Apakah pasar saham akan runtuh pada 2026? Pasar opsi menunjukkan bahwa investor mungkin salah menghitung peluangnya

31% Investor bertaruh turun, dengan perbedaan mencengangkan dari probabilitas opsi 8%

Viktor Haghani dan James White dari perusahaan manajemen kekayaan Elm Wealth Management melayani sekelompok klien yang sangat profesional dalam investasi. Sebelum klien membaca laporan tentang kemungkinan crash pasar saham, mereka diminta untuk memperkirakan seberapa besar kemungkinan indeks S&P 500 akan turun 30% dalam 12 bulan ke depan. Jawaban rata-rata adalah 31%. Survei jangka panjang yang dilakukan oleh ekonom Yale, Robert Shiller, juga menghasilkan angka yang hampir sama.

Namun, sekadar berbicara tidak memerlukan biaya. Mereka yang benar-benar memasang taruhan di pasar opsi dengan uang nyata, hanya memperkirakan probabilitas crash sebesar 8%, berdasarkan perhitungan Elm. Kepala ekonom AS TS Lombard, Steven Blitz, juga setuju dengan penilaian ini. Ia berpendapat bahwa probabilitas 8% hingga 10% secara historis, yaitu sekitar setiap 10 hingga 12,5 tahun, adalah perkiraan yang masuk akal.

Perbedaan besar ini mengungkap kekurangan utama perilaku manusia: jarak antara kata dan tindakan. Ketika investor ditanya tentang probabilitas crash, mereka cenderung melebih-lebihkan risiko karena volatilitas pasar terkini, liputan media, dan berita panik di media sosial memperbesar persepsi risiko mereka. Namun, saat mereka benar-benar harus mengeluarkan uang untuk perlindungan (misalnya membeli opsi put), mereka enggan membayar biaya yang sesuai, menunjukkan bahwa mereka sebenarnya tidak percaya bahwa crash akan terjadi.

Probabilitas 8% di pasar opsi lebih mendekati kenyataan. Pedagang opsi yang menggunakan uang nyata untuk bertaruh, dengan penilaian kolektif yang didasarkan pada perhitungan risiko-imbalan yang ketat. Jika mereka benar-benar percaya bahwa probabilitas crash 31%, harga opsi put akan jauh lebih tinggi dari level saat ini. Harga rendah di pasar opsi menunjukkan bahwa trader profesional lebih yakin bahwa pasar saham 2026 tidak akan crash.

Indeks penderitaan dan peringatan gelembung valuasi ganda

Kali terakhir pasar saham mengalami crash kurang dari 6 tahun lalu, saat pandemi COVID-19 menyebabkan ekonomi berhenti. Ini tidak berarti kita bisa bersantai sekarang. Blitz meskipun tidak memprediksi crash akan segera terjadi, menunjukkan bahwa ketika “indeks penderitaan” (tingkat inflasi ditambah tingkat pengangguran) meningkat, crash menjadi lebih sering, dan saat ini indeks tersebut sedang naik.

Tiga sinyal peringatan meningkatnya probabilitas crash

Indeks penderitaan meningkat: Tingkat inflasi dan pengangguran sedang naik, dan sejarah menunjukkan ini berkorelasi positif dengan frekuensi crash

Valuasi mendekati puncak sejarah: Valuasi saham hampir mencapai level tertinggi sepanjang masa, meningkatkan risiko gelembung pecah

Periode sejarah lebih pendek: Crash sering terjadi antara 1966 dan 1982, kemudian 18 tahun stabil, dan periode risiko tinggi baru mungkin akan dimulai

Misalnya, antara 1966 dan 1982, pasar saham lebih rentan terhadap crash, sementara 18 tahun berikutnya relatif stabil. Tren negatif ini akan membuat saham menjadi lebih murah relatif terhadap ekonomi secara keseluruhan. Ditambah lagi, valuasi saham saat ini hampir mencapai salah satu level tertinggi sepanjang masa, sehingga kemungkinan crash tahun ini bisa lebih tinggi. Penyimpangan antara valuasi dan fundamental ekonomi ini adalah ciri khas gelembung.

Pasar opsi dan perusahaan asuransi mungkin pandai memberi tahu kita probabilitas jangka panjang dari suatu peristiwa, tetapi terkadang hal buruk bisa terjadi beruntun. Dalam situasi ini, harga perlindungan yang mereka tawarkan menjadi terlalu murah. Ini adalah masalah “Risiko Ekor Gemuk” (Fat Tail Risk): frekuensi kejadian ekstrem seringkali lebih tinggi dari prediksi distribusi normal.

Faktor risiko yang dihadapi pasar saat ini meliputi: utang pemerintah AS menembus 36 triliun dolar, efek tertinggal dari kebijakan pengetatan Federal Reserve, ketegangan geopolitik (Ukraina, Timur Tengah, Selat Taiwan), dan ketidakpastian kebijakan Trump. Gabungan faktor ini dapat memicu peristiwa black swan. Jawaban apakah pasar saham 2026 akan crash mungkin lebih dekat ke intuisi investor 31% daripada harga opsi 8%.

Peringatan jebakan timing di Peter Linn

Yang paling penting mungkin bukan peningkatan probabilitas crash sedikit, tetapi reaksi mereka yang membaca lengkap analisis frekuensi crash dari Elm. Saat mereka memberi prediksi kedua, mereka tetap memperkirakan probabilitas crash dalam satu tahun ke depan sebesar 15%. Angka ini lebih rendah dari awal 31%, tetapi tetap jauh di atas 8% dari pasar opsi. Ekspektasi yang terus tinggi ini bisa berbiaya bagi mereka.

Seperti yang dikatakan manajer dana terkenal Peter Lynch: “Investor yang mencoba memprediksi koreksi pasar atau timing kerugian, akan kehilangan jauh lebih banyak uang daripada kerugian saat koreksi itu sendiri.” Kalimat ini menyentuh paradoks utama dari strategi timing. Ketika investor terlalu khawatir tentang crash, mereka cenderung menjual terlalu dini atau menahan banyak uang tunai, sehingga melewatkan peluang pasar yang terus naik. Biaya peluang ini seringkali jauh melebihi kerugian nyata saat crash.

Pertanyaan apakah pasar saham 2026 akan crash tidak memiliki jawaban pasti, tetapi strategi penanggulangannya jelas. Jangan mencoba memprediksi waktu crash secara tepat, melainkan bangun portofolio yang mampu bertahan dari crash. Ini termasuk: menjaga proporsi saham yang moderat (jangan all in), melakukan diversifikasi antar kelas aset (saham, obligasi, emas, kas), melakukan rebalancing secara rutin untuk mengunci keuntungan, dan membeli opsi put perlindungan secara proporsional (tapi jangan berlebihan).

Langkah terbaik adalah membangun fondasi investasi yang kokoh dan memperlakukan pasar saham seperti perusahaan asuransi memperlakukan bencana alam: memahami probabilitasnya dan menerima bahwa hal ini akan terjadi dari waktu ke waktu. Bahkan memperkirakan waktu kejadian sedikit lebih akurat bisa menyelamatkan dari kerugian besar atau memberi keuntungan besar. Tetapi data statistik menunjukkan bahwa kebanyakan orang gagal melakukan timing secara akurat, dan kekhawatiran berlebihan justru akan membuat mereka melewatkan kekuatan bunga majemuk jangka panjang.

Ini adalah masalah bernilai 64 triliun dolar. Jawabannya mungkin bukan “akan” atau “tidak akan”, tetapi “siapkan diri dengan baik”. Ketika investor sudah siap menghadapi crash dan tidak panik berlebihan sehingga melewatkan kenaikan, mereka akan mampu bertahan jangka panjang di pasar yang penuh ketidakpastian ini.