"Dasar yang sebenarnya" belum tiba? Para ahli memperingatkan: Bitcoin mungkin menghadapi penjualan panik terakhir yang disebut "penjualan menyerah"

Minggu lalu, Bitcoin mengalami pergerakan yang mendebarkan dengan aksi “Amuk Dewa” di pasar, turun lebih dari 10% dalam satu hari dan hampir menyentuh level 60.000 dolar AS. Setelah itu, meskipun rebound kuat kembali ke sekitar 70.000 dolar AS, apakah penurunan tajam ini sudah merupakan apa yang disebut “penjualan menyerah”? Yaitu, investor yang panik menjual kerugian, sehingga tekanan jual benar-benar terlepas, membuka jalan untuk tren pasar bullish berikutnya.
Namun, dari sudut pandang pasar produk derivatif, jawaban mungkin tidak demikian. Menurut pengamatan Greg Magadini, Direktur Produk Derivatif Amberdata, sinyal yang dilepaskan oleh pasar futures menunjukkan bahwa Bitcoin mungkin masih memiliki ruang untuk penurunan lebih lanjut.
Dalam laporan pasar hari Senin, Greg Magadini menunjukkan bahwa selama penurunan ini, respons dari basis futures (selisih harga antara futures dan spot) tampak cukup dingin, tanpa menunjukkan perubahan ekstrem yang biasanya muncul selama pasar bearish. Dia mengatakan:

Basis futures hampir tidak menunjukkan ‘respons pasar’ yang seharusnya, membuat saya tidak yakin kita telah melewati momen penyerahan sejati.

Yang dia maksud adalah perubahan hubungan khas antara futures dan harga spot selama tren bearish, terutama saat pasar sedang bersih-bersih.
Futures memungkinkan trader untuk membeli atau menjual aset dasar, seperti Bitcoin, pada harga yang telah disepakati di masa depan. Investor dapat bertaruh pada arah harga melalui futures, mengambil posisi long saat optimis, atau short saat memperkirakan penurunan, tanpa harus benar-benar memegang Bitcoin itu sendiri. Oleh karena itu, selisih harga antara futures dan spot (basis) sering menjadi indikator penting dalam menilai sentimen pasar dan arah posisi.
Ketika harga futures secara signifikan lebih tinggi daripada harga spot, itu menunjukkan pasar cenderung bullish, dan investor bersedia membayar premi untuk kenaikan harga di masa depan; sebaliknya, jika harga futures jatuh di bawah harga spot, muncul diskon, menandakan tekanan jual dari pihak bearish dan suasana pasar yang pesimis.
Melihat sejarah Bitcoin, pasar bearish biasanya mencapai titik terendah saat futures dan kontrak perpetual menunjukkan “diskon besar”. Perbedaan ekstrem ini mencerminkan kepercayaan pasar yang benar-benar runtuh, dan para pemegang koin yang panik menjual kerugian (alias “menyerah”), menandai akhir dari fase pembersihan pasar bearish.
Namun, dalam volatilitas ekstrem minggu lalu, diskon futures ini hanya sekilas saja.
Greg Magadini menunjukkan bahwa meskipun basis futures 90 hari Bitcoin memang menurun secara bertahap selama penurunan, fluktuasi nilainya hampir tidak melebihi -100 basis poin (bps), dan tidak membentuk diskon yang dalam. Saat ini, basis futures Bitcoin tetap sekitar 4%, hampir sejajar dengan hasil obligasi tanpa risiko.
Jika kita tarik kembali ke akhir pasar bearish 2022, ketika Bitcoin jatuh di bawah level 20.000 dolar AS, basis futures 90 hari sempat mencapai diskon hingga 9%, yang secara jelas mencerminkan suasana pasar yang sangat pesimis dan penarikan posisi leverage secara besar-besaran.