Penurunan tajam Bitcoin sebesar 40% dari puncaknya pada Oktober 2025 telah membangkitkan perdebatan sengit di antara para analis tentang keabsahan siklus pasar empat tahunnya yang terkenal.
Sementara pergerakan harga menunjukkan “kemiripan yang mengganggu” dengan penurunan besar di masa lalu, perusahaan-perusahaan terkemuka seperti K33 Research dan tokoh-tokoh terkenal seperti Cathie Wood berpendapat bahwa latar belakang fundamental telah berubah secara tak terbalikkan karena adopsi institusional yang masif. Analisis ini mengeksplorasi apakah kita menyaksikan awal dari pasar beruang yang berkepanjangan atau peluang pembelian yang signifikan secara historis dalam kelas aset yang sedang matang, dengan memeriksa sinyal teknikal utama, pendapat para ahli, dan kekuatan struktural baru yang membentuk trajektori Bitcoin.
Penjualan Saat Ini: Pola yang Dikenal atau Paradigma Baru?
Pada awal Februari 2026, pasar Bitcoin berada di titik kritis. Cryptocurrency ini telah mengalami retracement sekitar 40% dari puncak sepanjang masa di dekat $124.700, yang tercatat pada Oktober 2025, dengan penurunan tajam 11% terjadi dalam satu minggu. Bagi banyak trader, penurunan yang menyakitkan ini terasa seperti pengulangan yang menghantui dari fase capitulation mendalam yang mengikuti puncak pasar bullish sebelumnya di 2017 dan 2021. Dampak psikologisnya signifikan, karena harga telah kembali ke level terakhir terlihat pada April 2025, secara efektif menghapus hampir satu tahun keuntungan dan menguji keyakinan baik dari pemegang ritel maupun institusional.
Namun, Vetle Lunde, Kepala Riset di K33 Research, mendesak para pelaku pasar untuk melihat melampaui pola permukaan. Meskipun mengakui “kemiripan yang mengganggu” dalam perilaku harga, Lunde berpendapat bahwa arsitektur dasar pasar Bitcoin telah mengalami transformasi mendalam. Pembeda utama, katanya, adalah skala dan stabilitas modal institusional yang kini tertanam dalam ekosistem. Miliar dolar masuk secara stabil ke dalam Produk ETP Bitcoin spot, bersama dengan akses yang semakin luas melalui penasihat keuangan tradisional dan bank-bank besar, telah menciptakan lapisan permintaan yang sebelumnya tidak ada dalam siklus sebelumnya. Perubahan struktural ini menunjukkan bahwa meskipun volatilitas tetap ada, peristiwa deleveraging ekstrem dan panik yang mendefinisikan crash masa lalu mungkin dapat diminimalkan.
Waktu penjualan ini semakin memperumit narasi. Hal ini bertepatan dengan pergeseran yang lebih luas dalam selera risiko global dan ekspektasi kebijakan moneter, mengingatkan investor bahwa Bitcoin bukanlah aset yang terisolasi. Namun, ketidakhadiran peristiwa “black swan” yang satu, seperti runtuhnya FTX, Luna, atau hedge fund besar pada 2022—memberikan kontras yang tajam terhadap penurunan sebelumnya. Ketidakhadiran siklus likuidasi yang dipaksa dan berantai ini adalah fondasi dari argumen bahwa “kali ini berbeda” dan bahwa penurunan dari puncak ke dasar sebesar 80% kemungkinan besar tidak akan terjadi.
Memahami Siklus Empat Tahun Bitcoin: Sejarah vs. Kini
“Siklus empat tahun Bitcoin” adalah hipotesis pasar yang lahir dari pola historis yang diamati yang terkait longgar dengan peristiwa pemotongan setengah Bitcoin. Sekitar setiap empat tahun, hadiah blok untuk penambang Bitcoin dipotong setengah, mengurangi pasokan baru yang masuk ke pasar. Secara historis, ini telah didahului oleh periode akumulasi, diikuti oleh kenaikan besar secara parabola menuju puncak baru, dan berujung pada pasar beruang yang tajam di mana harga sering turun 70-85% dari puncaknya. Irama ini menciptakan pola yang dapat diprediksi, meskipun menyakitkan, yang dipelajari trader berpengalaman untuk dinavigasi.
Apa itu Pemotongan Setengah Bitcoin?
Pemotongan setengah Bitcoin adalah peristiwa yang sudah diprogram dalam kode Bitcoin yang memotong imbalan yang diterima penambang untuk memvalidasi blok baru menjadi setengahnya. Peristiwa ini terjadi sekitar setiap 210.000 blok, atau kira-kira setiap empat tahun. Pemotongan setengah adalah kebijakan moneter inti Bitcoin, menegakkan kelangkaan digital dengan secara bertahap mengurangi tingkat inflasi sampai pasokan maksimum 21 juta koin tercapai. Peristiwa ini menjadi pusat dari model “stock-to-flow” dan secara historis terkait dengan pasar bullish besar, karena pasokan baru yang berkurang bertemu dengan permintaan yang stabil atau meningkat.
Namun, menjelang akhir 2025, sekelompok analis mulai mempertanyakan relevansi siklus ini yang berkelanjutan. Pada Oktober, Vetle Lunde dari K33 terkenal menyatakan, “siklus 4 tahun sudah mati, hidupkan rajanya,” menyiratkan bahwa adopsi institusional akan memutuskan hubungan pergerakan harga dari model historis yang sederhana ini. Penurunan terbaru menguji tesis ini. Apakah kita menyaksikan siklus lama kembali dengan kekuatan brutal, atau ini adalah koreksi yang berbeda dalam rezim pasar yang baru dan lebih kompleks? Perdebatan bergantung pada apakah pematangan Bitcoin menjadi aset makro berarti harga kini lebih dipengaruhi oleh likuiditas global, alokasi portofolio institusional, dan perkembangan regulasi daripada jadwal pasokan internalnya.
Siklus saat ini sudah menyimpang dari skrip dalam beberapa hal. Kenaikan bullish sebelum puncak Oktober 2025 dianggap kurang dari standar hiperbolik Bitcoin. Selain itu, kedalaman koreksi saat ini—meskipun parah—masih lebih dangkal daripada penurunan 80%+ yang menghancurkan pada 2018 dan 2022. Cathie Wood dari ARK Invest menunjukkan ini sebagai bukti pasar yang sedang matang, di mana modal yang lebih besar dan berorientasi jangka panjang menyediakan dasar harga yang lebih kuat. Pertanyaan utama bagi investor sekarang adalah apakah siklus ini sedang dimodifikasi atau benar-benar rusak.
Perbedaan Utama Antara Pasar Saat Ini dan Siklus Sebelumnya
Tabel di bawah merangkum perbedaan penting yang diyakini analis mengubah perilaku siklikal Bitcoin secara tradisional.
Infrastruktur Institusional: Siklus sebelumnya didorong terutama oleh spekulasi ritel dan bursa yang tidak diatur. Saat ini, ETP Bitcoin spot yang diatur di pasar utama seperti AS, Eropa, dan Hong Kong menyediakan saluran masuk yang patuh dan stabil untuk modal institusional.
Pemicu Pasar: Pasar beruang 2018 dan 2022 diperparah oleh kegagalan spesifik dan katastrofik dalam ekosistem crypto (misalnya, runtuhnya ICO, 3AC/FTX). Penurunan 2025-26 tidak memiliki pemicu tunggal yang eksplosif, lebih mengarah ke tekanan makroekonomi dan pengambilan keuntungan.
Lingkungan Makroekonomi: Siklus sebelumnya beroperasi dalam lingkungan suku bunga rendah secara umum. Pasar saat ini harus menavigasi dunia dengan suku bunga “lebih tinggi untuk lebih lama” atau siklus pelonggaran yang bertujuan melawan resesi, membuat narasi Bitcoin sebagai lindung nilai inflasi yang tidak berkorelasi menjadi lebih kompleks.
Kejelasan Regulasi: Meskipun masih berkembang, perimeter regulasi di yurisdiksi utama lebih jelas dibandingkan 2017 atau 2021. Ini mengurangi ketidakpastian eksistensial tetapi juga menghilangkan premi “wild west” dari harga.
Kematangan Pasar Derivatif: Pasar futures dan opsi kini jauh lebih besar dan lebih canggih. Meskipun ini dapat memperkuat volatilitas melalui likuidasi, ini juga memungkinkan hedging dan manajemen risiko yang lebih tepat oleh pemain besar.
Institusionalisasi Bitcoin: Penyangga terhadap Volatilitas Ekstrem
Argumen utama melawan pengulangan kedalaman pasar beruang masa lalu adalah perubahan besar dalam struktur pelaku pasar. Peluncuran dan keberhasilan ETP Bitcoin spot telah membuka arus modal dari dana pensiun, manajer aset, dan kas perusahaan yang beroperasi dengan kerangka waktu dan parameter risiko berbeda dari trader ritel yang mendominasi era sebelumnya. Modal ini cenderung lebih “melekat.” Dialokasikan melalui konstruksi portofolio strategis jangka panjang daripada perdagangan teknikal jangka pendek, menciptakan dasar permintaan yang tahan lama.
Kehadiran institusional ini berfungsi sebagai penyangga potensial. Dalam siklus sebelumnya, penurunan dipercepat oleh keluarnya investor ritel dan dana crypto yang sangat leverage. Saat ini, meskipun sentimen ritel berayun dan likuidasi leverage besar (seperti kejadian $1,8 miliar yang dicatat K33) masih menyebabkan penurunan tajam, pembelian otomatis yang konsisten oleh ETP dan pemegangnya dapat menyerap tekanan jual. Laporan K33 menekankan bahwa “latar belakang pelonggaran suku bunga” juga menyediakan lingkungan makro yang lebih menguntungkan untuk aset risiko dibandingkan pelonggaran kuantitatif agresif tahun 2022.
Selain itu, integrasi Bitcoin ke dalam keuangan tradisional berarti harga semakin dipengaruhi oleh faktor makro yang lebih luas—ekspektasi suku bunga, kekuatan dolar, kinerja pasar saham—bukan hanya dinamika internal crypto. Integrasi ini menunjukkan bahwa meskipun Bitcoin mungkin tidak sepenuhnya lepas dari pasar tradisional seperti yang diharapkan, keruntuhannya juga mungkin kurang ekstrem karena menjadi bagian dari sistem keuangan global yang lebih besar dan lebih terdiversifikasi. Risikonya bukan lagi sekadar gelembung crypto meletus, tetapi kegagalan sistematis di pasar yang lebih luas—skenario dengan prekursor dan implikasi berbeda.
Mengurai Sinyal Dasar Pasar: Harapan di Tengah Ketakutan
Di tengah ketakutan yang meluas, beberapa indikator teknikal dan on-chain yang secara tradisional terkait dengan dasar pasar mulai berkedip, menawarkan harapan hati-hati bagi investor kontra. Vetle Lunde menyoroti dua sinyal penting yang diamati pada awal Februari 2026. Pertama, Bitcoin mencatat hari perdagangan spot yang besar pada 2 Februari, dengan volume melebihi $8 miliar—tingkat dalam persentil ke-90 secara historis. Volume yang meledak ini sering menandai puncak tekanan jual, di mana gelombang terakhir tangan lemah menyerah.
Kedua, pasar derivatif menunjukkan stres ekstrem. Setelah gelombang likuidasi posisi long, tingkat pendanaan gabungan di seluruh pasar swap perpetual merosot ke wilayah yang sangat negatif. Secara bersamaan, open interest (jumlah kontrak derivatif yang masih terbuka) menurun secara signifikan. Kombinasi ini—pendanaan negatif dan penurunan open interest—sering menandai titik kelelahan dalam tren turun, karena leverage berlebihan dibersihkan dari sistem. Lunde menyarankan bahwa dengan Bitcoin bertahan di atas support utama (sekitar $74.000) sementara sinyal-sinyal ini berkedip, kemungkinan terbentuknya dasar lokal.
Namun, analis berpengalaman mengingatkan agar berhati-hati. Lunde sendiri mencatat bahwa sinyal-sinyal ini “jauh dari pasti.” Sejarah penuh dengan “pantulan kucing mati” dan jeda di tengah tren di mana kondisi serupa muncul, hanya untuk tren turun berlanjut. Untuk sinyal dasar yang lebih tahan lama, preseden historis menyarankan mencari volume yang jauh lebih ekstrem, berpotensi mencapai persentil ke-95. Selain itu, metrik on-chain seperti harga yang direalisasikan—harga rata-rata di mana semua koin terakhir berpindah—dan perilaku pemegang jangka panjang (LTHs) menjadi penting. Profil pengembalian dua tahun yang datar saat ini, seperti yang dicatat K33, dapat mengurangi urgensi LTH untuk menjual, memberikan stabilitas dasar.
Spektrum Pendapat Para Ahli: Dari Siklus Mati hingga Istirahat Sementara
Ketidakpastian pasar tercermin dalam beragam pendapat tokoh industri terkemuka.
Kamp “Siklus Berakhir” (Cathie Wood): CEO ARK Invest mewakili ujung paling optimis. Ia secara terbuka menyatakan, “Kita sudah melewati siklus penurunan di sini,” berargumen bahwa penurunan ini adalah yang paling ringan dan sudah selesai. Wood memandang zona $80.000-$90.000 sebagai support kuat dan memfokuskan pandangannya pada trajektori jangka panjang Bitcoin sebagai pesaing emas, memproyeksikan valuasi triliunan dolar pada 2030. Perspektifnya menolak siklus empat tahun sebagai model usang untuk aset yang sedang matang.
Kamp “Perubahan Struktural” (Vetle Lunde/K33): Pandangan ini berada di tengah. Ia mengakui kekuatan psikologis dari pola siklus dan kemiripan nyata dalam perilaku harga, tetapi berpendapat bahwa perubahan fundamental membuat pengulangan lengkap tidak mungkin. Lunde tidak menutup kemungkinan penurunan lebih jauh, terutama jika support $74.000 pecah, tetapi memperkirakan penurunan akan lebih dangkal (mungkin menuju rata-rata bergerak 200 minggu di $58.000) dan bukan penurunan 80% yang apokaliptik seperti masa lalu.
Kamp “Siklus Terlambat”: Pandangan yang lebih berhati-hati dari beberapa trader adalah bahwa siklus tidak mati tetapi diperpanjang dan terdistorsi oleh aliran institusional. Teori ini menyatakan bahwa kenaikan pasar bullish pasca pemotongan setengah tradisional telah didahului oleh persetujuan ETP, dan kita sekarang berada dalam fase konsolidasi atau koreksi yang berkepanjangan yang mungkin masih menguji support yang lebih dalam sebelum gelombang kenaikan besar berikutnya dimulai, mungkin sejalan dengan siklus likuiditas makro di masa depan.
Kamp “Bears Teknis”: Analis teknikal murni menunjuk pada keruntuhan di bawah rata-rata bergerak utama dan momentum bearish yang ditunjukkan oleh indikator seperti MACD. Mereka berargumen bahwa sampai pemulihan yang tegas dari support timeframe lebih tinggi terjadi, jalur resistensi terdepan tetap ke bawah, terlepas dari narasi fundamental.
Trajektori Masa Depan dan Pertimbangan Strategis untuk Investor
Per Februari 2026, jalur Bitcoin ke depan bergantung pada beberapa faktor kritis. Medan tempur teknikal langsung adalah support $74.000 yang diidentifikasi oleh K33. Penutupan mingguan yang tegas di bawah level ini dapat memicu pergerakan cepat menuju support utama berikutnya di sekitar $69.000 (puncak November 2021) dan berpotensi serendah rata-rata bergerak 200 minggu di $58.000. Pergerakan seperti ini akan memvalidasi kekhawatiran mereka yang mengharapkan pasar beruang siklus yang lebih dalam.
Sebaliknya, pembalikan kuat dari level saat ini yang mengarah ke pemulihan kembali ke area $85.000-$90.000 akan memperkuat argumen Wood dan lainnya bahwa koreksi telah selesai. Ini kemungkinan memerlukan perubahan sentimen makro atau gelombang masuk institusional yang berkelanjutan. Investor harus memantau data aliran ETP dan indikator makroekonomi utama seperti pernyataan kebijakan bank sentral dan data inflasi untuk petunjuk.
Bagi investor jangka panjang, periode ketakutan ekstrem dan penurunan dua digit secara historis merupakan fase akumulasi yang menguntungkan. Pertanyaan strategisnya adalah apakah akan mengalokasikan modal sekaligus di level saat ini atau menggunakan strategi dollar-cost averaging (DCA) untuk menavigasi volatilitas lebih lanjut yang mungkin terjadi. Pandangan K33 bahwa harga saat ini mewakili “level entri menarik” untuk pendekatan jangka panjang merangkum filosofi ini. Ini mengingatkan bahwa meskipun siklus empat tahun mungkin berkembang atau memudar, tesis jangka panjang Bitcoin tentang kelangkaan digital dan perannya sebagai penyimpan nilai non-sovereign tetap belum teruji bagi banyak peserta.
Kesimpulan: Menavigasi Akhir dari Sebuah Era
Perdebatan sengit tentang siklus empat tahun Bitcoin di awal 2026 lebih dari sekadar latihan akademis; ini adalah pengujian stres secara real-time terhadap evolusi cryptocurrency. Pasar bergulat dengan ketegangan antara pola historis yang kuat dan kenyataan fundamental yang tak terbantahkan baru. Meskipun bayangan siklus masa lalu kemungkinan akan terus mempengaruhi psikologi trader dan menciptakan “kemiripan yang mengganggu,” bukti semakin mengarah pada modifikasi dari model lama daripada pengulangan yang patuh.
Masuknya modal institusional, keberadaan kendaraan yang diatur, dan integrasi ke dalam sistem keuangan global telah menciptakan penyangga yang sebelumnya tidak ada. Ini menunjukkan bahwa penurunan di masa depan mungkin kurang parah, dan pemulihan mungkin mengikuti garis waktu yang berbeda, lebih terkait dengan siklus makro tradisional. Bagi investor, ini berarti buku panduan harus diperbarui. Mengandalkan sepenuhnya pada timing siklus historis adalah strategi yang berisiko. Sebaliknya, fokus pada tren makroekonomi, data on-chain yang menunjukkan perilaku pemegang, dan laju adopsi institusional akan memberikan panduan yang lebih baik.
Akhirnya, apakah siklus empat tahun secara resmi dinyatakan “mati” atau hanya “terluka kritis,” Bitcoin menunjukkan ketahanan dan pematangan. Volatilitas saat ini, meskipun menyakitkan, terjadi dalam pasar yang lebih besar, lebih kokoh, dan lebih terintegrasi dari sebelumnya. Transisi dari aset teknologi spekulatif menjadi aset makro yang diakui adalah fase yang turbulen tetapi perlu dalam perjalanannya.
