RUU Struktur Pasar Kripto AS mendapatkan「kemajuan」, apakah ini akan menjadi manfaat terbesar tahun ini?

Tulisan: ChandlerZ, Foresight News

Menjelang tonggak penting dalam RUU Struktur Pasar Kripto di Senat, para pemangku kepentingan utama di Wall Street dan industri kripto mengadakan pertemuan tertutup yang tidak dipublikasikan pada 8 Januari, berusaha menyelesaikan perbedaan utama sebelum pemungutan suara penting di Senat minggu depan. Sumber mengatakan, pertemuan tersebut menunjukkan “kemajuan” terkait masalah DeFi.

Perbedaan utama saat ini terletak pada, organisasi industri Wall Street SIFMA baru-baru ini menentang RUU yang mengatur pengecualian regulasi untuk sebagian layanan DeFi dan pengembangnya; para pembuat kebijakan kripto (termasuk perwakilan dari a16z dan DeFi Education Fund) dalam pertemuan tersebut menganjurkan SIFMA untuk menurunkan tuntutan mereka, karena beberapa permintaan mereka telah dimasukkan dalam diskusi oleh senator Demokrat yang pro-kripto. Isu lain yang diperdebatkan adalah stablecoin dolar berbunga, sumber mengatakan bahwa SIFMA dan kekuatan lobi bank ingin mendorong larangan retroaktif, tetapi SIFMA membantah telah membentuk posisi yang jelas di media.

Negosiasi ini menjadi mendesak karena Komite Perbankan Senat dan Komite Pertanian (yang bertanggung jawab atas pengawasan Commodity Futures Trading Commission CFTC) berencana mengadakan pemungutan suara untuk meninjau legislasi struktur pasar kripto pada 15 Januari, menandai kemajuan substantif setelah berbulan-bulan negosiasi selama setahun terakhir. Jika RUU tersebut disetujui di kedua komite secara terpisah, langkah selanjutnya adalah koordinasi internal di Senat dan integrasi dengan “Digital Asset Market Clarity Act” yang telah disahkan di DPR, lalu diajukan kepada Presiden Trump untuk ditandatangani menjadi undang-undang.

Secara umum, industri percaya bahwa jika tonggak ini gagal mendapatkan dukungan bipartisan, sulit bagi RUU tersebut untuk masuk ke pemungutan suara penuh di Senat dan akhirnya disahkan.

RUU Struktur Pasar Kripto

RUU Struktur Pasar Kripto secara esensial bertujuan membangun kerangka aturan dasar yang mirip dengan pasar keuangan tradisional untuk aset digital. Dalam hal klasifikasi aset, berusaha menjelaskan token mana yang lebih mirip sekuritas, mana yang lebih mirip komoditas (atau kategori lain); dalam pembagian pengawasan, memperjelas batas kewenangan SEC dan CFTC; dalam infrastruktur pasar, menetapkan kewajiban pendaftaran dan kepatuhan untuk platform perdagangan, broker, dealer, dan kustodian, agar industri tidak berada dalam ketidakpastian regulasi yang bergantung pada penegakan hukum dan litigasi. CLARITY Act di DPR adalah representasi dari pendekatan ini, yang bertujuan membangun pembagian tugas yang jelas antara SEC dan CFTC serta mekanisme pendaftaran lembaga aset digital yang berorientasi pada pelanggan.

Dalam dua tahun terakhir, Kongres AS membagi legislasi kripto menjadi dua jalur, “Genius Act” terlebih dahulu mengatur stablecoin pembayaran, termasuk siapa yang dapat menerbitkan, cadangan dan pengungkapan, serta proses penebusan dan kepatuhan, seperti membangun jalur stablecoin dolar sebagai uang digital; sementara RUU Struktur Pasar Kripto (dengan CLARITY Act sebagai perwakilan) lebih fokus pada struktur pasar yang lebih luas, membangun kerangka pendaftaran dan pengawasan federal.

Terutama, selama ini SEC dan CFTC sering berselisih mengenai kewenangan pengawasan aset digital, menyebabkan batas kepatuhan industri tidak jelas dan ekspektasi regulasi tidak stabil, yang dianggap sebagai biaya tersembunyi utama yang menghambat inovasi domestik AS; namun, jika “RUU Struktur Pasar Kripto” disahkan, akan secara legislatif memperjelas pembagian kewenangan, di mana CFTC bertanggung jawab utama atas perdagangan komoditas digital di pasar sekunder dan pengaturan pasar, sementara SEC akan fokus mengawasi token yang masih memiliki sifat sekuritas di pasar primer, termasuk penerbitan, penawaran terbatas, dan pengungkapan informasi terkait, sehingga secara signifikan meningkatkan kepastian regulasi dan prediktabilitas aturan.

Jika RUU semacam ini disahkan, maknanya bagi pasar adalah peningkatan besar dalam kepastian regulasi. Bursa, kustodian, broker, dan proyek lebih mudah mengetahui kepada siapa harus bertanggung jawab dan persyaratan apa yang harus dipenuhi; lembaga keuangan tradisional juga lebih mudah masuk dan menyediakan layanan di bawah aturan yang jelas, mendorong pasar menjadi lebih teratur dan prediktabel.

Analisis Bank Investasi: RUU Struktur Pasar Kripto Mungkin Tertunda Hingga 2027

Ketua Komite Perbankan Senat AS Tim Scott sebelumnya menyatakan bahwa dokumen negosiasi menunjukkan bahwa saat ini pihak-pihak belum mencapai konsensus di empat bidang utama, termasuk:

DeFi: Keuangan terdesentralisasi (DeFi) perlu diawasi secara setara dengan perusahaan keuangan yang diatur oleh federal AS, tetapi definisi dasar dan masalahnya masih belum terselesaikan.

Hasil Stablecoin: Genius Act mengatur bahwa penerbit stablecoin tidak boleh menawarkan bunga, tetapi perusahaan terkait dapat menawarkan hasil dan program penghargaan pelanggan. Industri perbankan menganggap ini berpotensi mengancam bisnis simpanan inti mereka, dan beberapa Demokrat juga ingin membatasi hasil dari kripto.

Etika: Ada ketentuan yang melarang pejabat pemerintah senior AS mendapatkan keuntungan pribadi dari aktivitas kripto.

CFTC: Commodity Futures Trading Commission (CFTC) akan memainkan peran utama dalam pengawasan kripto, tetapi distribusi kursi antara dua partai utama di CFTC harus tetap seimbang.

Tim riset Washington dari TD Cowen berpendapat bahwa meskipun secara teori ada jalur untuk mendorong dan meloloskan legislasi tahun ini, hasil yang lebih realistis adalah penundaan hingga 2027, dan aturan pelaksanaan yang terkait mungkin baru berlaku pada 2029.

Alasan penundaan ini bukan karena aspek teknis, tetapi karena pertarungan kepentingan politik di Kongres. TD Cowen berpendapat bahwa Partai Demokrat mungkin tidak termotivasi untuk mempercepat tahun ini, karena jika mereka menilai bahwa mereka memiliki peluang merebut kembali DPR atau memperluas pengaruhnya pada pemilihan paruh waktu 2026, menunda justru lebih menguntungkan. Mereka bisa menyimpan posisi tawar sampai setelah pemilihan, dan juga berpotensi mengarahkan pembuatan aturan pengawasan berikutnya ke pihak Demokrat. Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa staf sudah bekerja selama beberapa bulan untuk menyusun bahasa teknis, jadi bukan berarti mereka tidak menulis aturan, melainkan soal apakah harus diputuskan secara politik sekarang.

Isu utama yang diperdebatkan adalah klausul konflik kepentingan. Partai Demokrat kemungkinan besar akan menuntut penambahan pembatasan yang melarang pejabat pemerintah senior dan anggota keluarganya terlibat atau memiliki bisnis terkait kripto, yang secara langsung menyentuh kepentingan Trump dan keluarganya, sehingga TD Cowen menilai ini sebagai kondisi yang sulit diterima Trump. Tim riset mengusulkan solusi kompromi, yaitu menunda penerapan klausul konflik kepentingan, misalnya menunda sampai tiga tahun setelah legislasi disahkan, sehingga tidak berlaku bagi Trump. Tetapi masalahnya, Partai Demokrat mungkin tidak akan setuju hanya menunda klausul ini; mereka lebih cenderung menuntut penundaan seluruh penerapan dan pelaksanaan RUU, sehingga muncul skenario “disahkan tahun 2027, berlaku tahun 2029”.

Hambatan nyata lainnya berasal dari ambang prosedural di Senat. Untuk mengatasi hambatan di Senat biasanya membutuhkan 60 suara, yang berarti meskipun Partai Republik solid, mereka tetap harus mendapatkan dukungan dari beberapa senator Demokrat; dalam politik nyata, Partai Republik juga tidak selalu bersatu padu, sehingga mungkin membutuhkan lebih banyak suara Demokrat. Ini memberi Partai Demokrat posisi tawar yang cukup untuk memperlambat proses legislasi dan menjadikan beberapa ketentuan utama serta jadwal pelaksanaan sebagai alat tawar.