran baru penurunan suku bunga. Kesenjangan halus antara ekspektasi pasar dan panduan resmi ini mencerminkan perbedaan internal besar yang diungkapkan oleh risalah yang telah ditangkap dengan tajam oleh pasar.

Ekspektasi utama dari “dot plot” pertemuan Desember

Suku bunga kebijakan jangka panjang rata-rata: Mendekati 3% (tingkat netral)

Harapan untuk tahun 2026: 1 pemotongan tarif tambahan

Harapan untuk 2027: 1 pemotongan tarif lagi

Kekhawatiran inti dari oposisi saat ini: Kemajuan inflasi telah terhenti pada tahun 2025, dan diperlukan lebih banyak kepercayaan untuk memastikan bahwa inflasi bergerak secara berkelanjutan menuju target 2%

Kubu pejabat yang menentang penurunan suku bunga lebih lanjut membuat kekhawatiran mereka jelas dalam risalah tersebut. Mereka mencatat bahwa kemajuan Komite untuk mencapai target inflasi 2% telah terhenti pada tahun 2025 atau menyatakan perlunya keyakinan yang lebih besar bahwa inflasi didorong secara berkelanjutan ke tingkat target. Selain itu, para pejabat membahas efek peningkatan tarif yang diberlakukan oleh mantan Presiden Trump terhadap inflasi, tetapi pandangan umumnya adalah bahwa dampaknya bersifat sementara dan dapat melemah pada tahun 2026. Fragmen-fragmen dari bagian diskusi ini bersama-sama membentuk rantai logis bagi pejabat hawkish: ketahanan inflasi tetap ada, dan ketidakpastian eksternal ada, sehingga setiap pelonggaran harus didekati dengan sangat hati-hati untuk menghindari pengulangan kesalahan yang sama.

Kabut data ekonomi dan dilema kebijakan di awal 2026

Alasan perpecahan yang begitu dalam dalam Fed adalah bahwa gambaran ekonomi yang mereka hadapi penuh dengan sinyal yang kontradiktif, seperti berlayar dalam kabut tebal. Sejak pertemuan Desember, data ekonomi yang dirilis satu demi satu belum jelas menghilangkan kabut. Pasar tenaga kerja berada dalam keadaan aneh “kelemahan tetapi tidak runtuh”: perekrutan masih lambat, tetapi tidak ada gelombang PHK skala besar. Di sisi inflasi, tekanan harga perlahan mereda, tetapi indikator inti masih cukup jauh dari target 2% Fed, dan proses pullback tidak semuanya berjalan mulus.

Di sisi lain, kerangka makroekonomi secara keseluruhan tampaknya tetap kuat. Produk Domestik Bruto (PDB) tumbuh pada tingkat tahunan sebesar 4,3% pada kuartal ketiga 2025, jauh melebihi ekspektasi pasar dan 0,5 poin persentase lebih tinggi dari kuartal kedua sebelumnya yang kuat. Ketahanan terhadap pertumbuhan ini seharusnya mendukung gagasan untuk menjaga suku bunga tetap tinggi lebih lama. Namun, semua data menghadapi peringatan besar: banyak lembaga pemerintah masih berjuang untuk menyusun dan merevisi statistik ekonomi dari periode itu karena “periode gelap data” yang disebabkan oleh penutupan pemerintah AS sebelumnya. Ini berarti bahwa banyak dari apa yang disebut laporan “terkini” saat ini disusupi dalam hal ketepatan waktu dan kelengkapan. Bahkan data yang relatif tepat waktu dari sumber resmi harus ditafsirkan dengan sangat hati-hati oleh analis dan pembuat kebijakan, karena kesenjangan data dapat menyebabkan kesalahan perhitungan.

Ketidakpastian di tingkat data ini langsung ditransmisikan ke ekspektasi kebijakan. FOMC secara luas diperkirakan akan menjaga suku bunga tidak berubah pada beberapa pertemuan berikutnya, karena pembuat kebijakan membutuhkan waktu untuk menilai aliran informasi yang kacau dan berpotensi terdistorsi ini. Pejabat Fed umumnya tetap diam selama liburan Tahun Baru, dan beberapa komentar publik juga menunjukkan kehati-hatian tentang situasi ekonomi di awal 2026. Selain itu, komposisi komite itu sendiri akan segera berubah, dan empat ketua Fed regional akan bergilir menjadi kursi pemungutan suara. Di antara mereka, Presiden Fed Cleveland Beth Hammack telah secara terbuka menyatakan penentangannya terhadap pemotongan suku bunga lebih lanjut, dan bahkan membantah penurunan suku bunga sebelumnya. Bias kebijakan wajah-wajah baru yang akan memiliki hak suara ini dapat semakin mengintensifkan permainan internal, sehingga lebih sulit untuk memprediksi jalur suku bunga pada tahun 2026.

Pergeseran kebijakan di tahun 2026 adalah korelasi makro dengan pasar kripto

Untuk Bitcoin, Ethereum, dan seluruh pasar kripto, menit ketidakpastian Fed tidak kalah pentingnya dengan berita peningkatan teknologi tingkat blockchain. Kebijakan moneter makro tradisional, terutama suku bunga dan siklus likuiditas dolar AS, selalu menjadi salah satu variabel eksternal inti yang mendorong pasar aset kripto skala besar. Pilihan sulit saat ini antara “anti-inflasi” dan “anti-resesi” di dalam Fed sebenarnya menentukan sejauh mana pintu air likuiditas dolar global terbuka, dan ini terkait langsung dengan tingkat penilaian aset berisiko.

Dari perspektif korelasi historis, pasar kripto sering mendapatkan momentum kenaikan yang kuat di akhir siklus kenaikan suku bunga Fed atau awal siklus pemotongan suku bunga. Logikanya adalah bahwa pasar akan diperdagangkan terlebih dahulu dengan harapan pelonggaran likuiditas marjinal. Namun, mentalitas kompleks “ingin jatuh dan beristirahat” yang terungkap dalam notulen ini mungkin berarti bahwa jalan untuk memenuhi harapan longgar ini akan lebih berliku-liku dan lebih lambat dari sebelumnya. Jika data inflasi mereproduksi liku-liku, The Fed bahkan mungkin merilis sinyal yang lebih hawkish, yang tidak diragukan lagi akan memberikan tekanan jangka pendek pada aset kripto arus utama yang berada dalam posisi kritis. Harga Bitcoin dan Ethereum, di mata pedagang makro, tidak hanya pembawa nilai dari jaringan terdesentralisasi, tetapi juga barometer digital likuiditas global.

Oleh karena itu, bagi pelaku pasar kripto, sambil berfokus pada aktivitas on-chain, peningkatan protokol, dan pengembangan ekologis, penting untuk lebih fokus pada kalender data ekonomi tradisional. Setiap IHK AS (Indeks Harga Konsumen), laporan penggajian non-pertanian, dan rilis data PDB yang penting pada tahun 2026 dapat memicu fluktuasi tajam di pasar kripto dengan memengaruhi ekspektasi pengambilan keputusan Fed. Pada CEX arus utama, volume perdagangan produk berjangka dan opsi yang terkait dengan indikator makro dapat meningkat secara signifikan, menunjukkan bahwa investor profesional secara aktif melakukan lindung nilai terhadap risiko ketidakpastian kebijakan ini. Keterkaitan makro-kripto ini hanya akan meningkat pada tahun 2026, bukan melemah.

Perubahan Halus dalam Operasi Likuiditas: Memulai Kembali Pelonggaran Kuantitatif dan Dampak Pasar

Selain keputusan suku bunga itu sendiri, pertemuan Desember memiliki keputusan yang mudah diabaikan oleh investor biasa tetapi berdampak langsung pada likuiditas di pasar keuangan: komite memilih untuk memulai kembali program pembelian obligasi. Di bawah pengaturan baru, The Fed akan mulai membeli tagihan Treasury jangka pendek, yang bertujuan untuk mengurangi tekanan pada pasar pendanaan jangka pendek. Bank sentral meluncurkan program dengan membeli sekitar $ 40 miliar dalam tagihan Treasury per bulan dan mempertahankan ukurannya selama berbulan-bulan sebelum tapering. Operasi ini secara luas dipahami oleh pasar sebagai bentuk “pelonggaran kuasi-kuantitatif” (QE), meskipun The Fed dapat menghindari penggunaan istilah tersebut.

Risalah tersebut mencatat bahwa kecuali program pembelian ini dimulai kembali, hal itu dapat menyebabkan “penurunan signifikan dalam tingkat cadangan” yang akan membawanya ke bawah rezim cadangan “cukup” yang ditetapkan oleh Federal Reserve untuk sistem perbankan. Sebelumnya, upaya Fed untuk mengurangi neraca sekitar $ 2,3 triliun dalam aset turun menjadi $ 6,6 triliun saat ini. Melanjutkan pembelian obligasi jangka pendek pada dasarnya menyuntikkan likuiditas dasar ke dalam sistem keuangan untuk memastikan kelancaran operasinya. Meskipun ini berbeda dalam tujuan dan skala dari pembelian aset skala besar yang diterapkan dalam menanggapi krisis, dampaknya terhadap psikologi pasar dan likuiditas riil tidak dapat diremehkan.

Untuk pasar kripto, “hidrasi” likuiditas yang mendasarinya ini memiliki peran pendukung tidak langsung namun penting. Semakin longgar lingkungan likuiditas secara keseluruhan dalam sistem keuangan, semakin kuat insentif untuk menemukan aset dengan imbal hasil tinggi dan pertumbuhan tinggi dari limpahan area tradisional. Sejarah menunjukkan bahwa aset kripto seperti Bitcoin cenderung lebih menarik bagi investor institusional dan berisiko selama periode likuiditas yang melimpah. Oleh karena itu, sementara The Fed mengelola “harga” suku bunga, penyesuaian “kuantitas” neracanya merupakan saluran tersembunyi lain yang memengaruhi harga aset kripto. Melacak perubahan ukuran neraca Fed mungkin harus dimiliki oleh analis makro kripto pada tahun 2026.

Strategi respons makro untuk investor kripto pada tahun 2026

Dalam menghadapi prospek kebijakan Fed yang begitu kompleks dan terpecah, bagaimana seharusnya investor di pasar kripto menyusun tanggapan mereka? Pertama, penting untuk menyadari bahwa pentingnya “transaksi naratif” akan meningkat. Di pasar yang bergejolak tanpa tren sepihak yang jelas, fluktuasi sentimen pasar seputar narasi makro seperti “pivot Fed”, “soft landing/hard landing” ekonomi, dan “kebangkitan inflasi” akan sering mendorong harga aset. Ini berarti bahwa operasi ayunan lebih sulit, tetapi mungkin juga ada lebih banyak peluang untuk perdagangan kontrarian berdasarkan pembalikan naratif.

Kedua, penguatan manajemen risiko adalah prioritas pertama. Selama masa ketidakpastian tinggi dalam jalur kebijakan, volatilitas pasar cenderung meningkat. Investor harus mempertimbangkan untuk menggunakan leverage yang lebih konservatif untuk menghindari eksposur berlebih dalam satu arah. Pada saat yang sama, pasar opsi Bitcoin dan Ethereum dapat digunakan untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko peristiwa “angsa hitam” makro, seperti membeli opsi put out-of-the-money untuk melindungi dari penurunan tajam pasar yang disebabkan oleh sinyal hawkish yang tidak terduga.

Terakhir, pertahankan kepercayaan pada tren jangka panjang. Siklus kebijakan Fed, tidak peduli seberapa berliku-liku, pada akhirnya adalah tentang memuluskan fluktuasi ekonomi. Dalam jangka waktu yang lebih lama, tren mata uang digital global, narasi Bitcoin sebagai aset cadangan untuk emas digital, dan nilai inti Ethereum sebagai platform komputasi terdesentralisasi tidak akan berubah karena fluktuasi suku bunga jangka pendek. Bagi investor tetap atau pemegang jangka panjang, periode kabut makro dapat menjadi jendela strategis untuk mengakumulasi aset inti dengan harga yang relatif undervalued. Melihat melalui perselisihan suku bunga jangka pendek dan berfokus pada perubahan fundamental yang dibawa oleh teknologi blockchain mungkin merupakan kompas yang paling dapat diandalkan melalui kabut ketidakpastian makro pada tahun 2026.