Uang lama global bertaruh pada MiniMax! Tim 385 orang ini apa yang membuat mereka menantang OpenAI?

MiniMax pada 9 Januari mendarat di pasar saham Hong Kong dengan kode saham 0100, valuasi diperkirakan antara 46,1 hingga 50,4 miliar HKD. Tim yang terdiri dari 385 orang dengan rata-rata usia 29 tahun ini menarik minat 14 investor utama yang memesan sebesar 2,723 miliar HKD. Hanya dengan membakar 500 juta USD, mereka mencapai prestasi terdepan dalam semua modality, model teks M2 masuk lima besar secara global, dan model suara mengalahkan OpenAI.

Mengapa uang lama memilih MiniMax yang muda?

Di pasar saham, “uang lama” merujuk pada dana institusional yang berinvestasi dalam jangka panjang dan menekankan fundamental, termasuk dana publik, dana kekayaan negara, dan perusahaan pemegang saham strategis. Jika modal ventura adalah taruhan bahwa dari sepuluh proyek, satu akan menjadi unicorn, maka uang lama mahir memberikan kesabaran, berpegang pada bunga majemuk dan prinsip jangka panjang. Mereka fokus pada dividen, pertumbuhan laba, dan nilai jangka panjang perusahaan, dengan ambang investasi yang sangat tinggi, lebih memperhatikan kesehatan perkembangan perusahaan, dan percaya bahwa hambatan teknologi dapat membawa keuntungan monopoli selama puluhan tahun.

Pada tahun 1988, Berkshire Hathaway milik Warren Buffett secara besar-besaran membangun posisi di Coca-Cola, dengan puncaknya memegang sekitar 9%, dan tidak pernah melakukan perdagangan berdasarkan fluktuasi jangka pendek. Kemudian, dana pensiun besar di AS dan dana indeks jangka panjang mengikuti. Mereka tertarik pada arus kas yang sehat dan kuat, permintaan pasar yang dapat diprediksi, serta hak penetapan harga yang jelas. Dana jangka panjang mencari keandalan yang dapat diverifikasi berulang kali dari waktu ke waktu, terutama perusahaan yang mampu mengubah teknologi menjadi faktor produksi yang tak tergantikan. Pada saat pergantian faktor produksi berikutnya, dana ini memandang AI sebagai peluang, dan dalam arena ini, mereka memilih MiniMax.

Data keuangan MiniMax menunjukkan kurva pertumbuhan yang unik: pendapatan tumbuh 174,7%, pengeluaran R&D hanya tumbuh 30%. Pertumbuhan yang tidak simetris ini menyimpan logika utama keberlangsungan mereka dan menjadi kunci daya tarik bagi uang lama. Laporan penawaran menunjukkan cadangan kas sebesar 1,1 miliar USD yang dapat mendukung operasional selama 53 bulan, periode perputaran piutang 38 hari (lebih rendah dari rata-rata industri 60-90 hari), margin laba kotor B2B sebesar 69,4%, dan sumber pendapatan dari langganan serta API yang berkelanjutan. Kombinasi data ini mencerminkan karakteristik yang sangat sesuai dengan logika investasi dana jangka panjang: benteng yang tinggi, arus kas berkelanjutan, dan ketahanan terhadap siklus ekonomi.

Verifikasi ketahanan anti-fragile dari pengembangan modality lengkap

" Sistem yang benar-benar kuat bukanlah yang tetap tidak berubah saat terkena guncangan, tetapi yang mampu mendapatkan manfaat dari kekacauan dan menjadi lebih kuat di bawah tekanan." Ini adalah konsep anti-fragile yang diajukan oleh mantan trader Wall Street Nassim Taleb. MiniMax adalah manifestasi dari filosofi ini.

Tiga tahun lalu, MiniMax memilih pengembangan modality lengkap secara mandiri sebagai langkah berbeda. Saat itu, konsensus industri adalah fokus pada satu jalur karena modality lengkap berarti garis depan yang terlalu panjang dan sumber daya yang tersebar. Tetapi MiniMax gigih dalam pengembangan modality lengkap secara mandiri, dan kini menjadi salah satu dari empat perusahaan global yang mampu masuk ke barisan terdepan dalam modality lengkap, mewujudkan keberhasilan dalam teks, video, suara, dan musik secara menyeluruh.

Kemajuan teknologi di empat bidang modality utama

Model teks masuk lima besar dunia: M1 adalah model inferensi perhatian campuran berskala besar sumber terbuka pertama di dunia, generasi kedua M2 setelah dirilis masuk lima besar global dan menjadi sumber terbuka nomor satu. Penggunaan token domestik di OpenRouter mencapai puncaknya, skenario pemrograman masuk tiga besar dunia, dan Google, Amazon, serta Microsoft langsung mengintegrasikan. Daftar WebDev LMArena AI menunjukkan bahwa versi pratinjau M2.1 mencapai posisi keempat global dan nomor satu domestik, hanya di belakang Anthropic, OpenAI, dan Google.

Model suara mengalahkan OpenAI: Speech 2.6 yang baru dirilis secara langsung mengungguli OpenAI dan ElevenLabs, menjadi mesin dasar yang mendukung mode suara tingkat tinggi ChatGPT. Dengan transisi lancar lebih dari 40 bahasa, waktu respons pertama Voice Agent dalam skenario suara ditekan hingga 250 milidetik.

Video model untuk komersialisasi terdepan: Hailuo mendukung pembuatan video dari teks, gambar, referensi subjek, dan frame awal-akhir, dengan Hailuo 2.3 terbaru unggul dalam kualitas gambar dan koherensi. Hailuo AI telah menghasilkan lebih dari 590 juta video, dengan mitra termasuk Festival Film Cannes dan School of the Arts di Universitas New York.

Mode penggerak ganda B+C: 2,1 juta pengguna, platform terbuka memproses triliunan token permintaan setiap hari. Quark untuk buku suara, speaker kecil Xiao Ai, pembuatan konten video Tencent, dan fitur AI WPS semuanya didukung teknologi mereka, dengan pendapatan luar negeri melebihi 70%.

Deklarasi prinsip jangka panjang dengan 90% dana dikumpulkan untuk R&D

MiniMax berencana menerbitkan 25.389.220 saham dalam IPO ini, dengan kisaran harga 151 hingga 165 HKD per saham. Untuk penggunaan dana, MiniMax secara tegas akan mengalokasikan 90% dari dana yang terkumpul untuk bidang R&D, di mana 70% khusus untuk pengembangan model besar, dan 20% sisanya untuk iterasi dan optimalisasi produk. Pembagian sumber daya ini menandai berakhirnya era industri AI yang mengutamakan trafik dan memasuki masa kedewasaan jangka panjang.

Daftar 14 investor utama menunjukkan tingkat pengakuan pasar modal terhadap MiniMax. Investor institusional yang berkomitmen untuk memegang jangka panjang ini tidak tertarik pada peluang perdagangan jangka pendek dari fluktuasi harga saham, melainkan pada potensi MiniMax untuk tumbuh menjadi pemain inti infrastruktur AI dalam 5 hingga 10 tahun ke depan. Waktu sendiri adalah leverage pertumbuhan terbaik, dan MiniMax yang anti-fragile telah berada di titik awal untuk diuji oleh pasar dalam jangka panjang.