Rekap Tahunan Dalio: Mengapa Nilai Tukar Dolar Menurun 39% dan Emas Melonjak?

Pendiri Bridgewater Associates, Dalio, menunjukkan bahwa cerita terbesar tahun 2025 adalah depresiasi dolar dan munculnya emas. Dolar melemah 39% terhadap emas, sementara emas naik 65% jauh melampaui S&P 18%. Dari perspektif emas, S&P turun 28%. Saham non-AS berkinerja lebih baik, dengan Eropa memimpin 23%. Dalio memperingatkan valuasi yang mahal, dengan premium risiko saham turun ke persentil ke-10.

Kebenaran Mengguncang Depresi Dolar 39%

Sebagai investor makro global yang sistematis, Dalio merenungkan mekanisme pasar di akhir tahun 2025. Dia berpendapat bahwa sebagian besar orang percaya saham Amerika, terutama saham AI Amerika, adalah investasi terbaik tahun 2025, tetapi pandangan ini mengabaikan fakta yang lebih penting.

Pada tahun 2025, dolar melemah 0,3% terhadap yen, 4% terhadap yuan, 12% terhadap euro, 13% terhadap franc Swiss, dan 39% terhadap emas (sebagai mata uang cadangan terbesar kedua dan satu-satunya mata uang utama non-fiat). Dengan kata lain, semua mata uang fiat melemah, dan cerita pasar dan volatilitas pasar terbesar tahun ini berasal dari depresiasi mata uang fiat terlemah yang paling parah, sementara “mata uang keras” terkuat berkinerja terbaik.

Target investasi utama berkinerja terbaik tahun 2025 adalah emas, dengan pengembalian yang dinilai dolar mencapai 65%, 47% lebih tinggi dari pengembalian dolar indeks S&P 500 (18%). Dengan kata lain, dari perspektif emas, indeks S&P 500 sebenarnya turun 28%. Data ini mengguncang kesan bull market saham AS, mengungkapkan aliran kekayaan nyata yang tersembunyi di balik depresiasi mata uang.

Ketika mata uang domestik melemah, hal itu mengurangi kekayaan dan daya beli domestik, membuat barang dan layanan domestik lebih murah dalam mata uang asing, sementara membuat barang dan layanan asing lebih mahal dalam mata uang domestik. Perubahan ini mempengaruhi tingkat inflasi dan siapa yang membeli barang dan layanan dari siapa, tetapi dampak ini biasanya mengalami lag tertentu.

Pengembalian S&P 500 dari Perspektif Mata Uang Berbeda

Investor Dolar: 18%

Investor Yen: 17%

Investor Yuan: 13%

Investor Euro: Hanya 4%

Investor Swiss Franc: Hanya 3%

Investor Emas: -28%

Pindahan Kekayaan Besar-besaran dengan Saham Non-AS yang Unggul di Semua Lini

Meskipun saham Amerika yang dinilai dolar berkinerja kuat, ketika dinilai dalam mata uang yang kuat, kinerjanya jauh lebih buruk dan secara signifikan tertinggal dari pasar saham negara lain. Jelas, investor lebih memilih saham non-Amerika daripada saham Amerika; demikian juga, mereka lebih cenderung berinvestasi dalam obligasi non-Amerika daripada obligasi Amerika atau kas dolar.

Secara spesifik, pasar saham Eropa memimpin pasar saham Amerika 23%, pasar saham China memimpin 21%, pasar saham Inggris memimpin 19%, pasar saham Jepang memimpin 10%. Secara keseluruhan, pasar saham pasar berkembang berkinerja lebih baik, dengan tingkat pengembalian 34%, sementara pengembalian utang dolar pasar berkembang adalah 14%, dan pengembalian utang mata uang lokal pasar berkembang yang dinilai dolar secara keseluruhan adalah 18%.

Dengan kata lain, aliran dana, nilai aset, dan pindahan kekayaan dari Amerika ke pasar non-Amerika telah mengalami perubahan signifikan. Tren ini kemungkinan akan membawa lebih banyak penyeimbangan kembali aset dan diversifikasi. Dalio menunjukkan bahwa fenomena ini terutama disebabkan oleh kebijakan stimulus fiskal dan moneter, peningkatan produktivitas, dan pindahan alokasi aset yang besar dari pasar Amerika.

Kebijakan luar negeri pemerintahan Trump telah membangkitkan kekhawatiran dan penarikan dari beberapa investor asing, dengan kekhawatiran tentang sanksi dan konflik yang meningkat, investor lebih cenderung melakukan diversifikasi portofolio dan membeli emas, yang juga tercermin di pasar. Kebijakannya memperburuk celah kekayaan dan pendapatan, karena “kalangan kaya” (yaitu 10% teratas kapitalis) memiliki lebih banyak kekayaan saham, dan pertumbuhan pendapatan mereka juga lebih signifikan.

Krisis Utang dan Bom Politik Pemilihan Pertengahan Tahun 2026

Adapun obligasi (yaitu aset utang), karena obligasi pada dasarnya adalah janji untuk menyerahkan mata uang, ketika mata uang melemah, nilai riilnya akan menurun, meskipun harga nominalnya dapat naik. Pada tahun 2025, pengembalian Treasuri 10 tahun AS yang dinilai dolar adalah 9% (sekitar setengahnya berasal dari hasil, setengahnya lagi berasal dari pertumbuhan harga), juga 9% jika dinilai yen, 5% jika dinilai yuan, tetapi -4% jika dinilai euro dan franc Swiss, dan mencapai -34% jika dinilai emas.

Kinerja investasi kas bahkan lebih buruk daripada obligasi. Ini juga dapat menjelaskan mengapa investor asing tidak menyukai obligasi dan kas dolar (kecuali dilakukan lindung nilai kurs). Meskipun ketidakseimbangan penawaran dan permintaan pasar obligasi saat ini belum menjadi masalah serius, di masa depan akan ada hampir 10 triliun dolar utang yang perlu didanai ulang.

Dalio memperingatkan bahwa karena 10% teratas kalangan kapitalis tidak percaya inflasi adalah masalah, sementara sebagian besar orang (yaitu 60% di bawah) merasa terbebani oleh masalah inflasi, masalah nilai mata uang (yaitu masalah keterjangkauan) kemungkinan akan menjadi isu politik utama tahun depan, yang juga akan menyebabkan Partai Republik kehilangan kursi DPR dalam pemilihan pertengahan tahun, dan menanam benih kekacauan untuk 2027, sekaligus mengisyaratkan bahwa 2028 akan menjadi pemilihan umum politik kiri-kanan yang penuh pertentangan.

Saat ini, kasus satu partai berkuasa lama telah menjadi langka, karena sulit bagi partai untuk menunaikan janjinya. Semakin jelas bahwa sebuah kontak frontal besar-besaran antara ultra-kanan dan ultra-kiri yang dipimpin oleh Presiden Trump sedang berkembang. Pada 1 Januari, Bernie Sanders dan AOC bersatu, mendukung gerakan “sosialisme demokratis” yang menentang miliarder. Perjuangan seputar kekayaan dan uang ini kemungkinan akan memiliki dampak mendalam pada pasar dan ekonomi.